انخفاض أرباح بيتكوين إلى النصف في Block، فلماذا تستمر أرباحها في الارتفاع؟
Blockbeatsقدمت Block تقرير أرباح فاق توقعاتها، ورفعت مرة أخرى توجيهاتها للعام بأكمله. ارتفع إجمالي الربح لشركة المدفوعات والخدمات المالية بنسبة 22% في الربع الثالث، وكانت الزيادة في الربح التشغيلي المعدل أكبر.
لكن في هذه النتائج، سارت أعمال البيتكوين في الاتجاه المعاكس. وفقًا لرسالة المساهمين للربع الثالث من Block، انخفض إجمالي ربح منظومة البيتكوين إلى النصف مقارنة بالعام الماضي. لا تزال تحقق إيرادات كبيرة للشركة، لكنها لم تعد محرك نمو إجمالي الربح في هذا الربع.
إذن من أين جاء النمو؟ الإجابة تكمن في قروض Cash App، والمدفوعات الاستهلاكية، والتجار الذين تخدمهم Square.
من عوّض النقص في أعمال البيتكوين؟
كشفت Block عن طريقتين للنظر إلى أعمالها. الأولى حسب قطاعات الأعمال مثل Cash App وSquare، والأخرى حسب فئات المنتجات مثل الخدمات التجارية والحلول المالية ومنظومة البيتكوين. تتداخل المجموعتان، ولا يمكن جمع أرقامهما مباشرة.
من منظور فئات المنتجات، كانت الزيادة في إجمالي الربح من الحلول المالية أعلى قليلاً من الخدمات التجارية. وعوّض نموهما الانخفاض في منظومة البيتكوين، مما دفع إجمالي الربح إلى الارتفاع.
تشمل الحلول المالية منتجات القروض مثل Cash App Borrow، بالإضافة إلى الإيداع الفوري وفوائد أموال العملاء وقروض Square. وذكرت Block في رسالة المساهمين أن النمو في هذه الفئة كان مدفوعًا بشكل أساسي بقروض Cash App الاستهلاكية.
لا يزال حجم القروض الاستهلاكية في توسع. كشفت الشركة أن حجم الإصدار في الربع الثالث بلغ 19 مليار دولار، بزيادة 40% على أساس سنوي. هذا الرقم يمثل المبالغ المصروفة حديثًا خلال الربع، وليس رصيد القروض، ولا يمكن اعتباره إيرادات مباشرة.
تغطي الخدمات التجارية مدفوعات Square والبرمجيات والأجهزة، بالإضافة إلى منتجات مثل Cash App Card وCash App Pay والشراء الآن والدفع لاحقًا. تحصيل المدفوعات من التجار، واستخدام المستهلكين للبطاقات، والاستهلاك بالتقسيط، كلها تترك إيرادات على منتجات مختلفة. وذكرت الشركة أن نمو حجم مدفوعات Square وأعمال Cash App دفعا معًا إجمالي الربح في هذه الفئة.
من منظور القطاعات، كان نمو Cash App أسرع. تجاوز إجمالي ربحها في الربع الثالث 2 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي ثلثي إجمالي ربح Block. هذه النسبة توضح أن مراقبة نمو Block لا يجب أن تقتصر على أجهزة تحصيل المدفوعات من التجار، بل يجب أيضًا النظر إلى اقتراض المستهلكين وإنفاقهم ومدفوعاتهم داخل Cash App.
ومع ذلك، فإن نمو حجم القروض جلب مجموعة أخرى من البيانات التي يجب تتبعها. كشفت Block أن خسائر المعاملات والقروض والمستحقات الاستهلاكية ارتفعت بنسبة 66% على أساس سنوي، وعزت الشركة ذلك إلى نمو حجم القروض والتغيرات في مزيج المنتجات.
يغطي بند الخسائر هذا أعمالًا متعددة، ولا يعادل الديون المعدومة لقروض Cash App الاستهلاكية. وذكرت الشركة أن هامش الربح المتغير للقروض الاستهلاكية ظل ثابتًا مقارنة بالعام الماضي، مع تحسن طفيف عن الربع السابق، لكنها لم تقدم أرقامًا محددة. يستبعد الربح المتغير تكاليف المعالجة وخسائر المخاطر، لكنه لا يستبعد تكاليف التمويل. وبناءً على هذين المعدلين فقط، لا يمكن الحكم على ما إذا كان معدل الديون المعدومة للقروض قد ارتفع.
ما مدى سرعة نمو الأرباح؟ وأي مقياس يجب النظر إليه؟
أحد أبرز أرقام Block هو نمو الربح التشغيلي المعدل بنسبة 92% على أساس سنوي. لكن الربح التشغيلي المحسوب وفقًا للمبادئ المحاسبية الأمريكية المقبولة عمومًا (GAAP) نما بنسبة 5% فقط. لماذا يختلف الخطان بهذا القدر في الشركة نفسها؟
لنبدأ بالمقام. كلا هامشي الربح في الرسم البياني يستخدمان إجمالي الربح كمقام، لقياس ما يتبقى بعد خصم النفقات التشغيلية المقابلة من كل دولار من إجمالي الربح. وهما ليسا هامش الربح التشغيلي التقليدي الذي يستخدم إجمالي الإيرادات كمقام، ولا يمكن مقارنتهما مباشرة بالشركات التي تستخدم مقام الإيرادات.
ثم البسط. يعكس الربح التشغيلي وفق GAAP النفقات التشغيلية في البيانات المالية. أما الربح التشغيلي المعدل فيتبع تعريف الشركة غير المتوافق مع GAAP، ويجري تعديلات على بنود محددة مثل إعادة الهيكلة والالتزامات الطارئة. يجيب الاثنان على أسئلة مختلفة، والرقم المعدل لا يعني أن النفقات ذات الصلة لم تحدث.
في الربع الثالث، بلغ الربح التشغيلي وفق GAAP حوالي 428 مليون دولار، بينما بلغ الرقم المعدل 923 مليون دولار. الفرق يقارب حجم الأول نفسه. يتضمن جدول التسوية الخاص بـ Block عدة تعديلات، وعند القراءة يجب فحص طبيعة ومبلغ كل بند على حدة، ولا يمكن إرجاع الفرق بأكمله إلى سبب واحد.
بالنظر إلى سلسلة الأرباع، يستمر هامش الربح المعدل في الارتفاع، بينما يتذبذب المنحنى المحاسبي بشكل أكبر. يعرض الأول الأداء التشغيلي المعدل كما تعرفه الشركة، بينما يحتفظ الأخير بالنفقات التي دخلت البيانات المالية في الفترة. يجب النظر إلى الخطين معًا لفهم مدى سرعة نمو الأرباح وحدود هذا النمو.
إيرادات البيتكوين كبيرة، فلماذا إجمالي الربح صغير جدًا؟
تشمل إيرادات منظومة البيتكوين في Block بشكل أساسي أعمالًا مثل شراء العملاء للبيتكوين عبر Cash App. وتتحمل الشركة تكاليف مقابلة للحصول على البيتكوين للعملاء، لذا لا يمكن اعتبار رقم الإيرادات مباشرة كرسوم أو أرباح.
في الربع الثالث، سجلت هذه الأعمال إيرادات بلغت حوالي 1.8 مليار دولار، لكن إجمالي الربح كان 52 مليون دولار فقط. وبناءً على الأرقام المعلنة، فإن كل 100 دولار من الإيرادات تترك أقل من 3 دولارات من إجمالي الربح. وذكرت الشركة أن انخفاض إجمالي الربح كان بشكل أساسي بسبب خفض استراتيجي لرسوم بعض معاملات البيتكوين في Cash App.
أما الرقم الآخر المتعلق بالبيتكوين فيظهر في موقع مختلف تمامًا. تحتفظ Block بالبيتكوين كاستثمار طويل الأجل، وتعيد قياسه بالقيمة العادلة في نهاية كل ربع. تنعكس تغيرات سعر العملة في صافي الربح، لكنها ليست إجمالي ربح معاملات منظومة البيتكوين.
وفقًا لتقرير 10-Q للربع الثالث من Block، سجلت الشركة ربحًا من إعادة قياس استثمار البيتكوين بلغ حوالي 230 مليون دولار، وليس خسارة. ولم تبع الشركة هذا الجزء من الاستثمار خلال الفترة، لذا فإن هذا الربح لا يمثل بيعًا فعليًا للعملة.
بفصل الخطين، يتضح التناقض في التقرير المالي. إجمالي ربح أعمال البيتكوين الموجهة للعملاء ينخفض، بينما القيمة الدفترية للبيتكوين التي تحتفظ بها الشركة ارتفعت في الربع، وساهمت المدفوعات والخدمات المالية في الجزء الأكبر من زيادة إجمالي الربح.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.