Anthropic تواصل التهام القدرة الحاسوبية: التزامات بقيمة 89.54 مليار دولار تشمل محطات فحم قديمة

بقلم | سو يانغ

تحرير | شو تشينغيانغ

أصبحت شركات الذكاء الاصطناعي مشترين رئيسيين للبنية التحتية.

توسعت مسيرة Anthropic من تدريب النماذج والتنافس على عملاء المؤسسات إلى بناء مراكز بيانات خاصة، وشراء الرقائق، وتنسيق موارد الطاقة. ولتأمين قدرة حاسوبية كافية، بدأت الشركة في الانخراط مباشرة في أعمال كانت تتولاها في السابق شركات الخدمات السحابية ومشغلو البنية التحتية.

في 2 نوفمبر بالتوقيت المحلي للولايات المتحدة، قدمت Anthropic نشرة اكتتاب محدثة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. أضافت الوثيقة بيانات مالية للربع الثالث من عام 2025 وكشفت عن ترتيبات شراء وتأجير طويلة الأجل.

تُظهر الوثيقة أن القدرة الحاسوبية أصبحت أكبر بند تكلفة في توسع Anthropic. لتلبية احتياجات تدريب نموذج Claude واستخدام عملاء المؤسسات، لم تكتف الشركة بتوقيع اتفاقيات طويلة الأجل مع مزودي الخدمات السحابية مثل أمازون وجوجل ومايكروسوفت، بل بدأت أيضًا في شراء الرقائق مباشرة، والمشاركة في بناء مراكز البيانات، والبحث عن موارد الطاقة والمرافق لدى شركات تعدين العملات المشفرة السابقة ومزودي الخدمات السحابية الناشئين.

01 نمو الإيرادات 12 ضعفًا وعودة الخسارة التشغيلية

أظهرت نشرة الاكتتاب المحدثة أن إيرادات Anthropic في الربع الثالث بلغت 16.96 مليار دولار، ارتفاعًا من 11.56 مليار دولار في الربع الثاني، وأعلى بكثير من نحو 1.38 مليار دولار في الفترة نفسها من عام 2025.

في الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام، بلغت إيرادات Anthropic التراكمية 33.242 مليار دولار، مقارنة بـ 2.545 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، بنمو يقارب 12 ضعفًا.

لكن نمو الإيرادات لم يقابله تحسن مماثل في الأرباح التشغيلية.

في الربع الثالث، ارتفعت المصروفات التشغيلية لـ Anthropic إلى 17.5 مليار دولار، مقارنة بـ 10.6 مليار دولار في الربع الثاني. وسجلت الشركة خسارة تشغيلية قدرها 567 مليون دولار في الربع الثالث، بينما حققت ربحًا تشغيليًا قدره 974 مليون دولار في الربع الثاني. وبلغت تكاليف الحوسبة والبنية التحتية نحو 9.9 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف نحو 5.6 مليار دولار في الربع الثاني.

أرجعت Anthropic التحول إلى الخسارة التشغيلية بشكل رئيسي إلى شراء القدرة الحاسوبية قصيرة الأجل. فمع تجاوز نمو طلب العملاء للقدرة الحاسوبية المؤمنة مسبقًا، اضطرت الشركة إلى شراء موارد حوسبة إضافية من السوق، وكانت أسعار الشراء قصير الأجل أعلى بوضوح من الاتفاقيات متعددة السنوات.

في الربع الثالث، بلغت مشتريات Anthropic من القدرة الحاسوبية قصيرة الأجل نحو 5 مليارات دولار. كما أثرت مصروفات غير نقدية بنحو 2 مليار دولار مرتبطة ببرنامج مطابقة تبرعات الموظفين على الأداء التشغيلي للربع.

بعد استبعاد التعويضات القائمة على الأسهم ومصروفات مطابقة التبرعات المذكورة، بلغ هامش الربح التشغيلي المعدل لـ Anthropic في الربع الثالث نحو 15%، انخفاضًا من 19% في الربع الثاني. ويعكس انخفاض الهامش المعدل أن شراء القدرة الحاسوبية والتكاليف التشغيلية الأخرى ما زالت تأكل من هوامش الربح أثناء توسع الإيرادات.

ظهرت تغيرات في الأسعار أيضًا. كشفت Anthropic أنه من الربع الثاني إلى الربع الثالث، تم تعويض جزء من زيادة الإيرادات الناتجة عن نمو استخدام العملاء بتخفيضات أسعار الإصدارات الجديدة من النماذج وخصومات العقود، بقيمة تأثير بلغت نحو 600 مليون دولار.

بلغ صافي خسارة Anthropic في الربع الثالث 23.29 مليار دولار، انخفاضًا من 66.3 مليار دولار في الربع الثاني. وبلغ صافي الخسارة التراكمية في الأرباع الثلاثة الأولى 104.039 مليار دولار، منها نحو 94.3 مليار دولار مرتبطة بتغيرات القيمة العادلة لأدوات مالية مثل السندات القابلة للتحويل والالتزامات المشتقة، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع تقييم الشركة.

02 التزامات بقيمة 89.54 مليار دولار، نصفها تقريبًا مستحق قبل 2030

كشفت نشرة الاكتتاب أنه حتى نهاية سبتمبر، بلغت التزامات الإنفاق التراكمية لـ Anthropic الناتجة عن التزامات الشراء واتفاقيات التأجير 89.54 مليار دولار، معظمها مرتبط بموارد الحوسبة والبنية التحتية.

من المتوقع تنفيذ نحو 44.75 مليار دولار قبل 31 ديسمبر 2030، بينما يمتد الباقي من 2031 إلى 2045. وتبلغ الالتزامات المستحقة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة نحو 6.98 مليار دولار.

هذا المبلغ لا يعادل ديونًا بفائدة قائمة، ولا يعني أن Anthropic بحاجة إلى سداد جميع المبالغ فورًا. فهو يشمل أنواعًا مختلفة من عقود الشراء وتأجير المعدات واتفاقيات مراكز البيانات، مع جداول سداد موزعة على سنوات قادمة. ومع ذلك، فإن بعض العقود تتمتع بقوة إلزامية عالية، وقد تظل الشركة ملزمة بالوفاء بالتزامات الدفع حتى لو كان الاستخدام الفعلي أقل من المتوقع.

من حيث تكوين العقود، تبلغ التزامات التأجير التي لم تبدأ بعد نحو 32.14 مليار دولار، والتزامات الشراء الدنيا الثابتة نحو 26.56 مليار دولار. هذه الترتيبات طويلة الأجل تثبت تكاليف شراء القدرة الحاسوبية واستخدام البنية التحتية في المستقبل، وتفرض أيضًا مسؤوليات دفع أطول أجلاً على الشركة.

حتى نهاية سبتمبر، بلغ إجمالي النقد وما يعادله والاستثمارات قصيرة الأجل لدى Anthropic 13.1845 مليار دولار. وباحتساب التسهيلات الائتمانية المتاحة، يبلغ إجمالي السيولة لدى الشركة نحو 14.66 مليار دولار.

مقارنة بالنقد المتاح، فإن حجم الالتزامات طويلة الأجل أكبر بوضوح. إذ يعادل 89.54 مليار دولار نحو 6.8 أضعاف النقد والاستثمارات قصيرة الأجل لدى Anthropic؛ بينما تعادل التزامات الـ 6.98 مليار دولار المستحقة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة نحو 53% من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل الحالية.

كما أشارت نشرة الاكتتاب بوضوح إلى المخاطر التشغيلية. تعتمد إيرادات Anthropic بشكل رئيسي على أعمال استهلاكية تُحاسب على أساس الاستخدام، وتفتقر معظم الإيرادات إلى ضمانات عقود طويلة الأجل، بينما تتطلب نفقات الحوسبة والبنية التحتية عادة التثبيت قبل سنوات. قد توقع الشركة اتفاقيات طويلة الأجل بناءً على إيرادات متوقعة، لكن الإيرادات الفعلية المستقبلية قد لا تحقق التوقعات.

إذا لم يتمكن نمو إيرادات العملاء من تغطية المبالغ ذات الصلة، أو إذا لم تتمكن الشركة من مواصلة التمويل بشروط مقبولة، فقد لا تتمكن Anthropic من الوفاء ببعض العقود. وقد يؤدي الإخلال ببعض الاتفاقيات التجارية إلى تفعيل شروط الإخلال المتبادل في اتفاقيات الائتمان والسندات القابلة للتحويل، مما يؤدي إلى استحقاق الديون مبكرًا، بل وقد يدفع الموردين إلى إنهاء التعاون.

انعكس نمو التكاليف بالفعل في البيانات المالية. في الأرباع الثلاثة الأولى، ارتفعت نفقات الحوسبة والبنية التحتية لدى Anthropic بنسبة 329% على أساس سنوي، بزيادة قدرها نحو 14.4 مليار دولار. وبلغت النفقات ذات الصلة في الربع الثالث نحو 9.9 مليار دولار، أي نحو 58% من إيرادات الربع.

03 من مزودي الخدمات السحابية إلى شركات التعدين: Anthropic تبحث عن القدرة الحاسوبية عالميًا

وفقًا لتقارير إعلامية أجنبية، أدركت إدارة Anthropic في أواخر العام الماضي أن توقعات الطلب على القدرة الحاسوبية تنطوي على قدر كبير من عدم اليقين، ثم وقعت عشرات الاتفاقيات الخاصة بالقدرة الحاسوبية والبنية التحتية، مع شركاء يمتدون من شركات التكنولوجيا الكبرى إلى شركات مراكز البيانات الناشئة ومصنعي الرقائق وشركات كانت تعمل في تعدين العملات المشفرة.

لم تعد هذه الجولة من المشتريات مقتصرة على شراء الخدمات السحابية. بدأت Anthropic في توظيف خبراء في بناء مراكز البيانات وسلاسل التوريد، وشراء معدات الخوادم وأنظمة التبريد مباشرة، ومساعدة الشركاء على تسريع بناء مراكز البيانات. كما تواصلت الشركة مع مطوري مراكز البيانات في عدة ولايات لبحث إمكانية الربط بشبكات الكهرباء، وتراخيص المشاريع، وتحويل محطات الفحم القديمة والمنشآت الصناعية إلى مراكز بيانات.

وبذلك دخل مزودو الخدمات السحابية الناشئون وشركات تعدين العملات المشفرة السابقة في سلسلة توريد Anthropic. تُظهر المعلومات العامة التي جمعتها وسائل الإعلام الأجنبية أن شركات مثل Fluidstack وLambda توفر موارد القدرة الحاسوبية، بينما تشارك TeraWulf وHut 8 في بناء مراكز البيانات.

يمتلك هؤلاء الشركاء أراضٍ أو موارد ربط بالكهرباء أو مرافق مراكز بيانات جاهزة. بالنسبة لـ Anthropic، فإن استخدام المواقع وموارد الطاقة الحالية يمكن أن يقلل الوقت اللازم لبناء مجمعات كبيرة من الصفر. وبالنسبة لبعض شركات التعدين السابقة، فإن التحول إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يوفر فرص نمو جديدة للأعمال.

لكن المواقع الجاهزة لا تعني قدرة حاسوبية قابلة للتسليم فورًا. فإمدادات الكهرباء وتركيب المعدات وعمال البناء قد تؤخر تقدم المشاريع.

في البداية، سعت Anthropic إلى مشاريع مراكز بيانات بسعة لا تقل عن 200 ميجاوات تقريبًا، لكنها بدأت لاحقًا في قبول مشاريع بنحو 50 ميجاوات، مع استكمال الكهرباء ببطاريات تخزين الطاقة وتوليد الكهرباء بالغاز الطبيعي. وتدرس الشركة أيضًا دمج عدة مشاريع صغيرة لزيادة سعة القدرة الحاسوبية تدريجيًا.

كما بدأت Anthropic في المشاركة المباشرة في تصميم وشراء مشاريع البنية التحتية. تشتري الشركة الرقائق وأنظمة التبريد وغيرها من المعدات، ويتولى المشغلون الشركاء التركيب، لتقليص الوقت من بناء المشروع إلى تشغيل القدرة الحاسوبية.

وسّع هذا النموذج نطاق الموارد المتاحة لـ Anthropic، لكنه زاد أيضًا من تعقيد إدارة المشاريع. فدورات البناء ومواصفات المعدات وظروف الكهرباء وأوقات التسليم تختلف بين مراكز البيانات. وحتى بعد توقيع العقود، لا تزال القدرة الحاسوبية الفعلية تتطلب البناء وتركيب المعدات والربط بالشبكة والتشغيل التجريبي قبل أن تصبح جاهزة للاستخدام.

يرى جون تاف، الشريك الإداري في شركة Energize Capital للاستثمار في الطاقة، أن Anthropic لا تمتلك خط أنابيب كاملًا لتوريد القدرة الحاسوبية، ولا يمكنها سوى البحث عن موارد الكهرباء والبنية التحتية على مستوى العالم وتجميع مشاريع بأحجام مختلفة.

في نشرة الاكتتاب، تطلق Anthropic على هذه البنية التحتية المخصصة اسم Anthropic Direct. وتأمل الشركة من خلال تثبيت سعة مخصصة طويلة الأجل في تقليل الاعتماد على مشتريات القدرة الحاسوبية قصيرة الأجل الأعلى سعرًا.

نقلت وسائل إعلام أجنبية عن مصادر مطلعة أن Anthropic تتوقع امتلاك أكثر من 3.5 جيجاوات من سعة القدرة الحاسوبية بحلول عام 2026، وتخطط لمضاعفة هذه السعة في عام 2027.

تتركز عقود القدرة الحاسوبية طويلة الأجل لـ Anthropic لدى عدد قليل من شركات التكنولوجيا الكبرى وموردي البنية التحتية.

وفقًا لنشرة الاكتتاب والإفصاحات ذات الصلة، تبلغ قيمة عقد Anthropic مع جوجل نحو 12.13 مليار دولار، ومع أمازون نحو 11 مليار دولار، ومع مايكروسوفت نحو 4.49 مليار دولار؛ بينما تصل قيمة الاتفاقية ذات الصلة مع SpaceX إلى 12.05 مليار دولار، وتمتد حتى عام 2036. كما أن لدى الشركة اتفاقيات مع Fluidstack وLambda.

تبلغ التزامات التأجير المرتبطة بـ Broadcom نحو 16.12 مليار دولار، وهي أيضًا جزء مهم من هيكل الإنفاق على القدرة الحاسوبية.

بالإضافة إلى ذلك، تخطط Anthropic لشراء رقائق جوجل بقيمة تتراوح بين 12.5 و15 مليار دولار إضافية، وتتوقع إنفاق أكثر من 2 مليار دولار على رقائق AMD. هذه الترتيبات ليس لها مبالغ تعاقدية ثابتة، وبالتالي لم تُدرج في إجمالي الالتزامات البالغ 89.54 مليار دولار المذكور أعلاه.

تُعد البنية متعددة الرقائق ترتيبًا آخر من Anthropic لتقليل مخاطر التوريد. ذكرت الشركة في نشرة الاكتتاب أن مواردها من القدرة الحاسوبية تأتي من AWS Trainium وGoogle TPU وNVIDIA GPU وAMD GPU، وستقوم بجدولة موحدة للقدرة الحاسوبية من مصادر مختلفة، وتوزيع الموارد وفقًا لاحتياجات السعر والأداء للمهام المختلفة. يساعد ذلك في تقليل الاعتماد على مورد رقائق واحد، لكنه يجعل علاقات Anthropic مع شركاء سلسلة التوريد أكثر تعقيدًا.

أمازون وجوجل ليستا فقط مستثمرين مهمين في Anthropic، بل أيضًا موردين للخدمات السحابية وموارد الرقائق. وتوفر مايكروسوفت أيضًا بنية تحتية سحابية. وتشارك Broadcom في توريد الرقائق والمعدات. تدفع Anthropic لهذه الشركات رسوم القدرة الحاسوبية، كما تحصل من بعضها على استثمارات أو دعم تمويلي.

كان مارك ماهاني، المحلل في Evercore ISI، قد أشار سابقًا إلى أن علاقة Anthropic بمزودي الخدمات السحابية الكبار متعددة الأوجه: فهي عميل ومنافس وقناة مبيعات وهدف استثماري في آن واحد.