Inversores se refugian en oro y bonos ante el riesgo de estanflación que golpea al dólar en 2025
- ¿Por qué los mercados temen la estanflación en 2025?
- El dilema de los bonos en tiempos de inflación persistente
- ¿Pueden las acciones resistir un escenario de estanflación?
- El dólar bajo doble presión
- Oro y otros refugios contra la inflación
- Preguntas frecuentes sobre estanflación y mercados
En un giro que pocos anticipaban a comienzos de año, el fantasma de la estanflación -ese monstruo económico que combina estancamiento con inflación- ha vuelto a asomar la cabeza en 2025. Según datos recientes, cerca del 70% de los inversores globales ahora prevén este escenario para los próximos meses, lo que ha desatado una carrera hacia activos refugio como el oro y ciertos tipos de bonos. Mientras tanto, el dólar estadounidense enfrenta presiones por partida doble, atrapado entre un crecimiento que se enfría y una inflación que se resiste a ceder terreno.
¿Por qué los mercados temen la estanflación en 2025?
La encuesta de BofA Global Research en agosto reveló que la mayoría de los inversores anticipan crecimiento por debajo de la tendencia junto con inflación por encima del promedio. "La estanflación está en la mente del mercado, pero no en los precios", comentó Marie-Anne Allier de Carmignac, capturando perfectamente la esquizofrenia actual de los mercados.
Los datos recientes no ayudan: debilidad en el mercado laboral estadounidense, un repunte en la inflación subyacente y un salto inesperado en los precios productores han encendido las alarmas. Curiosamente, las acciones siguen cerca de máximos históricos y los mercados de bonos se muestran extrañamente tranquilos... por ahora.
El dilema de los bonos en tiempos de inflación persistente
Los bonos de largo plazo podrían ser los más golpeados. Como explica el equipo de BTCC, "los cupones fijos pierden valor real con el tiempo cuando la inflación se mantiene alta". Paul Eitelman de Russell Investments señala que fondos de pensiones y aseguradoras están particularmente nerviosos por cómo la inflación podría afectar sus carteras de renta fija.
El problema es global. Mayank Markanday de Foresight Group advierte: "Las tasas y el extremo largo de la curva están altamente correlacionados entre las economías del G7. Una venta masiva en la curva estadounidense probablemente afectaría a otras". De hecho, los rendimientos a 30 años ya han subido este año en EE.UU., Alemania y Reino Unido.
¿Pueden las acciones resistir un escenario de estanflación?
Caroline Shaw de Fidelity International incluye la estanflación entre sus dos escenarios centrales. Aunque mantiene posiciones en grandes tecnológicas estadounidenses, en julio adquirió opciones de venta sobre el índice Russell 2000 como protección.
Michael Metcalfe de State Street aporta datos históricos preocupantes: desde 1990, las acciones globales han caído un 15% en promedio cuando los reportes manufactureros de EE.UU. mostraban contracción y precios altos. Sin embargo, el mercado parece hacer oídos sordos por ahora, confiando en que los gigantes tecnológicos puedan sortear la tormenta.
El dólar bajo doble presión
La estanflación crea un doble problema para la divisa estadounidense: el crecimiento más lento debilita la moneda, mientras que la alta inflación erosiona su poder adquisitivo. No es casualidad que en 2025 el euro haya ganado más del 12% frente al dólar, con el yen y la libra también fortaleciéndose.
Nabil Milali de Edmond de Rothschild Asset Management espera más debilidad del dólar frente al euro, citando datos que apuntan a estanflación en EE.UU. Mientras tanto, Kristina Hooper de Man Group compara el ánimo actual del mercado con "ese padre que solo quiere ver lo mejor de sus hijos".
Oro y otros refugios contra la inflación
En este contexto, el oro brilla con luz propia. Hooper sugiere que la estanflación ofrece otro motivo para añadir el metal precioso a las carteras. Pero no es la única opción: bonos indexados a la inflación de corto plazo y swaps de inflación también ganan popularidad.
Los swaps de inflación a dos años en EE.UU. se encuentran cerca de sus máximos en más de dos años, señal de que los profesionales se están protegiendo activamente. Como dice Eitelman, "muchos están usando herramientas como los swaps de inflación, que ganan valor cuando los índices de precios superan cierto nivel".
Preguntas frecuentes sobre estanflación y mercados
¿Qué es la estanflación?
La estanflación es una combinación de crecimiento económico estancado o en contracción junto con alta inflación, un escenario particularmente difícil porque limita las herramientas que los bancos centrales pueden usar para estimular la economía.
¿Por qué la estanflación es mala para el dólar?
La estanflación afecta al dólar por partida doble: el menor crecimiento reduce el atractivo de los activos denominados en dólares, mientras que la alta inflación erosiona su valor adquisitivo tanto doméstica como internacionalmente.
¿Qué activos funcionan mejor en estanflación?
Históricamente, el oro ha sido un refugio popular. También ciertos tipos de bonos (especialmente los indexados a la inflación de corto plazo) y acciones de empresas con fuerte poder de fijación de precios y balances sólidos, como muchas grandes tecnológicas.
