مجلس الذهب العالمي يخفض توقعات نمو الطلب الاستثماري على الذهب للعام، والبنوك المركزية تسرّع مشترياتها وحيازات صناديق المؤشرات تسجل مستويات قياسية

وفقًا لأحدث تقرير صادر عن مجلس الذهب العالمي بعنوان "اتجاهات الطلب العالمي على الذهب" للربع الثالث من عام 2026، انخفض إجمالي الطلب العالمي على الذهب (شاملاً التعاملات خارج البورصة) بنسبة 1% على أساس سنوي ليصل إلى 1369 طنًا، وهو ما يتماشى تقريبًا مع المستوى القياسي المسجل في عام 2025.

وفي الوقت نفسه، قفزت مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب في الربع الثالث إلى 321 طنًا، بزيادة 42% على أساس سنوي، وهي أعلى كمية مشتريات ربع سنوية منذ الربع الرابع من عام 2024، مما دفع مجلس الذهب العالمي إلى رفع توقعاته لمشتريات البنوك المركزية للعام بأكمله إلى مستوى يعادل على الأقل ما تحقق في عام 2025.

وبعد أن بلغ سعر الذهب ذروته التاريخية عند 5595 دولارًا للأونصة في يناير من هذا العام، تراجع بنحو 29% حتى الآن، متأثرًا بارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب الإيرانية وتزايد توقعات رفع أسعار الفائدة في الأسواق. وقد أدى استمرار الأسعار عند مستويات مرتفعة إلى جانب الرياح المعاكسة على صعيد الاقتصاد الكلي إلى ضغط واضح على رغبة المستثمرين الأفراد والمستهلكين في شراء الذهب، في حين أظهر الطلب الاستراتيجي من المؤسسات والبنوك المركزية مرونة أكبر، ليشكل قوة داعمة مهمة لأسعار الذهب.

البنوك المركزية تسرّع مشترياتها والصين وبولندا في المقدمة

في الربع الثالث، بلغ صافي مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب 321 طنًا، متجاوزًا بكثير متوسط الأرباع الخمسة الماضية، ومسجلاً زيادة بنسبة 8% مقارنة بالربع الثاني. وبلغ إجمالي صافي مشتريات البنوك المركزية منذ بداية العام 675 طنًا، بزيادة 6% على أساس سنوي، وهو أعلى قليلاً من مستواه في الفترة نفسها من العام الماضي.

ومن بين بيانات المشتريات المعلنة، زاد بنك الشعب الصيني حيازاته بمقدار 63 طنًا في الربع الواحد، ليكون أكبر مشترٍ معلن، بينما زاد البنك الوطني البولندي حيازاته بمقدار 40 طنًا ليحتل المرتبة الثانية. وساهم البنكان معًا بنحو 86% من صافي المشتريات المعلنة في ذلك الربع. كما زادت كازاخستان وأوزبكستان حيازاتهما بمقدار 14 طنًا لكل منهما، وهما البنكان المركزيان الوحيدان الآخران اللذان تجاوزت زيادة حيازاتهما 5 أطنان في الربع الواحد. وكانت روسيا الجهة الوحيدة التي خفضت حيازاتها بشكل كبير في ذلك الربع، حيث باعت 19 طنًا.

ومن الجدير بالذكر أن نحو 63% من إجمالي مشتريات البنوك المركزية في الربع الثالث جاءت من مشترين لم يكشفوا عن هويتهم، وهو ما يواصل السمة السائدة في السوق منذ عام 2022. وقال جون ريد، كبير استراتيجيي الأسواق في مجلس الذهب العالمي، إن انخفاض أسعار الذهب في الربع الثالث مقارنة بالفترة السابقة ربما شجع بعض البنوك المركزية على زيادة مشترياتها؛ وبالنسبة للبنوك المركزية التي تتوقع انخفاض الدولار، فإن قوة الدولار تزيد في الواقع من جاذبية تحويل الاحتياطيات إلى ذهب.

وقال ريد: "إذا كنت تعتقد أن الدولار سيضعف على المدى الطويل، وكانت سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي تحتفظ بها تحل آجالها وتُجدد تلقائيًا، فربما تستخدم هذه الدولارات المرتفعة نسبيًا لشراء الذهب".

ونظرًا لأن أداء الربع الثالث فاق التوقعات، مع مراجعة طفيفة بالزيادة لبيانات الربع الثاني، رفع مجلس الذهب العالمي توقعاته لمشتريات البنوك المركزية للعام بأكمله إلى 848 طنًا على الأقل، وهو ما يعادل الكمية الفعلية المشتراة في عام 2025. وقال كريشان جوبول، كبير محللي منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في مجلس الذهب العالمي: "من المحتمل أن يتجاوز إجمالي مشتريات البنوك المركزية هذا العام مستويات العام الماضي".

صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب تعود للتدفقات الصافية وحيازاتها تسجل أعلى مستوى تاريخي

في ظل ضعف طلب المستثمرين الأفراد، سجل طلب المستثمرين المؤسسيين على الذهب عبر صناديق المؤشرات المتداولة أداءً قويًا عكس الاتجاه، ليشكل أبرز ما يميز هذا الربع.

ففي الربع الثالث، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات صافية داخلة بلغت 211 طنًا، مما عكس تمامًا اتجاه التدفقات الخارجة في الربع الثاني، ودفع إجمالي الحيازات العالمية إلى مستوى قياسي بلغ 4256 طنًا، بقيمة صافية للتدفقات الداخلة في الربع بلغت نحو 31 مليار دولار، وهو أيضًا رقم قياسي تاريخي.

وقادت الصناديق الأوروبية النمو في هذا الربع بتدفقات صافية داخلة بلغت 92 طنًا، وهي أكبر زيادة ربع سنوية منذ الربع الأول من عام 2022. وقد عززت المخاوف بشأن الاستدامة المالية والتضخم وسوق السندات السيادية جاذبية الذهب كأداة تحوط. وسجلت الصناديق البريطانية تدفقات صافية داخلة بلغت 53 طنًا، بينما سجلت فرنسا وألمانيا وسويسرا تدفقات صافية داخلة بلغت 16 طنًا و13 طنًا و9 أطنان على التوالي. وفي أمريكا الشمالية، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات صافية داخلة بلغت 81 طنًا في الربع الثالث، مما عكس تمامًا الأداء الضعيف في النصف الأول من العام. وفي آسيا، سجلت الصناديق تدفقات صافية داخلة للربع الثالث على التوالي بلغت 34 طنًا، وظلت السوق الصينية المحرك الرئيسي للنمو الإقليمي، حيث أدى ضعف سوق الأسهم المحلية وانخفاض عائدات السندات الحكومية إلى زيادة الجاذبية النسبية للذهب.

وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أنه على الرغم من الارتفاع الكبير في عائدات السندات وقوة الدولار وتراجع مؤشر المخاطر الجيوسياسية، ظل الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة قويًا، "مما يشير إلى أن المخاوف على الصعيد المالي وحالة عدم اليقين الأوسع عوضت جزئيًا الآثار السلبية لارتفاع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب".

الطلب على السبائك والعملات الذهبية يتراجع إلى أدنى مستوى في أربع سنوات

على النقيض من الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة، تراجع حماس المستثمرين الأفراد للاستثمار المادي بشكل ملحوظ. ففي الربع الثالث، انخفض الطلب العالمي على السبائك والعملات الذهبية بنسبة 19% على أساس سنوي ليصل إلى 268 طنًا، وهو أدنى مستوى ربع سنوي منذ نحو أربع سنوات.

وعزا مجلس الذهب العالمي هذا الضعف إلى تضافر عوامل متعددة: تقلب أسعار الذهب ضمن نطاق محدود خلال الربع الثالث دون اتجاه واضح؛ وتوقعات السوق بأن أسعار الفائدة الأمريكية ستبقى مرتفعة لفترة أطول؛ كما أن ارتفاع أسواق الأسهم استقطب جزءًا من الأموال.

وعلى الصعيد الإقليمي، كانت الصين من بين الأسواق الرئيسية القليلة التي حققت نموًا في الطلب، حيث ارتفع الطلب على السبائك والعملات الذهبية بنسبة 7% على أساس سنوي ليصل إلى 79 طنًا، وبلغ إجمالي الطلب منذ بداية العام 393 طنًا، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي. أما الهند فكانت السوق الأكبر انخفاضًا على مستوى العالم، حيث انخفض الطلب في الربع الثالث بنسبة 40% على أساس سنوي ليصل إلى 55 طنًا، وشكلت نحو 60% من إجمالي الانخفاض العالمي على أساس سنوي، وكان من الأسباب المهمة لذلك اختلاف توقيت الأعياد وتحول بعض المستثمرين إلى الذهب الرقمي.

وفي السوق الأمريكية، انخفض الطلب على السبائك والعملات الذهبية في الربع الثالث بنسبة 40% على أساس سنوي ليصل إلى 8 أطنان، مسجلاً أدنى مستوى ربع سنوي منذ الربع الرابع من عام 2019؛ وفي أوروبا انخفض بنسبة 31% على أساس سنوي ليصل إلى 20 طنًا، وكان الانخفاض في سويسرا ملحوظًا بشكل خاص حيث انخفض الطلب إلى النصف تقريبًا. وفي إيران، وبسبب استمرار النزاع المسلح في تعطيل الحياة اليومية، اضطر بعض المواطنين إلى بيع السبائك والعملات الذهبية، فانخفض الطلب بنسبة 51% على أساس سنوي.

وعلى الرغم من ضعف الأداء الفصلي، بلغ إجمالي الطلب العالمي على السبائك والعملات الذهبية منذ بداية العام 1053 طنًا، وهو أعلى مستوى للفترة نفسها منذ عام 2013، مما يشير إلى أن الطلب القوي في بداية العام شكل قاعدة مرتفعة.

الطلب على المجوهرات الذهبية يسجل أدنى مستوى تاريخي للفترة نفسها وارتفاع الأسعار يواصل الضغط على الاستهلاك

كان تأثير ارتفاع أسعار الذهب على الاستهلاك أكثر وضوحًا في سوق المجوهرات. ففي الربع الثالث، انخفض الاستهلاك العالمي للمجوهرات الذهبية بنسبة 17% على أساس سنوي ليصل إلى 313 طنًا، وهو ليس أقل من الفترة نفسها من العام السابق فحسب، بل أقل حتى من 331 طنًا المسجلة في الربع الثالث من عام 2020 في ظل جائحة كوفيد-19، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي للربع الثالث في بيانات مجلس الذهب العالمي.

وانخفض استهلاك المجوهرات الذهبية في الصين بنسبة 22% على أساس سنوي ليصل إلى 66 طنًا، وبلغ الانخفاض التراكمي منذ بداية العام 27% ليصل إلى 202 طن. كما انخفض استهلاك المجوهرات الذهبية في الهند بنسبة 20% على أساس سنوي ليصل إلى 100 طن، حيث أدى ارتفاع أسعار الذهب المحلية بنحو 45% على أساس سنوي إلى تقليص القوة الشرائية للمستهلكين بشكل كبير، كما أدى اختلاف توقيت الأعياد إلى تأجيل جزء من الطلب إلى الربع الرابع.

وسجلت جميع المناطق الرئيسية انخفاضًا في الاستهلاك على أساس سنوي: الولايات المتحدة بنسبة 18% لتصل إلى 21 طنًا، وأوروبا (باستثناء رابطة الدول المستقلة) بنسبة 11% لتصل إلى 11 طنًا، والشرق الأوسط بنسبة 22% لتصل إلى 26 طنًا، وكانت فيتنام الأكثر انخفاضًا بنسبة 39%.

وكان التناقض بين كمية الاستهلاك وقيمته سمة بارزة في هذا الربع. فعلى الرغم من أن الطلب بالطن سجل أدنى مستوى تاريخي للفترة نفسها، إلا أن قيمة الاستهلاك العالمي للمجوهرات الذهبية في الربع الثالث ارتفعت بنسبة 2% على أساس سنوي لتصل إلى 43 مليار دولار. ومنذ بداية العام، ارتفعت قيمة الاستهلاك العالمي للمجوهرات الذهبية بنسبة 15% على أساس سنوي لتقترب من 130 مليار دولار. ويتوقع مجلس الذهب العالمي أن يؤدي استمرار ارتفاع أسعار الذهب إلى استمرار الضغط على استهلاك المجوهرات في الربع الرابع، وأن اتجاه المستهلكين نحو تفضيل المنتجات الأخف وزنًا والأقل نقاءً سيكون من الصعب عكسه على المدى القصير.

إنتاج المناجم يسجل أعلى مستوى ربع سنوي والإمدادات الإجمالية تظل شحيحة نسبيًا

على صعيد الإمدادات، ارتفع إنتاج المناجم في الربع الثالث بنسبة 3% على أساس سنوي ليصل إلى 1071 طنًا، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي للربع الثالث على الإطلاق؛ ولكن بسبب انخفاض إمدادات الذهب المعاد تدويره بنسبة 8% على أساس سنوي لتصل إلى 314 طنًا، واستمرار انكماش صافي عمليات التحوط من قبل المنتجين، انخفض إجمالي إمدادات الذهب بنسبة 1% على أساس سنوي ليصل إلى 1369 طنًا.

ومن بين الدول التي سجلت نموًا ملحوظًا في الإنتاج كندا (بزيادة 22% على أساس سنوي)، وإندونيسيا (بزيادة 21% على أساس سنوي)، وتشيلي (بزيادة 19% على أساس سنوي)، ويرجع ذلك أساسًا إلى بدء تشغيل مناجم جديدة مؤخرًا وتحسن جودة الخام. أما ناميبيا وتركيا وأستراليا فقد شهدت انخفاضًا في الإنتاج بسبب تعديل تسلسل عمليات التعدين أو انخفاض جودة الخام.

وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أن استجابة إمدادات الذهب المعاد تدويره لارتفاع الأسعار الحالية لا تزال محدودة. ففي الربع الثالث، انخفض متوسط سعر الذهب بنسبة 5% على أساس ربع سنوي، وتراجعت إمدادات الذهب المعاد تدويره بالتزامن مع ذلك، لكن ارتفاع أسعار الطاقة وزيادة التضخم وتفاقم ضغوط البطالة لم تدفع المستهلكين حتى الآن إلى بيع الذهب على نطاق واسع بسبب ضائقة مالية.

وبالنظر إلى العام بأكمله، يتوقع مجلس الذهب العالمي أنه على الرغم من أن إنتاج المناجم قد يسجل مستوى قياسيًا سنويًا جديدًا، فإن انخفاض إمدادات الذهب المعاد تدويره سيعوض جزئيًا هذا النمو، مما يؤدي إلى انخفاض طفيف في إجمالي إمدادات الذهب على مدار العام.