PaperTrade arranca con fuerza: ¿cuánto debería valer PAPER?

1,15 billones de dólares en volumen nominal acumulado, 67,55 millones de dólares de TVL, 46,71 millones de USDC en recompensas de staking acumuladas.

PaperTrade, a menos de una semana de su lanzamiento, ya ha presentado estos resultados. Las "recompensas de staking acumuladas" representan los ingresos distribuidos a los stakers de PAPER.

La discusión en torno a PAPER ha cambiado en consecuencia. Al principio, los traders se preguntaban cuánto debían perder para obtener cuántos tokens; ahora, la pregunta cada vez más relevante es cuántos ingresos puede generar el PAPER obtenido y cuánto debería valer.

Ingresos en crecimiento continuo

Para dimensionar la fuerza del arranque de PaperTrade, primero veamos una comparación.

Según datos de DefiLlama, PaperTrade generó 23,97 millones de dólares en ingresos para los holders (Holder Revenue) el 10 de octubre, y entre el 10 y el 13 de octubre acumuló 33,94 millones de dólares. En cambio, Hyperliquid tuvo un pico de ingresos diarios de 8,81 millones de dólares, y la suma de los picos diarios de cuatro días consecutivos fue de solo 22,3 millones de dólares, menos que los ingresos de un solo día de PaperTrade.

Los récords de un solo día pueden verse amplificados por el entusiasmo inicial, por lo que el rendimiento posterior es más convincente. Las recompensas diarias de staking de PaperTrade han ido aumentando gradualmente en los días posteriores a su lanzamiento.

Los usuarios del protocolo también están creciendo de manera constante: las direcciones con primer depósito en PaperTrade alcanzan aproximadamente 14.900, con depósitos acumulados de unos 241 millones de USDC. Estos indicadores, junto con las recompensas diarias en continuo aumento, demuestran que PaperTrade ya ha formado una base de participantes activos.

Distribución de ingresos

Lo atractivo de PaperTrade es que conecta la experiencia de trading, la emisión de tokens y la distribución de ingresos.

Los traders operan contra un pool de liquidez, sin necesidad de esperar a que otro usuario tome la contraparte; las posiciones no tienen tasa de financiación, no se cobran comisiones por abrir posiciones ni por pérdidas, y se admite un apalancamiento de hasta 1000x. Tras sufrir pérdidas, las pérdidas que cumplan los requisitos pueden generar PAPER. Al mantener y hacer staking de PAPER, se puede participar en la distribución de ingresos en USDC del protocolo.

Para los traders de alta frecuencia, esta combinación ofrece una estructura de costes diferente; para los primeros participantes dispuestos a asumir riesgos, las pérdidas también conllevan la oportunidad de obtener derechos sobre ingresos futuros. Los traders y los participantes en los ingresos de la plataforma pueden ser las mismas personas.

Ansem ve precisamente este punto. Considera que el espacio de ingresos generado por las pérdidas de los traders es mucho mayor que el de las pequeñas comisiones cobradas por operación.

El mecanismo de emisión de PAPER también está cambiando el coste para los participantes. Al principio, por cada dólar de pérdida que cumpliera los requisitos se podían acuñar hasta 100 PAPER; después de que el LP que el protocolo rastrea superara el umbral de 2 millones de dólares, la tasa de acuñación comenzó a disminuir. La nueva oferta de PAPER se redujo notablemente tras la liberación concentrada del primer día.

Al mismo tiempo, los ingresos de PAPER provienen de la participación en los ingresos del LP; cuando el LP supera los 5 millones de dólares, el exceso de fondos se destina a distribuirse entre los stakers de PAPER. Con ingresos generándose de forma continua y una emisión temprana que se desacelera, los holders que ya han acumulado PAPER tienen más razones para seguir haciendo staking.

Actualmente, la oferta total de PAPER es de aproximadamente 8.160 millones de tokens, de los cuales unos 8.100 millones están en staking, lo que representa una proporción del 99,23%. Casi todos los tokens están en staking, por lo que el valor de PAPER está directamente vinculado al rendimiento de los ingresos.

Valoración

Hasta el 16 de octubre, los datos muestran que el ingreso diario promedio histórico de staking de PaperTrade es de aproximadamente 5,06 millones de dólares, lo que corresponde a unos 1.850 millones de dólares de ingresos anualizados.

Pero incluso descontando significativamente esta cifra, PAPER sigue teniendo una valoración digna de discusión.

Bajo la condición de que casi todos los tokens están en staking, se puede estimar el valor de cada PAPER con un modelo simple:

Precio de referencia de PAPER = ingreso diario de los holders × 365 × múltiplo de ingresos de los holders (anualizado) ÷ oferta de tokens.

Aquí se utilizan los ingresos que fluyen a los holders; los 46,71 millones de USDC ya distribuidos históricamente no se añaden de nuevo como activo.

Actualmente, los ratios de capitalización de mercado circulante respecto a las ganancias de los holders para PUMP, HYPE y LIT son de 6,53x, 21,46x y 27,33x, respectivamente. Aquí adoptamos el más bajo de ellos, 6,53x.

En cuanto a la oferta de tokens, actualmente se han generado 8.160 millones de PAPER, y la futura emisión adicional diluirá los ingresos por token. A continuación, se utilizan escenarios de oferta futura de 14.000 millones y 18.000 millones de tokens.

Paper Strategy

El token PAPER aún no está disponible para negociación. PaperStrategy es la tesorería de "PAPER" en HyperEVM y, actualmente, es uno de los pocos métodos para obtener exposición a PAPER aparte del OTC.

En torno a los ingresos de PAPER, PaperStrategy ha establecido un mecanismo de acumulación. El token de PaperStrategy, PSTR, se aplica un impuesto del 10% tanto en compras como en ventas; el 90% del impuesto va a la tesorería y el 10% al equipo. La tesorería acumula PAPER mediante estrategias de trading y lo pone en staking; luego, el 90% de los ingresos del staking se utiliza para recomprar y quemar PSTR, y el 10% restante va al equipo.

Actualmente, PaperStrategy ha puesto en staking aproximadamente 154 millones de PAPER. En el mismo período, la capitalización de mercado de PSTR es de unos 8,5 millones de dólares; descontando unos 600.000 dólares en saldos de cuentas y tesorería que aún no se han convertido a PAPER, y teniendo en cuenta el impuesto del 10% en compras y ventas, se obtiene un precio implícito aproximado de 0,064 dólares por PAPER. Esto ofrece una ventana para observar la valoración de mercado de PAPER.

PaperTrade ya ha tenido un arranque lo suficientemente fuerte, y el valor de PAPER comienza a estar respaldado por ingresos. Lo que habrá que observar a continuación es si la sostenibilidad de los ingresos puede proporcionar a PAPER una base de valoración lo suficientemente sólida.