In-Kind-Rücknahmen für Bitcoin- und Ethereum-ETFs erhalten positives Signal nach Änderungsanträgen der Cboe
Die Cboe hat Änderungen für fünf kryptobezogene börsengehandelte Fonds (ETFs) eingereicht, die es autorisierten Teilnehmern ermöglichen würden, Anteile als Naturaltausch (In-Kind) zu erstellen und zurückzunehmen. Dies wird als positives Zeichen für die Genehmigung solcher Fonds gewertet.
Der Bloomberg-ETF-Analyst James Seyffart teilte am 22. Juli einemit den geänderten Regelanträgen. Die Änderungen betreffen die Emittenten ARK 21Shares, VanEck, Fidelity, WisdomTree und Invesco Galaxy.
Seyffart beschrieb die Häufung der Anträge als „positives“ Signal dafür, dass die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC mit den Emittenten zusammenarbeitet, um einen In-Kind-Rahmen zu finalisieren, anstatt sich dagegen zu stellen. Er bezeichnete den Prozess als Feinabstimmung, nicht als Blockade.
In-Kind-Rücknahmen ermöglichen es Anlegern, Bitcoin (BTC) oder Ethereum (ETH) gegen die zugrunde liegenden Vermögenswerte einzutauschen und diese bei Rücknahme zu erhalten – anstatt Bargeld.
Für Privatanleger nicht spürbar
Seyffart räumte auch mit einem verbreiteten Missverständnis auf: Der Wechsel zu In-Kind würde Privatanlegern nicht erlauben, ETF-Anteile direkt gegen Bitcoin oder Ethereum einzutauschen.
Nur autorisierte Teilnehmer wie große Wall-Street-Firmen und Market Maker wären für diese Transfers verantwortlich. Für die meisten Anleger würde sich auf dem Bildschirm nichts ändern, da bestehende Bitcoin-Spot-ETFs bereits eng an ihrem Nettoinventarwert gehandelt werden.
Der Vorteil liegt in der Struktur: Krypto-ETPs würden genauso behandelt wie Rohstoff- und Aktienprodukte, die üblicherweise In-Kind-Transaktionen nutzen. Dies verbessert die Steuereffizienz und verringert Reibungsverluste innerhalb des Fonds.
Falls die SEC zustimmt, könnten autorisierte Teilnehmer Kryptowährungen direkt bewegen, anstatt bei jeder Erstellung oder Rücknahme von Anteilspaketen große Geldpositionen aufzubauen oder abzubauen.
Diese Änderung könnte die Spreads und Absicherungskosten verringern, insbesondere in volatilen Märkten, und den Emittenten mehr Flexibilität im Portfoliomanagement bieten.
Obwohl Privatanleger die Änderungen nicht direkt bemerken würden, führt eine reibungslosere Abwicklung im Primärmarkt tendenziell zu einer effizienteren Sekundärmarktperformance.
Lange Warteschlange
Die jüngste Cboe-Seriezeigt, dass entweder In-Kind-Flexibilität beantragt oder in Betracht gezogen wird.
Die Nasdaq hat bereits beantragt, dass der iShares Bitcoin Trust von BlackRock auf In-Kind-Erstellung und -Rücknahme umgestellt wird. Dies folgt auf eine Formulierung im S-1-Dokument des Trusts vom Januar 2024, in der der Sponsor ankündigte, den Wechsel vorzunehmen, sobald die Aufsichtsbehörden zustimmen.
Eine Mitteilung im Federal Register Ende Mai beschrieb zudem vollständige In-Kind-Mechanismen für einen Ethereum-Trust an der Nasdaq und erläuterte, wie autorisierte Teilnehmer Ether liefern oder erhalten würden.
Die NYSE Arca listet die Bitcoin- und Ethereum-ETFs von Bitwise, die von Anfang an reine In-Kind-Anteilspakete vorschlugen.
Zusammengenommen bilden diese Anträge den ausstehenden Docket, den die SEC bearbeiten muss, bevor ein Fonds vom bei der Einführung auferlegten Cash-only-Modell abweichen kann.
Übersetzt von R3ktPort