Investoren hinterfragen KI-Aktienbewertungen: Verlangsamtes Wachstum trifft Tech-Giganten
Die KI-Blase zischt leise aus. Nach Jahren euphorischer Bewertungen drehen Investoren den Geldhahn zu – das verlangsamte Wachstum der Tech-Titanen zwingt zum Realitätscheck.
Die Rechnung kommt immer
Künstliche Intelligenz versprach grenzenloses Wachstum. Jetzt zeigt die Quartalsbilanz: selbst die größten Player stottern. Die Märkte reagieren mit der typischen Kurzsichtigkeit von Fondsmanagern, die ihre Boni gefährdet sehen.
Von Hype zu Realität
Die Zahlen sprechen eine klare Sprache. Nicht mehr „potenzielles Wachstum“, sondern tatsächliche Umsätze zählen. Wer nur mit KI-Buzzwords jonglierte, steht plötzlich mit leeren Händen da. Ein klassischer Fall von zu viel Heißluft, zu wenig Substanz.
Die große Ernüchterung
Die Korrektur war überfällig. Jetzt zeigt sich, wer wirklich innovative Technologie baut – und wer nur den Hypetrain bestieg. Die nächsten Quartale werden zum Scheideweg. Ein bisschen gesunde Skepsis schadet nie, besonders wenn Analysten plötzlich ihre eigenen Prognosen von vor sechs Monaten nicht mehr erkennen.
Die Kapitalströme von TracKing treffen auf KI-Entwickler
OpenAI plant, in den kommenden Jahren 1,4 Billionen Dollar auszugeben, dabei aber weit weniger Einnahmen als Ausgaben zu erzielen.
Berichten zufolge könnte das Unternehmen bis 2029 115 Milliarden Dollar verbrennen, bevor es 2030 einen positiven cash erzielt. Es hat 40 Milliarden Dollar eingesammelt, darunter Gelder von SoftBank, und Nvidia hat im September bis zu 100 Milliarden Dollar zugesagt – ein Schritt, der Diskussionen über Kreislauffinanzierung ausgelöst hat, da der Chiphersteller in Kunden investiert, die auch seine Hardware kaufen.
Wenn Investoren sich weigern, mehr Geld zu investieren, wird der Druck auf mit OpenAI verbundene Unternehmen, einschließlich CoreWeave, ausgeweitet.
„Wenn man bedenkt, wie viel Geld – es sind mittlerweile Billionen – in einer kleinen Gruppe von Themen und Namen konzentriert ist, dann steigen alle gleichzeitig aus, sobald sich auch nur der erste Hinweis darauf ergibt, dass dieses Thema kurzfristige Probleme hat oder die Bewertungen so hoch sind, dass ein solches Wachstum unmöglich noch möglich ist“, sagte Eric Clark vom Rational Dynamic Brands Fund.
Oracle gehört zu den Unternehmen, die auf externe Finanzierung angewiesen sind. Die Aktien stiegen mit dem sprunghaften Anstieg der Cloud-Aufträge, doch der Bau von Rechenzentren erfordert hohe cash, weshalb das Unternehmen Anleihen in Milliardenhöhe emittierte. Die Verschuldung erhöht den Druck, da Anleihegläubiger cash und nicht steigende Aktienkurse erwarten.
Die Oracle-Aktie geriet am Donnerstag unter Druck, nachdem das Unternehmen deutlich höhere Investitionsausgaben und ein verlangsamtes Cloud-Wachstum gemeldet hatte. Ein Bericht einen Tag später über Verzögerungen bei den mit OpenAI verbundenen Rechenzentren ließ den Kurs erneut fallen. Ein Indikator für das Kreditrisiko erreichte den höchsten Stand seit 2009.
Ein Sprecher von Oracle erklärte, das Unternehmen Sei weiterhindent seine Pläne umzusetzen. „Die Kreditspezialisten sind klüger als die Aktienexperten, oder zumindest kümmern sie sich um das Richtige – die Rückzahlung ihres Geldes“, sagte Kim Forrest von Bokeh Capital Partners.
Die Ausgaben der großen Technologiekonzerne verändern die Bilanzen
Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta werden im nächsten Jahr mehr als 400 Milliarden Dollar in Investitionsprojekte investieren, hauptsächlich in Rechenzentren. Die mit KI verbundenen Umsätze wachsen zwar, decken aber bei Weitem nicht diese Kosten.
„Sollte es zu einer Stagnation oder gar einer Verlangsamung der Wachstumsprognosen kommen, wird der Markt unweigerlich erkennen: ‚Hier gibt es ein Problem‘“, sagte Michael O’Rourke von Jonestrading. Das Gewinnwachstum der sieben größten Technologiekonzerne – darunter Apple, Nvidia und Tesla – wird sich voraussichtlich bis 2026 auf 18 % verlangsamen.
Die Abschreibungen aufgrund des Booms im Rechenzentrumssektor steigen rasant. Alphabet, Microsoft und Meta meldeten Ende 2023 Abschreibungen in Höhe von rund 10 Milliarden US-Dollar, im Septemberquartal waren es bereits 22 Milliarden US-Dollar.
Schätzungen zufolge wird diese Summe im nächsten Jahr 30 Milliarden Dollar erreichen. Diese Belastung wird sich auf Aktienrückkäufe und Dividenden auswirken. Meta und Microsoft werden voraussichtlich 2026 nach den Aktionärsausschüttungen einen negativen freien cash aufweisen, während Alphabet voraussichtlich die Gewinnschwelle erreichen wird.
Dieser Wandel ist bedeutsam, weil die großen Technologiekonzerne früher auf schnellen Gewinn bei geringen Kosten basierten. Jetzt investieren sie massiv in KI in der Hoffnung, dass sich diese später auszahlt.
„Wenn wir weiterhin auf tracsetzen, um unser Unternehmen auszubauen und darauf zu hoffen, dass wir daraus Kapital schlagen können, werden die Multiplikatorentrac. Wenn die Dinge nicht so laufen, wie wir es uns wünschen, wäre dieser ganze Kurswechsel ein fataler Fehler gewesen“, sagte O’Rourke.
Die Bewertungen sind hoch, aber noch weit von den Extremen der Dotcom-Blase entfernt. Der Nasdaq 100 wird mit dem 26-Fachen des prognostizierten Gewinns gehandelt und liegt damit weit unter den Werten von über 80, die während der Blase erreicht wurden.
Tony DeSpirito von BlackRock erklärte, dies seien keine Dotcom-Multiplikatoren, obwohl es vereinzelt Spekulationen gebe. Palantir werde mit dem mehr als 180-Fachen des geschätzten Gewinns gehandelt, Snowflake mit dem fast 140-Fachen, während Nvidia, Alphabet und Microsoft unter dem 30-Fachen lägen.
Anleger befinden sich im Dilemma zwischen Angst und Chance. Die Risiken sind offensichtlich, das Kapital fließt weiterhin, und Panik ist in den Kursen noch nicht eingepreist. „Diese Art von Gruppendenken wird brechen. Es wird wahrscheinlich nicht zu einem Crash wie im Jahr 2000 kommen. Aber wir werden eine Rotation erleben“, sagte Bhasin.
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