احتفالية أرباح الذكاء الاصطناعي تخفي مخاطر الرافعة المالية مع ارتفاع إجمالي الرافعة في وول ستريت إلى 214%

مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عامًا بأداء متوسط، وعقود المؤشرات الأمريكية الرئيسية تتخلى عن جزء من مكاسبها

بدعم قوي من أرباح عمالقة التكنولوجيا وسبيس إكس، عادت الرغبة في المخاطرة بالكامل، وأغلقت المؤشرات الأمريكية الرئيسية الثلاثة على ارتفاع جماعي يوم الأربعاء: ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.69% مسجلاً أعلى مستوى في أكثر من شهر؛ وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.58% محققًا ثالث مكسب يومي على التوالي؛ وقفز مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.05%، مسجلاً ثاني يوم هذا الأسبوع بمكاسب تتجاوز 1%. ومع ذلك، بعد إغلاق السوق الأمريكية، تخلت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك وستاندرد آند بورز 500 عن مكاسبها، وسرعان ما استشعر السوق رائحة الخطر. أصدر الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك دودلي تحذيرًا صارمًا من أن الإنفاق الرأسمالي على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يزاحم موارد التمويل، وبالاقتران مع تأثير الثروة لأسهم التكنولوجيا الذي يحفز الاستهلاك، فإنه يخلق "أفعوانية" في أسعار الفائدة، وإذا بلغ نمو الإنفاق الرأسمالي ذروته أو انكمش الائتمان في المستقبل، فإن مسار أسعار الفائدة سيواجه انعكاسًا حادًا.

متأثرة بهجمات الحوثيين على مطار الدمام وحقل الشيبة النفطي التابع لأرامكو السعودية، بالإضافة إلى إجلاء الولايات المتحدة لموظفيها غير الأساسيين من السعودية واقتراب القوات الإسرائيلية من الحدود الإيرانية، دفعت مخاوف انقطاع الإمدادات أسعار النفط للارتفاع، حيث اخترق خام غرب تكساس الوسيط حاجز 100 دولار خلال التداولات، وتجاوز خام برنت 111 دولارًا في مرحلة ما. وعلى الرغم من أن وزير الخارجية الإيراني عراقجي أعرب عن استعداده لاستئناف الملاحة الجوية على مراحل عبر الوساطة، إلا أنه أوضح أنه لن يفتح المضيق بالكامل قبل التوصل إلى تفاهم. وأشارت كبيرة متداولي الطاقة في CIBC ريبيكا بابين إلى أن النشاط العسكري المستمر وخطر خطط الولايات المتحدة وإسرائيل لضرب إيران مجددًا بعد انتخابات التجديد النصفي الأمريكية يوفران دعمًا قويًا لأسعار النفط.

في مواجهة أسعار النفط الخارجة عن السيطرة وانتخابات التجديد النصفي للكونغرس في 3 نوفمبر، تستخدم إدارة ترامب صندوق أدوات السياسة بشكل محموم لخفض التضخم. على الجبهة الروسية الأوكرانية، أدى تكثيف أوكرانيا لهجماتها على مصافي التكرير الروسية بالإضافة إلى تقييد المنتجات النفطية في الخليج إلى دفع متوسط سعر الديزل في جميع أنحاء الولايات المتحدة إلى مستوى قياسي يقترب من 6.32 دولار للغالون. لم يكتف ترامب بالتوصل إلى اتفاق نادر مع موسكو بشأن الديزل (أكد نائب رئيس الوزراء الروسي نوفاك أن أول ناقلة محملة بـ 300 ألف برميل من الديزل ستتجه إلى الولايات المتحدة يوم الخميس)، بل أعلنت وزارة الطاقة أيضًا، تحت ضغط من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين، عن استخدام ما يقرب من ثلث احتياطي زيت التدفئة الطارئ في الشمال الشرقي للإغاثة العاجلة، والإفراج عن 420 مليون دولار لتسريع خطوط أنابيب الغاز الطبيعي، في محاولة لتعظيم دور الاحتياطي البترولي الاستراتيجي (الذي انخفض بالفعل إلى أدنى مستوى له منذ عام 1982، وانخفض بمقدار 300 ألف برميل إضافي الأسبوع الماضي، مع انخفاض مخزونات النفط الخام بأكثر من 3 ملايين برميل وزيادة مخزونات نواتج التقطير بنحو 2 مليون برميل)، لكن كبير مستشاري الطاقة في نفط الخليج قال إن هذه الخطوة لا يمكنها حل نقص طاقة التكرير على الإطلاق.

في الوقت نفسه، التقى مبعوث ترامب ويتكوف وصهره كوشنر مع بوتين في سانت بطرسبرغ لمدة ثلاث ساعات تقريبًا، وأفرجت روسيا عن معلم أمريكي كبادرة حسن نية، ووافقت مبدئيًا على استئناف المشاورات الفنية الثلاثية بين روسيا والولايات المتحدة وأوكرانيا في أبو ظبي بعد 10 نوفمبر (حتى أن بوتين اقترح مساعدة الولايات المتحدة في التوسط بشأن الملف النووي الإيراني وتوريد الأسمدة)، لكن مساعد الرئيس الروسي أوشاكوف اعترف بعدم رضاه عن تقدم محادثات أوسلو بين الولايات المتحدة وأوكرانيا وأوروبا، ولا تزال الخلافات حول الأراضي وحلف الناتو قائمة، كما أبدى زيلينسكي تحفظه على صدق النوايا الروسية.

جاء مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عامًا بأداء متوسط، حيث تجاوز عائد الترسية مستوى ما قبل الإصدار بنحو نقطة أساس واحدة، وظل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند مستوى مرتفع يبلغ 5.10%. وازدادت الضغوط على أسواق السندات العالمية، حيث حذر عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي كازاكس من أن التضخم المرتفع قد يستدعي مزيدًا من التشديد، واخترق عائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات حاجز 5% لأول مرة منذ عام 2002، واتسع الفارق بين فرنسا وألمانيا إلى أقصى مستوى في 15 عامًا. وفيما يتعلق بالميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، اقترح الباحث في معهد بروكينغز كريس هيوز أن يغير رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش نهج "الاحتياطيات الوفيرة" إلى "الاحتياطيات المرنة"، من خلال إلغاء سقف تسهيلات إعادة الشراء الدائمة وغيرها من الوسائل، لخفض حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من 6.8 تريليون دولار إلى 4.5 تريليون دولار.

انخفض سعر الذهب قليلاً هذا الصباح مع العقود الآجلة للأسهم الأمريكية، بينما ظلت الفضة والسلع الأخرى وأسعار النحاس (التي ارتفعت إلى 6 دولارات للرطل) قوية نسبيًا. دافع رئيس الاستثمار في الموضوعات والقطاعات العالمية في بلاك روك عن الآفاق طويلة الأجل للذهب، مشيرًا إلى أننا نعيش حاليًا في حالة ركود تضخمي معتدل، مع تآكل القوة الشرائية للدولار على المدى الطويل وديون سيادية خارجة عن السيطرة، وأن سوق السندات الحكومية ترسل تحذيرات، وأن الدول في النهاية لا يمكنها سوى تخفيف الديون عبر التضخم، وبالتالي يظل الذهب أفضل "تأمين للمحفظة" حتى بعد تجاوز 4000 دولار (مع توصية بتخصيص 10%)؛ كما أكد أن أسهم مناجم الذهب تتمتع بتأثير رافعة مالية يبلغ 3 أضعاف لسعر الذهب (وكذلك النحاس والسلع الأخرى)، لكنه انتقد بشدة قصر نظر شركات التعدين الأربع الكبرى مثل باريك ونيومونت التي أطلقت بتهور عمليات إعادة شراء بقيمة 12 مليار دولار عند ذروة أسعار الأسهم، لكنها أوقفت عمليات إعادة الشراء عندما انخفض سعر الذهب إلى 4000 دولار (أي عندما أصبحت الأسهم أرخص بنسبة 40%).

عمالقة التكنولوجيا يحرقون الأموال بجنون، والبنوك الاستثمارية تستخدم "سحر البيع على المكشوف" للحفاظ على اللعبة

ارتفعت الأسهم الأمريكية الليلة الماضية بدعم من أرباح سبيس إكس وعمالقة التكنولوجيا القوية، حيث شهدت قطاعات الرقائق والتخزين والاتصالات البصرية والفضاء والعملات المشفرة ارتفاعًا واسعًا، وقفز مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 2%. يعتقد كبير استراتيجيي السوق في Cresset جو زيدل أن الأداء المذهل لسبيس إكس هو ظاهرة عامة تعكس استمرار قوة الطلب في صناعة الذكاء الاصطناعي؛ وأشار استراتيجي Nationwide مارك هاكيت إلى أن الأموال تعود للتدفق من جديد مع جني الأرباح.

في مواجهة تساؤلات السوق حول "إعادة فقاعة الذكاء الاصطناعي لانهيار الإنترنت"، صرح وزير الخزانة الأمريكي بيسنت بوضوح في عشاء خيري مغلق استضافه جيه بي مورغان وروبن هود، مخاطبًا الرئيس التنفيذي لشركة بريدجووتر، بأن طفرة الذكاء الاصطناعي ليست بأي حال من الأحوال فقاعة الإنترنت "Pets.com" السابقة، ولا توجد مشكلة نظامية، لأن "أذكى الناس في العالم راهنوا بنسبة 99% من صافي ثرواتهم عليها" (على الرغم من أن وزيرة الخزانة السابقة يلين انتقدت لاحقًا ضمنيًا مخاطر عدم تناسق المعلومات في هذا الاجتماع المغلق).

ومع ذلك، تحت سطح احتفالية القوة الحاسوبية، وصلت الميزانيات العمومية في وول ستريت إلى أقصى حدودها. ظهرت بالفعل عنق الزجاجة في عرض مخزون الأسهم البالغ 223 مليار دولار الذي حذر منه سابقًا استراتيجي بلومبرغ سايمون وايت، واعترف كل من المدير المالي لغولدمان ساكس دينيس كولمان والمدير المالي لبنك UBS تود توكنر بأن الطلب على التمويل تجاوز بكثير الحد الأقصى للقدرة الاستيعابية. في يوليو من هذا العام، كان صندوق Situational Awareness التابع لـ "عبقري أسهم الذكاء الاصطناعي" ليوبولد، الذي انخفض حجمه من 45 مليار دولار إلى 10 مليارات دولار واضطر لبيعه بخصم 10% لصالح سيتاديل، مثالاً مصغرًا على الازدحام النظامي.

من أجل تحقيق أرباح ضخمة من الوساطة الرئيسية (يتوقع باركليز أن تصل إيرادات أعمال الأسهم في الربع الثالث إلى 865 مليون جنيه إسترليني، وهو أعلى مستوى منذ عام 2009)، قام باركليز بتخصيص رأس المال قسريًا من خلال آلية مزاد داخلية لتجاوز حدود إدارة المخاطر، مما دفع بنك إنجلترا إلى مراجعة دفاتر تمويل أسهم الذكاء الاصطناعي الآسيوية؛ كما ضغط متداولو غولدمان ساكس وباركليز على العملاء "لزيادة مراكز البيع على المكشوف" لتقليص استخدام الميزانية العمومية. تُظهر بيانات غولدمان ساكس من لي كوبرسميث أن صافي الرافعة المالية لصناديق التحوط الطويلة/القصيرة الأمريكية انخفض إلى أدنى مستوى في خمس سنوات عند 43.7%، لكن الرافعة المالية للمراكز الطويلة انخفضت بشكل طفيف فقط بنسبة 0.5% إلى 128.8%، بينما قفزت الرافعة المالية للمراكز القصيرة بنسبة 8% إلى مستوى قياسي تاريخي يبلغ 85.1% (أعلى مستوى في خمس سنوات)، وارتفع إجمالي الرافعة المالية بدلاً من الانخفاض إلى مستوى مذهل يبلغ 214%. حذر متداول UBS تورستن سيبل من أن إعادة تموضع المراكز الحالية مطابقة تمامًا لما حدث عشية الانهيار في يوليو، وبمجرد تحرك طرفي المراكز الطويلة والقصيرة في اتجاهين متعاكسين، فإن الرافعة المالية القصوى البالغة 214% ستؤدي إلى تدافع فوري.

تتقدم تطبيقات الذكاء الاصطناعي على مستوى المؤسسات إلى مرحلة أعمق، حيث أطلقت Anthropic رسميًا وكيل Claude Duet القادر على العمل بشكل مستقل في الأجهزة الافتراضية، كما أصبحت نماذج OpenAI المتطورة وسير عمل Codex متاحة بالكامل على Google Cloud Model Garden، محققة تغطية شاملة لأكبر ثلاث شركات سحابية في العالم. ومع ذلك، مع التسريب غير المتوقع لثغرة أمنية عالية الخطورة في PHP لم تشهدها الصناعة منذ أكثر من عقد، مما أدى إلى سباق عالمي من القراصنة لاستغلالها، أصبح قطاع الأمن السيبراني في دائرة الضوء، وبدأ السوق يدرك بوضوح أن الذكاء الاصطناعي، بينما يعزز الإنتاجية، يضاعف أيضًا التكاليف الخارجية للأمن وتشغيل الأنظمة بشكل أسي.

تحركات المشاريع المحددة وتقلبات الأسهم:

سبيس إكس تغلق مرتفعة بنسبة 7.79%: قفزت إيرادات الربع الثالث بنسبة 161%، وتضاعف صافي الربح على أساس سنوي ليصل إلى 4.4 مليار دولار، حيث ارتفعت إيرادات أعمال الذكاء الفائق (SI) بنسبة 830% لتصل إلى 7.56 مليار دولار، متجاوزة ستارلينك لتصبح أكبر مصدر دخل للشركة. بعد النتائج، ضاعف جيه بي مورغان سعره المستهدف من 240 دولارًا إلى 500 دولار. أكد ماسك في مكالمة الأرباح أن سبيس إكس وتسلا شكلتا لجانًا خاصة لتقييم جدوى الاندماج. انطلقت أسهم قطاع الفضاء بشكل جماعي، حيث ارتفعت Firefly Aerospace بنسبة 8.25%، وأغلقت Rocket Lab مرتفعة بنسبة 5.44%.

قطاع الرقائق وأشباه الموصلات ارتفع بشكل شامل، حيث أغلق مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات مرتفعًا بنسبة 1.97% (29 سهمًا ارتفعت وسهم واحد فقط انخفض)، وارتفع صندوق VanEck لأشباه الموصلات (SMH) بنسبة 1.89%، وارتفعت AMD بنسبة 3.36% (منحها محلل Wedbush تصنيف "أداء متفوق" وسعرًا مستهدفًا 600 دولار)، وارتفعت ASML بنسبة 2.81%، وARM بنسبة 2.5%، وتكساس إنسترومنتس بنسبة 2.47%، وTSMC بنسبة 1.6%، وإنتل بنسبة 1.39%، وكوالكوم بنسبة 1.28%، وبرودكوم بنسبة 1.03%.

ارتفاع عام في قطاع التخزين: قفز صندوق Roundhill للذاكرة (DRAM) بنسبة 3.02%، وأغلقت ميكرون تكنولوجي مرتفعة بنسبة 1.96% (كشف كبير مسؤولي التكنولوجيا والمنتجات أن الشركة قررت التخلي عن تقنية التخزين 4F² بعد تقييمها لأكثر من 20 عامًا، معتبرة أنها معقدة ومكلفة، وستركز الشركة بالكامل على تقنية الجيل التالي من ذاكرة DRAM ثلاثية الأبعاد الأكثر واعدة)، وارتفعت ويسترن ديجيتال بنسبة 3.89%، وسيغيت تكنولوجي بنسبة 3.22%، وSK Hynix بنسبة 2.48%، وسانديسك بنسبة 0.94%.

انتعاش قطاع الاتصالات البصرية: ارتفع صندوق الاتصالات البصرية (LYTE) بنسبة 2.01%، وقفزت Super Micro Computer التي رفعت توجيهات الإيرادات الفصلية بشكل كبير بنحو 9.6%، وارتفعت CRDO بنسبة 6.28%، وLumentum بنسبة 3.43%، وCoherent بنسبة 2.47%، وCorning بنسبة 2.01%، وMarvell Technology بنسبة 1.81%.

Cloudflare قفزت بأكثر من 8% خلال التداولات: متأثرة بالتسريب المبكر لثغرة PHP التاريخية وسباق القراصنة العالمي لاستغلالها، أعلن كبير مسؤولي التكنولوجيا في Cloudflare دان نخت أن الشركة قامت بشكل عاجل بإعداد قواعد حظر جدار الحماية WAF لجميع العملاء، مما حول الأزمة مباشرة إلى حافز تجاري. ارتفعت أسهم الأمن السيبراني والعملات المشفرة بشكل متزامن: قفزت CrowdStrike بنحو 6% خلال التداولات، وارتفعت Palo Alto Networks بنسبة 3.5%.

نتفليكس هبطت بشدة بنسبة 5.31%: على الرغم من نمو إيرادات الربع الثالث بنسبة 12% وزيادة صافي الربح بنسبة 44%، إلا أن الشركة خفضت توقعات إيرادات الإعلانات للعام بأكمله ومتوسط توقعات الإيرادات السنوية (متوقعة إيرادات تبلغ حوالي 51.1 مليار دولار في 2026) بسبب بطء إطلاق بعض ميزات المنتجات الإعلانية عن المتوقع، كما انخفضت توجيهات هامش الربح التشغيلي للربع الرابع (26.0%) بشكل كبير مقارنة بالربع الثالث (34.6%)، مما أدى إلى موجة بيع قاسية.

بيركشاير هاثاواي-ب سجلت أعلى مستوى تاريخي خلال التداولات، وانخفضت بشكل طفيف بنسبة 0.15%: نجح الرئيس التنفيذي الجديد أبيل، خلال أقل من عام، في قيادة المستثمرين للخروج من ظل "رحيل بافيت" من خلال تعديل الإدارة واستئناف إعادة شراء الأسهم وإتمام صفقتين اندماج بمليارات الدولارات؛ وأشار محلل KBW ماير شيلدز إلى أن احتياطياتها النقدية الضخمة لا تزال تستفيد من أسعار الفائدة قصيرة الأجل المرتفعة في الولايات المتحدة.

مايكروسوفت ارتفعت بشكل طفيف بنسبة 0.20%: أظهر أحدث تقرير 10-K أن إجمالي عدد موظفيها انخفض لأول مرة منذ عقد (إلى 223 ألف موظف)، وبلغ الإنفاق الرأسمالي الفصلي 41 مليار دولار، حيث تواصل الشركة تحسين تكاليف الموارد البشرية مع التركيز الكامل على القوة الحاسوبية.

إنفيديا أغلقت مرتفعة بنسبة 2.54%: أعلن جنسن هوانغ عن توسيع شامل لقدرة مصانع الذكاء الاصطناعي بالتعاون مع شركاء سلسلة التوريد العالمية الأساسيين، وأكد أن القدرة الإنتاجية لا تزال القيد الوحيد لتلبية أكبر موجة بنية تحتية في تاريخ البشرية.

آبل أغلقت مرتفعة بنسبة 1.32%: أعلنت عن استثمار 100 مليون دولار في Perryman لتأمين إمدادات التيتانيوم المعاد تدويره، لاستخدامه في تعزيز متانة الأجهزة من الجيل التالي مثل iPhone Duo.

غوغل أغلقت منخفضة بنسبة 1.62%، وأمازون انخفضت بشكل طفيف بنسبة 0.10%: على الرغم من ترحيب Google Cloud بنماذج OpenAI وتأكيدها أن Google Cloud نفسها غير متأثرة بثغرة PHP، إلا أن أعمال البحث ونظام الوكلاء تواجه ضغطًا مزدوجًا من Meta Muse وOpenAI، مما أثر سلبًا على السهم.

تسلا أغلقت مرتفعة بنسبة 3.41%، وارتفعت بأكثر من 4% بعد الإغلاق: ارتفع السهم خلال جلسة التداول العادية بدعم من توقعات الاندماج مع سبيس إكس. بعد الإغلاق، أعلنت الشركة نتائج الربع الثالث، حيث ارتفع هامش الربح الإجمالي للسيارات باستثناء الأرصدة بشكل أفضل من المتوقع إلى 18.1%، وتحول التدفق النقدي الحر إلى إيجابي بشكل غير متوقع ليصل إلى 1.531 مليار دولار، وتم تخفيض توجيهات الإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله بشكل كبير من 25 مليار دولار إلى 20 مليار دولار؛ ولكن بسبب ثبات إجمالي الإيرادات على أساس سنوي، وانخفاض صافي الربح وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 43%، ومخاوف السوق من أن خفض الإنفاق الرأسمالي يشير إلى تباطؤ في تطوير الذكاء الاصطناعي/الروبوتاكسي.

Meta Platforms أغلقت مرتفعة بنسبة 0.47%، وارتفعت بنسبة 2% بعد الإغلاق: ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 26% على أساس سنوي لتصل إلى 64.6 مليار دولار متجاوزة التوقعات، واجتذب وكيل الذكاء الاصطناعي Muse أكثر من 10 ملايين مستخدم خلال شهر ونصف من إطلاقه، وفجرت معاملات التسوق حدود الدفع؛ رفعت الشركة الحد الأدنى للإنفاق الرأسمالي إلى ما بين 135 مليار و145 مليار دولار، وأعلنت عن إنشاء أسهم من الفئة C بدون حقوق تصويت (ما يعادل تقسيم السهم 1 إلى 2) لتمويل الذكاء الاصطناعي. وأصر زوكربيرغ على أن كفاءة تكلفة القوة الحاسوبية ستتحسن بأكثر من 10 أضعاف في العام المقبل.

Lam Research أغلقت منخفضة بنسبة 1%، وهبطت بأكثر من 8% بعد الإغلاق: ارتفعت الإيرادات الفصلية بنسبة 54% على أساس سنوي (22% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 8.219 مليار دولار، وبلغت ربحية السهم المعدلة (EPS) 2.20 دولار، وتم رفع متوسط توجيهات الإيرادات للربع المالي القادم إلى 8.6 مليار دولار. على الرغم من تجاوز النتائج للتوقعات، تأثرت Lam Research بمشاعر السوق وأغلقت منخفضة بنسبة 1%، ثم هبط سعر السهم بأكثر من 8% بعد الإغلاق. قال الرئيس التنفيذي للشركة تيم آرتشر إن الطلب على الرقائق المدفوع بالذكاء الاصطناعي وزيادة تعقيد الأجهزة يواصلان توسيع فرص سوق معدات التصنيع.

ما يجب مراقبته بعد ذلك:

22 أكتوبر (الخميس)

• قرار سعر الفائدة للبنك المركزي الكوري: من المتوقع توقف مؤقت بعد سلسلة من الزيادات، وإذا استمر التشديد، فقد يحظى الوون بدعم، لكن أسهم الرقائق والشركات ذات الاحتياجات التمويلية الكبيرة ستواجه ضغوطًا.
• الأرباح: نوكيا، سبوتيفاي، الخطوط الجوية الأمريكية، بروكتر آند جامبل؛ وبعد الإغلاق، تابع Bloom Energy وويسترن ديجيتال ونيومونت.

23 أكتوبر (الجمعة)

• 07:30 مؤشر أسعار المستهلكين الياباني لشهر سبتمبر: المتوقع 2.1% على أساس سنوي، والقراءة السابقة 1.9%؛ إذا جاء أعلى من المتوقع، فسيعزز رهانات رفع أسعار الفائدة من بنك اليابان، مما يؤثر على الين وتداولات المناقلة العالمية.