تحليل أرباح Robinhood للربع الثالث: تراجع الأعمال التقليدية، وسلسلتها الخاصة وأسواق التنبؤ محركان جديدان للنمو
Odailyالكاتب الأصلي: شياو بينغ
أعمال Robinhood في العملات المشفرة تحقق أرباحًا بطريقة مختلفة الآن.
بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 27 أكتوبر، أعلنت Robinhood نتائج الربع الثالث. ارتفعت إيرادات العملات المشفرة بنسبة 20% على أساس ربع سنوي لتصل إلى 120 مليون دولار. ساهمت سلسلة Robinhood Chain، التي أُطلقت على الشبكة الرئيسية في 1 يوليو، بمبلغ 26 مليون دولار في أول ربع لها؛ وباستبعاد هذا المبلغ، انخفضت إيرادات تداول العملات المشفرة بنسبة 6% على أساس ربع سنوي إلى 94 مليون دولار، ولا يزال إجمالي إيرادات العملات المشفرة أقل بنسبة 55% عن نفس الفترة من العام الماضي.
النمو يأتي بالكامل من السلسلة الجديدة، بينما تتقلص الأعمال القديمة.
من أين جاءت الـ 26 مليون دولار؟
هذا هو أول ربع كامل منذ إطلاق Robinhood Chain على الشبكة الرئيسية. منذ إطلاقها في 1 يوليو وحتى نهاية سبتمبر، عالجت هذه السلسلة من الطبقة الثانية المبنية على Arbitrum أكثر من 80 مليار دولار من حجم تداول DEX، وحققت أكثر من 50 مليون دولار من رسوم المعاملات على السلسلة، منها 26 مليون دولار أُدرجت ضمن إيرادات Robinhood من العملات المشفرة.
باستبعاد مساهمة Robinhood Chain، بلغت إيرادات تداول العملات المشفرة التقليدية 94 مليون دولار فقط، بانخفاض حوالي 6% على أساس ربع سنوي.
من بيانات السلسلة، يتركز النشاط بشكل كبير: فترة الاثني عشر يومًا من 30 أغسطس إلى 10 سبتمبر ساهمت بنسبة 74% من رسوم الربع بأكمله. خلال هذه الفترة، تجاوز حجم التداول اليومي على السلسلة 1.5 مليار دولار في بعض الأيام، وتجاوزت الرسوم اليومية رسوم شبكة Ethereum الرئيسية وBase، لتحتل المركز الأول على مستوى الشبكات.
ما دفع كل هذا لم يكن الأسهم المرمزة وأصول العالم الحقيقي (RWA) التي تصورها فلاد تينيف، بل عملات الميم.
بعد أقل من ثلاثة أسابيع من الإطلاق، تجاوز عدد العناوين النشطة يوميًا على Robinhood Chain عددها على Base التابعة لـ Coinbase، حيث كان أكثر من 80% من حجم تداول DEX عبارة عن مضاربة على عملات الميم.
من أصل 50 مليون دولار رسوم على السلسلة، اعترفت Robinhood بإيرادات قدرها 26 مليون دولار فقط، وذهب الجزء الأكبر المتبقي إلى حصة Arbitrum DAO وطبقة التطبيقات على السلسلة. معدل التحويل هذا حوالي 50%، وهو ليس مرتفعًا، لكنه يُعد إضافة ملحوظة لسلسلة عمرها ثلاثة أشهر فقط.
إيرادات تداول العملات تتقلص
بالعودة من السلسلة إلى داخل التطبيق، الوضع ليس متفائلًا.
انخفضت إيرادات تداول العملات المشفرة بنسبة 55% على أساس سنوي، وانخفضت حصتها من إجمالي إيرادات الشركة من ذروتها في نفس الفترة من العام الماضي إلى 8.4%. حتى مع ارتفاع حجم التداول من 40 مليار دولار في الربع الثاني إلى 50 مليار دولار في الربع الثالث، تقلصت الإيرادات، مما يعني أن كفاءة تحقيق الدخل لكل صفقة تستمر في الانخفاض.
ضغوط المنافسة والرسوم واضحة.
لم يعد تداول العملات المشفرة حكرًا على Robinhood؛ فـ Coinbase ومختلف منصات DEX وعدد متزايد من الوسطاء يتنافسون على حجم تداول مستخدمي التجزئة.
أسواق التنبؤ هي المحرك الجديد الحقيقي
قصة النمو الحقيقية تكمن في عقود الأحداث (أسواق التنبؤ). بلغت إيرادات الربع الثالث 173 مليون دولار، بزيادة تزيد عن 6 أضعاف على أساس سنوي، وبنسبة 11% على أساس ربع سنوي، متجاوزة إيرادات تداول العملات المشفرة للربع الثاني على التوالي.
تمتلك Robinhood حاليًا 14 خط أعمال تتجاوز إيراداتها السنوية 100 مليون دولار، والثلاثة الجديدة في 2026 هي Rothera (بورصة أسواق تنبؤ مبنية ذاتيًا)، وبطاقات الائتمان، وRobinhood Legend (منصة تداول متقدمة).
هذا التحول مثير للاهتمام: قبل عامين، كانت قصة نمو Robinhood هي "المستفيد من سوق العملات المشفرة الصاعدة"؛ أما الآن، فيمثل تداول العملات المشفرة 8% فقط من إجمالي الإيرادات، وأصبحت أسواق التنبؤ والخيارات أكبر مصادر إيرادات التداول.
النتائج المالية الإجمالية: إيرادات قياسية وأرباح متراجعة
بلغ إجمالي إيرادات الربع الثالث 1.42 مليار دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي، بزيادة 12% على أساس سنوي. لكن صافي الربح بلغ 476 مليون دولار، بانخفاض 14% على أساس سنوي؛ وبلغت ربحية السهم المخففة 0.51 دولار، بانخفاض 16% على أساس سنوي، وأقل من توقعات السوق البالغة 0.55 دولار.
زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، فتوسع النفقات التشغيلية يضغط على هوامش الربح.
خلال العامين الماضيين، وسعت Robinhood خطوط أعمالها الجديدة بقوة: بناء سلسلتها الخاصة، والاستحواذ على Bitstamp وWonderFi، وإطلاق منتج الإقراض Robinhood Earn، والحصول على ترخيص أسواق التنبؤ. بدأت هذه الاستثمارات تنعكس على التكاليف في الربع الثالث.
أكد المدير المالي شيف فيرما أن صافي الودائع في أكتوبر تجاوز 13 مليار دولار (منها 6 مليارات دولار ضختها عائلة Dell في Trump Accounts)، وبلغ عدد أعضاء Gold مستوى قياسيًا عند 5.2 مليون. لا يزال المستخدمون والأصول في نمو، لكن يبدو أن السوق غير راضٍ عن تباطؤ الأرباح.
ماذا يعني ذلك لصناعة العملات المشفرة؟
تعكس نتائج Robinhood اتجاهًا أوسع: بالنسبة للمنصات المالية التقليدية، أصبح "تداول العملات" أقل ربحية، لكن "بناء السلسلة" يفتح نافذة إيرادات جديدة.
إيرادات Robinhood Chain البالغة 26 مليون دولار تأتي من توجيه المستخدمين من التداول المطابق داخل التطبيق إلى تداول DEX على السلسلة، أي التحول من نموذج عمولات التداول إلى نموذج مشاركة رسوم البنية التحتية للسلسلة. الأول يتعرض لضغوط دورات السوق وحروب الرسوم، بينما الثاني يرتفع مع نشاط السلسلة.
هذا يتسق مع منطق Coinbase في إطلاق سلسلة Base. الفرق هو: Base لم تساهم بعد بإيرادات صريحة مباشرة، بينما حققت Robinhood Chain إيرادات GAAP قابلة للقياس في أول ربع لها.
المشكلة واضحة أيضًا: الجزء الأكبر من إيرادات السلسلة في الربع الثالث جاء من موجة مضاربة على عملات الميم استمرت 12 يومًا. استدامة هذا النشاط المتفجر ستحدد ما إذا كانت Robinhood Chain محرك إيرادات حقيقيًا أم مجرد إضافة دورية عالية التقلب.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.