Informe de mitad de año de 2026 sobre activos ponderados por riesgo (RWA) en cadena: El valor de mercado de las acciones tokenizadas se duplicó en un año, pero el 90% de los derechos son ficticios.

Título original: El estado de los activos del mundo real en la cadena de bloques a mediados de 2026

Autor original: insights4vc

Recopilación original: Deep Tide TechFlow

Introducción a Deep Tide: La magnitud de los activos tokenizados en la cadena de bloques resulta impresionante, pero oculta una contradicción fundamental: los productos que pueden circular libremente a menudo carecen de derechos de propiedad reales, mientras que los productos con validez legal real carecen de liquidez. Este informe analiza qué porcentaje de este "mercado de 1890 millones de dólares" es genuino, sirviendo como una advertencia para cualquier inversor que esté considerando invertir en valores en la cadena de bloques.

El mercado de valores no se ha trasladado a la cadena de bloques. Lo que sí ha surgido es una capa de infraestructura más fiable, utilizada para distribuir valores, registrar la titularidad de los mismos y completar la liquidación de transacciones mediante sistemas basados en blockchain.

Según datos de RWA.xyz, el valor de las acciones tokenizadas distribuidas creció de 951 millones de dólares en marzo de 2026 a 1890 millones de dólares en julio, casi duplicándose. Sin embargo, este crecimiento proviene principalmente de unos pocos productos y plataformas.

El progreso más significativo proviene de la infraestructura de mercado regulada, en particular del modelo de liquidación CUSIP de Nasdaq y la comercialización del programa DTC. La liquidez, la distribución a inversores y los mecanismos independientes de determinación de precios en la cadena de bloques siguen siendo muy limitados. Los bonos gubernamentales tokenizados continúan mostrando una mayor adecuación al mercado, mientras que los ETF de acciones podrían escalar con mayor facilidad que las acciones individuales.

Por lo tanto, este mercado se entiende mejor como un sistema fragmentado de "Capa 2.5": los productos con las bases legales más sólidas suelen tener la liquidez y las capacidades de distribución más débiles; mientras que los productos empaquetados que se negocian con mayor frecuencia suelen tener los derechos de propiedad más débiles.

Este informe actualiza el análisis de insights4vc de marzo de 2026 sobre "El estado de los activos reales en la cadena de bloques", centrándose en los cambios sustanciales que se han producido desde su publicación.

El estado de los activos del mundo real en la cadena de bloques

¿Qué cambios sustanciales se han producido desde marzo?

El informe de marzo distinguió entre dos tipos de activos: los registrados en la cadena de bloques y los transferibles a monederos externos. Esta distinción sigue siendo importante. En el marco de RWA.xyz, los «activos representados» permanecen dentro del entorno del emisor o la plataforma; los «activos distribuidos» pueden transferirse externamente, aunque las transferencias podrían estar limitadas a monederos aprobados o incluidos en la lista blanca.

Sin embargo, la mera transferibilidad ya no es suficiente para juzgar la madurez de un producto.

Desde marzo, los productos offshore se han vuelto más accesibles para el flujo entre cadenas y su uso en mercados descentralizados. Ondo se ha expandido a Ethereum, BNB Chain y Solana, introduciendo enrutamiento descentralizado y añadiendo funciones de acuñación y canje continuos para algunos productos. xStocks también ha ampliado sus canales de distribución e integración de garantías.

Mientras tanto, la infraestructura regulada de EE. UU. ha tomado un camino diferente: centrándose no en la portabilidad sin restricciones, sino en la seguridad jurídica, las carteras controladas, la custodia conforme a la normativa, los registros de los agentes de transferencia y la integración con el DTC.

Figura: Evolución de los valores de mercado de diversos activos ponderados por riesgo (APR) desde 2019 hasta 2026 (incluidas acciones tokenizadas, bonos gubernamentales, etc.).

Estas dos vías abordan cuestiones diferentes: los productos empaquetados en el extranjero mejoran la accesibilidad y la capacidad de composición; la infraestructura regulada refuerza la conexión entre los tokens y los derechos de propiedad legal.

Las «acciones canónicas» son la forma básica de valores autorizada por el emisor, cuya transferencia se reconoce en el sistema oficial de propiedad. Esto difiere fundamentalmente de las herramientas de terceros que solo rastrean los precios o el rendimiento de las acciones.

Actualmente, ningún producto puede lograr simultáneamente estos cuatro elementos a gran escala: propiedad estándar, distribución generalizada de monederos, liquidez institucional y determinación independiente de precios en la cadena de bloques.

Figura: Estadísticas resumidas de los activos del mundo real en la cadena de bloques (a 28 de julio, con un total aproximado de 36.780 millones de dólares, de los cuales el 43,95% corresponde a bonos del gobierno estadounidense).

Los datos totales de RWA a nivel macro también deben interpretarse con cautela. RWA.xyz informó el 29 de julio que el valor distribuido es de $36.81 mil millones y el valor representado es de $218.27 mil millones. El valor representado ha disminuido superficialmente en $12.43 mil millones, lo que no debe interpretarse como una salida de capital ni una ola de reembolsos. Entre las dos fechas de observación, un gran número de conjuntos de datos sufrieron adiciones, eliminaciones, reclasificaciones o revaluaciones.

Estas cifras describen el valor patrimonial cubierto por la metodología de la plataforma en momentos específicos, en lugar de ser una medida del flujo de capital de los inversores.

La serie de acciones tokenizadas resulta más valiosa como referencia, ya que se puede aplicar la misma metodología de "valor de token puente" a ambos periodos. Aun así, el aumento del 98,5 % reportado no se puede desglosar claramente en nuevas emisiones, incrementos de precio y ajustes de clasificación.

FGRS ofrece un ejemplo útil. Figure recaudó fondos mediante la emisión de 4,375 millones de acciones de blockchain a 32 dólares cada una, pero el valor reportado fluctuó posteriormente según los precios del mercado. Sin datos diarios sobre la acuñación, la quema y el valor neto de los activos de cada producto, es imposible reconstruir de forma fiable la emisión neta total del mercado.

Por qué la cifra principal de 1.880 millones de dólares es engañosa

RWA.xyz utiliza el "valor del token puenteado" para medir las acciones tokenizadas, calculado como: suministro circulante puenteado multiplicado por el valor neto de los activos.

La oferta circulante excluye los saldos identificados como tenencias de tesorería o inventario preacuñado. El número de tokens puente también excluye los tokens bloqueados en contratos puente conocidos para evitar la doble contabilización de un activo bloqueado en una red y emitido en otra.

Esta es una métrica eficaz para medir el valor distribuido, pero difiere de las acciones de libre circulación. Las acciones de libre circulación se refieren a la porción de valores que están realmente disponibles para la negociación pública después de excluir las posiciones restringidas, las posiciones estratégicas y las tenencias concentradas.

El momento en que se recopilan los datos también es importante. Los datos de exportación a nivel de activos proporcionados muestran que el valor total distribuido el 27 de julio fue de 1.887,9 millones de dólares, lo que coincide con los aproximadamente 1.880 millones de dólares que se muestran en el panel de control. La instantánea del 29 de julio, que abarca todas las plataformas y redes, totalizó alrededor de 1.872 millones de dólares.

La diferencia de 15,8 millones de dólares representa un 0,84 %, lo que concuerda con las variaciones en los precios y la oferta de tokens entre las dos fechas de observación. Por lo tanto, los cálculos de crecimiento para las herramientas específicas en este informe utilizan datos del 27 de julio, mientras que las cuotas de mercado de la plataforma y la red utilizan la instantánea del 29 de julio, sin que ambos conjuntos de datos se combinen en el mismo cálculo.

Figura: Detalles de las acciones tokenizadas (10 elementos, categorizados por plataforma emisora y red, con FGRS en aproximadamente 191 millones de dólares).

Tres herramientas específicas contribuyeron con aproximadamente la mitad del incremento: SECZ aportó 169 millones de dólares tras su salida a bolsa, FGRS 162,9 millones y STRCx 126,6 millones. En conjunto, contribuyeron con 458,6 millones de dólares, lo que representa el 49 % del incremento total de 936,8 millones de dólares. Los productos de nicho contribuyeron con 150,5 millones de dólares adicionales, lo que representa el 16,1 % del incremento.

Estas cifras reflejan cambios en el valor distribuido, no en los importes de las suscripciones de los inversores.

SECZ se ve influenciado tanto por el número de acciones representadas como por el precio de las acciones de Securitize en la Bolsa de Nueva York. FGRS refleja una visión integral de la emisión, la actividad de conversión y las variaciones del precio de mercado. STRCx depende de la oferta circulante y el valor de los certificados vinculados a las acciones preferentes de tipo variable de Strategy.

Referirse a los tres crecimientos mencionados anteriormente de forma colectiva como "entradas de capital en acciones tokenizadas" fusiona varios eventos económicamente distintos en una sola cifra que puede resultar engañosa.

La concentración es más evidente a nivel de plataforma. En la instantánea del 29 de julio, Ondo y xStocks representaron en conjunto el 72,7 % del valor distribuido. Incluyendo Securitize, la participación de las tres principales plataformas asciende al 85,1 %.

Figura: Clasificación de la plataforma RWA.xyz: Ondo (45,21%), xStocks (27,51%), Securitize (12,40%) en los tres primeros puestos.

La distribución entre las redes blockchain es más descentralizada, pero esto no elimina las dependencias comunes subyacentes. Ethereum lidera con una participación de valor del 36,2%, seguido de Solana (19,6%) y BNB Chain (15,8%). Provenance y Avalanche están impulsadas principalmente por Figure y Securitize, respectivamente.

Los productos emitidos en diferentes redes pueden seguir dependiendo del mismo emisor de empaquetado, corredor, custodio, agente de valores o proveedor de precios de referencia.

Figura: Clasificación de la red RWA.xyz: Ethereum (36,24 %), Solana (19,63 %), BNB Chain (15,82 %) en los tres primeros puestos.

Este mercado se ha expandido en alcance, pero aún no se ha unificado a nivel legal. Varios tokens pueden hacer referencia simultáneamente a las acciones de Apple Inc. o al ETF S&P 500, pero cada uno constituye una responsabilidad legal independiente, sujeta a diferentes jurisdicciones y que depende de distintos intermediarios.

Los ajustes de interconexión pueden evitar que el mismo token se cuente dos veces en diferentes redes, pero no pueden —ni deben— fusionar productos que hacen referencia a activos similares pero que otorgan derechos legales sustancialmente diferentes.