هل هذا هو الدبوس الذي سيفجر فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ لماذا يتشائم بوري وتيل بشأن إنفيديا

انفجار قادم في سوق الذكاء الاصطناعي - تحذيرات المستثمرين المخضرمين ترسم صورة قاتمة لمستقبل إنفيديا

عاصفة تشاؤمية تجتاح وول ستريت

يطلق عمالقة الاستثمار تحذيراتهم الصارخة: فقاعة الذكاء الاصطناعي على وشك الانفجار. تشاؤم بوري وتيل ليس مجرد توقع - إنه تحليل قائم على معطيات السوق المتضخمة. توقعات النمو المبالغ فيها تهدد بتحويل أحلام التقنية إلى كوابيس مالية.

مؤشرات الخطر البراقة

التقييمات الفلكية تتجاوز كل أساسيات السوق. حمى الشراء تدفع الأسعار إلى مستويات غير مسبوقة بينما تتربص المخاطر في الأفق. المستثمرون يتسابقون وراء أحجار الرونية التقنية متناسين دروس التاريخ المالي.

نهاية الحفلة التقنية

الواقع يطرق الباب بقوة - تصحيح السوق أصبح حتمياً. تحذيرات الخبراء لم تأت من فراغ، بل من قراءة متعمقة لبيانات السوق المتضاربة. الفجوة بين التوقعات والأداء الفعلي تتسع يوماً بعد يوم.

لطالما رأيت أن أموال التقليدية ستتدفق يوماً ما إلى الأصول الرقمية - لكن يبدو أن بعض المستثمرين ما زالوا يفضلون شراء الأسهم المتضخمة بدلاً من امتلاك تقنية المستقبل الحقيقية.

نموذج التمويل لشركة NVIDIA يجذب التدقيق مع رهان المستثمرين الكبار ضده

أول علامة تحذير هي الأموال التي لم يتم دفعها فعلياً. لدى Nvidia 33,4 مليار دولار في فواتير العملاء غير المدفوعة، وهو ما يقارب ضعف ما كان لديها قبل عام. في المتوسط، يستغرق العملاء 53 يوماً للدفع، مرتفعاً عن 46 يوماً.

وفي الوقت نفسه، تحتفظ الشركة بـ19,8 مليار دولار من الرقائق غير المباعة، ومع ذلك تقول الإدارة إن الطلب مرتفع للغاية.

قال شانكا بيريرا في منشور، “لا يمكن أن يكون كلا الأمرين صحيحاً...إما أن العملاء لا يشترون أو أنهم يشترون بدون نقد. تدفق النقد يكشف القصة الحقيقية”.

تحذر إشارة حمراء أخرى من الفجوة بين الأرباح والنقد الفعلي. أفادت Nvidia بأرباح تصل إلى 19,3 مليار دولار، لكنها ولدت نقوداً بقيمة 14,5 مليار دولار فقط. ذلك يعني أن 4,8 مليار دولار من "أرباحها" لم تظهر فعلياً في البنك.

للمقارنة، تحول شركات تصنيع الرقائق الأخرى مثل TSMC وAMD تقريباً كل أرباحها إلى نقود. النسبة المنخفضة لNvidia تثير التساؤلات حول مقدار نموها الحقيقي.

أضاف بيريرا، "الشركات الصحية مثل TSMC وAMD تُحول أكثر من 95% من الأرباح إلى نقود. تُحول Nvidia 75% فقط. إنه مستوى مثير للقلق".

تزداد الأمور تعقيداً عندما ننظر إلى كيفية شراء شركات الذكاء الاصطناعي من بعضها البعض. تبيع Nvidia الرقائق لشركات مثل xAI،مايكروسوفت، OpENAI،وأوراكل. العديد من هذه الصفقات ممولة بالقروض أو الاعتمادات من نفس الشركات، مما يعني أن نفس المال يتم احتسابه عدة مرات كإيرادات.

مايكل بيري يدق ناقوس الخطر بشأن إيرادات Nvidia والطلب عليها

مايكل بيري، المستثمر الشهير بتوقعه لأزمة 2008، يشير إلى هذا "الاعتراف بالإيرادات المريب"، محذراً من أن الطلب الفعلي من المستخدمين النهائيين قد يكون صغيراً جداً.

Every company listed below has suspicious revenue recognition. The actual chart with ALL the give-and-take deals would be unreadable. The future will regard this a picture of fraud, not a flywheel. True end demand is ridiculously small. Almost all customers are funded by their… pic.twitter.com/0XyGQ8FjuE

أشار بيري أيضًا إلى أن عمليات إعادة شراء الأسهم التي تقوم بها Nvidia قد تخفي خطراً آخر. منذ عام 2018، أنفقت الشركة 112,5 مليار دولار على إعادة شراء الأسهم، بينما لا تزال تصدر أسهماً جديدة.

يؤدي ذلك فعليًا إلى تخفيف حقوق الملكية للمساهمين الحاليين. كما شكك فيما إذا كانت وحدات معالجة الرسومات القديمة، التي تستهلك كهرباء أكثر بكثير من النماذج الأحدث، حقًا ذات قيمة كما تدعي الشركة.

صرح قائلًا: “فقط لأن هناك شيء يُستخدم لا يعني أنه مربح.”

يبدو أن بعض المستثمرين الكبار موافقون على ذلك. ووفقًا للتقارير، باعت بيتر تييل جميع أسهمه في Nvidia، وSoftBank باعت بقيمة 5٬8 مليار دولار في 11 نوفمبر. اشترى مايكل بيري خيارات بيع، مراهنًا على أن سعر Nvidia سينخفض إلى 140 دولارًا بحلول مارس 2026.

Peter Thiel reportedly sold his entire position of 537,742 shares in Nivdia.

Why? It’s a bubble, they all know it & are cashing out.

- Nvidia ALONE = 15% of US GDP.
-OpenAi wants a govt bailout.
- US Growth is .01% when you reMOVE AI sector. pic.twitter.com/mk3Nc6yBpk

في نفس الوقت، يبدو أن المضاربات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تؤثر على أسواق العملات الرقمية. انخفضت بيتكوين بنحو 30% منذ أكتوبر، بسبب جزئي لامتلاك الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي 26٬8 مليار دولار في بيتكوين كضمان، والتي قد تباع إذا انخفضت أسهم Nvidia أكثر.

Nvidia, $NVDA, CEO JENSen Huang told staff 'the whole world would've fallen apart' if Nvidia delivered a bad quarter, per BI

لا يبدو أن الجميع يشعرون بالقلق. يجادل المؤيدون بأن Nvidia لديها تدفقات نقدية بقيمة 23٬8 مليار دولار، وطلبات كبيرة من شركات مثل MiCROsoft وMeta، وأن بعض الصفقات بين الشركات هي معيار في صناعة التكنولوجيا.

ومع ذلك، يُظهر استطلاع حديث أجرته بنك أمريكا أن 45% من مديري الصناديق يرون أن الذكاء الاصطناعي هو خطر فقاعي كبير على السوق، وهو قلق يردده المنظمون العالميون، بما في ذلك صندوق النقد الدولي وبنك إنجلترا.

قد تكون الشهور القليلة القادمة حاسمة. يراقب المحللون نتائج الربع الرابع لشركة Nvidia في فبراير 2026، والتخفيضات المحتملة في التصنيف الائتماني في مارس، وأي إعادة بيان في أبريل.

أداء الشركة قد يقرر ما إذا كان ازدهار الذكاء الاصطناعي سيستمر أو إذا كانت الذعر الحالي في السوق يشير إلى بداية تباطؤ أوسع. في كلتا الحالتين، قصة Nvidia هي الآن حالة اختبار لعصر التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.