لماذا لا يعني التشبع البيعي انتعاشًا فوريًا؟ بعد انهيار الأسهم الأمريكية، الليلة نراقب عودة المشترين

ملخص سريع

· تعرضت أسهم التكنولوجيا لموجة بيع تاريخية. في 5 نوفمبر، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 5.5%، وهوى مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 12%، مسجلًا ثاني أكبر انخفاض يومي في تاريخه. وتبخرت القيمة السوقية لأسهم ناسداك بنحو 2 تريليون دولار في يوم واحد.

· تحولت مخاوف السوق من تقييمات الذكاء الاصطناعي إلى مخاطر السياسات. بعد الفوز الساحق للحزب الديمقراطي في انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، بدأ المستثمرون في القلق من فرض قيود أكثر صرامة على بناء مراكز البيانات، وسرعان ما تحول رد فعل السوق المعتدل في البداية إلى موجة بيع مركزة.

· التشبع البيعي لا يعني الوصول إلى القاع. أشار كيث ليرنر، الخبير الاستراتيجي في Truist، إلى أن أسهم التكنولوجيا تشهد نوعًا من "إضراب المشترين". حتى لو كانت المؤشرات الفنية في منطقة التشبع البيعي، فإن غياب الطلب المستمر قد يؤدي إلى استمرار الانخفاض.

· الانتعاش يتطلب عودة المشترين. قد يخلق الانهيار ظروفًا لانتعاش فني، لكن يجب على السوق أولًا أن يجد قاعًا. النقطة الأساسية ليست مقدار انخفاض الأسعار، بل ما إذا كان المستثمرون مستعدين لتحمل مخاطر أسهم التكنولوجيا مرة أخرى.

· بيانات الوظائف غير الزراعية ستحدد التسعير التالي لأسعار الفائدة. يتوقع السوق إضافة 65 ألف وظيفة غير زراعية في أكتوبر، مع بقاء معدل البطالة عند 4.2%. قد تغير البيانات توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يضيف عامل تقلب جديد في أول يوم تداول بعد الانهيار.

انهيار أسهم التكنولوجيا، والسوق يعيد تسعير مخاطر سياسات الذكاء الاصطناعي

في 5 نوفمبر، شهدت وول ستريت واحدة من أشد موجات بيع أسهم التكنولوجيا هذا العام.

انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 5.5% في يوم واحد، وهبط مؤشر S&P 500 بنسبة 4.4%، وتراجع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 3.4%. وأغلقت جميع القطاعات الأحد عشر في مؤشر S&P 500 على انخفاض، حيث انخفض قطاع التكنولوجيا بنسبة 7.3%، وهوى مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 12%، مسجلًا ثاني أكبر انخفاض يومي على الإطلاق.

على مستوى الأسهم الفردية، انخفض سهم SanDisk بنسبة 22%، وهبطت أسهم Micron Technology وAMD وMarvell Technology بنحو 17% لكل منها، وتراجع سهم Nvidia بنسبة 9%.

أدت موجة البيع المركزة في أسهم التكنولوجيا إلى تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 14% من أعلى مستوى تاريخي سجله قبل شهر، مما أدخله بوضوح في منطقة تصحيح. وفي يوم الخميس وحده، تبخرت القيمة السوقية لأسهم ناسداك بنحو 2 تريليون دولار.

كان المحفز المباشر لموجة البيع هذه هو إعادة تقييم المستثمرين لتأثير سياسات انتخابات التجديد النصفي الأمريكية.

بعد الفوز الساحق للحزب الديمقراطي في الانتخابات، كان رد فعل السوق الأولي معتدلًا نسبيًا. ولكن مع استيعاب المستثمرين لتداعيات سيطرة الديمقراطيين على مجلسي الكونغرس، تصاعدت المخاوف بسرعة من احتمال فرض قيود على بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

يخشى السوق من أن يستخدم الديمقراطيون سيطرتهم على الكونغرس لدفع لوائح تنظيمية أكثر صرامة، مما قد يبطئ وتيرة توسع مراكز البيانات الأمريكية.

من المهم ملاحظة أن السوق يتداول حاليًا على أساس تغييرات سياسية محتملة، وليس قيودًا وطنية على البناء تم تطبيقها بالفعل. ولكن بالنسبة لأسهم التكنولوجيا التي كانت تعتمد بشكل كبير على توقعات نمو الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فإن عدم اليقين السياسي كان كافيًا لإثارة إعادة تقييم.

لماذا لا يعني التشبع البيعي انتعاشًا فوريًا؟ النقطة الأساسية هي "إضراب المشترين"

بعد الانهيار، يواجه المستثمرون سؤالًا مباشرًا: هل انخفضت أسهم التكنولوجيا بما فيه الكفاية؟

من منظور المؤشرات الفنية، قد تؤدي موجة البيع الكبيرة إلى دخول أسهم التكنولوجيا في منطقة التشبع البيعي، مما يزيد من احتمالية حدوث انتعاش قصير الأجل. لكن التشبع البيعي في حد ذاته لا يثبت أن السوق قد وصل إلى القاع.

حذر كيث ليرنر، الخبير الاستراتيجي في Truist: "نحن نرى الآن نوعًا من إضراب المشترين في سوق أسهم التكنولوجيا. الشريط المطاطي للسوق قد يتمدد أكثر نحو الأسفل."

من الجدير بالذكر أن ليرنر نفسه لا يزال ضمن المعسكر المتفائل.

يكشف هذا الحكم عن الخطر الأكثر جوهرية في السوق الحالية: حتى لو اعتقد المستثمرون المتفائلون على المدى الطويل أن أسهم التكنولوجيا في منطقة التشبع البيعي، فهذا لا يعني أنهم مستعدون للدخول والشراء فورًا.

ما يسمى بـ "إضراب المشترين" لا يعني غياب الطلب تمامًا في السوق، بل يعني أن المشترين المحتملين يختارون تأجيل التداول عندما يزداد عدم اليقين، في انتظار أسعار أقل أو إشارات أساسية أوضح.

في هذه الحالة، لم تهدأ ضغوط البيع بعد، والأموال الجديدة ليست مستعدة للدخول بنشاط، وحتى لو انخفضت الأسعار بشكل كبير، فقد تستمر في البحث عن سعر توازن جديد نحو الأسفل.

وهذا يفسر أيضًا سبب وجود فرق بين التشبع البيعي والوصول إلى القاع.

يعكس التشبع البيعي حجم وسرعة الانخفاض السابق، بينما يتطلب الوصول إلى القاع تخفيف ضغوط البيع، واستعادة الطلب، وتكوين توافق تدريجي حول إعادة تسعير المخاطر.

قد يحدث انتعاش فني في أي وقت، ولكن إذا كان الانتعاش ناتجًا بشكل أساسي عن تغطية المراكز المدينة، دون طلب نشط مستمر، فقد تتعرض السوق للضغط مرة أخرى.

بالنسبة لقطاع الذكاء الاصطناعي الذي شهد موجة بيع تاريخية، فإن ما يستحق المراقبة حقًا ليس فقط ما إذا كان الانخفاض كبيرًا بما يكفي، بل ما إذا كان المستثمرون مستعدين مرة أخرى لتحمل التعرض للمخاطر ذات الصلة.

بيانات الوظائف غير الزراعية تصدر اليوم، وتوقعات أسعار الفائدة تصبح المتغير الثاني

بالإضافة إلى ضغوط البيع في أسهم التكنولوجيا نفسها، فإن بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أكتوبر، التي ستصدر يوم الجمعة، ستكون عاملًا محفزًا مهمًا لاستقرار السوق.

يتوقع الاقتصاديون أن يضيف الاقتصاد الأمريكي 65 ألف وظيفة غير زراعية في أكتوبر، مع بقاء معدل البطالة عند 4.2%.

في السابق، أظهرت بيانات سوق العمل الأمريكية مرونة غير متوقعة، ولم تظهر بعد موجة تسريح جماعي مدفوعة بالذكاء الاصطناعي كان يخشاها السوق.

ولكن في البيئة الحالية، لا تكمن أهمية بيانات التوظيف فقط في الحكم على صحة الاقتصاد الأمريكي، بل أيضًا في قدرتها على تغيير توقعات السوق لمسار رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

بعد انهيار سوق الأسهم يوم الخميس، قامت أسواق أسعار الفائدة بتأجيل توقعاتها لرفع أسعار الفائدة القادم من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وحتى الآن لم يتم تسعير رفع واحد بالكامل حتى مارس 2027.

يتوقع السوق أن يبلغ إجمالي التشديد التراكمي المستقبلي حوالي 40 نقطة أساس فقط. وبإضافة رفع 25 نقطة أساس الذي تم تنفيذه في سبتمبر من هذا العام، من المتوقع أن يبلغ إجمالي دورة رفع أسعار الفائدة 65 نقطة أساس فقط. وإذا تحققت هذه التوقعات، فستكون ألطف دورة رفع أسعار فائدة في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، قد تغير بيانات الوظائف غير الزراعية مسار التوقعات هذا.

إذا جاء نمو الوظائف أقوى بكثير من المتوقع، فقد يعيد السوق رفع تسعيره لرفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يدفع عوائد سندات الخزانة للارتفاع، ويشكل ضغطًا جديدًا على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة.

إذا جاءت بيانات التوظيف معتدلة وأضعف، فقد تخفف من توقعات رفع أسعار الفائدة، وتوفر بعض الدعم لتقييمات أسهم التكنولوجيا. ولكن إذا كانت البيانات ضعيفة للغاية، فقد تثير مخاوف المستثمرين بشأن النمو الاقتصادي وأرباح الشركات.

لذلك، فإن بيانات التوظيف الضعيفة ليست بالضرورة إيجابية لسوق الأسهم، والبيانات القوية قد لا تحسن معنويات السوق بالضرورة. ما يحدد اتجاه السوق هو كيف تغير بيانات التوظيف توقعات النمو وتوقعات أسعار الفائدة في نفس الوقت.

هل يمكن للأسهم الأمريكية أن تتوقف عن الانخفاض؟ يجب مراقبة الطلب وتسعير أسعار الفائدة معًا

سيكون 6 نوفمبر أول يوم تداول بعد موجة البيع التاريخية لأسهم التكنولوجيا، وهو أيضًا يوم صدور بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أكتوبر.

هذا يعني أن السوق سيواجه مشكلتين لم يتم حلهما بعد في نفس الوقت.

أولًا، هل يمكن لأسهم التكنولوجيا جذب طلب جديد بعد سلسلة من عمليات إعادة التقييم؟

إذا ظل المستثمرون قلقين من فرض قيود سياسية على بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فقد ينخفض السوق مرة أخرى حتى لو حدث انتعاش قصير، بسبب نقص الطلب المستمر. على العكس، إذا بدأت ضغوط البيع في التراجع، واستعاد الطلب تدريجيًا، فمن المرجح أن يشكل السوق قاعًا مرحليًا.

ثانيًا، هل يمكن لبيانات التوظيف أن توفر إشارة مواتية نسبيًا لسوق أسعار الفائدة؟

في ظل تعرض أسهم التكنولوجيا لضغوط بيع هائلة بالفعل، فإن ارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة قد يزيد من ضغوط التقييم. بينما قد يخلق تخفيف توقعات أسعار الفائدة بيئة أكثر ملاءمة لانتعاش فني.

ومع ذلك، فإن تحسن البيانات الكلية لا يمكنه تلقائيًا حل عدم اليقين السياسي الذي يواجه قطاع الذكاء الاصطناعي. بعد الانهيار، التشبع البيعي هو مجرد شرط محتمل للانتعاش، وليس دليلًا على أن الانتعاش وشيك.

بالنسبة للأسهم الأمريكية، الأهم حقًا هو ما إذا كان السوق قادرًا على إيجاد مشترين مستعدين لتحمل المخاطر، وما إذا كانت توقعات أسعار الفائدة ستجلب موجة جديدة من ضغوط التقييم بعد صدور بيانات الوظائف غير الزراعية.

قبل أن تتضح هاتان المتغيرتان، من السابق لأوانه الحكم على أن السوق سيشهد انتعاشًا مؤكدًا لمجرد أن أسهم التكنولوجيا انخفضت بشكل كبير.