Asia supera los 200 mil millones en emisión de bonos complejos: acumuladores y bonos de cupón fijo captan a inversores adinerados
El mercado asiático de productos estructurados está en llamas. Los inversores con alto patrimonio están canalizando capital hacia instrumentos sofisticados, impulsando la emisión a niveles récord.
La carrera hacia rendimientos
No se trata de bonos simples. Los acumuladores y los bonos de cupón fijo ofrecen exposiciones complejas, a menudo vinculadas al desempeño de acciones o índices subyacentes. Prometen rendimientos mejorados en un entorno de tipos de interés que, seamos sinceros, sigue siendo un campo minado para los ingresos tradicionales.
El apetito por el riesgo estructurado
La cifra, que supera los 200 mil millones de dólares, señala una búsqueda agresiva de alfa. Los gestores de patrimonio están armando carteras con estos vehículos, apostando por su capacidad para generar flujos de caja predecibles o aprovechar movimientos de mercado específicos. Es la ingeniería financiera en su máxima expresión, desplegada para una clientela que puede permitirse—y supuestamente comprende—los matices.
Un mercado que madura a toda velocidad
Este volumen monumental no aparece de la nada. Refleja la profundización de los mercados de capitales en Asia, la creciente sofisticación de los inversores locales y un ecosistema bancario dispuesto a diseñar y distribuir estos productos. La liquidez busca un hogar, y los escritorios de productos estructurados están construyendo mansiones.
Al final, el dinero habla. Y en este caso, más de doscientos mil millones de dólares están susurrando—o gritando—que la demanda de complejidad rentable está muy viva. Claro, siempre queda la pregunta clásica: ¿quién lleva realmente el riesgo cuando la música pare? Por ahora, la fiesta de la emisión sigue su curso.
Los inversores construyen posiciones mediante el aumento de las emisiones
Tony Lee, jefe de estrategia global de derivados de acciones en JPMorgan Chase & Co., dijo que la emisión “fue muy limitada durante los últimos años, hasta septiembre del año pasado”, y señaló la recuperación en China como el principal impulsor.
Tony dijo que “los productos subyacentes han pasado de las acciones estadounidenses a las acciones de Hong Kong”, lo que refleja cómo cambió el sentimiento regional a medida que los mercados chinos se recuperaron este año.
Asia sigue liderando el mundo en este tipo de acuerdos, con más del 60% de las ventas globales provenientes de la región en los primeros siete meses de 2025, según cifras de la industria que cubren China y Hong Kong.
Estos pagarés suelen ofrecer pagos máximos más pequeños que la compra directa de acciones, pero los compradores quieren el ingreso mensual, que a menudo es más alto que los rendimientos de los bonos, y quieren las protecciones incorporadas.
Aun así, las barreras de seguridad no son infalibles. El colapso de Lehman Brothers en 2008, el inicio de la COVID-19 y la prolongada caída provocada por la represión china contra los gigantes de internet afectaron a los inversores que poseían productos similares.
Los acumuladores obligan a comprar regularmente a precios fijos. Cuando los mercados suben, ofrecen un descuento a los inversores. Cuando bajan, obligan al comprador a adquirir acciones por encima del precio de mercado.
En CA Indosuez Wealth Management, Ting May Woo explicó que muchos de los acumuladores más negociados exigen a los compradores duplicar la cantidad original de acciones de Alibaba si el precio cae más del 10% al 20% desde el nivel inicial. Este efecto de duplicación se ha vuelto común y ha aumentado la sensibilidad de los inversores a las caídas repentinas.
Si cualquiera de las tres acciones cae un 28% o más respecto al precio de entrada, el comprador deberá adquirir acciones a un precio superior al del mercado o liquidarlas en cash con pérdidas. Cada parte de la operación depende del rendimiento relativo de las acciones.
Los nombres de IA impulsan las rentabilidades en toda la región
Los productos estructurados vinculados a nombres chinos de inteligencia artificial son los que más interés están atrayendo. Daniel So, estratega comercial sénior de Goldhorse Capital Management, afirmó que Alibaba es ahora el activo subyacente dominante para las notas estructuradas emitidas en Asia este año.
Daniel afirmó que los cupones vinculados a nombres de IA chinos suelen tener una rentabilidad anualizada de entre el 10 % y el 20 %, mientras que los productos basados en índices se sitúan más cerca del 10 % al 12 %. Este rendimiento explica la demanda.
Las acciones de Alibaba en Hong Kong han subido casi un 90% este año, y el índice tecnológico Hang Seng ganó un 26% después de años de estar por detrás de los índices de referencia tecnológicos estadounidenses.
En Royal Bank of Canada, Kin Lok Lee indicó que entre el 30% y el 40% de sus bonos vinculados a acciones en 2025 estaban vinculados a valores de Hong Kong, frente al 20% en 2024, cuando aproximadamente el 80% de los bonos de cupón fijo seguían a acciones estadounidenses. Daniel afirmó que «los inversores que compran estos bonos suelen aceptar el peor escenario posible, que consiste en comprar estas acciones a precios de ejercicio predeterminados superiores a los precios de mercado, porque creen que estas acciones eventualmente se recuperarán».
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