Bank of Japan ringt mit neutralem Leitzins – Warum traditionelle Geldpolitik an Grenzen stößt

Tokio rätselt über den nächsten Zinsschritt. Während die Notenbank weltweit mit Inflation kämpft, steckt die BoJ in einem eigenen Dilemma fest: Der Weg zu einem 'neutralen' Leitzins – weder stimulierend noch bremsend – sieht steiniger aus denn je.

Die unsichtbare Wand

Jahrelange ultra-lockere Politik hat Japans Finanzsystem in eine Abhängigkeit getrieben. Ein Ausstieg droht, mühsam aufgebaute Erholung zu ersticken. Die Mitglieder des Policy Board wissen das – und zögern.

Das globale Echo

Während andere Zentralbanken ihre Bilanzen bereinigen, hält die BoJ an gigantischen Anleihekaufprogrammen fest. Ein Kurs, der zunehmend isoliert wirkt. Die Frage ist nicht mehr ob, sondern wann der Pivot kommt – und wie teuer er wird.

Ein systemisches Risiko

Jede Andeutung einer Normalisierung lässt die Märkte zittern. Die Renditekurvenkontrolle (YCC) wird vom Werkzeug zur Fessel. Man könnte meinen, einige Bürokraten hätten vergessen, dass Zinsen auch steigen können – ein klassischer Fall von 'This time is different'-Syndrom, bis es dann doch nicht anders ist.

Was bleibt? Eine Notenbank im Würgegriff ihrer eigenen Erfolge. Die nächste Sitzung könnte zeigen, ob Mut oder Vorsicht siegt. Für Anleger heißt das: Buckle up.

Die Mitglieder der Bank von Japan erläutern die Herausforderungen bei der Erreichung eines neutralen Leitzinses

Quellen wiesen darauf hin, dass die wichtigsten Ergebnisse des zweitägigen Treffens deutlich darauf hindeuten, dass die Bank von Japan (BOJ) weiterhin an einem neutralen Leitzins arbeitet. Zur Untermauerung dieser Aussage erklärte ein Mitglied des Bankvorstands: „Wir können sagen, dass es noch ein weiter Weg bis zum neutralen Zinssatz ist.“

Nach dieser Aussage des Mitglieds erklärte der Gouverneur der Bank von Japan (BOJ) , Kazuo Ueda, dass es schwierig sei, dieses Niveau zu bestimmen. Ueda äußerte sich im Rahmen einer Pressekonferenz kurz nach der Veröffentlichung der Ergebnisse vom 19. Dezember. Zu diesem Zeitpunkt wurde berichtet, dass eine von der Bank durchgeführte Studie ergab, dass der neutrale Zinssatz in einer breiten Spanne von etwa 1 % bis 2,5 % liegt.

Die Studie zeigte auch, dass einige Mitglieder Uedas Argumentation zum neutralen Zinssatz zustimmten und die Schwierigkeit dessendentanerkannten. Diese Situation veranlasste mehrere Mitglieder, geeignete Lösungsansätze zur Behebung des Problems vorzuschlagen. 

Ein Mitglied schlug vor, dass es für die Bank von Japandent sei, bei der Auslegung dieses Niveaus einen flexiblen Ansatz zu verfolgen. Ein anderes Mitglied argumentierte, dass die Bank, anstatt sich auf ein bestimmtes Niveau zu konzentrieren, bei ihren politischen Entscheidungen flexibel vorgehen sollte.

Unterdessen berichteten Quellen, dass die Bank of Japan (BOJ) am Ende ihrer zweitägigen Sitzung den Leitzins auf 0,75 % angehoben hat. Dieser Wert markiert den höchsten Stand seit 1995. Die Märkte reagierten nicht überraschend auf die Erhöhung, da sie diese Zinsänderung weitgehend erwartet hatten. Zuvor hatte Ueda nämlich angedeutet, die geldpolitische Lockerung möglicherweise zu reduzieren.

Sanae Takaichi verspricht, Uedas Pläne nicht zu kritisieren 

Bezüglich Uedas Entscheidung, den Leitzins der Bank von Japan anzuheben, wurde in Berichten festgehalten, dass der Gouverneur auf die zunehmenden Unsicherheiten hinsichtlich der Zukunft hinwies. Er merkte an, dass diese Situation in einer Zeit kollidiere, in der der Bedarf der Regierung an günstigen Krediten mit einem schwächeren Yen zusammenfalle, was folglich zu höheren Importpreisen führe.

Andererseits wurde in Berichten hervorgehoben, dass die japanische Premierministerin Sanae Takaichi sich derzeit mit Problemen im Zusammenhang mit dem Anstieg der Lebenshaltungskosten , nachdem sie zuvor das Konzept von Zinserhöhungen als „dumm“ bezeichnet hatte.

Seit ihrem Amtsantritt im Oktober dieses Jahres hat die erste japanische Premierministerin es vermieden, die von Ueda verfolgten Pläne zur Lockerung der Geldpolitik zu kritisieren, und sich stattdessen auf die Bekämpfung der Inflationssorgen konzentriert.

Dennoch betonten Quellen, dass Takaichi bei der Vorbereitung des Staatshaushalts für 2026 auch Präventivmaßnahmen in Erwägung ziehen sollte, um einen zu schnellen Anstieg der Anleiherenditen zu verhindern. Dieser Haushalt wird üblicherweise Ende Dezember veröffentlicht. 

Unterdessen wurde Anfang des Monats berichtet, dass die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen mit 1,97 % den höchsten Stand seit 18 Jahren erreichten. Dies veranlasste den Gouverneur der Bank of Japan zu der Warnung, dass die Renditen „ziemlich schnell“ anstiegen 

In einer Stellungnahme argumentierte Ryutaro Kono, Chefökonom für Japan bei BNP Paribas : „Angesichts der Präferenz der Takaichi-Regierung für niedrige Zinssätze gehen wir davon aus, dass Zinserhöhungen etwa alle sechs Monate erfolgen werden.“ Er fügte hinzu: „Das Risiko, dass die Bank of Japan aufgrund von Währungsänderungen die Straffung beschleunigen muss, ist nicht gering.“

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