السيناريو الأكثر ترجيحًا لانتخابات التجديد النصفي الأمريكية هو الأخطر على الأسهم؟

تُظهر أسواق التنبؤ أن احتمال سيطرة الديمقراطيين على مجلسي الكونغرس في انتخابات التجديد النصفي يقترب من الثلثين، وهذا هو بالضبط السيناريو الانتخابي الأقل تفضيلًا للأسهم الأمريكية في نماذج وول ستريت التنبؤية.

استشهد بنك جيه بي مورغان ببيانات أسواق التنبؤ، حيث بلغ احتمال سيطرة الديمقراطيين على مجلسي النواب والشيوخ معًا 66% حتى الأول من نوفمبر. وفي توقعات جيه بي مورغان السيناريوية، كانت "الموجة الزرقاء" (فوز ديمقراطي ساحق) هي السيناريو الوحيد الذي يتضمن احتمال انخفاض المؤشرات. أما جميع النتائج الأخرى — سواء فاز الديمقراطيون بمجلس النواب فقط، أو احتفظ الجمهوريون بالمجلسين، أو انقسم الكونغرس — فتشير جميعها إلى ارتفاع الأسهم.

بالنسبة لقطاع الذكاء الاصطناعي، فإن تأثير سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس مباشر بشكل خاص. يتوقع بنك جولدمان ساكس أن يبدأ الكونغرس الذي يسيطر عليه الديمقراطيون تحقيقات مع شركات التكنولوجيا الكبرى بشأن تطوير الذكاء الاصطناعي وممارسات السلامة وجمع البيانات، وسيدفع لاستبعاد مراكز البيانات من الإهلاك الإضافي والائتمانات الضريبية للبحث والتطوير وغيرها من المزايا الضريبية، بل قد يقترح ضريبة انتقائية فيدرالية على استهلاك الكهرباء لمراكز البيانات. أما جيه بي مورغان فيصف ذلك بأنه "مخاطر التحقيقات" التي تواجه قادة الأعمال المرتبطين بتبرعات ترامب، ومن بينهم عمالقة التكنولوجيا.

الموجة الزرقاء: السيناريو الوحيد الذي يضغط على الأسهم

ارتفع احتمال سيطرة الديمقراطيين على المجلسين بشكل مطرد خلال الأشهر الماضية. وفقًا لجيه بي مورغان، كان هذا الاحتمال 62% في أوائل أكتوبر، بينما كان احتمال انقسام الكونغرس 29%؛ وقبيل الانتخابات، انخفض احتمال الانقسام إلى 26%، وتراجع احتمال احتفاظ الجمهوريين بالمجلسين إلى 7% فقط، وانخفض احتمال فوز الجمهوريين بمجلس النواب والديمقراطيين بمجلس الشيوخ إلى 1%.

تُظهر توقعات جيه بي مورغان السيناريوية: إذا فاز الديمقراطيون بمجلس النواب فقط، فمن المتوقع أن يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.5% إلى 1%؛ وإذا احتفظ الجمهوريون بالمجلسين، فمن المتوقع أن يتراوح الارتفاع بين 1% و1.25%؛ وإذا حدث المزيج النادر من مجلس نواب جمهوري ومجلس شيوخ ديمقراطي، فسيكون الارتفاع حوالي 0.25% إلى 0.75%. فقط في سيناريو الموجة الزرقاء، يتضمن النطاق الذي يقدمه البنك احتمال الهبوط.

توصل محللا جولدمان ساكس أليك فيليبس وأبهاي دوغورالا إلى حكم مماثل بشأن آفاق التنظيم. يتوقعان أن أي اتفاق ثنائي الحزبية بشأن الذكاء الاصطناعي سيتمحور حول الاختبار الطوعي والتنظيم الذاتي، مع أعباء محدودة على شركات الذكاء الاصطناعي، وأن تعليق بناء مراكز البيانات على المستوى الوطني غير مرجح في أي نتيجة انتخابية. لكن إذا سيطر الديمقراطيون على الكونغرس، فستتسارع أجندة التنظيم والتحقيقات بشكل ملحوظ.

تنظيم الذكاء الاصطناعي: الهدف الأساسي لأجندة الديمقراطيين

يعتقد جيه بي مورغان أنه إذا سيطر الديمقراطيون على المجلسين، فسيدفعون بلا شك نحو تشريع لتنظيم الذكاء الاصطناعي — رغم أن التنفيذ الفعلي سيكون صعبًا، لأن ترامب صرح بوضوح أنه لن يوقع أي مشروع قانون يقيد توسع الذكاء الاصطناعي، ولا يستطيع الديمقراطيون تحقيق الأغلبية اللازمة في المجلسين لتجاوز حق النقض. وقد أخبر ترامب وسائل الإعلام سابقًا أنه في حالة الجمود، "سأستخدم حق النقض ضد كل شيء".

يشير جيه بي مورغان إلى أنه بالنسبة للمستثمرين المتفائلين بالذكاء الاصطناعي، إذا انخفضت الأسهم بعد الانتخابات، فقد تكون فرصة للشراء، لكن الخطر يكمن في أن السوق قد يستغل الفرصة لتقليص المراكز بشكل كبير في موضوع الذكاء الاصطناعي.

أما جولدمان ساكس فيتوقع أن يمارس الكونغرس الديمقراطي ضغوطًا على الجبهة المالية أيضًا: إعادة تخفيضات النفقات في حزمة الميزانية للعام الماضي إلى وضعها الأصلي، مما سيضيف حوالي 85 مليار دولار من الإنفاق في عام 2027، منها حوالي 55 مليار دولار لميديكيد وحوالي 18 مليار دولار لبرامج التغذية؛ كما أن استعادة الإعانات الموسعة لقانون الرعاية الصحية الميسرة ستضيف حوالي 50 مليار دولار سنويًا.

ذكر زعيم الأقلية في مجلس النواب حكيم جيفريز، وفقًا لتقرير جولدمان ساكس، أنه من المتوقع التحرك بسرعة لتوسيع إعانات الرعاية الصحية، وإلغاء الرسوم الجمركية، وإجراء تصويت على مسألة الحرب مع إيران.

الرسوم الجمركية: سترتفع بغض النظر عن الفائز

يحذر جولدمان ساكس من أنه حتى لو حاول الديمقراطيون تفكيك بعض الرسوم الجمركية — على الأرجح تلك المفروضة على الواردات الكندية — فإن التأثير الفعلي سيكون محدودًا.

بعد الانتخابات، يتوقع جولدمان ساكس أن يعلن ترامب نتائج تحقيق المادة 301 بشأن الطاقة الإنتاجية الصناعية الفائضة، والتي ستُضاف إلى الرسوم الجمركية الحالية المفروضة على العمالة القسرية التي تتراوح بين 10% و12.5%، مما سيعيد معدلات الرسوم الجمركية على الشركاء التجاريين إلى المستويات التي كانت عليها قبل أن تقضي المحكمة العليا بعدم دستورية الرسوم الجمركية بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية. ويتوقع جولدمان ساكس أن يرتفع معدل الرسوم الجمركية الفعلي الأمريكي بنحو نقطتين مئويتين نتيجة لذلك.

هذا يعني أنه بغض النظر عن نتيجة انتخابات التجديد النصفي، فإن ضغوط التكلفة الناجمة عن الاحتكاك التجاري لن تتبدد مع تغير الإدارة، وستستمر حالة عدم اليقين التي تواجه سلاسل التوريد وهوامش الربح للشركات.

إيران: متغير المخاطر العسكرية بعد الانتخابات

على الصعيد الجيوسياسي، لنتائج الانتخابات تأثير جوهري على مسار الوضع الإيراني.

يعتقد جيه بي مورغان أن الفوز الجمهوري الساحق قد يشجع ترامب على مواصلة الضغط على إيران حتى التوصل إلى اتفاق يعتبره مفيدًا للولايات المتحدة أو حتى تقدم إيران تنازلات. أما إذا سيطر الديمقراطيون على الكونغرس، فقد يخفضون التمويل العسكري ذي الصلة، أو يستشهدون بقانون سلطات الحرب للمطالبة بسحب القوات — لكن لا يمكنهم التحرك إلا بعد انعقاد الكونغرس الجديد في يناير.

يشير خبير الطاقة في جيه بي مورغان بريندان هينريسي إلى أن عقود مبادلة القيمة العادلة لخام غرب تكساس الوسيط لعام 2027 يتم تداولها حاليًا بالقرب من 88 دولارًا، بينما النطاق السعري الطبيعي هو 65 إلى 70 دولارًا. وهذا يعني أن مساحة التحوط النفطي المتاحة لمستثمري الأسهم قد تقلصت بشكل كبير، ويوصي جيه بي مورغان بزيادة معتدلة في الحماية من الانخفاض "ربما تكون حكيمة". أما جولدمان ساكس فقد رفع للتو توقعاته لخام برنت ليعكس مخاطر انقطاع الإمدادات.

استطلاعات الرأي والتصويت المبكر: مجلس الشيوخ لا يزال غامضًا

يفسر جولدمان ساكس أسواق التنبؤ على أنها تشير إلى احتمال فوز الديمقراطيين بمجلس النواب بأكثر من 90% وبمجلس الشيوخ بأكثر من 65%، ويقول إن المشهد الانتخابي الوطني قد تحول نحو الديمقراطيين بمقدار 10 إلى 11 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024، مع ما يعادل حوالي 236 مقعدًا ديمقراطيًا في مجلس النواب ضمنيًا في السوق. أما نتيجة مجلس الشيوخ فمن الصعب تحديدها.

تُظهر بيانات جولدمان ساكس أنه منذ عام 2002، تفوق مرشحو مجلس الشيوخ الجمهوريون في الولايات ذات الميول الجمهورية على متوسط استطلاعات الرأي بمتوسط 3 نقاط مئوية؛ وفي الدوائر الانتخابية شديدة التنافس، فاز فقط 60% من المرشحين الذين تقل تقدمهم عن 2.5 نقطة مئوية. ومن بين مقاعد مجلس الشيوخ التي يشغلها جمهوريون حاليًا، لا يوجد سوى مقعد واحد في ولاية كارولينا الشمالية حيث يتقدم الديمقراطيون بهامش يتجاوز 3 نقاط مئوية.

حتى يوم الأربعاء الماضي، أدلى أكثر من 43 مليون أمريكي بأصواتهم المبكرة، بزيادة تقارب 10 ملايين عن الفترة نفسها من عام 2022، حيث بلغت الزيادة في التصويت المبكر في تكساس 50% وفي ساوث كارولينا 83%. وفي الولايات التي تنشر بيانات تسجيل الانتماء الحزبي، بلغ عدد الأصوات الديمقراطية حوالي 6.8 مليون مقابل حوالي 5.2 مليون للجمهوريين، لكن جيه بي مورغان يشير إلى أن التصويت المبكر يميل تاريخيًا لصالح الديمقراطيين، بينما يميل التصويت في يوم الانتخابات لصالح الجمهوريين.

كما يختلف البنكان في تقييمهما لاهتمامات الناخبين. يستشهد جيه بي مورغان باستطلاعات رأي حديثة من CNBC وفوكس نيوز تُظهر أن قضية الفساد تجاوزت تكلفة المعيشة كدافع رئيسي للتصويت؛ بينما تُظهر بيانات استطلاع هاريس الذي يستشهد به جولدمان ساكس أن تكلفة المعيشة لا تزال في المقدمة بفارق كبير، يليها فساد الحكومة، بينما يضع 2% فقط من الناخبين الذكاء الاصطناعي كقضية رئيسية.

الموسمية التاريخية: على المدى الطويل، السوق الصاعدة بعد الانتخابات موثقة جيدًا

بالإضافة إلى عدم اليقين قصير الأجل، توفر البيانات التاريخية إطارًا مرجعيًا أطول للمستثمرين. يشير كريغ كوهين من جيه بي مورغان إلى أنه منذ عام 1950، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب في كل عام تالٍ لانتخابات التجديد النصفي، بمتوسط ارتفاع حوالي 15%. وكان أسوأ عام بعد انتخابات التجديد النصفي في عام 1986، لكن كما يقول، "من الواضح أن ذلك كان مرتبطًا بانهيار السوق في عام 1987 أكثر من ارتباطه بالتحركات السياسية في واشنطن".

تُظهر بيانات أكثر تحديدًا أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفع في المتوسط بنسبة 5.4% بعد ثلاثة أشهر من انتخابات التجديد النصفي، و11.4% بعد ستة أشهر، و12.5% بعد تسعة أشهر، و14.7% بعد اثني عشر شهرًا. ومنذ عام 1990، كانت العوائد على مدى ستة أشهر وتسعة أشهر واثني عشر شهرًا إيجابية في كل مرة. وعلى صعيد المراكز، يقول فريق دلتا وان في جيه بي مورغان إن محفظة تداول الأزواج الخاصة بهم لسيناريو "الكونغرس المنقسم" قد ارتفعت إلى أعلى مستوى في عامين.

يضيف جولدمان ساكس أنه إذا فاز الديمقراطيون بمجلس الشيوخ، فسيواجه ترامب ضغوطًا لإتمام التعيينات بسرعة حتى يتمكن من تمريرها بأغلبية جمهورية قبل نهاية العام. يمكن لمجلس الشيوخ الذي يسيطر عليه الديمقراطيون عرقلة ترشيحاته، وبينما يستطيع ترامب تعيين مسؤولين بالوكالة في وزارات مثل الخزانة، إلا أنه لا يستطيع فعل الشيء نفسه في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أو النظام القضائي.