원유선물이란?

원유선물 시장의 개요 및 배경

원유란 아직 정제하지 않은 순수한 기름을 뜻합니다.

이 원유를 가열한 것이 우리가 일반적으로 알고 있는 석유, 즉 가솔린, 등유, 경유 등의 석유제품입니다.

원유선물(Oil Futures)이란, 원유의 가격으로 선물거래를 하는 것으로, 1983년 뉴욕상업거래소가 유가 변동위험 헤지를 위해 처음 실시하였으며, 글로벌 금융위기를 전후로 빠르게 성장 하였습니다.

그러나 글로벌 원유선물 시장의 빠른 성장 배경에 투기성 자금의 역할이 커지며 유가 변동의 불안정성이 오히려 확대되고 있다는 지적이 나오고 있습니다.

현재 원유선물 시장은 뉴욕상업거래소(NYMEX, WTI 선물) 및 런던 대륙간거래소(ICE, Brent 선물)에서 대부분의 거래가 이루어지고 있으며, 중동산(두바이 등 6종) 및 중국산(셩리) 등 여타 유종의 경우는 2018년 3월 상하이 국제에너지거래소(INE) 등에서 선물시장이 개설되어 거래가 시작되었습니다.

이로 인해 원유 공급자/수요자의 경우 가격 하락/상승에 따른 손실 발생을 회피하기 위해 미래에 특정가격으로 매도/매수 하는 선물계약을 체결함으로써 미래의 가격 변동과 상관없이 현재 시점에서 수익/비용을 고정하는 효과를 기대할 수 있게 되었습니다.

이외에도 원유선물 시장에서 결정되는 선물 가격은 국제 원유 시장(현물 유가)의 벤치마크로서의 역할을 수행하고 있습니다.

여기서 현물 유가는 지역별 벤치마크 원유 가격에 조정요인으로 작용하는 품질, 운송비용, 정제된 석유 제품의 가치, 시장 상황 등이 반영되어 결정되는데, 기준이 되는 벤치마크 원유 가격의 경우 선물 유가가 주요 요소로 작용됩니다.

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국제 원유 시장의 가격 결정 체제

국제 원유 시장은 생산자의 시장 통제력, 시장 참가자 구성 등이 시대별로 변화하면서 가격결정 주체가 공급자에서 시장 중심으로 변화하게 되었습니다.

현재는 북해 유전 등의 비OPEC(OPEC: 석유수출국기구) 생산량이 증가하는 등 OPEC의 영향력 감소로 관리가격체제가 붕괴되면서 벤치마크 원유의 시장 가격에 조정요인을 반영하여 개별 유종의 가격을 산출하는 시장 중심의 유가 결정 체제인 시장연계 공식가격체제가 정착되었습니다.

오일쇼크 직후에는 시장수급을 잘 반영하는 현물가격이 기준가격으로 많이 활용되었으나 이후 파생시장 발달, 금융화 등으로 선물거래가 활발해지면서 NYMEX WTI 및 ICE Brent 선물가격이 유가를 대표하게 되었습니다.

NYMEX WTI – 뉴욕상업거래소

WTI는 내륙 지역의 원유로 미국 중서부 지역의 시장을 반영합니다.

WTI는 아래 설명할 Brent와 달리 수송 및 저장 공간에 대한 제약이 있습니다.

그 이유는 원유 저장 용량이 제한적이고 오클라호마 주쿠싱 내외부로 원유를 수송할 수 있는 파이프라인 용량 또한 제한되기 때문입니다.

NYMEX WTI 선물이란?

NYMEX WTI 선물은 1983년 3월 NYMEX에 개설된 최초의 원유선물 시장으로 거래량 기준으로 세계 최대 시장이며, 미주지역에서 생산되는 원유 가격의 벤치마크로서 기능하고 있습니다.

NYMEX WTI 선물은 쿠싱에서 실물로 인수도를 진행할 수 있습니다.

롱 포지션을 가진 참여자는 계약 만료 시 실물 WTI 원유를 인수해야 하며, 마찬가지로 숏 포지션을 가진 참가자는 실물 WTI 원유를 인도해야 합니다.

ICE Brent – 런던 대륙간거래소

바다에서 생산되는 원유인 Brent는 다섯 가지 다른 북해 원유인 Brent, Forties, Oseberg, Ekofisk, Troll로 구성되어 있으며, BFOET로 불리기도 합니다.

Brent의 장점은 바다에서 생산되는 원유이기 때문에 선박에 실어 어디로든 수송할 수 있어 세계 원유 시장의 펀더멘탈이 됩니다.

전 세계에서 거래되는 원유의 약 70%가 Brent와 비례하여 가격이 결정되기 때문에 그 중요성이 더 높다고 볼 수 있으며, 육상 또는 부유식 저장고를 통해 전 세계로 수송되고 저장될 수 있어 물류 및 저장 장소 면에서 WTI보다 높은 유연성을 가지고 있어 가격이 마이너스로 갈 확률이 낮습니다.

ICE Brent 선물이란?

ICE Brent 선물은 1988년 8월 런던 국제석유거래소(IPE)에 개설되어 거래가 이루어졌지만, 2001년 IPE를 인수한 ICE에서 주로 거래가 이루어지고 있습니다.

ICE Brent 선물의 거래량은 NYMEX WTI 선물의 ⅔ 수준으로 유럽 및 아프리카 지역에서 생산되는 원유의 현물 가격 기준으로 활용되고 있습니다.

ICE Brent 선물 계약은 EFP(Exchange for Physical) 인수도를 기반으로 하는 실물 인수도 계약이며, ICE Brent Index에 따른 현금 결제 옵션이 있습니다.

이것은 시장 참여자들이 EFP 메커니즘을 사용하여 실물을 인수도 할 수 있는 옵션이 있음을 의미하며, 이를 통해 참여자들은 선물 포지션을 실물 포지션으로 바꿀 수 있습니다.

계약 만료 시, ICE Brent 선물 가격은 ICE Brent Index를 통해 실물 브렌트유 시장 가격에 근접하게 됩니다.

EFP 메커니즘은 ICE Brent Index와 더불어 선물 시장과 실물 브렌트유 시장을 지속적으로 연계할 수 있도록 합니다.

이를 통해 실물 시장을 움직이는 펀더멘탈이 선물 계약 만기 가격으로 변환됩니다.

시장 참여자가 만기에 롱 또는 숏 선물 포지션을 가진 경우, ICE Brent Index는 현금 결제 계약의 만기 가격이 실물 브렌트유가 거래되는 가치임을 보증합니다.

원유선물 주의할 점

첫째, 원유선물 거래를 시작할 때 주의할 점은 바로 원유파생상품은 현물이 아닌 선물 투자라는 것입니다.

원유선물 시장은 가볍게 생각하고 뛰어들 시장이 아니기 때문에 초보 투자자는 반드시 시장에 대한 이해와 철저한 분석이 필요합니다. 특히 레버리지인버스 상품의 성격에 대해 정확히 파악하고 투자를 진행해야 합니다.

두번째, 시장가격과 투자대상자산의 실질가치 사이의 차이를 비율로 표시한 괴리율에 대해 알아야 합니다.

“괴리율 900%까지 벌어진 원유 ETN… 유가 4배 올라야 제값 찾는다”

이 문장은 2020년 4월 23일 조선일보 기사 제목입니다.

괴리율이 높다는 것은 선물의 가격보다 높은 가격에 투자를 하게 되는 것을 의미하는데, 해당 기사 타이틀을 보면 알 수 있듯이 당시에 원가보다 9배나 비싼 값을 치르고 상품을 구매한 초보 투자자가 분명 있을 것입니다.

이런 불상사를 피하기 위해서는 투자를 하기 전 반드시 NAV(실질가치)를 파악하고 괴리율이 크게 벌어지지 않는 상품을 선택해 투자를 해야 합니다.

마지막 세번째, 롤오버에 대해 이해하고 있어야 합니다.

모든 원유선물은 매 달 만기가 되며, 이로인해 매 달 선물을 교체하는 작업을 하게 됩니다. 이 작업이 바로 롤오버입니다.

여기서 주의할 점은 상품이 보유하고 있던 선물보다 교체해야 할 원월물 가격이 더 높은 경우 콘탱고라고 불리는 상황이 발생하게 되는데, 이 같은 경우에는 비용이 발생하게 됩니다.

또한 롤오버에 대해 이해를 하고 있어야 자신이 투자하는 상품에 맞게 전략적인 원유선물 투자를 할 수 있습니다.

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