Tether finalmente ha recibido los informes de auditoría de las cuatro grandes firmas de contabilidad, pero el problema de la transparencia en torno a USDT está lejos de estar resuelto.

Autor: Xiao Bing, Shenchao Technology

Diez años de exploración, una revelación repentina en un solo día.

El 13 de agosto, Tether anunció que KPMG EE. UU. había completado su primera auditoría independiente de los estados financieros de Tether International, SA de CV correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2025, y emitió una opinión sin salvedades. Esta es la calificación más alta que puede otorgar un auditor independiente, lo que significa que KPMG considera que los estados financieros de Tether presentan razonablemente, en todos los aspectos relevantes, la situación financiera, los resultados de las operaciones y los flujos de efectivo de la compañía, y que cumplen con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados de EE. UU. (US GAAP).

Esta auditoría abarcó el balance general, el estado de resultados, el estado de cambios en el patrimonio neto y el estado de flujos de efectivo. Los auditores contaron e inspeccionaron físicamente cada lingote de oro en poder de Tether y verificaron los registros de transacciones, los sistemas, las valoraciones, las contrapartes y la evidencia subyacente de la propiedad de los activos. Los resultados de la auditoría mostraron que, a finales de 2025, los activos de reserva de Tether superaban sus pasivos en 6.814 millones de dólares.

El director ejecutivo, Paul Aldoino, anunció los resultados con un entusiasmo inusual en la plataforma X. La calificó como "la mayor auditoría financiera inicial de la historia" y refutó directamente a los críticos que han cuestionado a Tether durante años.

No se puede subestimar la importancia de esta auditoría, pero no es el final. Un análisis minucioso de su contenido y alcance puede revelar los aspectos más sutiles y cruciales del problema de la transparencia del USDT.

La auditoría y la verificación son dos cosas completamente diferentes.

Primero, aclaremos un concepto básico.

En los últimos años, Tether ha publicado informes trimestrales de verificación de reservas de BDO Italia. Estos informes verifican si los activos de reserva de Tether son suficientes para cubrir las obligaciones de sus tokens emitidos en un momento determinado. Es como tomarle una foto a una caja fuerte: ¿Hay dinero dentro? ¿Hay suficiente?

El enfoque de KPMG en esta ocasión fue completamente diferente. Una auditoría completa de estados financieros implica más que simplemente contabilizar los importes en los libros; también implica examinar las fuentes de financiación, el flujo de fondos, los registros de propiedad, los métodos de valoración y la integridad de todo el sistema de información financiera. Los auditores deben tomar muestras de las transacciones, evaluar los controles internos, determinar la razonabilidad de las políticas contables y verificar si las transacciones con partes relacionadas se revelan adecuadamente.

Esta es también la razón por la que a Tether le tomó diez años llegar a donde está hoy. En 2017, Friedman LLP puso fin a su asociación; en 2021, MHA Cayman (posteriormente fusionada con BDO) fue recontratada para realizar auditorías; en 2024, se completó una auditoría de seguridad de la información SOC 2 Tipo 1; y en marzo de 2026, se anunció que una de las cuatro grandes firmas de contabilidad realizaría una auditoría completa, con PwC participando en la preparación del cumplimiento normativo para sus sistemas internos. Cada paso de este proceso sentó las bases para la auditoría final.

El salto de la auditoría a la garantía de calidad representa un avance significativo para Tether. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores y los reguladores, aún quedan varios aspectos que requieren mayor análisis.

Cinco preguntas que aún deben plantearse

¿Dónde está el informe de auditoría?

Al cierre de esta edición, Tether anunció la finalización de su auditoría y recibió una opinión favorable de KPMG, pero aún no ha facilitado el texto completo del informe de auditoría de KPMG al público ni a los medios de comunicación. CoinDesk consultó con Tether si publicará la documentación completa de la auditoría de KPMG, pero aún no ha recibido respuesta. El valor de un informe de auditoría reside no solo en las conclusiones, sino también en las notas, las explicaciones de las políticas contables, los aspectos clave de la auditoría, la clasificación detallada de los activos de reserva y la divulgación de las transacciones con partes relacionadas. Publicar únicamente las conclusiones sin proporcionar el informe completo impide que los analistas externos verifiquen de forma independiente los detalles más importantes.

¿Cuáles son los límites de la entidad auditora?

KPMG auditó a Tether International, SA de CV. Ardoino declaró a The Block que esta empresa es la emisora de USDT y que la auditoría abarcó todos los datos financieros. Sin embargo, la estructura del Grupo Tether es mucho más compleja que la de una sola entidad. Su empresa matriz, Tether Holdings Limited (registrada en las Islas Vírgenes Británicas), Tether Operations Limited, Tether Investments Limited y las entidades relacionadas con Tether Gold conforman una estructura de holding de varios niveles. En el informe de aseguramiento anterior de BDO, los activos de Tether Investments Limited se excluyeron explícitamente de la definición de "reservas". La coherencia entre los límites de la auditoría de KPMG y el alcance del aseguramiento de BDO, así como la revisión adecuada de las transacciones entre partes relacionadas dentro del grupo, son cuestiones que requieren un informe completo para su evaluación.

La reserva de 6.800 millones de dólares se está reduciendo rápidamente.

La auditoría de KPMG confirmó que, a finales de 2025, las reservas superaban los pasivos en 6.814 millones de dólares. El informe de BDO indicaba que esta cifra aumentaría a entre 7.100 y 8.200 millones de dólares aproximadamente para el primer trimestre de 2026 (los datos varían ligeramente según la fuente). Sin embargo, para el segundo trimestre de 2026, el informe de BDO señalaba que el colchón de reservas se había reducido a 4.110 millones de dólares, una disminución de aproximadamente el 40 % con respecto a la cifra registrada en el momento de la auditoría de KPMG.

La auditoría no eliminó el riesgo de crédito ni el riesgo de concentración de los activos de reserva.

Una opinión sin reservas indica que los estados financieros se presentan de manera razonable, pero esto no significa que los activos de reserva estén exentos de riesgo. Al primer trimestre de 2026, aproximadamente entre el 80 % y el 83 % de las reservas de Tether estaban invertidas en valores del Tesoro de EE. UU., entre el 5 % y el 7 % en operaciones de recompra inversa a un día y entre el 3 % y el 5 % en fondos del mercado monetario, además de oro (más de 146 toneladas), Bitcoin y préstamos garantizados. Los préstamos garantizados han sido objeto de atención externa. Tether se comprometió a eliminar esta parte de sus activos a finales de 2023, pero a mediados de 2024 aún mantenía 5500 millones de dólares. La información divulgada en el informe de auditoría sobre los beneficiarios de los préstamos, las garantías y la concentración sigue siendo limitada. Si se publica el informe de auditoría completo, se debería proporcionar información categorizada más detallada en las notas.

El momento y la continuidad de la auditoría. Los datos financieros utilizados en esta auditoría corresponden a hace ocho meses. Durante este período, la oferta circulante de USDT creció de aproximadamente 144 mil millones de dólares a más de 184 mil millones de dólares, un aumento de aproximadamente 40 mil millones de dólares. Para las instituciones financieras con balances que se expanden tan rápidamente, la puntualidad de las auditorías anuales disminuye naturalmente. ¿Se ha comprometido Tether a [algo] para 2026?

¿Deberíamos seguir contratando a KPMG para la auditoría?

¿Aumentará la frecuencia de las auditorías a una vez cada seis meses o incluso una vez cada trimestre? Tether aún no ha respondido directamente a estas preguntas.

Un paso clave en el juego regulatorio.

Para comprender la importancia estratégica de esta auditoría, es necesario examinarla dentro de un contexto regulatorio más amplio.

En julio de 2025, el presidente de Estados Unidos promulgó la Ley GENIUS, que establece un marco regulatorio federal para las stablecoins. Esta ley exige a los emisores que cumplen con la normativa mantener una proporción 1:1 de efectivo o reservas del Tesoro a corto plazo, publicar certificados de reserva mensuales y someterse a auditorías anuales. Sin embargo, es crucial destacar que los requisitos de auditoría de la Ley GENIUS no se aplican automáticamente a los emisores extranjeros. Tether, con sede en El Salvador, no es una entidad registrada en Estados Unidos.

El proyecto de ley establece directrices para los emisores extranjeros: el Departamento del Tesoro de EE. UU. debe realizar una "determinación de reciprocidad", reconociendo que el marco regulatorio del país emisor es "comparable" al marco regulatorio estadounidense. Esta determinación aún está en revisión a mediados de 2026. El senador Jack Reed incluso presentó la "Ley de Transparencia de las Monedas Estables Extranjeras", cuyo objetivo es subsanar las lagunas regulatorias para los emisores extranjeros en virtud de la Ley GENIUS.

En este contexto, la opinión favorable de KPMG sobre Tether es, sin duda, una ventaja importante. Envía una señal a los reguladores estadounidenses de que, incluso sin mandato legal, Tether está elevando activamente sus estándares de transparencia y cooperando con las auditorías más rigurosas. Además, Tether lanzó su token USAT en el mercado estadounidense en enero de 2026 a través de Anchorage Digital Bank como una alternativa que cumple con la normativa.

Sin embargo, aún existe una brecha entre la finalización de la auditoría y el cumplimiento normativo. La Ley GENIUS otorga a los proveedores de servicios de activos digitales un período de transición de tres años (hasta julio de 2028), tras el cual las stablecoins que no cumplan con la normativa tendrán prohibido cotizar en las plataformas de negociación estadounidenses. El tiempo apremia, y la auditoría de Tether es solo una de las condiciones necesarias para lograr el cumplimiento normativo.

Tras eliminar todos los factores de confusión, la auditoría demostró, en efecto, varias cosas importantes.

Al menos para finales de 2025, Tether podrá presentar estados financieros conforme a los estándares de auditoría más rigurosos del mundo y obtener la máxima calificación. Esto no es tarea fácil. KPMG no se arriesgará a dañar su reputación emitiendo una opinión de auditoría falsa a una institución financiera con un valor de mercado de 180 mil millones de dólares. Después de todo, Arthur Andersen quebró debido al escándalo de auditoría de Enron, y las cuatro grandes firmas de auditoría valoran su reputación más que nadie.

La auditoría también confirmó que Tether cuenta con un colchón de fondos sustancial que supera con creces sus pasivos, que su estructura de reservas se compone principalmente de bonos del Tesoro estadounidense y que sus reservas de oro han sido inventariadas físicamente. Para una empresa cuya autenticidad de reservas ha sido cuestionada durante mucho tiempo, esta es la respuesta más contundente hasta la fecha.

Aldoino afirmó que esto no era el final, sino "el comienzo de una nueva etapa". De hecho, la verdadera prueba comenzó en el momento en que se publicó el informe completo de la auditoría.