تقييم نهاية عام 2026: السياسة والذكاء الاصطناعي والاحتياطي الفيدرالي، السوق يمر بـ«إعادة تسعير للمخاطر»

شهدت الفترة الأخيرة تطورات عديدة، مما أدى إلى تغيير كبير في التوقعات السابقة للربع الرابع من هذا العام، بل وأدى إلى توقعات أكثر تشاؤمًا بشأن احتمال انفجار فقاعة التريليون دولار في الذكاء الاصطناعي.

استعاد الديمقراطيون السيطرة على مجلسي الشيوخ والنواب الأمريكيين، وستواجه إدارة ترامب كونغرسًا يهيمن عليه الحزب المعارض؛ وتورط جنسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، في تحقيق يتعلق بعلاقات شخصية وصادرات الرقائق والأمن القومي؛ وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 5.56% في يوم واحد بعد الانتخابات، ثم ارتد سريعًا؛ وفي الوقت نفسه، عاد التضخم في الولايات المتحدة للارتفاع، وعادت إمكانية رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى هذا العام إلى دائرة اهتمام السوق.

مع دخول المرحلة الأخيرة من عام 2026، لم يعد السوق يواجه مجرد «موجة نهاية العام»، بل بيئة معقدة تتغير فيها السياسة والسياسة النقدية وتقييمات الذكاء الاصطناعي وسيولة العملات المشفرة في آن واحد.

حتى 11 نوفمبر 2026، بلغ سعر البيتكوين حوالي 73,800 دولار، والإيثريوم حوالي 2,057 دولارًا؛ ولا يزال مؤشر S&P 500 مرتفعًا بنحو 11.3% منذ بداية العام. وهذا يدل على أن الأصول عالية المخاطر لم تدخل حالة انهيار شامل، لكن المرحلة التي كانت تعتمد على سردية واحدة لدفع السوق للارتفاع تقترب من نهايتها.

التغيير الأول: خسارة الجمهوريين لمجلسي الشيوخ والنواب

بالمعنى الدقيق، لم يخسر ترامب شخصيًا «المجلسين»، بل خسر الحزب الجمهوري السيطرة على مجلسي الشيوخ والنواب في انتخابات التجديد النصفي لعام 2026. حسمت وكالة أسوشيتد برس فوز الديمقراطيين بمجلس الشيوخ في ليلة 3 نوفمبر وبمجلس النواب في فجر 4 نوفمبر؛ وأظهرت بيانات رويترز أن الديمقراطيين زادوا مقاعدهم في مجلس النواب بما لا يقل عن 39 مقعدًا، وقلبوا 7 مقاعد في مجلس الشيوخ. نتائج انتخابات أسوشيتد برس، تقارير سوق رويترز

وهذا يعني أنه اعتبارًا من عام 2027، ستشهد الولايات المتحدة حكومة منقسمة «رئيس جمهوري + كونغرس ديمقراطي». ورغم أن الديمقراطيين لا يستطيعون تجاوز حق النقض الرئاسي لتعديل السياسات كما يشاؤون، إلا أنهم يستطيعون السيطرة على لجان الكونغرس وإجراءات التحقيق ومفاوضات الميزانية وجدول الأعمال التشريعي.

ما يحتاج السوق إلى مراقبته ليس نتيجة الانتخابات في حد ذاتها، بل كيف ستغير مسار السياسات:

• قد تواجه مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي واستهلاك الكهرباء وتنظيم شركات التكنولوجيا تدقيقًا أكثر صرامة؛
• قد تصبح مفاوضات الضرائب والإنفاق الحكومي وسقف الديون والميزانية السنوية أكثر صعوبة؛
• قد تتقلص مساحة إدارة ترامب لدفع جولة جديدة من السياسات المالية؛
• قد تتم إعادة تسعير التوقعات السياسية لقطاعات الرعاية الصحية والطاقة النظيفة وحماية المستهلك؛
• قد تزيد تحقيقات الكونغرس من مخاطر الامتثال والمخاطر السياسية لشركات التكنولوجيا الكبرى.

كانت ردة فعل السوق الأولى بعد الانتخابات حادة للغاية. في 5 نوفمبر، انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 5.56%، وهو أكبر انخفاض يومي منذ 19 شهرًا. خشي السوق من أن الديمقراطيين قد يشددون الرقابة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، مما يؤثر على دورة الإنفاق الرأسمالي التي دفعت أسهم التكنولوجيا للارتفاع.

لكن هذا لا يعني أن «سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس تعني بالضرورة استمرار انخفاض الأسهم الأمريكية». بعد ذلك، خفف انخفاض أسعار النفط من مخاوف التضخم، وفي 9 نوفمبر ارتد مؤشر S&P 500 بنسبة 2.35%، وارتفع ناسداك بنسبة 2.74%. يتعامل السوق مع حالة عدم اليقين السياسي، وليس ركودًا اقتصاديًا مؤكدًا. بيانات سوق رويترز

التغيير الثاني: قضية هوانغ تزعزع علاوة الثقة في قطاع الذكاء الاصطناعي

بخصوص التقارير التي تفيد بأن جنسن هوانغ قد يستقيل من منصب الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، لا يمكن الجزم حاليًا، وبالطبع قد تتضح النتيجة في وقت لاحق اليوم.

ما تم تأكيده هو: اعترف هوانغ بعلاقة خارج إطار الزواج؛ وربطت تقارير ذات صلة الأمر بأعمال الرقائق في الصين وأنشطة استخباراتية أجنبية محتملة. شكل مجلس إدارة إنفيديا لجنة تحقيق تتألف من مديرين مستقلين ومستشار قانوني خارجي.

لكن مجلس إدارة إنفيديا أوضح أنه لا يوجد حاليًا سبب للاعتقاد بأن الأمن القومي أو أسرار الشركة قد تعرضت للاختراق، وأعرب عن استمرار دعمه لهوانغ وفريقه الإداري. كما صرح هوانغ نفسه بأنه سيتعاون مع التحقيق وسيواصل قيادة الشركة. رسالة هوانغ العامة، بيان مجلس إدارة إنفيديا

لذلك، ما يجب مراقبته في الواقع في نهاية العام ليس «شائعات الاستقالة» المنتشرة على وسائل التواصل الاجتماعي، بل ثلاثة أسئلة يمكن التحقق منها:

• هل سيكشف التحقيق المستقل عن مشاكل تتعلق بأسرار الشركة أو موافقات التصدير أو الأمن القومي؟
• هل ستفرض الحكومة الأمريكية قيودًا إضافية على صادرات إنفيديا من الرقائق المتطورة إلى الصين؟
• هل سيعدل عملاء إنفيديا خطط الشراء أو استثمارات مراكز البيانات بسبب المخاطر السياسية؟

تأثير هذه القضية لا يقتصر على إنفيديا فقط. إنفيديا هي أصل أساسي في سلسلة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، وبمجرد أن يبدأ السوق في التشكيك في استقرار حوكمتها أو مساحة التصدير أو طلب العملاء، فقد تتم إعادة تقييم أسهم أشباه الموصلات والخوادم ومعدات الطاقة والحوسبة السحابية ومراكز البيانات ذات الصلة.

حتى 11 نوفمبر، بلغ سعر سهم إنفيديا 173.73 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 2.94% في ذلك اليوم. وهذا يدل على أن السوق لم يشكل إجماعًا بأن «هوانغ سيستقيل حتمًا»، لكن التقلبات ومخاطر الأحداث ارتفعت بشكل ملحوظ.

التغيير الثالث: أكبر عامل في نهاية العام قد لا يكون السياسة، بل الاحتياطي الفيدرالي

في 28 أكتوبر، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.75% إلى 4.00%. ومن الجدير بالذكر أن عضوين صوتا لصالح رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يدل على أن مناقشة رفع الفائدة لم تعد مجرد توقعات في السوق. بيان الاحتياطي الفيدرالي لشهر أكتوبر

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أكتوبر بنسبة 0.4% على أساس شهري، وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3%؛ وزادت الوظائف غير الزراعية بمقدار 165 ألف وظيفة، وبلغ معدل البطالة 4.1%. ونظرًا لأن الإغلاق الحكومي في أكتوبر 2025 أدى إلى نقص بعض بيانات الأسعار، لم يتمكن مكتب إحصاءات العمل من نشر بيانات موثوقة على أساس سنوي لمعظم البنود، لذا لا ينبغي تجميع «معدل تضخم سنوي لشهر أكتوبر» بشكل ذاتي. تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، بيانات التوظيف

تشكل هذه البيانات مزيجًا غير ملائم للأصول عالية المخاطر:

• الاقتصاد والتوظيف ليسا ضعيفين لدرجة إجبار الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة؛
• التضخم مرتفع بما يكفي لإبقاء إمكانية رفع الفائدة مرة أخرى قائمة؛
• قد تستمر أسعار الفائدة المرتفعة في الضغط على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة والأصول المشفرة؛
• إذا عادت أسعار الطاقة للارتفاع، فقد تتسع ضغوط التضخم مرة أخرى.

سيُعقد آخر اجتماع للاحتياطي الفيدرالي هذا العام في ٨-٩ ديسمبر، وسيتم نشر مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر في ١٠ ديسمبر. أي أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى اتخاذ قرار بشأن أسعار الفائدة قبل الحصول على تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الكامل التالي. وهذا سيزيد من أهمية بيان اجتماع ديسمبر والتوقعات الاقتصادية والمؤتمر الصحفي. تقويم اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي

توقعات الأسهم الأمريكية لنهاية 2026: ليست نظرة هبوطية شاملة، بل تمايز في التقييمات

السؤال الرئيسي للأسهم الأمريكية في نهاية العام ليس «هل سترتفع أم لا»، بل ما إذا كانت الأرباح قادرة على الاستمرار في دعم التقييمات الحالية.

قطاع الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات

لم يختف الطلب على الذكاء الاصطناعي بسبب حدث سياسي واحد. بلغت إيرادات إنفيديا الفصلية الأخيرة 96.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 106%، وبلغت إيرادات مراكز البيانات 89 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 117%. لا تزال الأساسيات قوية، لكن التحقيقات السياسية وقيود التصدير وتكاليف الكهرباء وتركيز التقييمات تزيد من علاوة المخاطر. التقرير المالي لإنفيديا

النهج الأكثر منطقية في نهاية العام ليس التخلي ببساطة عن الذكاء الاصطناعي، بل التمييز بين:

• الشركات التي لديها طلبات حقيقية وتدفقات نقدية وقوة تسعير؛
• الشركات التي تعتمد بشكل أساسي على قصص مستقبلية للحفاظ على تقييماتها؛
• الشركات المتأثرة مباشرة بصادرات الرقائق؛
• الشركات التي يمكنها الاستفادة من الطلب على الكهرباء والتبريد والشبكات والبنية التحتية.

القطاعات الدفاعية وقطاعات القيمة

عندما ترتفع الرقابة على التكنولوجيا وأسعار الفائدة وعدم اليقين السياسي في آن واحد، قد تحصل القطاعات ذات التدفقات النقدية المستقرة والديون المنضبطة والتقييمات المنخفضة على ميزة نسبية. قد تصبح الرعاية الصحية والمرافق والسلع الاستهلاكية الأساسية وبعض الأصول المالية أدوات لتوزيع تركز التكنولوجيا.

لكن «القطاعات الدفاعية» لا تعني أنها لن تنخفض. ستظل المرافق ذات الديون المرتفعة تتأثر بأسعار الفائدة، وقد يواجه قطاع الرعاية الصحية تنظيمًا للأسعار من الكونغرس الديمقراطي. يحتاج المستثمرون إلى النظر إلى الأصول المحددة، وليس فقط تسميات القطاعات.

توقعات سوق العملات المشفرة لنهاية 2026: سيولة الاقتصاد الكلي تعود كمتغير مهيمن

لم يُظهر البيتكوين خصائص ملاذ آمن مستقلة تمامًا بعد انتخابات التجديد النصفي وموجة بيع أسهم التكنولوجيا. خلال انخفاض الأصول عالية المخاطر في 5 نوفمبر، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين والإيثريوم في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية تجاوزت 500 مليون دولار، وتمت تصفية مراكز رافعة مالية في العملات المشفرة بأكثر من مليار دولار خلال 24 ساعة.

وهذا يؤكد مرة أخرى أنه في مراحل الضغط قصيرة الأجل، قد يظل البيتكوين يتحرك بالتزامن مع ناسداك وأسهم التكنولوجيا عالية بيتا والسيولة العالمية، بدلاً من التحرك عكسها تلقائيًا.

السيناريو المتفائل

إذا انخفضت أسعار الطاقة، وتباطأ التضخم على أساس شهري، وأبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، وعادت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى التدفق الصافي الداخل، فقد يعيد البيتكوين اختبار مناطق المقاومة السابقة. بعد استعادة الرغبة في المخاطرة، من المرجح أن تحصل الإيثريوم والعملات الرئيسية عالية السيولة على تدفقات لاحقة.

السيناريو المحايد

إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في موقف متشدد نسبيًا دون رفع فعلي للفائدة، ولم تتفاقم المخاطر السياسية ومخاطر الذكاء الاصطناعي، فقد يحافظ البيتكوين على تذبذب واسع النطاق. هذه البيئة أكثر ملاءمة للتحكم في المراكز والتنفيذ على دفعات واستراتيجيات النطاق، بدلاً من مطاردة الارتفاعات في كل ارتداد.

السيناريو المتشائم

إذا تم رفع الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، أو حدثت موجة بيع ثانية في قطاع الذكاء الاصطناعي، أو استمرت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة، أو تصاعد تحقيق إنفيديا إلى حدث جوهري يتعلق بالأمن القومي والتصدير، فقد يعيد البيتكوين اختبار مستويات الدعم السفلية. عادة ما تتحمل العملات الصغيرة ذات السيولة الأضعف تراجعات أكبر من البيتكوين والإيثريوم.

كيف يجب أن يتعامل المستخدمون العاديون مع سوق نهاية العام

أكبر خطأ في نهاية العام هو المراهنة فورًا بكل الأصول في اتجاه واحد بعد رؤية أخبار كبيرة. النتائج السياسية وتحقيقات الشركات والسياسة النقدية ليست أحداثًا يتم تسعيرها مرة واحدة.

تشمل طرق التعامل الأكثر عملية:

• فصل الممتلكات طويلة الأجل وأموال التداول وأموال الطوارئ؛
• عدم زيادة الرافعة المالية بسبب عبارة «موجة نهاية العام»؛
• تقليل المراكز شديدة التركيز قبل اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي وبيانات التضخم ونتائج تحقيقات الشركات؛
• بالنسبة للأسهم الأمريكية، التركيز على الأرباح والتدفقات النقدية والحساسية للسياسات، وليس فقط الموضوعات الساخنة؛
• بالنسبة للأصول المشفرة، مراقبة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وسيولة الدولار وقطاع التكنولوجيا في الأسهم الأمريكية في آن واحد؛
• يجب أن تكون مراكز العملات الصغيرة أقل من الأصول عالية السيولة مثل البيتكوين والإيثريوم؛
• تحديد شروط فشل مسبقة لكل مركز، وليس فقط أهداف الربح؛
• الاحتفاظ بجزء من النقد أو العملات المستقرة للاستفادة من الفرص في فترات التقلب العالي.

في الختام

في المرحلة الأخيرة من عام 2026، تغير التناقض الأساسي في السوق.

في بداية العام، كان المستثمرون يركزون على مدى سرعة نمو الذكاء الاصطناعي وما إذا كانت الأصول المشفرة ستستمر في جذب الأموال المؤسسية؛ الآن، يحتاج السوق إلى الإجابة في الوقت نفسه على أسئلة أكثر صعوبة: كيف سينظم الديمقراطيون التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي بعد سيطرتهم على الكونغرس؟ هل سيتصاعد تحقيق إنفيديا من قضية شخصية إلى مخاطر على حوكمة الشركات والأمن القومي؟ هل سيجبر التضخم المرتفع الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة مرة أخرى؟ هل يستطيع البيتكوين بناء منطق تمويل أكثر استقلالية عندما تتعرض أسهم التكنولوجيا لضغوط؟

لذلك، تبدو نهاية عام 2026 أشبه بإعادة تسعير للمخاطر، وليست معركة حاسمة بين الثيران والدببة ذات اتجاه محدد مسبقًا.

المهم حقًا ليس تخمين كل خبر مسبقًا، بل أن يحتفظ الحساب بالقدرة على التعديل والخروج وإعادة التوزيع عند ظهور سيناريوهات مختلفة.