Fundsmith Equity stolpert: Terry Smith gibt zu, dass sein Fonds 2025 hinter simplen Cash-Sparplänen zurückblieb
Ein harter Schlag für den Star-Manager. Terry Smith, der langjährige Verfechter von Qualitätsaktien, musste öffentlich einräumen, was viele Anleger schockierte: Sein Flaggschiff-Fonds, Fundsmith Equity, lieferte im Jahr 2025 eine Performance ab, die nicht einmal mit der Rendite eines durchschnittlichen Cash-Sparplans mithalten konnte.
Das Eingeständnis
In seinem jährlichen Anlegerschreiben schnitt sich Smith keine Locken. Statt der erwarteten Outperformance stand am Ende des Jahres eine Zahl, die für einen Fonds mit seinem Ruf und seiner Gebührenstruktur ernüchternd war. Die genaue Underperformance bleibt sein Geheimnis, doch die Tatsache, dass sie überhaupt erwähnt wird, spricht Bände.
Ein Paradigmenwechsel?
Die Nachricht wirft eine unbequeme Frage auf: Wenn ein hochkonzentrierter, aktiv gemanagter Fonds mit Premium-Gebühren in einem bestimmten Marktumfeld nicht besser abschneidet als risikofreies Parkgeld – was rechtfertigt dann noch das aktive Management? Es ist der Albtraum jedes Stock-Pickers: vom Markt nicht nur übertroffen, sondern von der Zentralbankpolitik und der Inflation ausmanövriert zu werden.
Die Lektion für 2026
Für Anleger ist dies eine schmerzhafte Erinnerung an die Grundregeln. Diversifikation ist kein Schimpfwort, und manchmal ist die langweiligste Anlage – Bargeld – der klügste Move. In einer Welt, in der algorithmische Händler und passive ETFs den Ton angeben, wirkt das Eingeständnis eines Einzelstock-Gurus wie ein Relikt aus einer vergangenen Ära. Die Moral von der Geschicht'? Selbst die besten Narrativen scheitern manchmal an der harten Mathematik der Rendite – eine Lektion, die in der traditionellen Finanzwelt anscheinend genauso gültig ist wie in der Krypto-Szene.
Technologiedominanz und Indexfonds werden für die Schwierigkeiten verantwortlich gemacht
Der Fondsmanager warnte die Anleger , dass sie nicht erwarten sollten, dass sein Fonds den Markt jedes Jahr übertreffen würde. Er wies jedoch darauf hin, dass der Fonds habe Vergleichsindex im Durchschnitt um 1,7 Prozent pro Jahr übertroffen
Smith sprach über verschiedene Dinge, die das letzte Jahr schwierig gemacht haben. Das größte Problem waren die sieben riesigen amerikanischen Technologiekonzerne – Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla. Sie werden auch die „Glorreichen Sieben“ genannt.
„Es war in den letzten Jahren schon schwierig genug, auch nur annähernd mit dem Index Schritt zu halten, wenn man nicht die meisten dieser Aktien entsprechend ihrer Marktgewichtung besaß, und wir würden dies auch dann nicht tun, wenn wir davon überzeugt wären, dass es sich bei allen um gute Unternehmen der Art handelte, in die wir investieren wollen, was bei uns nicht der Fall ist“, schrieb Smith.
Der Fonds hält Anteile an drei dieser Unternehmen – Alphabet, Meta und Microsoft. Diese drei gehörten im vergangenen Jahr sogar zu den fünf besten Werten im Portfolio.
Dennoch stellte Smith klar, dass er keine Aktien von Unternehmen kaufen werde, „nur weil sie groß sind und die Indexgewichtung und -performance dominieren, es SEI denn, wir sind davon überzeugt, dass es sich um gute Unternehmen der Art handelt, die wir besitzen möchten, die langfristige, relativ vorhersehbare Wachstumsquellen und mehr als angemessene Renditen auf das investierte Kapital bieten“.
Smith machte auch die zunehmende Beliebtheit günstiger Indexfonds verantwortlich trac Er sagte, die enormen Geldmengen, die in diese Produkte fließen, verliehen großen amerikanischen Technologieaktien zusätzlichen Auftrieb. „Der steigende Anteil von Aktien in Indexfonds wird investiert, ohne Rücksicht auf die Qualität oder Bewertung der gekauften Aktien, was zu gefährlichen Verzerrungen führt“, fügte er hinzu.
Der schwächere US-Dollar wirkte sich ebenfalls negativ aus. Das schmälert die Rendite, da die meisten Unternehmen im Portfolio amerikanisch sind und einen Großteil ihres Gewinns in Dollar erwirtschaften.
Der Fonds investiert in wachstumsstarke Qualitätsunternehmen und hält diese langfristig. Anleger zahlen eine jährliche Verwaltungsgebühr von 1,04 Prozent.
Novo Nordisk erweist sich als die teuerste Investition
Einige Positionen haben im letzten Jahr wirklich zugesetzt. Novo Nordisk, der dänische Hersteller des Abnehmmedikaments Wegovy, war die größte Belastung. Sie schmälerte die Gesamtperformance des Fonds um 3 Prozentpunkte und war damit der größte Einzelposten, der die Performance negativ beeinflusste 2025.
Smith war unzufrieden darüber, wie Novo Nordisk seine führende Position verspielt hatte. „Das Unternehmen hat seine Marktführerschaft in der wohl spannendsten Medikamentenentwicklung der letzten drei Jahrzehnte in eine zweitrangige Position verwandelt und es versäumt, illegalen Generika-Wettbewerb in seinem Kernmarkt, den USA, zu verhindern“, schrieb er.
Zu den weiteren Aktien, die sich schlecht entwickelten, gehörten das amerikanische Lohnabrechnungsunternehmenmatic Data Processing, der Haushaltswarenhersteller Church & Dwight, das dänische Medizintechnikunternehmen Coloplast und das Cybersicherheitsunternehmen Fortinet.
Die Novo-Nordisk-Situation veranlasste Smith, etwas Interessantes über seinen Anlageansatz preiszugeben: Er sucht nach Unternehmen, die von „Idioten“ geführt werden können, da der Erfolg dann nicht allzu sehr vom Management abhängt. „Wir haben schmerzlich erfahren müssen, dass die Bandbreite an Unternehmen, die von einem Idioten geführt werden können, viel begrenzter ist als angenommen, und wir werden uns künftig der Auswirkungen schlechten Managements stärker bewusst sein“, räumte er ein.
Doch Smith hat Novo Nordisk noch nicht abgeschrieben. Angesichts eines neuen Chefs und bedeutender Veränderungen im Vorstand wird die Aktie derzeit mit dem 13-Fachen des Gewinns gehandelt. Das deutet darauf hin, dass der Markt „sehr geringe Erwartungen“ an das Unternehmen hat. „Wenn wir die Aktie nicht bereits besäßen, würden wir vermutlich einen Kauf in Erwägung ziehen, da es sich um ein solides Unternehmen handelt, dessen Kurs durch einen – wenn auch erheblichen – Fehler beeinträchtigt wurde“, sagte Smith.
Er räumte auch ein, dass der Versuch, mit angeschlagenen Unternehmen zusammenzuarbeiten, „weniger effektiv ist als der Verkauf der Aktien“, obwohl er anscheinend bereit ist, an ihnen festzuhalten.
Zum Schluss wiederholte Smith seine wichtigsten Anlageregeln: nicht zu viel bezahlen und nichts tun, das heißt Geduld haben, anstatt ständig zu handeln.
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