إيثريوم جعلت المعاملات أرخص. ما تأثير ذلك على عملة ETH؟

قامت إيثريوم ببناء مسار أرخص للمعاملات من خلال حلول التجميع وسوق منفصل لبياناتها، بينما أعلن صندوق استثماري في 12 نوفمبر عن مسار مختلف للعوائد لحاملي ETH من خلال الجمع بين التخزين واستراتيجيات التداول، مما أعاد طرح سؤال: أي أجزاء اقتصاد إيثريوم المتنامي تفيد العملة فعليًا؟

وصف إعلان Sygnum صندوقًا يحتفظ بحيازات ETH الأساسية مخزنة ويستخدم الخيارات والمراجحة واستراتيجيات تمويل المشتقات لتحقيق دخل إضافي. هدفه يتعلق بكمية ETH التي يحتفظ بها المستثمرون، وليس عائدًا مضمونًا بالدولار أو توزيعًا لإجمالي رسوم معاملات إيثريوم.

يأتي هذا التمييز وسط جدل حول اقتصاديات العملة. قال المؤسس المشارك لإيثريوم فيتاليك بوتيرين في 8 نوفمبر إن حالة الأصل يجب أن تستند في المقام الأول إلى صفاته كمخزن للقيمة، مع الحفاظ على آلية حرق الرسوم الحالية للشبكة. إن تتبع دفعة واحدة من خلال قواعد الرسوم يفسر لماذا يمكن أن يصبح التطبيق أرخص وأكثر فائدة دون تمرير مبلغ معادل من الدخل لكل من يملك ETH.

معاملة إيثريوم واحدة تدفع مقابل العمل، لكن الرسوم لها وجهتان

تصف وثائق الغاز في إيثريوم الرسوم بأنها الغاز المستخدم مضروبًا في الرسوم الأساسية بالإضافة إلى رسوم الأولوية. يتم تدمير الرسوم الأساسية بموجب قواعد البروتوكول، بينما تكافئ رسوم الأولوية المدقق المرتبط بإدراج المعاملة.

لتحويل بسيط يستخدم 21,000 غاز، افترض رسومًا أساسية قدرها 10 جيجاوي ورسوم أولوية قدرها 2 جيجاوي. ضرب 21,000 في 12 يعطي 252,000 جيجاوي، أو 0.000252 ETH، كإجمالي رسوم—منها 0.00021 ETH يتم حرقها و0.000042 ETH تذهب إلى المدقق. عند سعر ETH توضيحي قدره 2,000 دولار، تبلغ التكلفة الإجمالية 0.504 دولار، بينما تبلغ قيمة المكون المحروق 0.42 دولار.

إذا تضاعف سعر ETH بالدولار وبقيت مدخلات الغاز دون تغيير، يدفع المستخدم 1.008 دولار وتتضاعف القيمة الدولارية للحرق إلى 0.84 دولار، على الرغم من أن عدد ETH المدمر يبقى 0.00021. على العكس، عند نفس استخدام الغاز، يؤدي خفض الرسوم الأساسية إلى خفض عدد ETH المدمر. تربط مواصفات EIP-1559 في إيثريوم الرسوم الأساسية بالطلب على مساحة الكتلة مقارنة بهدف معين؛ لم يتم تصميمها كمعدل أرباح ثابت للحاملين. بالنسبة لمالك ETH، يقلل الحرق من العرض القائم دون إجراء دفعة نقدية إلى محفظته.

حلول التجميع تشتري خدمة بيانات مشتركة بدلاً من تكرار كل معاملة على الشبكة الرئيسية

يتيح تصميم التوسع في إيثريوم لحلول التجميع معالجة النشاط خارج السلسلة الأساسية ونشر المعلومات اللازمة لإيثريوم لدعم نموذجها الأمني. قدم إدخال الكتل من خلال EIP-4844 قناة بيانات مخصصة، مما أعطى غاز الكتل سوق رسوم منفصل عن غاز التنفيذ العادي.

يؤدي التجميع إلى تغيير الوحدة التي يتم بيعها. إذا دفع مشغل افتراضي 1 ETH لنشر دفعة تحتوي على 100,000 معاملة مماثلة، فإن متوسط تكلفة النشر هو 0.00001 ETH لكل معاملة. إذا استوعبت نفس فاتورة النشر 200,000 معاملة، ينخفض هذا المتوسط إلى 0.000005 ETH، بينما يبقى إجمالي الدفع لإيثريوم 1 ETH.

تتعلق رسوم إيثريوم بالخدمة المشتراة من إيثريوم؛ فهي لا تلتقط تلقائيًا الإيرادات التي يكسبها تطبيق تبادل أو لعبة أو دفع من عملائه على حل التجميع هذا. إن احتساب كل من رسوم المستخدم ودفع حل التجميع لإيثريوم كإيرادات مستقلة للسلسلة الأساسية سيحسب جزءًا من نفس الإنفاق مرتين.

هناك حاجة إلى عشرة أضعاف النشاط لتعويض خفض الرسوم عشرة أضعاف في مقارنة بسيطة

خذ مليون تحويل، كل منها يستخدم 21,000 غاز، مع رسوم أساسية توضيحية قدرها 10 جيجاوي. حرق الرسوم الأساسية المجمع هو 210 ETH. عند 1 جيجاوي، يحرق نفس النشاط 21 ETH، مما يعني أن هناك حاجة إلى عشرة ملايين تحويل مماثل عند السعر الأقل لإعادة إنتاج حرق 210 ETH. يمكن أن تدعم الأسعار المنخفضة نشاطًا أكبر، لكن الكمية المشتراة يجب أن تنمو بما يكفي لتعويض الانخفاض قبل أن يرتفع إجمالي دفع الرسوم.

يتطلب السجل الشهري أو الربع سنوي المماثل نفس فترة المراقبة للإصدار والحرق والعرض. افترض أن شهرًا افتراضيًا يصدر 80,000 ETH ويحرق 50,000 ETH: ينمو صافي العرض بمقدار 30,000 ETH. إذا وصل الحرق إلى 90,000 ETH بينما يبقى الإصدار عند 80,000، ينكمش العرض بمقدار 10,000 ETH. لا يوفر أي من الحسابين وحده سعر ETH لأنه لا يحدد استعداد المشترين للاحتفاظ بالعرض الناتج.

سعر احتياطي الكتل يستجيب لتكاليف التنفيذ، وليس عائدًا موعودًا

يعالج EIP-7918 الظروف التي تهيمن فيها تكاليف نشر أخرى على فاتورة حل التجميع. في هذه الحالة، لا يمكن أن تجذب التخفيضات الإضافية في رسوم الكتل طلبًا إضافيًا كبيرًا. يربط تصميم سعر الاحتياطي سوق الكتل بعمل التنفيذ، محددًا تكلفة أساسية للكتلة تبلغ 8,192 وحدة غاز تنفيذ مقابل 131,072 وحدة غاز كتلة لكل كتلة—نسبة مرجعية تبلغ واحد إلى ستة عشر.

لرسوم تنفيذ أساسية توضيحية قدرها 16 جيجاوي، تبلغ قيمة احتياطي 8,192 غاز 131,072 جيجاوي، أو 0.000131072 ETH لكل كتلة. مدرج في مواصفات ترقية Fusaka لإيثريوم، يضمن EIP-7918 عمل سوق رسوم الكتل عندما يكون سعره الخاص صغيرًا نسبيًا مقارنة بالتكاليف الأخرى، بدلاً من تحديد حد أدنى سنوي للعائد لامتلاك ETH.

التخزين يدفع للمشاركين، بينما يشمل صافي العرض الجميع

منذ استبدال إثبات العمل بإثبات الحصة في سبتمبر 2022، يوضح شرح إصدار إيثريوم الفرق بين ETH الجديد الصادر للمدققين وETH المُزال من خلال حرق المعاملات. تعوض مكافأة المدقق المشاركة في الإجماع، بينما لا يخول الاحتفاظ برصيد ETH غير مخزن صاحبه مكافآت المدقق—على الرغم من أن الحاملين غير المخزنين ما زالوا يشاركون في هيكل صافي العرض للشبكة.

وضعت Sygnum مكافآت التخزين التقليدية عند حوالي 2% إلى 3% سنويًا في إعلانها الصادر في 12 نوفمبر. من المهم أن ETH المودعة في التخزين لا يتم تدميرها بشكل دائم، كما أن إيداع التخزين ليس بالضرورة شراءً جديدًا؛ يمكن للمالك الحالي نقل ETH محتفظ بها بالفعل إلى ترتيب مدقق دون إنتاج صفقة مطابقة في السوق الفوري.

صندوق Sygnum الجديد يفصل كسب ETH عن الرهان على سعره بالدولار

افتتح للمستثمرين في 2 نوفمبر، يستهدف صندوق Sygnum عائدًا سنويًا صافيًا يتراوح بين 8% و10% بعملة ETH من خلال الجمع بين التخزين وعلاوات الخيارات والمراجحة ودخل تمويل المشتقات.

قال ماركوس هامرلي، رئيس إدارة الأصول في Sygnum: "المؤسسات التي تحتفظ بـ ETH على المدى الطويل تفكر بشكل متزايد بعملة ETH، وليس بالدولار".

ومع ذلك، يحتفظ الصندوق بتعرض اتجاهي لـ ETH. إذا بدأ مستثمر بـ 100 ETH بسعر 2,000 دولار (200,000 دولار) ونمت الحيازة بنسبة 9% إلى 109 ETH بينما انخفض سعر العملة بنسبة 20% إلى 1,600 دولار، فإن القيمة النهائية هي 174,400 دولار—خسارة بالدولار بنسبة 12.8% على الرغم من امتلاك المزيد من ETH. مع حد أدنى للاستثمار قدره 100,000 دولار وبوابة استرداد شهرية على مستوى المستثمر تصل إلى 10%، ينبع أداء الصندوق من محفظته المنفذة ونفقاته، منفصلاً عن قواعد رسوم بروتوكول إيثريوم.

حجة بوتيرين تضع الطلب النقدي قبل تعظيم الرسوم

تحدت تعليقات بوتيرين في 8 نوفمبر معاملة ETH كتدفق متوقع من الرسوم المحروقة، مجادلاً بأن اللامركزية ومقاومة الرقابة والخصوصية والأمان توفر أساسًا أقوى للجاذبية طويلة الأجل. بينما دعم الإبقاء على EIP-1559، استخدم حرقًا سنويًا افتراضيًا قدره مليار دولار بمعدل خصم 4% (تقييم 25 مليار دولار) لإظهار أن تدفقات الرسوم المرتبطة بمضاربة العملات المشفرة يمكن أن تضعف عندما تنخفض أسعار العملات.

يتعلق الخلاف بمصدر الطلب الذي سيحافظ على القيمة بمرور الوقت: يحتاج نموذج الرسوم إلى مدفوعات دائمة لخدمات الشبكة النادرة، بينما تعتمد حالة مخزن القيمة على تفضيل دائم للاحتفاظ بالأصل نفسه كضمان واحتياطيات.

البنية التحتية الأرخص تترك المشغلين مع فواتيرهم الخاصة

تؤثر الرسوم المنخفضة أيضًا على حلول التجميع الأصغر، التي لا يزال مشغلوها يدفعون مقابل الهندسة والبنية التحتية والأمان والدعم حتى عندما تنخفض فاتورة النشر على إيثريوم. لا يخول رمز حل التجميع حامله تلقائيًا فائض المشغل، تمامًا كما يمتلك حامل ETH غير المخزن العملة بموجب قواعد البروتوكول بدلاً من الاحتفاظ بحصة في شركة. إن الجمع بين إيرادات إيثريوم ومشغلي حلول التجميع وصناديق بأسلوب Sygnum سيبالغ في تقدير ما يعود مباشرة إلى حاملي ETH.

تعتمد السعة المستقبلية على قرارات التطوير وكذلك الطلب. يتضمن عمل Glamsterdam في إيثريوم تغييرات على التنفيذ ومحاسبة الغاز. بعد تأخير التفعيل على شبكة اختبار Hoodi الذي كشف عن ثمانية ثوابت عقود ذكية متأثرة، أعلنت مؤسسة إيثريوم في 6 نوفمبر أنها تعمل مع ChainSecurity وDedaub على تأثيرات EIP-8037 وEIP-8038—اللذين يحكمان رسوم إنشاء الحالة والوصول—وطلبت تقارير المطورين عن العقود المتأثرة قبل النشر على الشبكة الرئيسية.