تقرير هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية: الأسهم المرمزة قد تؤدي إلى تجزئة السيولة

وفقًا لـ Ledger Insights، نشرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) مؤخرًا "تقرير الاتجاهات والمخاطر ونقاط الضعف للنصف الأول من عام 2026"، حيث احتلت الأصول الرقمية وأسواق التنبؤ ثلاثة فصول. وفيما يتعلق بالأصول المشفرة، يحذر التقرير من أن العلاقات المتزايدة بين العملات المشفرة والقطاع المالي التقليدي تشكل مخاطر. وبخصوص الترميز، يشير التقرير إلى أن إصدار إصدارات مرمزة مختلفة لنفس السهم قد يؤدي إلى تجزئة السيولة. أما أسواق التنبؤ، فيرى التقرير أنها لم تشهد بعد تطورًا كبيرًا في أوروبا، لأن المنصات الرئيسية لا تحمل تراخيص الاتحاد الأوروبي بعد، وفي معظم الحالات تحتاج إلى الحصول على تراخيص. وتوضح هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) بعض المزايا المحتملة للترميز، بما في ذلك زيادة الكفاءة، وتوسيع وصول المستثمرين، وقابلية البرمجة، والتسوية الذرية. ومن ناحية أخرى، تتساءل ESMA أيضًا عن مدى تحقق هذه المزايا فعليًا داخل هذه الهياكل المغلفة. وبما أن ملكية الأسهم الأساسية خارج السلسلة، فلا يوجد مصدر بيانات واحد على السلسلة، ولا يمكن تحقيق الحفظ الذاتي إلا بشكل غير مباشر من خلال هذه الهياكل. كما تقدم هياكل الترميز طبقات إضافية من الوسطاء، مما يؤدي إلى التعقيد والمخاطر. كما يصعب تحقيق مزايا التسوية. وحتى لو حدثت تحويلات الرموز على السلسلة، فإن الجزء النقدي من المعاملة عادة ما يتم تسويته بشكل منفصل، سواء من خلال المدفوعات المصرفية أو قنوات أخرى. وهذا يعني أنه بالنسبة لبعض المعاملات، لم تتحقق بعد التسوية الذرية الموعودة (أي التسليم المتزامن للأوراق المالية والنقد).