عندما تتوقف Bitmine عن شراء ETH، كم ستفقد ETH من صافي المشتريات؟
Odailyبقلم Odaily 星球日报 (@OdailyChina)
المؤلف | Azuma (@azuma_eth)
لم يتبقَّ سوى خطوة أخيرة أمام Bitmine لتحقيق هدفها بحيازة 5% من ETH.
في 10 نوفمبر، كشفت شركة احتياطي الأصول الرقمية Bitmine (NYSE: BMNR) عن أحدث تقرير لحيازاتها. خلال الأسبوع الماضي، زادت الشركة حيازتها بمقدار 9,587 ETH إضافية، ليرتفع إجمالي حيازتها رسميًا إلى 6,070,092 ETH، بقيمة تقارب 13.6 مليار دولار، أي ما يعادل 4.97% من إجمالي المعروض الحالي من الإيثريوم. وفقًا للتصريحات الرسمية، بلغت هذه النسبة 99% من هدفها الاستراتيجي "حيازة 5% من إجمالي معروض ETH".
هدف حيازة 5% هو خطة طويلة الأجل طرحتها Bitmine عند إطلاق استراتيجية خزانة ETH في 30 يونيو 2025، وتطلق عليها Bitmine رسميًا اسم "الخيمياء 5%" (The Alchemy of 5%) — وقد حُدد هذا الرقم لأنه في سوق الأسهم الأمريكية التقليدية، تُعد نسبة 5% هي الحد الذي يُلزم بالإفصاح الإلزامي بموجب المادة 13D من قانون الأوراق المالية، مما يمثل بداية تمتع المساهم الواحد بسلطة فعلية.
في مؤتمر Token2049 في أكتوبر من هذا العام، أكد رئيس مجلس إدارة Bitmine توم لي مرة أخرى أن 5% ستكون الحد الأقصى الصارم لحيازة Bitmine من ETH، وأن الشركة لن تستمر في زيادة حيازتها بما يتجاوز هذه النسبة. بعبارة أخرى، بمجرد اكتمال شراء آخر 1%، ستتوقف عمليات شراء ETH التي استمرت لأكثر من عام من جانب Bitmine.
صافي المشتريات سينخفض حتمًا، ولا أحد يستطيع أن يحل محل Bitmine
مع اقتراب Bitmine تدريجيًا من الحد الأقصى لحيازتها، يبحث السوق باستمرار عن "خلفاء" محتملين — مثل الرهان على توسع خزائن الإيثريوم الثانوية (DATs) مثل SharpLink (بحوالي 870,000 ETH) وThe Ether Machine (بحوالي 496,000 ETH)، أو توقع تدفقات كبيرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية.
لكن من الناحية الموضوعية، من غير الواقعي توقع أن تحل هذه القوى "محل" Bitmine، والسبب بسيط: خزائن DAT الثانوية وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية ليست سرديات نمو جديدة، فهي موجودة بالفعل في السوق الآن.
على مدى أكثر من عام، كانت كل معركة سعرية لـ ETH تأخذ في الحسبان بالفعل القوة المشتركة لـ Bitmine وخزائن DAT الثانوية وأموال صناديق الاستثمار المتداولة. علاوة على ذلك، تتمتع أموال صناديق الاستثمار المتداولة بخاصية مسايرة قوية للاتجاه الدوري (تشتري عند الارتفاع وتسترد عند الانخفاض)، بينما خزائن الدرجة الثانية مقيدة بحجم قيمتها السوقية وخصم mNAV، مما يجعل من الصعب عليها تكرار قدرة Bitmine المبكرة على الشراء الدوري المنتظم بعكس اتجاه السوق، أسبوعًا بعد أسبوع.
لذلك، لا داعي لأن نبحث عن طمأنة نفسية لـ ETH بفكرة "وجود قوى أخرى ستحل محلها". بمجرد أن تصل Bitmine إلى حد 5% وتتوقف عن الشراء، فهذا يعني حسابيًا وبموضوعية أن السوق فقد تدفقًا مستمرًا وصلبًا من صافي المشتريات.
السؤال الجوهري الذي يستحق النقاش حقًا هو: ما حجم التأثير الفعلي لاختفاء هذا التدفق من صافي المشتريات على ETH؟
رغم ضخامة حجم 6 ملايين ETH، فإن "فترة الشراء المكثف" قد ولّت
إذا نظرنا إلى الإجمالي فقط، فإن حيازة تبلغ 6.07 مليون ETH بقيمة 13.6 مليار دولار لا بد أن يكون لها تأثير هائل على ETH. وباعتبارها ثاني أكبر خزانة أصول رقمية في العالم بعد Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، فقد ابتلعت Bitmine وحدها ما يقرب من 5% من إجمالي المعروض، كما أنها قفلت أكثر من 80% من حيازتها من ETH في عقد التحقق. إن خروج مشترٍ بهذا الحجم من السوق الثانوية يبدو حقًا وكأنه "خبر سلبي قاطع للإمدادات".
لكن إذا راجعنا منحنى الشراء الفعلي لـ Bitmine خلال الستة عشر شهرًا الماضية، فسنجد حقيقة أقرب إلى الوضع الحالي — فترة "الشراء المكثف" لـ Bitmine قد ولّت منذ زمن، وكلما اقتربت من هدف 5%، تباطأت وتيرة شرائها.
بدمج بيانات تتبع الخزانة من The Block مع إفصاحات حيازة Bitmine السابقة، يمكننا أن نرى بوضوح التغير في منحنى الشراء الفصلي لـ Bitmine.
تُظهر البيانات بوضوح أن "الشراء المكثف" الحقيقي لـ Bitmine تركز بالكامل تقريبًا في النصف الثاني من عام 2025 — حيث كانت تشتري بوتيرة مذهلة تتراوح بين 100,000 و200,000 ETH أسبوعيًا، واستحوذت على أكثر من 4.1 مليون ETH في غضون نصف عام.
لكن مع دخول النصف الثاني من عام 2026، وخاصة منذ الربع الثالث، ومع اقتراب الحيازة من هدف 5%، بالإضافة إلى دخول سعر سهم BMNR نفسه في نطاق الخصم، تباطأت وتيرة الشراء بشكل كبير. خلال الشهرين الماضيين، بلغ صافي مشتريات Bitmine الأسبوعية من ETH ما بين 8,000 و15,000 ETH فقط، أي ما يعادل 20 إلى 30 مليون دولار أسبوعيًا.
بالنسبة لسوق ETH الذي يصل متوسط حجم تداوله اليومي بسهولة إلى عشرات المليارات من الدولارات، وحيث يمكن لصافي التدفقات اليومية الداخلة أو الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية أن تتجاوز بسهولة 100 مليون دولار، فإن مشتريات أسبوعية بمستوى 20 مليون دولار لم يعد لها تأثير فعلي يُذكر على سعر ETH في الأشهر الأخيرة.
لا داعي للذعر، فالسوق قد تكيف بالفعل مع غياب Bitmine
خلاصة القول، إن اقتراب Bitmine من استكمال آخر مراحل "الخيمياء 5%" يعني بالفعل أن ETH فقدت اسميًا مشتريًا صافيًا بارزًا خارج السوق، لكن لا داعي لأن يقع السوق في ذعر من "فجوة في المشتريات" — لأن أقوى موجات الشراء الإضافية كانت قد انحسرت بالفعل منذ نصف عام، والسوق الثانوية في تقلبات الأشهر الأخيرة قد تكيفت مسبقًا واستوعبت غياب صافي مشتريات Bitmine.
عندما تُسد الفجوة الأخيرة البالغة حوالي 35,000 ETH، فإن ما سيختفي هو فقط مشتريات هامشية ضعيفة تبلغ حوالي 10,000 ETH أسبوعيًا؛ أما ما سيتبقى للإيثريوم فهو 6.07 مليون ETH محبوسة طويل الأجل في الخزانة وعقد التحقق.
قد تكون سردية Bitmine باعتبارها "محركًا للشراء" على وشك الانتهاء، لكن تجربة حبس ETH التي استمرت عامًا ونصف العام قد أنجزت بالفعل مهمتها التاريخية.
قراءات ذات صلة
فيتاليك "ينتقد" فعالية الحرق، وسردية قيمة ETH تتحول
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.