وول ستريت جورنال تنشر إعلانًا بصفحة كاملة: ثمانية مخاطر لترميز الأسهم

المؤلف: صندوق القيادة بالفطرة السليمة

ترجمة: جياهوا، ChainCatcher

في الفترة من 24 إلى 25 أكتوبر 2026، نُشر إعلان مدفوع بصفحة كاملة موجه إلى الرؤساء التنفيذيين للشركات المتداولة علنًا في القسم التجاري B5 من صحيفة وول ستريت جورنال، بعنوان مباشر: "أسهمكم، رموزهم، مشكلتكم".

تم تمويل الإعلان من قبل المنظمة الأمريكية المحافظة غير الربحية المعروفة صندوق القيادة بالفطرة السليمة، حيث يسرد ثمانية مخاطر قد يجلبها ترميز الأسهم ويدعو الشركات إلى ممارسة حقوق الاعتراض في الوقت المناسب.

فيما يلي النص المُجمَّع للإعلان، إلى جانب معلومات أساسية مقدمة من الأسئلة الشائعة لناسداك.

تنبيه للرؤساء التنفيذيين للشركات العامة: أسهمكم، رموزهم، مشكلتكم

صناعة العملات المشفرة على وشك "ترميز" أسهمكم في أماكن تداول غير منظمة.

تحركوا الآن لحماية شركاتكم والمستثمرين.

ثمانية مخاطر 

1. انحراف الأسعار

من المرجح أن تنحرف أسعار الرموز عن الأسعار الفعلية لأسهم الشركة، مما يزيد من ارتباك المستثمرين وتقلبات السوق.

2. غياب الشفافية في ملكية الأسهم

قد تحجب الرموز هوية المالكين النهائيين للأسهم، مما يضعف قدرة الشركة على التواصل مع المساهمين.

3. ضعف القدرة على التمويل

تحول حجم التداول من الأسهم الحقيقية إلى نسخ رمزية قد يضر بقدرة الشركة على جمع رأس مال جديد.

4. السرقة الإلكترونية

قد يسرق القراصنة الرموز التي يحتفظ بها المستثمرون، مما يعرض الشركة لمخاطر قانونية وسمعية جديدة.

5. التلاعب بالسوق

ستكون عمليات أماكن التداول هذه خارج إطار المراقبة عبر الأسواق والشفافية لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

6. ثغرات في مكافحة غسل الأموال وتحديد هوية العملاء

يمكن نقل الرموز إلى أي مكان ولأي شخص، بما في ذلك المنظمات الإجرامية أو الولايات القضائية الخاضعة للعقوبات.

7. غياب حماية المستثمر

التدابير الوقائية الأساسية من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، بما في ذلك إطار "أفضل تنفيذ"، لا تنطبق على هذه الأماكن.

8. المسؤولية القانونية

إذا لم تختر الانسحاب، فقد تتحمل المسؤولية القانونية في حال ظهور أي مشكلات.

ما الإجراءات التي يمكنك اتخاذها؟

في ضوء المخاطر المذكورة أعلاه، منحتك هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الحق في "الانسحاب".

لكن يجب عليك التصرف خلال 30 يومًا؛ هذه هي فرصتك الوحيدة.

كن منتبهًا للإشعارات الواردة من "أماكن تداول الأوراق المالية الرمزية" واستجب بسرعة.

ملحق خلفية: كيف تعمل فترة الاعتراض البالغة 30 يومًا؟

تشير الأسئلة الشائعة لناسداك المرفقة بالإعلان، والتي تم تحديثها في 29 سبتمبر 2026، إلى أمر "الإعفاء الابتكاري" الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وتشرح القضايا التي تحتاج الشركات العامة إلى النظر فيها.

تُظهر الوثيقة أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أصدرت ترتيب إعفاء مؤقتًا ومشروطًا في 17 سبتمبر، مما يسمح لأماكن تداول الأوراق المالية الرمزية المؤهلة (TSVs) بتداول الأسهم الرمزية من خلال صناع السوق الآليين ومجمعات السيولة.

الموعد النهائي البالغ 30 يومًا الذي تم التأكيد عليه في الإعلان هو فترة الاعتراض للمُصدرين بموجب هذا الترتيب، لكن نقطة بدايته وقابليته للتطبيق تحتاجان إلى مزيد من التوضيح.

تبدأ فترة الثلاثين يومًا من تاريخ استلام الشركة للإشعار

عندما يخطط مكان تداول الأوراق المالية الرمزية (TSV) لإدراج أسهم شركة تم ترميزها من قبل طرف ثالث غير مرتبط، يجب عليه تقديم إشعار كتابي مسبق للشركة. أمام الشركة 30 يومًا تقويميًا من تاريخ استلام الإشعار لتقييم الأمر وتقديم اعتراضات إلى المكان.

إذا قدمت الشركة اعتراضات خلال الموعد النهائي، لا يمكن للمكان إدراج الأسهم الرمزية ذات الصلة بموجب هذا الإعفاء؛ وإذا فشلت الشركة في تقديم الاعتراضات في الوقت المناسب، يجوز للمكان المضي قدمًا في التداول، شريطة استيفاء شروط الإعفاء الأخرى.

وبالتالي، فإن فترة الثلاثين يومًا المذكورة في الإعلان ليست عدًا تنازليًا موحدًا يواجهه جميع الشركات العامة. الشركات التي لم تتلق إشعارات ذات صلة لا تحتاج إلى تقديم طلبات انسحاب فورًا.

يجب التعامل مع الانسحاب منصة تلو الأخرى

اعتراض الشركة على مكان تداول رمزي معين (TSV) يكون فعالًا فقط بالنسبة لذلك المكان، ولا يمكنه منع جميع المنصات من تداول أسهمها الرمزية في نفس الوقت.

هذا يعني أنه إذا أصدرت أماكن متعددة إشعارات، تحتاج الشركة إلى تقييم كل منها والرد بشكل منفصل. كما توضح الأسئلة الشائعة أن ناسداك لا يمكنها تقديم الاعتراضات أو معالجتها نيابة عن الشركات العامة.

"الإعفاء الابتكاري" لا يزال له شروط للتطبيق

يستخدم الإعلان مصطلح "غير منظم"، لكن الوثائق المرفقة تصف إعفاءً تنظيميًا مشروطًا.

يجب أن تمنح الأسهم الرمزية القابلة للتطبيق حامليها حقوق مساهمين مكافئة لتلك الخاصة بالأسهم التقليدية، بما في ذلك حقوق التصويت وتوزيعات الأرباح وحقوق التصفية. المنتجات الاصطناعية التي توفر فقط التعرض لتقلبات الأسعار دون منح ملكية الأسهم الأساسية لا تندرج تحت هذا الإعفاء.

بالإضافة إلى ذلك، تخضع أماكن تداول الأوراق المالية الرمزية (TSVs) لشروط مثل حدود عدد أصناف التداول، وسقوف حجم المعاملات، والإفصاح عن المعلومات، ويجب أن تكون العقود الذكية التي تستخدمها عامة وقابلة للتدقيق ومنشورة على دفتر أستاذ موزع عام غير مصرح به.

ما الذي يقلق ناسداك بشأنه؟

ذكرت ناسداك في الأسئلة الشائعة أنها تدعم تطوير ترميز الأصول الحقيقية لكنها تعتقد أن المُصدرين يجب أن يستمروا في المشاركة في تحديد كيفية عرض أسهمهم وتداولها مع الحفاظ على حقوق المساهمين الحالية والضمانات التنظيمية اللازمة.

تتركز مخاوفها بشكل أساسي على هيكل السوق. تساعد أسواق الأسهم التقليدية المستثمرين على مقارنة الأسعار عبر أماكن مختلفة من خلال عروض أسعار البيع والشراء الفورية وتقارير المعاملات. وفقًا للوثيقة، لا يُطلب من أماكن تداول الأوراق المالية الرمزية (TSVs) اعتماد نفس آلية التسعير المركزي الفوري، ويسمح الإفصاح عن بيانات المعاملات بتأخير يصل إلى 10 دقائق.

وفي الوقت نفسه، لا يفرض الإعفاء قابلية التشغيل البيني بين أماكن تداول الأوراق المالية الرمزية المختلفة أو بينها وبين أسواق الأوراق المالية التقليدية. قد يتم تداول سهم رمزي معين بشكل أساسي على منصة واحدة أو حتى يتم تداوله فقط داخل تلك المنصة. قد يؤدي هذا إلى تجزئة السيولة وزيادة مخاطر انحراف الأسعار بين الأماكن المختلفة.

تعتقد ناسداك أن تأثير هذه التغييرات على السيولة واكتشاف الأسعار وقيمة المساهمين على المدى الطويل قد لا يتضح إلا بعد مرور بعض الوقت على بدء التجربة.