Tras la liquidación, el capital se volcó en el "dios de las acciones de IA".

Autor: Wall Street Insights

El fondo de cobertura de Leopold Aschenbrenner, "Situational Awareness", sufrió un duro golpe, pero esta crisis no solo no ahuyentó a los inversores, sino que, por el contrario, desató una nueva ola de entusiasmo en Silicon Valley.

Según un informe de Bloomberg del 8 de agosto, fuentes internas revelaron que, pocos días después del desplome del fondo, un gran número de inversores de Silicon Valley contactaron proactivamente con Situational Awareness para expresar su disposición a invertir más. Pat Grady, socio de Sequoia Capital, declaró públicamente que seguirá siendo una figura importante en Silicon Valley a largo plazo.

Un artículo anterior de Wall Street Insights señaló que el propio Aschenbrenner admitió sus errores en una carta a los inversores, anunció la eliminación de todo el apalancamiento y calificó esta crisis como "una lección costosa pero invaluable". Previamente, en respuesta a una solicitud de margen por parte de los financieros, Situational Awareness vendió urgentemente la mayor parte de sus acciones a Citadel, propiedad de Ken Griffin, con un descuento superior al 10%. El fondo cuenta actualmente con una cartera de activos restante (incluidas inversiones en capital privado) valorada en aproximadamente 10.000 millones de dólares. A pesar de sufrir grandes pérdidas, el fondo aún registró una rentabilidad positiva de alrededor del 80% este año.

Este incidente ha puesto de manifiesto las profundas diferencias entre Silicon Valley y Wall Street. Wall Street lo ve como un caso típico de un genio de la IA que paga las consecuencias de un apalancamiento excesivo; sin embargo, la reacción de Silicon Valley es totalmente opuesta: muchos inversores lo ven como una oportunidad para aprovechar la caída, continuando su apoyo a este antiguo investigador de OpenAI convertido en inversor. Actualmente, Situational Awareness ha informado a los inversores que no aceptará nuevos fondos, pero el entusiasmo del público externo no ha disminuido.

Soporte de Silicon Valley: Narrativa heroica por encima de advertencias sobre riesgos.

La debacle del fondo no se ha convertido en una mancha en Silicon Valley; al contrario, ha reforzado la "imagen de héroe" de Aschenbrenner.

Logan Bartlett, director general de la firma de capital riesgo Redpoint Ventures, declaró sin rodeos: «Aquí hay un arquetipo de héroe. Leopold recibió un puñetazo, y eso, en lugar de eso, generó unidad entre todos». El veterano inversor de capital riesgo Elad Gil incluso anunció públicamente su primera solicitud para invertir en el fondo de Aschenbrenner.

Cuando se le preguntó sobre la agitación en Situational Awareness durante una entrevista con Bloomberg TV el jueves, Pat Grady, socio de Sequoia Capital, dijo:

"Nuestra opinión es que será una figura importante en Silicon Valley a largo plazo."

Gygmy Gonnot, profesor a tiempo parcial en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York y director general de Focus Investment Group, ofreció una explicación estructural para esta divergencia:

"Silicon Valley recompensa a quienes toman decisiones acertadas en materia de tecnologías transformadoras, mientras que Wall Street recompensa a quienes generan rentabilidades sustanciales ajustadas al riesgo, preservando al mismo tiempo el capital invertido."

Escepticismo en Wall Street: Los viejos problemas del apalancamiento y la concentración.

Para Wall Street, el casi colapso de Situational Awareness no es sorprendente; refleja una vieja historia que se ha repetido en numerosas ocasiones en la industria de los fondos de cobertura.

Desde el colapso de Long-Term Capital Management (LTCM) a finales de la década de 1990 hasta la quiebra de Archegos Capital Management, el endeudamiento excesivo ha sido una constante en casi todos los desastres.

Según se informa, Bob Sloan, fundador de S3 Partners, señaló directamente en Bloomberg TV el martes:

"Para que quede claro, se trata de una posición sumamente concentrada, una posición con una gran cantidad de posiciones abiertas y, además, una posición con un apalancamiento muy elevado."

Desde el principio, algunas instituciones de Wall Street mostraron una actitud cautelosa hacia el fondo de Aschenbrenner. A diferencia de fondos similares, los inversores de Situational Awareness son principalmente personas adineradas y oficinas familiares del Área de la Bahía de San Francisco, en lugar de los fondos de pensiones y fondos soberanos que suelen invertir en fondos consolidados.

Según informes anteriores de Bloomberg, la división de corretaje principal de Barclays se negó a incorporar a Situational Awareness como cliente semanas antes del colapso del fondo, alegando como motivo una excesiva concentración en un solo sector.

Según los informes, al inicio del fondo, Morgan Stanley también se negó a proporcionar servicios de corretaje principal, alegando la falta de experiencia de Aschenbrenner. Sin embargo, las fuentes mencionadas afirman que Morgan Stanley posteriormente cambió de opinión y planea incorporar al fondo como cliente de corretaje principal en las próximas semanas.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase y Bank of America proporcionaron apalancamiento al fondo de Aschenbrenner.

Sector de la IA: Un juego de alto riesgo y alta rentabilidad en medio de una alta volatilidad.

El sector de los fondos de cobertura centrados en la IA, en el que opera Situational Awareness, es intrínsecamente un campo de alta volatilidad y alta rentabilidad.

Competidores como Value Aligned Research Advisors cuentan con un equipo que incluye profesionales experimentados de BlackRock y Hudson River Trading, y gestionan más de 26.000 millones de dólares en activos a finales de junio. Según un documento para inversores al que tuvo acceso Bloomberg, el fondo de IA de esta compañía obtuvo una rentabilidad aproximada del 194% en lo que va del año hasta junio, superando con creces el aumento de casi el 10% del S&P 500 durante el mismo periodo.

La caída de las acciones de IA del mes pasado tuvo un impacto generalizado, e incluso los mayores fondos de cobertura no se libraron. Según Bloomberg, el gigante de estrategias múltiples Millennium Management cayó un 2,1% en julio, Point72 Asset Management un 3,3%, y el fondo de cobertura relativamente concentrado Altimeter Capital Management se desplomó un 11% el mes pasado.

Cabe destacar que algunos fondos con participaciones similares a las de Situational Awareness ya habían percibido los riesgos. Según los informes, un fondo, preocupado por la posibilidad de que el fondo de Aschenbrenner se viera obligado a vender, estableció posiciones de cobertura de forma preventiva.

Tras el desapalancamiento: el camino hacia la reconstrucción aún requiere de Wall Street.

Tras la crisis, el principal reto de Aschenbrenner es cómo encontrar el equilibrio entre dos mundos completamente diferentes.

En su carta a los inversores, afirmó que ha eliminado todo el apalancamiento del fondo y que ya no depende de los servicios de corretaje principal para amplificar las apuestas, al menos por ahora. Escribió:

"Estas son cicatrices costosas, pero me comprometo a garantizar que se conviertan en lecciones invaluables para nuestra institución y para mí mismo en el camino hacia el futuro."

Sin embargo, para replicar los altos rendimientos obtenidos a principios de este año, Aschenbrenner aún necesita convencer a Wall Street de que vuelva a ofrecerle apalancamiento. Esto significa que debe encontrar un equilibrio sostenible entre el apoyo entusiasta de Silicon Valley y las estrictas exigencias de Wall Street en materia de gestión de riesgos.