غلاس نود: بيتكوين يهبط دون تكلفة المدى القصير، الأموال تغادر لكن الاتجاه لم ينكسر

بقلم:Glassnode

ترجمة: جو يو، ChainCatcher

هبطت بيتكوين دون أساس تكلفة حاملي المدى القصير وتتخلف عن الأسهم، بينما تُظهر العملات المستقرة وصناديق المؤشرات المتداولة والمشترون الأمريكيون أن الأموال تغادر. تم تصفية الرافعة المالية، وبدأت مجموعتان كبيرتان من المحافظ في الشراء، مما يجعل تحول الاتجاه في أغسطس ما زال قائمًا فوق قاع يونيو.

ملخص تنفيذي

هبطت بيتكوين دون أساس تكلفة حاملي المدى القصير البالغ 75.6 ألف دولار وتتخلف عن الأسهم، بينما تستمر الأموال القادرة على دفعها للأعلى في المغادرة.

ينكمش المعروض من العملات المستقرة بأسرع وتيرة منذ يونيو 2022، وصناديق المؤشرات المتداولة في وضع بيع صافٍ، ويتم تداول بيتكوين بخصم على Coinbase.

من ناحية أخرى، أزال هذا الهبوط معظم الرافعة المالية الطويلة القريبة من السعر، وهناك أوامر شراء أكثر من أوامر البيع في دفتر الطلبات، وبدأت مجموعتان كبيرتان من المحافظ في التجميع.

قمة سبتمبر هي أول قمة أعلى منذ القمة التاريخية لعام 2025، وطالما بقي السعر فوق قاع يونيو البالغ 58.5 ألف دولار، فإن تحول الاتجاه هذا ما زال قائمًا.

المشترون الجدد في خسارة

حددنا الأسبوع الماضي نطاق 73 ألف إلى 76 ألف دولار كمستوى يجب مراقبته. منذ ذلك الحين، انزلقت بيتكوين إلى هذا النطاق، وتتداول قرب 74 ألف دولار، أي دون أساس تكلفة حاملي المدى القصير البالغ 75.6 ألف دولار، وهو متوسط السعر الذي دفعه المستثمرون الذين اشتروا خلال آخر 155 يومًا. عند قمة سبتمبر، كانت جميع عملات حاملي المدى القصير تقريبًا في ربح. اليوم حوالي 35% منها في ربح، وأولئك الذين يبيعون يفعلون ذلك في المتوسط بخسارة طفيفة.

توزيع أساس التكلفة يُظهر أين تم شراء هذه العملات. حاليًا حوالي الثلثين فوق السعر، موزعة على ثلاث نطاقات تم شراؤها بين أغسطس وأكتوبر حتى 83.6 ألف دولار. قد يستغل العديد من هؤلاء الحاملين أي ارتداد للخروج عند نقطة التعادل. تحت السعر، الكتلة الكثيفة الوحيدة تقع بين 62 ألف و66 ألف دولار، وتم شراؤها قرب قاع أغسطس.

لاحظ أن البنية الأكبر منذ أغسطس ما زالت قائمة. قمة سبتمبر هي أول قمة أعلى منذ القمة التاريخية لعام 2025، والسعر ما زال أعلى بكثير من قاع يونيو البالغ 58.5 ألف دولار. استعادة متوسط السوق الحقيقي البالغ 77.5 ألف دولار ستعيد حوالي نصف عملات حاملي المدى القصير إلى الربح.

متخلفة عن الأسهم

أشرنا الأسبوع الماضي إلى أن معظم انخفاض بيتكوين على المدى المتوسط حدث قبل التصويت. ثم ضربت موجة البيع التي بدأت في 5 نوفمبر الأسهم وبيتكوين معًا. منذ 9 نوفمبر، تباعدت مساراتهما: مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 استعادا فوق إغلاق يوم الانتخابات، بينما انخفضت بيتكوين مرة أخرى بعد صدور مؤشر أسعار المستهلك في 10 نوفمبر، وما زالت منخفضة بنحو 5%.

العودة فوق إغلاق يوم الانتخابات البالغ 77.8 ألف دولار ستعيد بيتكوين إلى التزامن مع الأسهم.

السندات تسعّر المزيد من رفع الفائدة

تزيد أسعار الفائدة من الضغط. عائد سندات الخزانة لأجل عامين يعكس متوسط توقعات المتداولين لسعر الفائدة على مدى العامين المقبلين. يبلغ حاليًا 4.75%، أي أعلى بـ 75 نقطة أساس من سعر الفائدة الحالي البالغ 4%، وبالتالي فإن سوق السندات يسعّر المزيد من رفع الفائدة.

لاحظ أن هذا بعيد كل البعد عن صدمة 2022. في يونيو 2022، بلغت الفجوة نفسها ذروتها عند 244 نقطة أساس، وفجوة اليوم حوالي ثلث ذلك. كما تقلصت الفجوة منذ أواخر أكتوبر. ما زالت أسعار الفائدة المرتفعة تشكل رياحًا معاكسة للأصول الخطرة، لكن سوق السندات لا يتوقع تكرار 2022.

انسحاب العملات المستقرة

العملات المستقرة هي النقد في سوق العملات المشفرة: يحتفظ المتداولون بالدولار في البورصات وعلى السلسلة قبل الشراء. خلال الثلاثين يومًا الماضية، انخفض إجمالي المعروض من العملات المستقرة بمقدار 14.2 مليار دولار، وهو أسرع انكماش منذ يونيو 2022.

انكماش المعروض يعني أن الحاملين يستردون العملات المستقرة إلى دولارات ويخرجون هذه الأموال من السوق، مما يترك وقودًا أقل لأي ارتداد. يظهر الضغط نفسه على Tether، التي تتداول أقل بقليل من دولار واحد. إذا تحول التغير على مدى 30 يومًا إلى النمو مرة أخرى، فسيكون ذلك أول علامة على دخول أموال جديدة.

تلاشي الطلب الأمريكي

صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الأمريكية تحولت إلى الاسترداد. خلال جلسات التداول العشرين الماضية، شهدت هذه الصناديق تدفقًا خارجيًا صافيًا قدره 1.6 مليار دولار، وفي 9 نوفمبر تجاوز الإجمالي عتبة 1.5 مليار دولار التي نستخدمها لتحديد فترة تدفق خارجي.

بمعايير فترات التدفق الخارجي السابقة، ما زالت هذه الفترة ضحلة: معظم الفترات السابقة كانت أعمق بكثير. في كل مرة، لم تعد التدفقات الداخلة إلا بعد أن تشكل بيتكوين قاعًا، لذا فإن عودة التدفقات الداخلة ستؤكد القاع بعد فوات الأوان.

لا علاوة على Coinbase

علاوة Coinbase تقارن سعر بيتكوين على Coinbase (المكان الرئيسي لتداول المستثمرين الأمريكيين) بالسعر العالمي. استبعدنا الجزء الناتج عن تداول Tether دون دولار واحد، وإلا لبدا الخصم أعمق مما هو عليه في الواقع. بمتوسط 30 يومًا، كانت العلاوة سلبية طوال فترة الهبوط منذ قمة سبتمبر، والخصم الحالي هو الأعمق منذ فبراير.

في الارتدادات السابقة، تحولت العلاوة إلى إيجابية لأن المشترين الأمريكيين كانوا على استعداد لدفع سعر أعلى لبيتكوين. اليوم لا يفعلون ذلك. إذا تحولت العلاوة إلى إيجابية وبقيت هناك لعدة أسابيع، فسوف يشير ذلك إلى عودة الطلب الأمريكي.

قرب السعر خفيف، وتحته ثقيل

خريطة حرارة التصفية تحاكي الأسعار التي ستُصفى عندها مراكز العقود الآجلة ذات الرافعة المالية قسريًا. من الناحية الإيجابية، مر الهبوط البطيء منذ قمة سبتمبر عبر معظم مستويات تصفية المراكز الطويلة المتراكمة على طول الطريق، كما تظهر المناطق الداكنة التي تتبع الشموع. هذا أزال معظم وقود البيع القسري المتسلسل قرب السعر.

أكبر تجمع على الرسم البياني لستة أشهر يقع بعيدًا تحت السعر، بين 59.5 ألف و62.6 ألف دولار، ولم يتم لمسه منذ قاع أغسطس. بينه وبين السعر، الرسم البياني خفيف نسبيًا. في الوقت نفسه، عادت الفائدة المفتوحة إلى مستويات قمة سبتمبر، رغم انخفاض السعر بنحو 15%، مما يشير إلى أن المتداولين أضافوا مراكز بيع خلال الهبوط. إذا تحول السعر للأعلى، فسيتعين على هذه المراكز القصيرة إعادة الشراء؛ أكبر تجمع فوق السعر يقع قرب 87.5 ألف دولار.

أوامر شراء تحت، وخفيف فوق

دفتر الطلبات الفوري يُظهر نفس الميل. منذ موجة البيع في 5 نوفمبر، تجاوزت أوامر الشراء المعلقة ضمن 5% من السعر على Binance وCoinbase أوامر البيع في كل ساعة. القوس السفلي في الرسم يحدد أكبر أوامر الشراء، وهي كتلة بين 68 ألف و72.5 ألف دولار.

القوس العلوي يحدد العكس: باستثناء أوامر البيع الملاصقة للسعر مباشرة، فإن دفتر الطلبات خفيف نسبيًا حتى حوالي 84 ألف دولار، أي تلك المنطقة الداكنة على خريطة الحرارة. صعود السعر نفسه سيواجه مقاومة قليلة من دفتر الطلبات، لكنه ما زال بحاجة إلى اختراق حاملي المدى القصير المنتظرين للخروج عند نقطة التعادل. لاحظ أن الأوامر المعلقة يمكن سحبها في أي وقت، وقد تم سحب بعض أوامر الشراء هذه أثناء موجة البيع ثم أعيد تعليقها لاحقًا.

دخول المحافظ الكبيرة

مؤشر اتجاه التراكم يتتبع ما إذا كانت كل مجموعة محافظ تزيد أرصدتها (درجة قريبة من 1) أو تخفضها (قريبة من 0)، مرجحة بحجم المحفظة. خلال الأسبوع الماضي، سجلت مجموعتان درجة أعلى من 0.5: المحافظ التي تحمل 100 إلى 1000 بيتكوين، والمحافظ التي تحمل 1000 إلى 10 آلاف بيتكوين. كانت كلتاهما توزعان معظم شهر أكتوبر. لاحظ أن هاتين المجموعتين تحولتا أيضًا إلى الشراء في أواخر سبتمبر لكنهما لم تستمرا.

كل مجموعة أخرى ما زالت تخفض حيازاتها، من أكبر المحافظ التي تحمل أكثر من 10 آلاف بيتكوين إلى المحافظ التي تحمل أقل من بيتكوين واحد. هذا شراء مبكر عند الانخفاض من مجموعة ضيقة. إذا انضمت المجموعات الأصغر، فسيشير ذلك إلى عودة المشترين في جميع أنحاء السوق.

الخلاصة

تقوم بيتكوين بتصحيح دون دعم يُذكر من أموال جديدة: المشترون الجدد في خسارة، وهي متخلفة عن الأسهم، والعملات المستقرة وصناديق المؤشرات المتداولة والمشترون الأمريكيون جميعهم يُظهرون أن الأموال تغادر. أسباب التفاؤل على المدى القريب قليلة. في المقابل، تمت تصفية الرافعة المالية القريبة من السعر، ومجموعتان كبيرتان من المحافظ تشتريان.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفسرون أغسطس كنقطة انطلاق لانعكاس على إطار زمني أعلى، هذه هي المنطقة التي سيبدأ فيها الارتداد نحو المتوسط. استعادة أساس تكلفة حاملي المدى القصير البالغ 75.6 ألف دولار ستدعم هذا الرأي. الهبوط المستمر دون 73 ألف دولار، أي الحد السفلي لنطاق الأسبوع الماضي، سيشير إلى تماسك أطول؛ والإغلاق دون قاع يونيو البالغ 58.5 ألف دولار سيعكس تحول الاتجاه في أغسطس.

البيانات حتى 11 نوفمبر 2026، الأسعار والمشتقات الساعة 11:00 بالتوقيت العالمي، ودفتر الطلبات الساعة 09:00 بالتوقيت العالمي؛ تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، ومعروض العملات المستقرة، وأساس التكلفة، ودرجات التجميع حتى 9 نوفمبر.