El presidente de la Fundación Solana: el mercado de capitales de internet se convertirá en el mayor mercado de capitales

Autora: Lily Liu, presidenta de la Fundación Solana

Compilado por: Jiahua, ChainCatcher

El valor se está volviendo programable.

El mercado avanza hacia la digitalización, la moneda avanza hacia la digitalización y las finanzas avanzan hacia internet. Cada transformación ha cambiado la forma en que se realizan las transacciones, los pagos y las inversiones, pero no ha cambiado los activos en sí; esta vez, son los propios activos los que están cambiando.

El superciclo de la tokenización es un proceso a largo plazo: la moneda, los activos y la propiedad están migrando gradualmente a una infraestructura de internet siempre activa. Si se ve simplemente como un repunte del mercado, se perdería la transformación más amplia que hay detrás.

El mercado de capitales de internet que se forme como resultado se convertirá en última instancia en el mayor mercado de capitales del mundo.

El superciclo remodelará el mercado

A principios del siglo XXI, la rápida industrialización de China impulsó a las materias primas a un prolongado ciclo alcista estructural. Los economistas lo denominaron un "superciclo": un cambio sostenido en la oferta, la demanda y la asignación de capital que dura más que los ciclos económicos típicos. Estados Unidos a finales del siglo XIX, así como Europa y Japón durante el período de reconstrucción de posguerra, experimentaron ciclos similares.

En el pasado, tales perturbaciones solían aparecer desde un extremo del mercado y se extendían gradualmente; la tokenización, sin embargo, está cambiando el mercado simultáneamente desde tres direcciones: altera quién emite activos, quién puede invertir y cómo los activos llegan a los inversores.

Cuatro fuerzas que originalmente se desarrollaron a lo largo de sus propias trayectorias están convergiendo ahora:

Las stablecoins demuestran que la moneda puede circular en cadena a escala global;

Las instituciones financieras están incorporando activos a la cadena;

La infraestructura blockchain es ahora capaz de satisfacer las demandas de velocidad y coste de las actividades económicas reales;

La IA está creando una nueva clase de participantes económicos, que no pueden operar eficazmente sin moneda programable.

Individualmente, estas cuatro fuerzas representan un ciclo tecnológico; pero juntas, aportan algo más que una mejora tecnológica. En el futuro, cualquier cosa de valor podría tokenizarse, correspondiendo a una propiedad clara y definida; las personas pueden usar esto para obtener financiación y comerciar con estos activos en un mercado que nunca cierra.

Emisores: la capacidad de distribución determina la valoración

Los sistemas tradicionales nacieron en una era en la que compartir información y transferir valor eran difíciles y costosos. Hoy, esas dos limitaciones ya no existen, pero la estructura de mercado formada como resultado aún permanece.

Como resultado, la liquidez sigue fragmentada. Cada mercado tiene activos de calidad, pero pueden no llegar a los fondos dispuestos a mantenerlos, ya que estos fondos pueden estar restringidos por diferentes sistemas regulatorios y umbrales de inversión.

La tokenización amplía el acceso al mercado. La geografía ya no es una barrera: los activos emitidos en cualquier lugar pueden llegar potencialmente a inversores globales en cualquier momento. La escala de inversión tampoco es ya una barrera: los mercados que originalmente solo estaban abiertos a fondos institucionales ahora pueden abrirse también a fondos más pequeños a costes muy bajos.

Este modelo fue validado en realidad hace más de un siglo. Los American Depositary Receipts (ADR) convirtieron acciones extranjeras en una forma que los inversores estadounidenses podían comprar. La razón por la que los emisores adoptaron esta estructura es simple: después de entrar en un fondo de capital más profundo, el mismo flujo de caja a menudo logra una valoración más alta. El mecanismo y la lógica subyacente han sido validados desde hace tiempo, pero los costes eran altos y la aplicabilidad limitada, requiriendo la participación de bancos depositarios e iniciadores.

Hoy, expandir este mecanismo a una escala mayor es esencialmente una cuestión técnica. La tokenización aborda precisamente esto: independientemente de la clase de activo o jurisdicción, puede conectarse a este mecanismo. En el futuro, la capacidad de distribuir activos formará parte de la valoración.

Esto ya está sucediendo. En el último año, se han negociado en Solana activos del mundo real (RWA) por valor de cientos de miles de millones de dólares. Los bonos gubernamentales tokenizados, las acciones, el crédito privado y otros activos están ganando canales de distribución y liquidez a través de los mercados en cadena. Estas son señales tempranas de que el capital puede fluir tan libremente como la información y ser accesible en cualquier momento.

Las instituciones financieras tradicionales también han comenzado a explorar esta área. La Bolsa de Nueva York, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) y la Bolsa de Londres están estudiando las formas específicas de los mercados de valores en cadena.

Inversores: hacer que la propiedad sea inclusiva

La misma infraestructura proporcionará a los inversores dos capacidades: obtener la propiedad de activos y usar activos para obtener financiación.

Poseer activos puede abrir mercados que antes estaban cerrados debido a la geografía, los importes mínimos de inversión o los umbrales de calificación de los inversores; usar activos para obtener financiación permite que los activos ya poseídos funcionen realmente: pueden usarse como garantía para préstamos o convertirse en inversiones generadoras de ingresos. Una vasta cantidad de riqueza global existe en formas que son difíciles de financiar o incluso imposibles de pignorar. La tokenización puede activar esta riqueza latente.

Este objetivo puede denominarse "propiedad fundacional universal": cualquier persona con acceso a internet tiene la oportunidad de poseer una parte del valor creado por las actividades económicas y permitir que esa parte de los activos continúe creando valor.

Puntos de entrada: cualquier aplicación puede convertirse en una superapp

Los mercados de capitales tradicionales se construyen en torno a instituciones intermediarias. Para que los activos lleguen a los inversores, normalmente necesitan pasar por instituciones autorizadas, y cada jurisdicción y clase de activo suele tener su propio sistema de intermediación. Estas instituciones cobran comisiones por proporcionar servicios entre las dos partes de una transacción.

Esta estructura se formó porque distribuir activos era realmente difícil en el pasado. Las barreras de este sistema provienen tanto de la regulación como de los costes de integración: acceder a redes de pago, custodios y centros de negociación a menudo lleva años.

La moneda programable reduce los costes de integración al nivel de una sola llamada API. Cualquier aplicación móvil o web puede añadir funcionalidades de pago y negociación sobre las características existentes. En otras palabras, cualquier aplicación podría convertirse potencialmente en una superapp.

La línea principal real es la integración. Los pagos, las liquidaciones, la emisión de activos y la negociación en el mercado, que solían depender de diferentes sistemas financieros, ahora operan cada vez más en la misma infraestructura programable.

Los bajos costes de Solana y la liquidez compartida hacen posible esta integración. Los pagos de consumo, las liquidaciones institucionales y los mercados globales pueden operar en la misma plataforma, permitiendo que la liquidez se acumule y converja en diferentes escenarios de aplicación en lugar de dispersarse en mercados aislados.

Esto ya no es solo un experimento. Visa utiliza Solana para liquidaciones en USDC; PayPal ha llevado los pagos PYUSD y las capacidades de financiación a la red; MoneyGram proporciona un canal de conversión entre moneda fiduciaria y activos digitales; Western Union ha lanzado la stablecoin USDPT en Solana. En el último año, la escala de transferencias de stablecoins en esta red ha superado los 4,7 billones de dólares.

Los emisores, los inversores y los puntos de entrada de aplicaciones también se promoverán mutuamente: cuantos más emisores haya, más rica será la oferta de activos; cuanto más ricos sean los activos, más podrán atraer inversores; cuantos más inversores haya, más fuerte será la liquidez y más adecuada la fijación de precios, lo que a su vez atrae a más emisores. Los puntos de entrada de aplicaciones recorren todo el ciclo: cada nueva entrada amplía el alcance tanto de los activos como de los fondos, mientras que cada nuevo activo proporciona más objetivos para que las aplicaciones accedan y distribuyan.

La IA acelera este ciclo

La IA acelerará aún más este ciclo. Aporta un nuevo tipo de participante económico al sistema financiero que nunca antes había existido a escala: software que puede completar actividades económicas de forma autónoma.

Con la ayuda de los criptoactivos, los agentes de IA pueden evaluar de forma independiente la demanda, buscar servicios, realizar pagos, obtener resultados y luego seguir actuando sin iniciación humana para cada transacción. Esto abrirá un nuevo modelo de negocio en el que las transacciones son completadas de forma autónoma por agentes de IA. La IA crea nuevos participantes económicos, mientras que blockchain proporciona una infraestructura financiera programable y siempre activa para que estos participantes completen transacciones.

La IA también amplificará los efectos tridireccionales mencionados anteriormente. La construcción de infraestructura de IA atraerá la atención del mercado hacia un nuevo lote de emisores, ya que la capacidad del mundo real que respalda el desarrollo de la IA requiere financiación, lo que traerá nueva oferta de activos. Los agentes de IA actuarán cada vez más como inversores autónomos, asignando capital sin intervención humana; también se convertirán en nuevos puntos de entrada de transacciones.

Cuando la propiedad y la intención puedan ser leídas por máquinas, la asignación de activos y la liquidación podrán operar a velocidad de máquina. Los mercados energéticos y los sistemas de pago ya no estarán segmentados por geografía, sino que se construirán sobre infraestructura compartida. Las redes de pago de coste casi nulo reemplazarán a las redes tradicionales que cobran comisiones proporcionales basadas en los importes de las transacciones y añaden comisiones fijas; los mercados siempre activos reemplazarán a los horarios de negociación limitados.

Las instituciones que realmente entiendan esto proporcionarán financiación para la próxima ronda de capacidad del mundo real (centros de datos, energía e instalaciones de producción) de manera más eficiente que aquellas que tratan la tokenización como una novedad.

Todavía estamos en las primeras etapas

En comparación con los mercados tradicionales, los volúmenes de negociación en cadena son todavía pequeños; la escala de los activos tokenizados en comparación con sus contrapartes tradicionales también es lo suficientemente pequeña como para ser casi insignificante. Esta descripción refleja con precisión el presente, pero no puede predecir el futuro.

Internet ha reducido el coste de producir y distribuir información a casi cero. Lo que siguió no fue simplemente "trasladar los periódicos a internet", sino mercados y modelos de negocio completamente nuevos que nunca antes habían existido. Los bonos gubernamentales tokenizados representan la etapa de "el periódico se conecta a internet": es una demostración útil, pero no el punto final.

Ya hay 5.500 millones de personas conectadas a internet. Una infraestructura financiera que pueda operar en cualquier momento, para todos y que admita cualquier activo hará accesible el mayor mercado global que gira en torno a los fondos. Una vez que la liquidez global esté en línea, su atractivo será tan fuerte que resultará irresistible.

Mercados sin fronteras

Hasta ahora, cada mercado de capitales tiene límites de entrada claros: asientos de bolsa, canales de corretaje, jurisdicciones y horarios de negociación determinan colectivamente quién puede entrar. El mercado de capitales de internet está aflojando gradualmente estos límites.

El sistema que realmente asuma esta transformación no será solo una versión mejorada del antiguo sistema, sino un sistema nuevo que se está construyendo gradualmente mediante tokens individuales.