وزارة الخزانة الأمريكية تعدل إرشادات إصدار سندات الخزانة بحذف كلمة "على الأقل" مما قد يمهد لخفض السندات الحكومية طويلة الأجل بحلول 2027
chaincatcherعدلت وزارة الخزانة الأمريكية بهدوء إرشادات إصدار السندات، بحذف عبارة رئيسية، مما يفتح الباب أمام خفض إصدار سندات الخزانة طويلة الأجل بدءًا من عام 2027. ويُعد هذا أحدث إجراء من الوزير سكوت بيسنت ضمن سلسلة إجراءات تهدف إلى كبح عوائد السندات طويلة الأجل.
أعلنت الخزانة يوم الأربعاء في بيان إعادة التمويل ربع السنوي أنها ستحافظ على أحجام مزادات السندات الاسمية ذات القسيمة والسندات ذات السعر المتغير دون تغيير خلال الأرباع القليلة المقبلة، لكنها حذفت كلمة "على الأقل" التي كانت مستخدمة منذ أوائل عام 2024. ويشير هذا التعديل الدقيق في الصياغة إلى أن الخزانة احتفظت بمرونة لاحتمال خفض حجم إصدار السندات طويلة الأجل في أقرب وقت بحلول عام 2027.
من حيث تأثير السوق، تُعد هذه الخطوة واحدة من سلسلة إجراءات يسعى إليها بيسنت خلال الأشهر القليلة الماضية. فبعد أسبوعين فقط من صدور بيان إعادة التمويل في أغسطس، وسعت الخزانة بشكل غير متوقع نطاق عمليات إعادة شراء السندات بشكل كبير، لكن هذا الإجراء فشل في كبح ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، حيث بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا أعلى مستوى له منذ عام 2002 الشهر الماضي.
كانت توقعات المتداولين متباينة بشكل كبير بشأن التغييرات التي قد يجلبها بيان يوم الأربعاء، حيث رأت بعض المؤسسات أن تغيير الإرشادات سيكون محدودًا نظرًا لأن العوائد تراجعت بالفعل عن أعلى مستوياتها في أوائل أكتوبر.
انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يوم الأربعاء بمقدار 3 نقاط أساس إلى 4.922%.
تغيير الصياغة: حذف "على الأقل"
قد يبدو هذا التعديل في الصياغة بسيطًا، لكنه مهم.
منذ أوائل عام 2024، كانت الخزانة تذكر أن حجم مزاد السندات ذات القسيمة "سيظل دون تغيير على الأقل خلال الأرباع القليلة المقبلة"، وهو تصريح فسره السوق على نطاق واسع بأنه يستبعد إمكانية خفض العرض في المدى القريب. وبحذف "على الأقل"، احتفظت الخزانة فعليًا بمرونة التعديل في أي وقت.
في وقت مبكر من فبراير 2025، أوصت اللجنة الاستشارية للاقتراض التابعة للخزانة (TBAC) - وهي مجموعة استشارية تضم مستثمري السندات والمتعاملين وغيرهم من المشاركين في السوق - بأن تحذف الخزانة أو تعدل إرشاداتها المستقبلية.
في أغسطس من هذا العام، حثت اللجنة مرة أخرى الخزانة على "النظر في تحديث لغة الإرشادات المستقبلية للاحتفاظ بالمرونة التشغيلية قبل السنة المالية 2027".
أوصت اللجنة رسميًا يوم الأربعاء بأن تعدل الخزانة لغة الإرشادات المستقبلية و"أكدت أن التواصل الواضح والإطار التشغيلي المنتظم القابل للتنبؤ أمران حاسمان لمساعدة المشاركين في السوق على التكيف مع التغييرات المستقبلية".
من الجدير بالذكر أنه في بيان إعادة التمويل السابق في 5 أغسطس، كانت الخزانة قد أجرت بالفعل تعديلًا تحضيريًا، حيث غيرت صياغة تقييم التعديلات على السندات ذات القسيمة والسندات ذات السعر المتغير من "زيادات" إلى "تغييرات"، تاركة تلميحًا لخفض العرض في المستقبل. وحذف "على الأقل" يزيد من وضوح هذه الإشارة.
عمليات إعادة الشراء: الحفاظ على الحجم عند ثلاثة أضعاف المستوى
فيما يتعلق بإعادة شراء السندات، ذكرت الخزانة يوم الأربعاء أن عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل القادمة سيكون لها حد أقصى للشراء قدره 6 مليارات دولار لكل معاملة، بما يتوافق مع الممارسات الأخيرة. وكان هذا الحجم بالفعل ثلاثة أضعاف الحد السابق.
كما أشارت الخزانة إلى أنها "ستواصل تقييم مجال تحسين عمليات إعادة الشراء، بما في ذلك تعديلات الحد الأقصى للشراء، وجدولة وتواتر عمليات إعادة الشراء، ومعايير أهلية السندات، وعمليات التنفيذ"، مما يشير إلى احتمال توسيع العمليات في المستقبل.
ومع ذلك، لم يحقق توسيع نطاق إعادة الشراء التأثير المتوقع في خفض عوائد السندات طويلة الأجل. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى مستوى مرتفع الشهر الماضي، مما يشير إلى أن استجابة السوق لهذه السلسلة من إجراءات الخزانة كانت محدودة نسبيًا.
اختلال العرض والطلب: ضعف الطلب على الأصول طويلة الأجل من صناديق الدخل الثابت والمعاشات
في إعادة التمويل لهذا الربع، يظل المبلغ الإجمالي لمزادات الأسبوع المقبل عند 125 مليار دولار، دون تغيير للمرة الحادية عشرة على التوالي، مع المكونات المحددة: 58 مليار دولار في سندات الخزانة لأجل 3 سنوات في 9 نوفمبر، و42 مليار دولار في سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في 10 نوفمبر، و25 مليار دولار في سندات الخزانة لأجل 30 عامًا في 12 نوفمبر.
تكمن مشكلة أعمق في العجز المالي. يبلغ العجز المالي السنوي للحكومة الأمريكية حوالي 2 تريليون دولار، مما يؤدي إلى زيادة مستمرة في الطلب على إصدار سندات الخزانة.
ونتيجة لذلك، تعتمد الخزانة بشكل متزايد على أذون الخزانة قصيرة الأجل التي لا تتجاوز آجال استحقاقها عامًا واحدًا. ومع ذلك، تجاوزت النسبة الحالية لأذون الخزانة قصيرة الأجل إلى إجمالي الديون المستحقة المستويات الطبيعية التاريخية، وبما أن السندات قصيرة الأجل يجب إعادة تمويلها بأسعار السوق السائدة، فإن حساسية تكاليف سداد الدين الوطني لصدمات أسعار الفائدة آخذة في الارتفاع.
وفي الوقت نفسه، استأنف الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام 2023، ويتوقع المستثمرون المزيد من الإجراءات في الأشهر المقبلة.
على جانب الطلب طويل الأجل، لاحظ المسؤولون والمشاركون في السوق أن المستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق المعاشات ذات الدخل الثابت، أظهروا ضعفًا مستمرًا في الطلب على الأصول طويلة الأجل في السنوات الأخيرة.
عند إعداد هذا البيان، قيمت الخزانة بشكل منهجي ديناميكيات العرض والطلب للسندات طويلة الأجل من خلال إجراء استطلاعات روتينية للمتعاملين الأساسيين بشأن "التغييرات الهيكلية" في طلب مستثمري سندات الخزانة و"كيفية تعديل أحجام المزادات المستقبلية".
منذ إنشاء إطار الإرشادات المستقبلية الحالي من قبل سلف بيسنت جانيت يلين، توقع المتداولون عمومًا أن يعاود عرض السندات ذات القسيمة النمو في نهاية المطاف. ويمثل هذا التعديل في الإرشادات تحولًا جوهريًا في هذا التوقع، مما يشير إلى أن إطار التواصل بين الخزانة والسوق يدخل مرحلة جديدة.
تحذير من المخاطر وإخلاء مسؤولية
السوق ينطوي على مخاطر، ويجب أن يتم الاستثمار بحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار المحددة للمستخدمين الأفراد أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤولية الشخص نفسه.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.