اختفاء المشترين وسط موجة بيع الذكاء الاصطناعي: هواتف جولدمان ساكس مغمورة وصناديق التحوط تنسحب

في يوم الخميس 5 نوفمبر بالتوقيت الشرقي، ومع تعرض أسهم التكنولوجيا في الولايات المتحدة لموجة بيع عنيفة، كادت خطوط الهاتف في مكتب تداول جولدمان ساكس (Goldman Sachs) أن "تُغمر" بالمكالمات، حيث اتصل المستثمرون للاستفسار عن مدى احتمال انخفاض السوق، لكن القليل جدًا منهم كانوا على استعداد للشراء عند الانخفاض.

وصف المتداول في جولدمان ساكس جون فلود في تعليق على السوق أُرسل إلى العملاء أن بيئة التداول يوم الخميس كانت عكس اليوم السابق تمامًا: كان يوم الأربعاء أحد أكثر أيام التداول ازدحامًا في العام لمكتب تداول الأسهم في البنك، بينما كان يوم الخميس "عكس ذلك تمامًا"، حيث تلقى المتداولون مكالمات عديدة حول أوضاع السوق لكنهم بالكاد رأوا أي اهتمام بالشراء.

يعكس هذا الوصف تبريدًا مفاجئًا لتداولات الذكاء الاصطناعي، حيث تحولت معنويات السوق بسرعة من مطاردة المكاسب إلى البحث عن الأمان. انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 5.52% يوم الخميس، وانهار مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 12%، وتبخرت القيمة السوقية الإجمالية لأسهم التكنولوجيا بنحو 2.5 تريليون دولار أمريكي. وفي الوقت نفسه، ارتفعت التقلبات، وركز المستثمرون الأفراد على البيع، وخفضت صناديق التحوط مراكزها، مما ضخم انخفاض السوق.

انعكاس السوق في عيون متداولي جولدمان: شراء نشط يوم الأربعاء، وتراجع عاجل يوم الخميس

أشار فلود إلى أنه بعد ارتفاع السوق يوم الأربعاء، عاد بعض المستثمرين الذين خفضوا تعرضهم للمخاطر بشكل كبير قبل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية إلى السوق واشتروا بعض الأسهم. ومع ذلك، انعكس السوق فجأة يوم الخميس، وبدأت بعض صناديق التحوط في بيع الأسهم التي اشترتها للتو في اليوم السابق، وخاصة أسهم التكنولوجيا الكبرى وشركات التكنولوجيا العملاقة.

وأشار إلى أن مؤسسات الاستثمار طويلة الأجل دخلت مرة أخرى في وضع الانتظار والترقب، ولم يكن هناك مشترون مستعدون للتدخل لدعم السوق. وفي الوقت نفسه، عكس الوسطاء الذين يخدمون العملاء الأفراد أيضًا أن ضغط البيع كان أكبر بكثير من الشراء لليوم الثاني على التوالي.

كما أظهر نشاط التداول أنماطًا غير عادية. صرح فلود أنه حتى التداول خلال اليوم يوم الخميس، كان حجم تداول صندوق المؤشرات المتداولة S&P 500 (SPY) أعلى بنحو 160% من متوسط آخر 20 يوم تداول، وكان حجم تداول مؤشر ناسداك 100 QQQ أعلى بنحو 100%، وكان حجم تداول صندوق أشباه الموصلات المتداول SMH أعلى بنحو 150%، وكان حجم تداول الأسهم المرتبطة بذاكرة DRAM أعلى بنحو 75%.

يعكس الارتفاع في حجم التداول أن المستثمرين يعدلون مراكزهم بشكل مكثف، لكنه لا يعني أن جميع الصفقات كانت بيعًا صافيًا. وبالاقتران مع نقص الاهتمام بالشراء الذي وصفه المتداولون، فإن الإشارة الأكثر وضوحًا من السوق هي أنه عندما تنخفض أسعار الأسهم بسرعة، اختارت الأموال التي كان من الممكن أن تتدخل لدعم السوق الانتظار.

ضغط بيع مؤسسي مركّز، وصافي بيع المستثمرين الأفراد ليوم واحد يصل إلى أعلى مستوى في نحو عام

تراجع الاهتمام بالشراء الذي لاحظه مكتب تداول جولدمان تم تأكيده أيضًا ببيانات من صفقات مؤسسية أخرى.

وفقًا لرويترز، أظهرت بيانات متداولي بنك يو بي إس (UBS) أنه يوم الخميس، كان تدفق التداول النشط لعملاء البنك المؤسسيين منحازًا بوضوح نحو البيع، حيث جاء ضغط البيع أساسًا من صناديق التحوط، وخاصة في أسهم التكنولوجيا، وبشكل خاص في قطاعي رقائق الذاكرة وأشباه الموصلات، اللذين واجها عمليات بيع مركزة. ووصف متداولو UBS اتجاه مزودي الخدمات السحابية الناشئين وأسهم أشباه الموصلات بأنه "بيع استسلامي" واضح.

كما أشار متداولو جولدمان إلى أنه يوم الخميس، كانت صناديق التحوط تبيع بعض أسهم التكنولوجيا الكبرى التي اشترتها للتو في اليوم السابق. لم يشهد السوق دورانًا داخليًا داخل القطاعات فحسب، بل شهد أيضًا قيام المستثمرين بتخفيض تعرضهم العام للمخاطر مباشرة.

انضم المستثمرون الأفراد أيضًا إلى التراجع. أشارت بيانات من فاندا ريسيرش (Vanda Research) إلى أنه يوم الخميس، كان من المتوقع أن يسجل صافي بيع المستثمرين الأفراد للأسهم الفردية رقمًا قياسيًا لأكبر صافي بيع يومي منذ بداية الجائحة. أظهرت بيانات من جيه بي مورجان (JPMorgan) حتى الساعة 11:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي أنه عند تضمين صناديق الاستثمار المتداولة، بلغ صافي بيع المستثمرين الأفراد نحو 1.3 مليار دولار، وهو الأعلى في العام الماضي.

من الجدير بالملاحظة أن المستثمرين الأفراد عادة ما يشترون الأسهم "لالتقاط القاع" أثناء انخفاضات السوق، لكن هذه المرة، ضعف الاهتمام بالشراء في الأسهم الفردية بشكل كبير. أشار استراتيجيو Vanda Research إلى أنه في الاتجاهات الهابطة التقليدية، غالبًا ما يشتري المستثمرون الأفراد عند الانخفاضات، لكن يوم الخميس، اختفى هذا الاهتمام بالشراء فعليًا من الأسهم الفردية.

مؤشر VIX يقفز إلى أعلى مستوى في ثمانية أشهر، والمستثمرون يهرعون لشراء خيارات الحماية

إلى جانب بيع الأسهم، زاد الطلب على التحوط من مخاطر السوق بسرعة أيضًا.

ارتفع "مؤشر الخوف" الذي يقيس تقلبات السوق - مؤشر تقلب بورصة شيكاغو للخيارات (VIX) - بما يصل إلى 11.75 نقطة خلال تداولات الخميس، ليصل إلى 28.36، وهو أعلى مستوى في ثمانية أشهر، مسجلًا أكبر زيادة خلال اليوم منذ فرض الولايات المتحدة تعريفات متبادلة في أبريل 2025؛ وأغلق عند 28.18.

كما أشارت التغيرات في سوق الخيارات إلى أن المستثمرين كانوا يشترون حماية ضد المزيد من الانخفاضات. نقلت رويترز عن بيانات من شركة تحليل الخيارات ميركوري أليرتس (Mercury Alerts) أن علاوات خيارات البيع على منتجات المؤشرات الرئيسية كانت يوم الخميس نحو ضعف المستوى المعتاد، مما يعكس زيادة كبيرة في الطلب على الحماية من الهبوط.

صرح ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في إنتراكتيف بروكرز (Interactive Brokers)، أن معنويات السوق تغيرت بشكل كبير في يوم واحد فقط: يوم الأربعاء، شعر المستثمرون بعدم الحاجة لشراء الحماية، لكن يوم الخميس، أدركوا فجأة الحاجة إلى التحوط من المخاطر.

بالإضافة إلى ذلك، عادة ما تقوم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والعكسية، وكذلك بعض الاستراتيجيات الكمية، بتعديل مراكزها بناءً على تقلبات السوق مع اقتراب الإغلاق، مما قد يضخم تقلبات نهاية اليوم. قدرت نومورا سيكيوريتيز (Nomura Securities) أن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية قد تحتاج إلى بيع نحو 47 مليار دولار من الأسهم قبل إغلاق الخميس، مسجلة ثاني أكبر موجة بيع من هذا النوع منذ أن بدأت الشركة في تتبع البيانات ذات الصلة في عام 2006، مع تركيز ضغط البيع بشكل أساسي في الصناديق المرتبطة بالتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي.

هذا يعني أن بعض ضغط البيع لم ينبع بالكامل من قيام المستثمرين بتغيير آرائهم طويلة الأجل بشكل نشط، بل قد يكون أيضًا نتيجة لانخفاضات السوق التي أدت إلى تخفيضات استراتيجية، مما خلق ضغطًا هبوطيًا إضافيًا.

مخاوف بشأن بناء مراكز البيانات وعوائد استثمار الذكاء الاصطناعي، وموجة البيع تمتد من الرقائق إلى سلسلة التوريد

الخلفية المباشرة لهذه الموجة من عمليات البيع هي أن الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي كانت قد راكمت سابقًا كمية كبيرة من رأس المال وتوقعات سوقية عالية، بينما ألقت نتائج انتخابات التجديد النصفي الأمريكية بظلالها على آفاق بناء مراكز البيانات.

بعد أن حقق الحزب الديمقراطي انتصارات كبيرة في انتخابات التجديد النصفي، بدأ السوق في القلق من أن الحكومات المحلية والهيئات التنظيمية قد تفرض موافقات أكثر صرامة ومتطلبات طاقة وبيئية على مشاريع مراكز البيانات، مما يبطئ بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة. وبالتالي تأثرت أسهم أشباه الموصلات ورقائق الذاكرة ومزودي الخدمات السحابية الناشئين وموردي الطاقة لمراكز البيانات.

كما أثار متداول جولدمان فلود قلقًا أكثر تحديدًا: بحلول عام 2028، قد يواجه السوق نقصًا في الأراضي والطاقة وقدرة البناء لمراكز البيانات. إذا لم تواكب وتيرة بناء البنية التحتية لمراكز البيانات تسليم الرقائق، فقد يتحول السوق من القلق بشأن نقص إمدادات الرقائق إلى القلق بشأن فائض الرقائق ونقص مراكز البيانات الكافية لاستيعابها.

يفسر هذا أيضًا لماذا لم تقتصر موجة البيع يوم الخميس على مصنعي الرقائق. واجه مقاولو بناء مراكز البيانات وموردو الطاقة ومزودو الخدمات السحابية الناشئون أيضًا ضغط بيع كبيرًا. بدأ المستثمرون في إعادة تقييم وتيرة التوسع في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي وما إذا كان يمكن تحويل استثمارات القوة الحاسوبية الضخمة إلى إيرادات وأرباح فعلية كما هو متوقع.

وفي الوقت نفسه، فشلت توقعات الأرباح الأخيرة من كوالكوم (Qualcomm) وآرم (Arm) في تلبية توقعات السوق، مما زاد من تقويض ثقة المستثمرين في قطاع أشباه الموصلات. لم تختفِ منطق النمو طويل الأجل للطلب على الذكاء الاصطناعي، لكن متطلبات السوق لسرعة تحقيق النمو وعوائد الإنفاق الرأسمالي والربحية عبر مختلف قطاعات سلسلة التوريد آخذة في الازدياد.

بالنسبة للسوق، تحول السؤال الرئيسي من "كم سينمو استثمار الذكاء الاصطناعي أكثر؟" إلى "هل يمكن إكمال هذه الاستثمارات في الوقت المحدد، والحصول على طاقة كافية، وتحقيق عوائد تدعم التقييمات الحالية؟" عندما يختار المستثمرون في الوقت نفسه خفض المراكز والتحوط وانتظار فرص الشراء، تكون هواتف مكاتب المتداولين مشغولة بشكل كبير، ومع ذلك لا يوجد مشترون، ليصبح ذلك الانعكاس الأكثر بديهية لمعنويات السوق خلال موجة بيع الذكاء الاصطناعي هذه.

تنبيه بالمخاطر وإخلاء المسؤولية

السوق ينطوي على مخاطر، ويجب توخي الحذر في الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار المحددة أو الأوضاع المالية أو الاحتياجات للمستخدمين الأفراد. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤولية الشخص نفسه.