EZB-Chefin Lagarde treibt digitalen Euro als Bollwerk gegen Dollar-Stablecoin-Dominanz voran

EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat den digitalen Euro am Dienstag als entscheidende Antwort des Euroraums auf die wachsende Dominanz von an den US-Dollar gekoppelten Stablecoins im globalen Zahlungsverkehr positioniert. Während die Marktkapitalisierung von Dollar-Stablecoins laut CoinMarketCap rund 317 Milliarden US-Dollar beträgt, liegt die ihrer auf Euro lautenden Konkurrenten bei weniger als einer Milliarde – ein klares Zeichen der Unterlegenheit. Lagarde wies Forderungen großer Banken nach einer stärkeren Akzeptanz privater Euro-Stablecoins zurück und betonte, dass einzig eine digitale Zentralbankwährung den notwendigen Sicherheitsstandard und die monetäre Souveränität gewährleisten kann. Die EZB geht damit einen eigenen Weg in der digitalen Währungszukunft.

Wie wollen Lagarde und die EZB gegen auf US-Dollar lautende Stablecoins vorgehen?

In ihrer Rede auf dem Lateinamerika-Wirtschaftsforum der Banco de España im Mai bezeichnete Lagarde die Argumente für auf Euro lautende Stablecoins als „weit schwächer, als es den Anschein hat“  

Sie wies auf deren Anfälligkeit in Marktstresssituationen und das Risiko hin, das sie für die Fähigkeit der EZB darstellen, die Zinspolitik in der gesamten Wirtschaft zu übertragen.

„Wenn wir die internationale Attraktivität des Euro stärken wollen, sind Stablecoins kein effizienter Weg“, sagte Lagarde vor dem Publikum in Spanien.

Laut ihrer Aussage ist die Entkopplung des USD Coin (USDC) vom US-Dollar während des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 ein Beweis für die strukturelle Fragilität, die dem Stablecoin-Design innewohnt. 

Lagarde erklärte , dass Untersuchungen der EZB gezeigt hätten, dass, wenn Stablecoins in großem Umfang Bankeinlagen ersetzen würden, dies zu einer schwächeren Kreditvergabe an Unternehmen und einer geringeren Fähigkeit für Zinsänderungen führen würde, die Realwirtschaft zu erreichen.

Stattdessen sprach sie sich für tokenisierte Geschäftsbankeinlagen als sicherere, mit der Blockchain kompatible Option aus. Sie argumentierte, dass diese das Run-Risiko vermeiden, das Stablecoins plagt, und gleichzeitig die Zirkulation auf der Blockchain ermöglichen.

EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel bekräftigte diese Position am 1. Juni auf einer Konferenz der Bank von Korea in Seoul. Schnabel zog eine Parallele zwischen modernen Stablecoins und den Geldmarktfonds, die in den 1970er Jahren zu einem massiven Rückgang der Bankeinlagen führten, und warnte davor, dass beide zwar Stabilität versprechen, aber gleichzeitig eine inhärente Instabilität schaffen.

Da fast alle im Umlauf befindlichen Stablecoins an den Dollar gekoppelt sind, argumentierte Schnabel, dass ihre Verbreitung den amerikanischen Währungseinfluss auf Kosten anderer Währungen festigen würde. 

„Die Dominanz des Dollars würde verstärkt werden, nicht unbedingt aufgrundtronwirtschaftlicher Fundamentaldaten, sondern aufgrund von Netzwerkeffekten, Skaleneffekten und dem Vorteil des ersten Markteintritts“, zitierte Cryptopolitan sie damals.

Schnabel warnte außerdem davor, dass eine anhaltende Dominanz des Dollar-Stablecoins nicht gut für Europa sei, da sie die Rolle des Euro im tokenisierten Finanzwesen und damit auch im internationalen Währungssystem einschränken könnte.

Ist der digitale Euro einsatzbereit?

Die von der EZB bevorzugte Lösungwird ein Pilotprogramm voraussichtlich erst in der zweiten Jahreshälfte 2027 starten Cryptopolitanfrüheren Bericht von 

Das Pilotprojekt soll voraussichtlich zwölf Monate lang mit einer begrenzten Anzahl von Banken und Händlern laufen. Selbst im optimistischsten Zeitrahmen rechnet die EZB nicht vor 2029 mit der Einführung eines digitalen Euro.

Das Europäische Parlament stimmte im Februar für die Billigung des digitalen Euro-Rahmens; 420 Abgeordnete unterstützten einen Änderungsantrag, der Online- und Offline-Funktionalitäten vorsieht.

Lagarde erklärte, der digitale Euro werde auf europäischer Infrastruktur basieren, wodurch die Abhängigkeit von ausländischen Zahlungsanbietern wie Visa und Mastercard verringert werde.

Doch der Zeitplan hinterlässt eine Lücke, die Akteure des Privatsektors nun schnellstmöglich füllen wollen. Zehn große europäische Banken, darunter BNP Paribas, ING und UniCredit, haben sich zum Konsortium Qivalis , um einen an den Euro gekoppelten Stablecoin einzuführen.

Das Konsortium beantragte bei der niederländischen Zentralbank eine Lizenz alstronGeldinstitut.

Laut TRM Labs stieg das Transaktionsvolumen von Euro-Stablecoins von 69 Millionen US-Dollar im Januar 2025 auf 777 Millionen US-Dollar im März 2026. Circles EURC hält über 50 % des Euro-Stablecoin-Marktes, nachdem das Unternehmen frühzeitig eine französische Lizenz alstron-Geld-Institut gemäß MiCA, dem Krypto-Regulierungsrahmen der EU, erhalten hatte.

Stehen alle Mitgliedstaaten hinter Lagardes Position?

Lagardes Haltung bringt sie in Konflikt mit der Europäischen Kommission und mehreren Regierungen der Mitgliedstaaten. Frankreich sieht Euro-Stablecoins insbesondere als Instrument zur Stärkung des internationalen Ansehens der Währung, wie Reuters berichtet.

In einem im April veröffentlichten Bericht von Blockchain for Europe, an dem auch der ehemalige EZB-Generaldirektor Ulrich Bindseil mitwirkte, wurde festgestellt, dass die Beschränkungen von MiCA zu hart sind und das Risiko bergen, Stablecoin-Unternehmen vollständig aus Europa zu verdrängen.

Bundesbank-Vorstandsmitglied Michael Theurer sagte gegenüber Reportern, dass sowohl tokenisierte Einlagen als auch Stablecoins „entscheidend“ seien, auch wenn er die mit letzteren verbundenen Risiken anerkannte.

Die klügsten Köpfe der Krypto-Szene lesen bereits unseren Newsletter. Möchten Sie auch dabei sein? Dann schließen Sie sich ihnen an.