تسريع اندماج تسلا وسبيس إكس: 3.47 تريليون دولار والإعلان الرسمي متوقع في ديسمبر على أقرب تقدير
chaincatcherمقال | جوان
تحرير | سو يانغ
في 12 نوفمبر بالتوقيت المحلي، وفقًا لبلومبرغ، تتقدم شركتا سبيس إكس وتسلا التابعتان لإيلون ماسك في مفاوضات الاندماج، وقد يتم الإعلان عن الصفقة في أقرب وقت في ديسمبر من هذا العام. ونظرًا للهيكل المؤسسي المعقد والقضايا التنظيمية، قد يتأخر الإعلان عن الاندماج حتى أوائل عام 2027.
الحجم المحتمل لهذه الصفقة مذهل للغاية. فحتى إغلاق آخر يوم تداول، تبلغ القيمة السوقية لسبيس إكس حوالي 1.9 تريليون دولار أمريكي، بينما تبلغ قيمة تسلا حوالي 1.57 تريليون دولار أمريكي، ليصل إجمالي الشركتين إلى 3.47 تريليون دولار.
إذا اكتمل الاندماج، فسيتم دمج أعمال مثل إطلاق الصواريخ، والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، والمركبات الكهربائية، وتخزين الطاقة، والذكاء الاصطناعي، والروبوتات في شركة واحدة. ولن يؤدي هذا إلى إعادة تشكيل الهيكل التنظيمي لمؤسسات ماسك فحسب، بل قد يصبح أيضًا واحدًا من أكبر عمليات الدمج المؤسسي في تاريخ الأعمال العالمي.
ومع ذلك، فإن 3.47 تريليون دولار هي مجرد مجموع بسيط للقيم السوقية الحالية للشركتين. ولا توجد حاليًا إجابة واضحة بشأن هيكل الصفقة، وكيفية توزيع حقوق المساهمين، وما إذا كانت الهيئات التنظيمية ستوافق عليها.
تسريع المفاوضات
في أكتوبر من هذا العام، خلال مكالمة أرباح الربع الثالث لسبيس إكس، صرح ماسك صراحةً أن الاندماج مع تسلا "فكرة جيدة" وأكد أن الطرفين أنشآ لجنة خاصة مكونة من أعضاء مجلس إدارة مستقلين لمناقشة شؤون الاندماج.
يشير هذا إلى أن الشركتين بدأتا إجراءات حوكمة مؤسسية رسمية، وليس مجرد مناقشة إمكانية التعاون التجاري.
تتقدم المفاوضات، وقد يتم الإعلان عن الصفقة علنًا في أقرب وقت في ديسمبر من هذا العام، على الرغم من احتمال تأجيلها حتى أوائل عام 2027. وفي الوقت نفسه، لا يزال الاندماج يواجه عقبات متعددة، بما في ذلك عقود سبيس إكس مع وزارة الدفاع الأمريكية واعتماد تسلا على السوق الصينية، والتي قد تكون عوامل رئيسية تؤثر على مسار الصفقة.
من حيث التوقيت، من الواضح أن الطرفين يأملان في تسريع المفاوضات، لكن هذا لا يعني أن الصفقة دخلت مراحلها النهائية. فلا تزال اتفاقية الاندماج وترتيبات الأسهم والموافقات التنظيمية بحاجة إلى معالجة واحدة تلو الأخرى.
حاليًا، لم تستجب أي من الشركتين فورًا للتقارير ذات الصلة.
مشهد الذكاء الاصطناعي
إذا نظرنا فقط إلى أعمالهما الرئيسية، يبدو أن سبيس إكس وتسلا لديهما القليل من التداخل.
إحداهما مسؤولة عن إطلاق الصواريخ والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، بينما تنتج الأخرى المركبات الكهربائية وأجهزة تخزين الطاقة. ومع ذلك، فإن التعديلات الاستراتيجية التي أجراها ماسك في السنوات الأخيرة تعمل تدريجيًا على مواءمة الشركتين على نفس المسار التكنولوجي.
لم تعد قصة نمو تسلا مقتصرة على مبيعات المركبات الكهربائية. فالقيادة الذاتية، وروبوتاكسي، وروبوت أوبتيموس أصبحت اتجاهات مهمة لمستقبل الشركة. وتتطلب هذه الأعمال تدريبًا واسع النطاق للذكاء الاصطناعي، وقدرة حوسبة للرقائق، وإمدادات طاقة.
كما يتغير مشهد أعمال سبيس إكس. فبالإضافة إلى الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام وإنترنت ستارلينك عبر الأقمار الصناعية، يدفع ماسك بمبادرات متعلقة بالذكاء الاصطناعي. ومع دمج xAI في محفظة أعمال سبيس إكس، يمتد نطاق سبيس إكس بشكل أكبر إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
يكمن التقاطع الحقيقي بين الشركتين في الموارد الأساسية الثلاثة وراء الذكاء الاصطناعي: الرقائق، وقدرة الحوسبة، والطاقة.
من بينها، تيرافاب هو مثال محدد على التعاون بين الطرفين.
هذا العام، تقدمت سبيس إكس وتسلا بشكل مشترك في مشروع تيرافاب المشترك لتصنيع الرقائق. وذكر ماسك خلال مكالمة أرباح أكتوبر أنه من المتوقع أن ينتج المشروع أول رقائق اختبارية بين مايو ويونيو 2027، مع خطط للإنتاج الضخم في الربع الثالث من عام 2028.
بالنسبة لتسلا، يساعد بناء قدرتها الخاصة على تصنيع الرقائق في تلبية متطلبات الحوسبة للقيادة الذاتية والروبوتات البشرية؛ وبالنسبة لسبيس إكس، تعد الرقائق أساسًا مهمًا لشبكات الأقمار الصناعية المستقبلية ومراكز البيانات الفضائية.
إذا اندمجت الشركتان بشكل أكبر، فمن المحتمل أن يتم دمج البحث والتطوير في الرقائق، واستثمار قدرة الحوسبة، وبناء البنية التحتية للطاقة في نظام موحد لتخصيص الموارد.
ومع ذلك، يثير هذا سؤالًا آخر: بما أن الطرفين قدما بالفعل هذه المشاريع من خلال المشاريع المشتركة والتعاون التجاري، فهل هناك حاجة لمزيد من التكامل على مستوى الأسهم؟
قد يكون هذا أحد أهم الأسئلة التي يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار عند تقييم هذه الصفقة. فما مقدار القيمة الإضافية التي يمكن أن يحققها التآزر التجاري، وهناك حاجة إلى عوائد مالية محددة لإثبات ذلك.
نزاع السيطرة
بالنسبة لمساهمي الشركتين، فإن التأثير الأكثر مباشرة للاندماج ليس توسيع نطاق الأعمال بل التغيير المحتمل في هيكل الملكية.
وفقًا للتقييمات السوقية الحالية، تبلغ القيمة السوقية لسبيس إكس حوالي 1.9 تريليون دولار، وتسلا حوالي 1.57 تريليون دولار. بافتراض أن الطرفين اختارا صفقة أسهم بالكامل، سيحصل المساهمون الحاليون في سبيس إكس وتسلا على أسهم في الشركة المندمجة وفقًا لنسبة متفق عليها.
ومع ذلك، هذه ليست صفقة يمكن إتمامها ببساطة عن طريق جمع القيم السوقية للشركتين. لم يتم تأكيد رسمي بعد لمن يستحوذ على من، وكيف يتم تحديد نسبة التبادل، وما إذا كانت هناك علاوة محددة للاستحواذ.
الأكثر جدارة بالملاحظة هو سيطرة ماسك في الشركة الجديدة.
وفقًا لبيانات الأسهم المعلنة، يمتلك ماسك حصة ملكية تتراوح بين 40% و45% في سبيس إكس، وما يقرب من 20% في تسلا. ومع ذلك، تختلف هياكل حقوق التصويت في الشركتين اختلافًا كبيرًا: تستخدم سبيس إكس هيكل أسهم ثنائي الفئة، حيث يمتلك ماسك أكثر من 80% من حقوق التصويت؛ بينما تطبق تسلا هيكل سهم واحد بصوت واحد، حيث تكون حقوق التصويت متسقة عمومًا مع نسب الملكية.
هذا أيضًا أحد أسباب عدم رضا ماسك في الماضي. فقد صرح علنًا أنه يرغب في الحصول على حقوق تصويت كافية في تسلا لضمان قدرته على تعزيز استراتيجية الشركة طويلة الأجل في الذكاء الاصطناعي والروبوتات.
لذلك، لا يشمل الاندماج تكامل الأصول والأعمال فحسب، بل يشمل أيضًا تغييرات في علاقات الأسهم والحوكمة بين الشركتين.
إذا اعتمدت الشركة الجديدة هيكل حقوق التصويت المتعددة الحالي الخاص بسبيس إكس، فقد يعزز ماسك سيطرته على المجموعة المندمجة. ومع ذلك، ما إذا كان هذا الترتيب يمكن أن يحظى بموافقة مساهمي تسلا يظل غير مؤكد إلى حد كبير.
بالنسبة لمستثمري تسلا، فإن الاعتبار هو ما إذا كان قبول هيكل ملكية جديد يمكن أن يؤدي إلى تآزر تجاري أكبر وعوائد طويلة الأجل. إذا لم يكن تقييم الاندماج أو نسبة التبادل أو ترتيب حقوق التصويت معقولًا بما يكفي، فقد يعارض المساهمون الصفقة تمامًا.
التحديات التنظيمية
بالمقارنة مع التآزر التجاري وتوزيع الملكية، قد تكون القضايا التنظيمية هي العقبة الأكثر تحديًا أمام هذه الصفقة.
تتموضع أعمال سبيس إكس وتسلا بشكل مختلف داخل نظام الأمن القومي الأمريكي وسلسلة توريد السيارات العالمية. بعد الاندماج، ستخلق أنظمة الأعمال المستقلة نسبيًا في الأصل اتصالات عابرة للحدود أكثر تعقيدًا.
أولاً، أعمال سبيس إكس الدفاعية في الولايات المتحدة. تشارك سبيس إكس منذ فترة طويلة في مشاريع إطلاق الفضاء الحكومية الأمريكية، والاتصالات عبر الأقمار الصناعية، وغيرها من المشاريع، وتحافظ على تعاون وثيق مع وزارة الدفاع الأمريكية، ووكالات الاستخبارات، وناسا. وتشمل بعض هذه الأعمال تقنيات حساسة، ومعلومات أمن قومي، وعقود مشتريات حكومية.
بمجرد الاندماج مع تسلا، ستحتاج الهيئات التنظيمية إلى تقييم ما إذا كان الهيكل المؤسسي الجديد سيؤثر على تنفيذ العقود ذات الصلة، وسرية التكنولوجيا، وإدارة الأمن.
ثانيًا، أعمال تسلا في الصين. تعد الصين واحدة من أهم الأسواق الخارجية لتسلا، ومصنع شنغهاي العملاق جزء حاسم من نظام إنتاجها العالمي. تمتلك تسلا شبكات تصنيع وسلسلة توريد ومبيعات في الصين، تشمل كمية كبيرة من البيانات والأنشطة التجارية العابرة للحدود.
إن دمج شركة فضائية متورطة بعمق في مشاريع الدفاع الأمريكية مع شركة سيارات لها وجود صناعي كبير في الصين سيثير حتمًا قضايا أكثر تعقيدًا تتعلق بالأمن القومي والتنظيم العابر للحدود.
قد تركز وكالات مثل لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة (CFIUS) على تأثير الصفقة على الأمن القومي الأمريكي، بينما ستحتاج السلطات التنظيمية الصينية ذات الصلة إلى تقييم آثارها على المنافسة في السوق والاستثمار والأعمال ذات الصلة بناءً على هيكل الصفقة المحدد.
بالنسبة لطرفي التفاوض، فإن كيفية إيجاد توازن بين هيكل مؤسسي موحد والمتطلبات التنظيمية للدول المختلفة ستؤثر بشكل مباشر على إمكانية تحقيق الصفقة.
طموح التكامل
يعكس الاندماج المحتمل بين سبيس إكس وتسلا محاولة ماسك لإعادة تنظيم هيكل أعماله.
في الماضي، كانت تسلا مسؤولة عن السيارات والطاقة والروبوتات، بينما تولت سبيس إكس الفضاء والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، وركزت xAI على تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي. وأقامت الشركات المختلفة اتصالات من خلال الاستثمار والتعاون ومشاركة التكنولوجيا.
يعني الاندماج أن هذه الأعمال قد تنتقل بشكل أكبر من التعاون في المشاريع إلى التوحيد الرأسمالي والتنظيمي.
على المدى الطويل، لا تقتصر السلسلة الصناعية التي يأمل ماسك في ربطها على السيارات والروبوتات الأرضية، بل تشمل أيضًا شبكات الأقمار الصناعية، والنقل الفضائي، والبنية التحتية المستقبلية للحوسبة الفضائية. وتعمل الرقائق والطاقة والذكاء الاصطناعي كأساس تكنولوجي مشترك في جميع أنحاء ذلك.
ومع ذلك، كلما كان نطاق الأعمال أكبر، زادت تعقيد تحديات الإدارة والتنظيم. فالأعمال المختلفة لها نماذج ربح ومتطلبات رأس مال وسمات مخاطر متفاوتة. وستختبر كيفية تجنب الاختلالات في تخصيص الموارد القدرات الإدارية للمجموعة الجديدة.
3.47 تريليون دولار هي مجرد نقطة البداية لهذه الصفقة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.