بيت ماين تشتري المزيد من الإيثريوم رغم خسائر بقيمة 17 مليار دولار—ما الذي تعرفه السوق ولا نعرفه؟

تضاعف بيت ماين من رهانها على الإيثريوم بينما تظهر محفظتها خسائر فادحة. خطوة تبدو متناقضة تثير تساؤلات حول استراتيجية أكبر لاعب في السوق.

الخسائر الورقية تتجاوز 17 مليار دولار

تشير الأرقام إلى أن الصندوق يحمل مراكز بيع آجلة ضخمة على بيتكوين—وهو تحوط تقليدي يبدو أنه انقلب ضدها في سوق صاعدة. الخسائر تتراكم مع كل قفزة في السعر.

الشراء المتواصل للإيثريوم يكشف عن قناعة أعمق

بينما تخسر على جانب، تضاعف رهانها على الجانب الآخر. عمليات الشراء الجديدة للإيثريوم ليست مجرد تعديل هامشي—إنها إعادة تموضع استراتيجي تجاه أصول العقود الذكية والتمويل اللامركزي.

استراتيجية مزدوجة أم مقامرة محسوبة؟

المشهد يذكرنا بأن حتى العمالقة يمكن أن يخطئوا في توقيت السوق—أو ربما يلعبون لعبة أطول أمداً لا يفهمها المتداولون اليوميين. التحوط الكارثي اليوم قد يبدو عبقرية غداً إذا انعكست الدورة.

السؤال الحقيقي: هل تشتري بيت ماين الإيثريوم لأنها تؤمن به، أم لأنها تحتاج إلى تعويض خسائر بيتكوين؟ في عالم التشفير، الدافع أهم من الحركة نفسها.

بيتماين تراهن على عائد التخزين

قال توم لي، رئيس مجلس إدارة Bitmine، إن الشركة استحوذت على 32,977 إيثانيوم في الأسبوع الأخير من عام 2025، محافظة على مكانتها كأكبر مشتر "نقود جديدة" لإيثيريوم على مستوى العالم. تهدف الشركة إلى جمع 5٪ من إجمالي المعروض، وهو هدف يسميه لي "الكيمياء بنسبة 5٪".

قال لي: "نحن متحمسون لآفاق إيثيريوم في عام 2026 نظرا للدعم المتعدد من الحكومة الأمريكية للعملات الرقمية، واعتماد وول ستريت للعملات المستقرة، والترميز."

وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات Onchain LENS أن Bitmine جمعت 186,336 قيمة إضافية بقيمة 604 مليون دولار، ليصل إجمالي الحصص المحصنة إلى 779,488 إيثيوم بقيمة 2.52 مليار دولار.

تعالج استراتيجية الرهان لدى Bitmine نقطة ضعف جوهرية في سندات الخزانة الرقمية للأصول الرقمية. لا تولد الممتلكات الرقمية أي دخل، بينما يجب على الشركات تقديم الديون ودفع الأرباح. تخطط الشركة لإطلاق شبكة التحقق المصنوعة في أمريكا (MAVAN) في الربع الأول من عام 2026. عند النشر الكامل، تتوقع Bitmine إيرادات سنوية للتخزين بقيمة 374 مليون دولار — أكثر من مليون دولار يوميا.

سلسلة خسائر الاستراتيجية تتعمق

ستراتيجي، الشركة الرائدة في خزانة البيتكوين بقيادة مايكل سايلور، تواجه ضغوطا متزايدة. تراجع سهمها بنسبة 48٪ في عام 2025، متراجعا بنحو 70٪ عن ذروة نوفمبر 2024. سجلت الشركة خسائر غير محققة بقيمة 17.44 مليار دولار في الربع الرابع وحده. بلغ الرقم الكامل لعام 2025 5.4 مليار دولار — وهو أقل بكثير لأن المكاسب في وقت سابق من العام عوضت جزئيا انهيار الربع الرابع.

تراجع سهمها بنسبة 48٪ في عام 2025، متراجعا بنحو 70٪ عن ذروة نوفمبر 2024. انخفضت نسبة القيمة السوقية إلى الديون إلى حصص الرموز (mNAF) للشركة—وهي نسبة القيمة السوقية إلى الديون إلى ما فوق الواحد بقليل، مما أضعف الاستثمارات المدفوعة سابقا مقابل التعرض للبيتكوين بالرافعة المالية. أنشأت ستراتيجي احتياطيا نقديا قدره 2.25 مليار دولار في ديسمبر لمعالجة المخاوف بشأن التزامات الخدمة، لكنها لا تحقق عائدا من 673,783 بيتكوين التي تبلغ قيمتها حوالي 63 مليار دولار.

نموذجان، سؤال واحد

لا تزال كلتا الشركتين معرضتين لتقلبات العملات الرقمية، لكن أساليبهما المتباينة — المساهمة التي تولد العائد مقابل ارتفاع الأسعار البحت — قد تحدد أي نموذج خزانة يثبت استدامته مع تسارع تبني المؤسسات.