a16z تتخلى عن علامة Crypto، ونهاية حقبة جيل من رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة
Panewslabبقلم: Zen، PANews
في 22 أكتوبر، أعلنت شركة رأس المال الاستثماري العملاقة في وادي السيليكون Andreessen Horowitz (a16z) عن إعادة تسمية ذراعها الاستثماري في العملات المشفرة a16z Crypto إلى a16z Frontier.
وقال كريس ديكسون، المسؤول عن الصندوق، إن هذا التعديل يهدف إلى توسيع نطاق الاستثمار ليشمل مجالات التكنولوجيا المتقدمة مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات، وسيواصل الصندوق الاستثمار في شركات العملات المشفرة ودعم بناء الأطر التنظيمية ذات الصلة.
وفي الوقت نفسه، أعلن علي يحيى، الشريك العام الذي انضم إلى a16z في عام 2017 وكان أول عضو بدوام كامل في فريق العملات المشفرة، استقالته ليبدأ مشروعه الخاص، مركزًا على البنية التحتية للبرمجيات المفتوحة في عصر الذكاء الاصطناعي.
بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، فإن تحول وتعديل a16z Crypto يحمل دلالات على تغير العصور.
في عام 2018، أنشأت a16z أول صندوق للعملات المشفرة بقيمة 350 مليون دولار تحت اسم a16z Crypto، لتصبح واحدة من أوائل شركات رأس المال الاستثماري الكبرى في وادي السيليكون التي تراهن بشكل كبير على تقنية البلوك تشين. وعلى مدى السنوات الثماني التالية، جمعت صناديقها الخمسة للعملات المشفرة ما مجموعه حوالي 9.8 مليار دولار، واستثمرت في مشاريع بارزة مثل Coinbase وUniswap وSolana.
وفي مايو من هذا العام فقط، كانت a16z Crypto قد أكملت للتو جمع صندوقها الخامس بقيمة 2.2 مليار دولار، وكانت قد أوضحت حينها أن الصندوق الجديد سيستثمر 100% في رواد الأعمال في مجال العملات المشفرة. ومع ذلك، بعد خمسة أشهر فقط، تم كسر هذا القيد الاستثماري.
لم تنسحب a16z من العملات المشفرة، ولكن بالنسبة لصندوق طالما اعتبر العملات المشفرة هويته الأساسية، فإن إعادة التسمية هذه لا تزال تحمل أهمية رمزية. وعندما يبدأ صندوق العملات المشفرة الأبرز في إزالة كلمة Crypto من اسمه بمحض إرادته، يشتعل النقاش مرة أخرى حول مستقبل رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة.
كبار مستثمري رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة يخرجون جماعيًا من الصناعة
تحول a16z ليس حدثًا معزولًا.
في يوليو من هذا العام، أكملت Paradigm، شركة رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة التي أسسها مات هوانغ وفريد إهرسام، المؤسس المشارك لـ Coinbase، جمع صندوق جديد بقيمة 1.2 مليار دولار. وعلى عكس استثماراتها السابقة التي كانت تتركز بشكل أساسي حول العملات المشفرة، سيشمل الصندوق الجديد الذكاء الاصطناعي والروبوتات وغيرها من التقنيات المتقدمة في نطاق استثماراته.
وقالت ألانا بالميدو، الشريكة الإدارية في Paradigm، في مقابلة مع بلومبرغ، إن العديد من التغيرات التقنية التي تحدث الآن يصعب حقًا على المستثمرين تجاهلها. ووفقًا للمعلومات العامة، استثمرت Paradigm بالفعل في شركات بعيدة كل البعد عن أعمال العملات المشفرة التقليدية مثل شركة توصيل الطائرات بدون طيار Zipline وشركة الدفاع الفضائي True Anomaly.
وتحدث تغييرات مماثلة في Haun Ventures وVariant. ففي مايو، أعلنت Haun Ventures، التي أسستها الشريكة السابقة في a16z كاتي هون، عن جمع صندوق جديد بقيمة مليار دولار، موسعة نطاق استثماراتها ليشمل البنية التحتية المالية والأصول البديلة واقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي. وفي يونيو، أكملت Variant جمع صندوقها الرابع بقيمة 222 مليون دولار، ووسعت فلسفتها الاستثمارية من الملكية الرقمية إلى مفهوم أوسع هو Autonomy (الاستقلالية).
خلال بضعة أشهر فقط، وجهت عدة شركات رأس مال استثماري بارزة كانت قد بنت سمعتها في الصناعة من خلال العملات المشفرة أنظارها نحو مجالات تقنية أوسع. ويكمن وراء هذا التغيير اتجاهان متشابكان.
فمن ناحية، تدخل تطبيقات العملات المشفرة مثل العملات المستقرة وترميز الأصول وأسواق التنبؤ إلى الأسواق المالية التقليدية وأسواق الإنترنت، مما يطمس الحدود بين الصناعات تدريجيًا. ومن ناحية أخرى، تجذب التقنيات الجديدة مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات كميات هائلة من رأس المال والمواهب، مما يوفر فرص نمو جديدة للمؤسسات الاستثمارية التي تدير مليارات الدولارات.
واختيار عدد متزايد من المؤسسات الرائدة توسيع حدودها الاستثمارية يعكس في جوهره مسألة أكثر واقعية - وهي أن الأرباح السريعة التي حققتها صناديق رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة من توسع الصناعة لم تعد موجودة. فقد انتهت تلك الفترة.
النموذج القديم يفشل، ومساحة البقاء تضيق
يعكس تحول الصناديق الرائدة تغيرًا في استراتيجيات الاستثمار. وتكشف بيانات التمويل في صناعة العملات المشفرة عن التعديل الهيكلي الذي يمر به سوق رأس المال الاستثماري في هذا المجال.
وفقًا لتقرير التمويل للربع الثالث من عام 2026 الصادر عن CryptoRank في 2 أكتوبر، أكملت صناعة العملات المشفرة 127 جولة تمويل استثماري في الربع الثالث، بإجمالي تمويل معلن عنه حوالي 2.62 مليار دولار، بانخفاض سنوي قدره 59.6% في عدد الجولات و40.4% في المبالغ المعلنة.
من حيث تدفق الأموال، استحوذت المدفوعات والبورصات وأعمال الوساطة مجتمعة على 71.6% من تمويل رأس المال الاستثماري المعلن عنه، بينما انخفض عدد جولات التمويل الأولي وما قبل الأولي من 75 جولة في الربع السابق إلى 40 جولة.
وتظهر بيانات Galaxy Research أن حجم استثمار رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة في الربع الثاني من عام 2026 نما فعليًا بنسبة 31% على أساس ربع سنوي، لكن حوالي 78% من الأموال ذهبت إلى الشركات في مراحل متأخرة. وفي الوقت نفسه، تم إغلاق 5 صناديق رأس مال استثماري جديدة متخصصة في العملات المشفرة فقط في ذلك الربع، وهو أدنى مستوى ربع سنوي منذ سنوات.
على الرغم من اختلاف المعايير الإحصائية بين المؤسستين، إلا أن كلاهما يعكس اتجاه تركيز الأموال نحو الشركات الناضجة. فالمجالات ذات النماذج التجارية الواضحة مثل العملات المستقرة والمدفوعات والتداول والبنية التحتية المالية تحصل على دعم رأسمالي أكبر، بينما تواجه المشاريع المبكرة التي تعتمد على المفاهيم التقنية وتوقعات إصدار العملات الرقمية المستقبلية حواجز تمويل أعلى.
بالنسبة لصناديق رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، يغير هذا التغيير طرق الاستثمار المألوفة في الماضي. ففي السوق الصاعدة السابقة للعملات المشفرة، وفر التمويل المبكر بالعملات الرقمية وإطلاق العملات (TGE) والإدراج في البورصات قناة خروج لصناديق رأس المال الاستثماري تختلف عن الاستثمار التقليدي في الأسهم. وكانت بعض المشاريع قادرة على الحصول على تقييمات عالية بناءً على نماذج اقتصاد العملات الرقمية والسرديات السوقية حتى لو لم تحقق إيرادات مستقرة بعد.
ولكن مع استمرار ضغوط فك القيود على المشاريع ذات التقييم المخفف الكامل (FDV) المرتفع والسيولة المنخفضة بعد الإدراج، أصبحت موثوقية إصدار العملات الرقمية كقناة خروج موضع تساؤل. وبدأ المستثمرون في إيلاء أهمية أكبر للإيرادات الحقيقية واحتياجات المستخدمين وقدرة المشروع على بناء نموذج اقتصادي مستدام.
وفي الوقت نفسه، اختارت بعض المشاريع تجاوز مسار التمويل التقليدي لرأس المال الاستثماري مباشرة. وتعد Hyperliquid حالة تمثيلية. فقد اختارت منصة التداول اللامركزية التي أسسها جيف يان التمويل الذاتي للتطوير دون البحث عن تمويل من رأس المال الاستثماري، واستند نجاحها إلى عوامل متعددة مثل تنافسية المنتج وبيئة السوق.
من الصعب تكرار نجاح Hyperliquid، كما يتطلب نموذج التمويل الذاتي أن يمتلك الفريق موارد أولية كافية، لكنه أثبت أنه بالنسبة لمشاريع العملات المشفرة التي تتمتع بتنافسية منتج وربحية مستدامة، لم يعد الدعم المالي وشبكة الموارد من رأس المال الاستثماري التقليدي شرطًا ضروريًا للنجاح. فما يحدد حقًا قدرة المشروع على التميز يظل هو تنافسية المنتج نفسه واحتياجات المستخدمين الحقيقية ونموذج الأعمال المستدام.
المستثمرون يعيدون تعريف مستقبل العملات المشفرة
أثار تخلي a16z عن علامة Crypto نقاشًا سريعًا في أوساط الاستثمار في العملات المشفرة. ولكن على عكس المخاوف الخارجية بشأن مستقبل رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، رأى بعض المخضرمين في الصناعة أن هذا التحول علامة على نضوج تقنية العملات المشفرة.
كتب نيل هار، الذي عمل سابقًا في Aptos وهو الآن شريك مؤسس في Maximum Frequency Ventures: "لم تعد العملات المشفرة المنتج الأساسي منذ فترة طويلة. اليوم، هي الأنسب كمجموعة من الميزات التي تجعل المنتجات الأخرى أفضل، خاصة في مجال الخدمات المالية وتدفق الأموال."
هذا الرأي قريب جدًا من تصريحات كريس ديكسون في البيان الرسمي لـ a16z Frontier. فمن وجهة نظر ديكسون، مع تبني البلوك تشين على نطاق أوسع، تتراجع البنية التحتية التقنية تدريجيًا إلى الخلفية، وبدأت وول ستريت وشركات التكنولوجيا المالية في إطلاق منتجات قائمة على البلوك تشين بشكل شائع. ولم يعد ما إذا كانت الشركة تنتمي إلى صناعة العملات المشفرة مهمًا كما كان في الماضي، والطريقة الأكثر منطقية للتصنيف هي النظر إلى ما تفعله الشركة فعليًا، وليس إلى التقنية التي تستخدمها.
ويرى كينت لين، الشريك المؤسس لـ Optimum والمستثمر السابق في GSR Ventures، أن إزالة a16z لكلمة Crypto من اسم الصندوق هي أفضل خبر سمعه رواد الأعمال في مجال البنية التحتية هذا العام.
وتذكر أنه في عام 2022 عندما كان لا يزال يعمل في رأس المال الاستثماري في سنغافورة، كان بإمكان سرد مفاهيمي مع بضع صفحات عرض تقديمي أن يساعد رواد الأعمال في العملات المشفرة على إكمال التمويل. أما اليوم، فمع تراجع البنية التحتية إلى الخلفية، بدأ السوق في تسعير المشاريع مثل شركات البرمجيات العادية، بناءً على مؤشرات مثل زمن الاستجابة والاستخدام الفعلي.
وعندما لا يعود المستثمرون مستعدين لدفع علاوة تقييم إضافية مقابل علامة العملات المشفرة، فإن فرق رواد الأعمال التي ميزتها الوحيدة هي تسمية نفسها بمشاريع عملات مشفرة ستفقد مجموعة من المستثمرين المحتملين المتخصصين. كما توقع أنه خلال الـ 12 شهرًا القادمة، قد تتجاوز المشاريع التي تقودها صناديق غير متخصصة في العملات المشفرة تلك التي تقودها صناديق متخصصة في العملات المشفرة في أكبر جولات تمويل البنية التحتية للعملات المشفرة.
استذكر عمران خان، الشريك المؤسس لمسرع أعمال العملات المشفرة Alliance، في مقال طويل أنه في عام 2013، قاد كريس ديكسون استثمار a16z في Coinbase، مما ساعد صناعة العملات المشفرة التي كانت تفتقر إلى اعتراف رأس المال السائد على بناء الثقة. وفي عام 2014، دفعه مقال مارك أندريسن "Why Bitcoin Matters" المنشور في صحيفة نيويورك تايمز إلى التخلي عن مساره المهني السابق والتفرغ الكامل لصناعة البيتكوين.
من وجهة نظر عمران خان، على مدى أكثر من عقد من الزمان، اجتذبت صناعة العملات المشفرة وطورت عددًا كبيرًا من المواهب التقنية الممتازة، كما راكمت خبرة في مواجهة الشكوك الخارجية والاستثمار طويل الأجل في التقنيات الناشئة. وهو يعتقد أن التطور السريع للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي اليوم يرتبط ارتباطًا مهمًا بالبنية التحتية الحاسوبية التي أنشأها تعدين البيتكوين، وبالمواهب التي انتقلت من صناعة العملات المشفرة إلى مجال الذكاء الاصطناعي.
لذلك، عندما تدخل هذه المواهب مجالات متقدمة مثل الروبوتات والتكنولوجيا الحيوية والطاقة والحوسبة، يمكن للقدرات المتراكمة في صناعة العملات المشفرة أن تجد تطبيقات جديدة.
تقدم هذه الرؤية منظورًا آخر لمراقبة تحول رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة. فالشبكات التقنية والبشرية والرأسمالية التي شكلتها صناعة العملات المشفرة خلال العقد الماضي تنتشر نحو مجالات متقدمة أخرى. وبالتالي، قد يكون تحول المؤسسات الاستثمارية نتيجة لتدفق الموارد.
وفي الوقت نفسه، رد ريكس سالزبوري، مؤسس شركة رأس المال الاستثماري في التكنولوجيا المالية Cambrian Ventures والشريك السابق في a16z، على الشكوك الخارجية من منظور عوائد الاستثمار.
وقال إن السوق يمكن أن يسخر من تعديل العلامة التجارية لـ a16z، لكن كريس ديكسون حقق بالفعل لشركائه المحدودين عوائد يصعب على العديد من أصحاب رؤوس الأموال تحقيقها طوال حياتهم المهنية. ومن وجهة نظره، فإن أهم شيء في رأس المال الاستثماري هو قدرة المستثمر على تحديد الشركات الممتازة مسبقًا في الوقت المناسب، وليس التمسك الدائم بصناعة معينة. يلخص هذا التقييم الجوهر التجاري لرأس المال الاستثماري - بالنسبة لمستثمري الصناديق، فإن دعم التطوير طويل الأجل لتقنية معينة مهم بالتأكيد، لكن المعيار النهائي يظل هو عوائد الاستثمار.
تشرح التعليقات المذكورة أعلاه أهمية تحول a16z من زوايا مختلفة، كما تكشف عن واقع متناقض تمامًا. فبينما بدأت جهود صناديق رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة لدفع تقنية العملات المشفرة نحو الاعتراف السائد تؤتي ثمارها الأولية، وبدأت العملات المستقرة والتمويل على السلسلة والبلوك تشين في دخول أسواق تجارية أوسع، تتلاشى حدود العملات المشفرة كفئة استثمارية مستقلة.
فهل تتبنى a16z الموجة التقنية القادمة بنشاط، أم أنها أعادت تقييم مساحة النمو للاستثمار المتخصص في العملات المشفرة؟ ربما يكون الدافعان موجودين في الوقت نفسه.
كريس ديكسون "يعود إلى نقطة البداية"
في هذا النقاش، كان رد المستثمر الملائكي الشهير نافال رافيكانت هو الأكثر إيجازًا. فقد ترك تعليقًا واحدًا فقط تحت منشور كريس ديكسون الذي أعلن فيه التحول إلى a16z Frontier: "مرحبًا بعودتك يا كريس." بضع كلمات قصيرة تركت خاتمة ذات دلالة عميقة لهذا الجدل حول مستقبل رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة.
في عام 2013، عندما انضم ديكسون للتو إلى a16z، كان مستثمرًا تقنيًا واسع الاهتمامات. فبالإضافة إلى استثماره المبكر في Coinbase، وجه أمواله أيضًا إلى شركة الواقع الافتراضي Oculus وشركة الطائرات بدون طيار Airware وشركة الطباعة ثلاثية الأبعاد Shapeways. في ذلك الوقت، كانت هذه التقنيات بعيدة كل البعد عن الأسواق الرئيسية، وكان ديكسون شغوفًا بالبحث عن رواد أعمال قد يغيرون المستقبل من مجتمعات تقنية تبدو متخصصة.
حتى أسس a16z Crypto في عام 2018، أصبحت البلوك تشين تدريجيًا أبرز علاماته الاستثمارية. وعلى مدى السنوات الثماني التالية، ارتبط ديكسون ارتباطًا وثيقًا بصناعة العملات المشفرة، وتحول من مستثمر رأس مال استثماري واسع الاهتمام بالتقنيات المتقدمة إلى أحد أبرز مستثمري العملات المشفرة في وادي السيليكون.
لذلك، ربما كانت عبارة نافال "مرحبًا بعودتك" تذكيرًا للعالم الخارجي بأن ديكسون، باحتضانه مجددًا للتقنيات المتقدمة مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات، يعود في الواقع إلى مسار استثماري أكثر ألفة بالنسبة له في سنواته الأولى.
لكن بالنسبة لصناعة رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، فإن هذه العودة تحمل دلالة أخرى.
قبل ثماني سنوات، كانت العملات المشفرة كافية لدعم إنشاء a16z لصندوق مستقل، وجذبت بعد ذلك ما يقرب من عشرة مليارات دولار من رأس المال؛ وبعد ثماني سنوات، عاد ديكسون بهذا الصندوق الرائد إلى عالم التقنيات المتقدمة الأوسع. لم تعد العملات المشفرة كافية وحدها لتحديد مستقبل هذا الصندوق، فقد كانت تحدد مسيرته الاستثمارية بأكملها.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.