La SEC rechaza ETF apalancados: un límite del 200% en el VAR que sacude al mercado

La SEC acaba de trazar una línea en la arena regulatoria. El mensaje es claro: los ETF apalancados que superen un límite del 200% en el Valor en Riesgo (VAR) no pasarán. No es una sugerencia, es una orden.

El golpe a los productos apalancados

Esta decisión no es un simple ajuste técnico. Es un veto directo a una clase de productos financieros diseñados para multiplicar las ganancias—y, por supuesto, las pérdidas. Al fijar el umbral en el 200% del VAR, la comisión está esencialmente diciendo que ciertos niveles de riesgo apalancado son inaceptables para el inversor medio. Un movimiento que algunos en Wall Street verán como paternalista, mientras que otros lo celebrarán como una barrera necesaria contra la exuberancia irracional.

¿Qué significa para el ecosistema cripto?

El impacto reverbera más allá de los mercados tradicionales. Para el mundo de las criptomonedas, ávido de productos institucionales como los ETF, este rechazo establece un precedente sobre el apetito de riesgo que los reguladores están dispuestos a tolerar. Cierra, al menos por ahora, la puerta a versiones ultra-apalancadas de estos vehículos de inversión digital. Una noticia que enfría los sueños de algunos fondos de cobertura, pero que probablemente duerma más tranquilo a más de un asesor financiero.

Un recordatorio de que, en finanzas, a veces la regulación llega no para frenar la innovación, sino para evitar que la codicia vuelva a escribir el guion de una crisis—un guion que, por cierto, Wall Street conoce de memoria pero nunca parece aprender.

Los reguladores citan la Regla 18f-4 como el principal obstáculo

La carta de la SEC mencionó la Regla 18f-4 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, conocida como la Regla de Derivados, que limita la exposición al riesgo de un fondo abierto al garantizar que su Valor en Riesgo (VAR) no exceda el 200% del riesgo de una cartera de referencia designada. 

Cualquier ETF que busque un apalancamiento superior al doble en estas condiciones debe cumplir con los requisitos de prueba alternativos, muy concisos, emitidos por la SEC o retirar la solicitud por completo. En su correspondencia, el regulador de valores estadounidense solicitó al emisor que "revise el objetivo y la estrategia para que sean coherentes con la 18f-4 o se retire", comentarios citados en la publicación de Bloomberg sobre Balchunas X.

El analista de ETF de criptomonedas mencionó que varios emisores habían intentado explotar una laguna legal para superar el límite VaR del 200 % al presentar solicitudes ante la SEC para hacerlo más "favorable".

“Sinceramente, es lo mejor. Soy un libertario de lo más, y creo que el doble es suficiente; si fuera más, tendríamos eventos de despido con regularidad, lo que sería unatracconstante”, escribió Balchunas.

Las solicitudes de préstamos ultraapalancados de octubre aún no han sido aprobadas 

Las últimas objeciones del regulador siguen a varias de sus advertencias públicas emitidas en octubre, cuando la SEC dijo que "no estaba claro" si docenas de solicitudes de ETF altamente apalancadas presentadas en las semanas anteriores podrían cumplir con los límites federales. 

Brian Daly, director de la división de gestión de inversiones de la SEC, dijo a Reuters en ese momento que durante el cierre del gobierno estadounidense, los solicitantes de ETF habían inundado sus mesas con solicitudes de productos apalancados .

“La agencia ha recibido una gran cantidad de declaraciones de registro de ETF que buscan ofrecer exposición apalancada vinculada a acciones de 3x y 5x, pero la pregunta es si estos ETF cumplirían con la Regla de Derivados (Regla 18f-4), que generalmente limita el apalancamiento a 2x”.

El emisor de ETF, Volatility Shares, presentó propuestas para 27 ETF ultraapalancados, incluyendo el que habría sido el primer ETF con apalancamiento 5x en Estados Unidos si la SEC lo hubiera aprobado. Dado que la SEC nunca ha aprobado un producto de una sola acción con un apalancamiento superior a 2x, la propuesta de Volatility Shares fue ambiciosa y, en cierta medida, audaz. 

“Eliminar la laguna legal probablemente evita que los normies obtengan 3x rekt por 5x copium”, dijo un miembro de Crypto Twitter, refiriéndose a la aplicación de la Regla 18f-4 por parte de la SEC.

Los ETF apalancados son riesgosos debido a las posibilidades de liquidación

Según el analista de ETF de Morningstar, Bryan Armour, entre los fondos de acciones individuales lanzados hace más de tres años, más de la mitad han cerrado, mientras que el 17% perdió más del 98% de su valor durante su existencia. 

Armour cree que las oscilaciones volátiles de precios y la caída del valor causadas por los reinicios diarios expondrían a los inversores de productos apalancados a un "dolor máximo".

"Esta administración de la SEC ha sido más receptiva a las nuevas estrategias que llegan al mercado, pero los ETF de acciones únicas con apalancamiento 5x pondrán a prueba esos límites", dijo a Reuters.

Además, Balchunas también realizó una revisión de datosdent en octubre y encontró 350 casos en los últimos cinco años en los que una de las 66 acciones incluidas en recientes presentaciones de ETF 3x experimentó una oscilación diaria del 33% o más, lo suficientemente grande como para borrar por completo un producto apalancado 3x. 

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