مكالمة أرباح ميتا: تحقيق الدخل من Muse أبكر من المعتاد، وتمويل تقسيم الأسهم يدعم الطلب على الحوسبة، وكفاءة التكلفة ستتحسن عشرة أضعاف العام المقبل

بعد مخاوف طويلة بشأن الإنفاق الرأسمالي الضخم، تشهد معنويات وول ستريت تجاه ميتا تحولًا دقيقًا: بدأ السوق يتحول من معاقبة ميتا على إنفاقها إلى مكافأتها على امتلاكها قصة منتج ذكاء اصطناعي حقيقية قيد التنفيذ.

ذكرت Wall Street CN أنه في 21 أكتوبر بعد إغلاق السوق الأمريكية، أعلنت ميتا عن إيرادات الربع الثالث بقيمة 64.6 مليار دولار، بزيادة 26% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 63.3 مليار دولار. وتتوقع الشركة إيرادات الربع الرابع بين 73 و76 مليار دولار، مع متوسط نطاق أعلى من توقعات السوق.

ثم في مكالمة الأرباح التي استمرت ساعة، أمضت الإدارة معظم الوقت في الإجابة على أكثر الأسئلة إلحاحًا في السوق: كيف سيجني الوكيل (Agent) المال بالضبط؟ كيف سيتم تغطية تكاليف الحوسبة المرتفعة؟ ومن أين ستأتي أموال ميتا لدعم هذا النظام الضخم؟

كشفت الإدارة أنه في الولايات المتحدة وكندا فقط، قام أكثر من 10 ملايين شخص بإعداد الوكيل الشخصي Muse؛ ومن بين هؤلاء المستخدمين، يستخدمه حوالي 25% في أي يوم. صرح زوكربيرج خلال المكالمة:

الاستخدام الأكثر شيوعًا لـ Muse هو التسوق، حيث شارك أكثر من ربع مستخدمي Muse في التسوق، بمتوسط مبلغ شراء يتجاوز 200 دولار.

فيما يتعلق بنموذج العمل، قدمت الإدارة هذه المرة إطارًا أوضح نسبيًا: معظم المستخدمين يستخدمونه مجانًا؛ في سيناريوهات المعاملات، يُخطط لأن يدفع التجار الرسوم؛ يمكن للمستخدمين الأفراد الاشتراك إذا احتاجوا نماذج أقوى أو المزيد من التوكنز؛ ويمكن لعملاء الشركات الدفع مقابل ميزات إضافية.

سأل Evercore خلال جلسة الأسئلة والأجوبة: عادةً ما تركز ميتا أولاً على نمو المستخدمين والاحتفاظ بهم قبل التفكير في تحقيق الدخل، لكن تكلفة خدمة Muse أعلى بشكل ملحوظ، فهل تحتاج هذه المرة إلى الربحية في وقت أبكر؟ أجاب زوكربيرج مباشرة: سيتم تحقيق الدخل بوتيرة أبكر من المعتاد، فحجم التكاليف والفرص كبير جدًا، والمستخدمون يتسوقون بالفعل عبر Muse، ويجب إنشاء نموذج الرسوم وفقًا لذلك.

خلف بيانات المعاملات المزدهرة يكمن استهلاك حوسبة هائل. اعترف زوكربيرج بأن Muse يستهلك حاليًا قدرًا هائلاً من الحوسبة، وهو العائق الأساسي الذي يمنع إطلاق المنتج على نطاق واسع عالميًا.

لدعم سباق التسلح الحوسبي الذي لا يمكن أن يتوقف، كشفت ميتا في تقرير أرباحها عن قرار كبير يؤثر مباشرة على هيكل رأس المال: إصدار أسهم رأسمالية جديدة بدون حقوق تصويت (أسهم الفئة C)، يتم توزيعها كأرباح أسهم لجميع المساهمين الحاليين، وهو ما يعادل فعليًا "تقسيم سهم 1 إلى 2".

على الرغم من أن الإدارة تدعي أنه "لا توجد حاليًا خطط تمويل محددة للإعلان عنها"، إلا أن السوق يدرك جيدًا أنه في ظل توجيهات الإنفاق الرأسمالي السنوي التي تصل إلى 135-145 مليار دولار، فإن هذا يهدف إلى بناء السقالات مسبقًا لتمويل ضخم مستقبلي عبر الأسهم. وكما توحي محاضر اجتماعات اللجنة الخاصة ذات الصلة، فإن شروط الائتمان لشركات التكنولوجيا العملاقة تتشدد، وإصدار ديون ضخمة قد يضر بالتصنيف الائتماني، مما يجعل تمويل الأسهم خيارًا لا مفر منه.

تحويل التجارة الإلكترونية الفائق لـ Muse وخط تحقيق الدخل "المُجبَر على التبكير"

منذ إطلاقه قبل حوالي ستة أسابيع، أظهر Muse سرعة اختراق مذهلة وولاءً للمستخدمين. كشفت الإدارة أنه في الولايات المتحدة وكندا فقط، قام أكثر من 10 ملايين شخص بإعداد الوكيل الشخصي Muse؛ ومن بين هؤلاء المستخدمين، يستخدمه حوالي 25% في أي يوم.

الأكثر إثارة للسوق هو أن Muse قد وصل بدقة إلى سيناريو ذي قيمة معاملات عالية للغاية - التسوق.

لم يخفِ مارك زوكربيرج، الرئيس التنفيذي لشركة ميتا، دهشته من هذه البيانات:

الاستخدام الأكثر شيوعًا لـ Muse هو التسوق، حيث شارك أكثر من ربع مستخدمي Muse في التسوق، بمتوسط مبلغ شراء يتجاوز 200 دولار. أخبرتنا Plaid أنهم لم يروا من قبل نشاطًا بهذا القدر من النشاط على موصلاتهم كما هو الحال الآن على أي خدمة أخرى. وفي الأسبوع الأول، اضطررنا للعمل مع Stripe لزيادة حدود الائتمان لأن حجم المعاملات فاق كل توقعاتنا.

في مواجهة تدفقات المعاملات الحقيقية، قررت ميتا كسر المسار التقليدي للإنترنت المتبع في عصر فيسبوك وإنستغرام: "الاستحواذ على مستخدمين هائلين أولاً، ثم تحقيق الدخل ببطء".

ردًا على سؤال من بنوك وول ستريت الاستثمارية حول "ما إذا كان سيتم تحقيق الدخل في وقت أبكر من المعتاد"، قدم زوكربيرج إجابة مباشرة للغاية:

أعتقد أننا سنمضي قدمًا في تحقيق الدخل في هذا الشأن في وقت أبكر من نهجنا المعتاد.

ثم شرح المنطقين الرئيسيين للتسريع:

أولاً، حجم الأرقام التي نناقشها، سواء من حيث التكلفة أو الفرصة، يجعل إحراز تقدم في تحقيق الدخل أمرًا بالغ الأهمية حتى نتمكن من التوسع؛ ومن ناحية أخرى، فإن الكثير من النشاط الذي يقوم به الناس هو في حد ذاته نشاط تجاري. لتقديم القيمة الاستهلاكية التي يريدها الناس، يجب علينا بناء نماذج الأعمال ذات الصلة.

على وجه التحديد، كشفت ميتا عن خريطة تحقيق دخل متدرجة:

مجاني لمعظم المستخدمين العاديين: بناء شبكة Muse ضخمة.

عمولة من التجار: بناء أدوات تجارية، وفرض رسوم على التجار بناءً على المعاملات الميسرة.

اشتراكات مدفوعة للمستخدمين المتقدمين من الأفراد: يمكن للمستخدمين الذين يرغبون في استخدام أحدث النماذج أو توكنز إضافية الدفع مباشرة للاشتراك.

رسوم على عملاء الشركات: أصحاب الأعمال الذين يحتاجون ميزات إضافية لتطوير أعمالهم، أو الشركات التي ترغب في استخدام Muse للموظفين في العمل، سيدفعون رسوم اشتراك.

إصدار أسهم الفئة C بدون حقوق تصويت: اللعبة الرأسمالية طويلة الأجل خلف "تقسيم 1 إلى 2" المقنع

لدعم سباق التسلح الحوسبي الذي لا يمكن أن يتوقف، كشفت ميتا في تقرير أرباحها عن قرار كبير يؤثر مباشرة على هيكل رأس المال.

سيحصل كل مساهم حالي من أسهم الفئة A أو B على سهم واحد من الفئة C بدون حقوق تصويت، اعتبارًا من 19 يناير، ويبدأ التداول في أواخر يناير. الأثر الاقتصادي يعادل تقسيم 1 إلى 2، لكن الإدارة أوضحت أن الغرض من إنشاء أسهم الفئة C هو التمويل وتعويضات الموظفين والاستحواذات.

سأل إريك شيريدان، المحلل في جولدمان ساكس، مباشرة خلال المكالمة عن خطط التمويل، وقالت المديرة المالية سوزان لي إنه لا توجد حاليًا ترتيبات تمويل محددة للإعلان عنها، لكنهم يرون أنه من الحكمة بناء هيكل رأس المال مسبقًا.

لكن ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات قدمت خلفية أوضح. وفقًا لنموذج PRE 14C الذي قدمته ميتا، أبلغت الإدارة اللجنة الخاصة في 29 مايو أنها تتوقع ارتفاع ضغوط التمويل الإضافي بشكل كبير؛ وفي 11 يونيو، نقل المستشار المالي Moelis أن التوقعات الثلاثة طويلة الأجل التي ناقشها مجلس الإدارة في مايو تتطلب كل منها جمع مئات المليارات من الدولارات في غضون سنوات قليلة؛ وبحلول أوائل أغسطس، تغيرت صياغة الإدارة إلى أن الشركة "في حاجة ماسة إلى تمويل الأسهم في المستقبل القريب".

كما أوضحت الملفات سبب عدم اختيار السندات: ديون بهذا الحجم ستضر بالتصنيف الائتماني، وفي يوليو كان الاكتتاب في سندات مشروع مركز بيانات ميتا المشترك في تكساس أضعف من الإصدارات المماثلة، ورأى Moelis أن شروط الائتمان لشركات التكنولوجيا العملاقة تتشدد.

على الرغم من أن الإدارة تدعي أنه "لا توجد حاليًا خطط تمويل محددة للإعلان عنها"، إلا أن السوق يدرك جيدًا أنه في ظل توجيهات الإنفاق الرأسمالي السنوي التي تصل إلى 135-145 مليار دولار، فإن هذا يهدف إلى بناء السقالات مسبقًا لتمويل ضخم مستقبلي عبر الأسهم.

وكما توحي محاضر اجتماعات اللجنة الخاصة ذات الصلة، فإن شروط الائتمان لشركات التكنولوجيا العملاقة تتشدد، وإصدار ديون ضخمة قد يضر بالتصنيف الائتماني، مما يجعل تمويل الأسهم خيارًا لا مفر منه. وشرحت سوزان لي ذلك بموضوعية وحياد:

نعتقد أن فئة الأسهم هذه ستحافظ على هيكلنا الذي يقوده المؤسس، وستوسع أدوات التمويل لدينا، وتمنحنا المرونة لدعم الزخم التنموي غير المسبوق الذي نراه في جميع أجزاء أعمالنا بفضل الذكاء الاصطناعي... من الحكمة إنشاء إطار هيكل رأس مال مناسب لضمان وصولنا إلى مصادر تمويل متنوعة.

تكلفة الحوسبة هي مفتاح التوسع، وتتوقع ميتا تحسين الكفاءة بأكثر من عشرة أضعاف العام المقبل

ترتبط آفاق تحقيق الدخل من Muse ارتباطًا مباشرًا بتكلفة الحوسبة. أكدت إدارة ميتا مرارًا أن وكلاء الذكاء الاصطناعي حاليًا كثيفو الحوسبة، ولتغطية مئات الملايين أو حتى مليارات المستخدمين، يجب تحسين كفاءة الحوسبة وتوسيع سعة البنية التحتية في نفس الوقت.

قال زوكربيرج إن الشركة تبني قدرة حوسبة يمكنها خدمة أكثر من مليار شخص في السنوات القادمة. وأشار أيضًا:

"نتوقع أن تتحسن كفاءة التكلفة بأكثر من 10 أضعاف العام المقبل، مما سيجعلها مربحة بمجرد وصول الإيرادات إلى الحجم المطلوب. إذا استمرت كفاءة الحوسبة في التحسن بسرعة في السنوات القادمة، فسيكون Muse مربحًا للغاية على مدى سنوات عديدة."

أضافت لي أن الشركة تعمل على تحسين الكفاءة من عدة اتجاهات، بما في ذلك استخدام ساعات الذروة المنخفضة أو سعة الحوسبة الخاملة، واعتماد نماذج أصغر، وتحسين عملية الاستدلال، وزيادة استخدام وحدة معالجة الرسومات. على المدى الطويل، تأمل الشركة أيضًا في الاستفادة من تقدم قدرات النماذج لإنجاز المزيد من المهام بتوكنز أقل، واستخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين كفاءة البرامج التي تشغل النماذج.

قال زوكربيرج أيضًا:

"أتوقع أنه بعد عام من الآن سنكون قادرين على تقديم ذكاء مماثل في نماذج أصغر بجزء بسيط من تكلفة Muse Wonder الحالي أو أي نموذج متطور حالي."

قال زوكربيرج إن ميتا تأمل في دفع نمو الإيرادات وتحسين التكلفة مع توسيع شبكة المستخدمين، "نخطط للمضي قدمًا بقوة كبيرة". وأضاف أن ميتا تعتقد أنها تمتلك الظروف اللازمة لتوسيع نطاق الوكلاء الشخصيين إلى مليارات الأشخاص، لكن الأعمال ذات الصلة لا تزال بحاجة إلى مواصلة تحسين المنتجات وقدرة الحوسبة ونموذج الأعمال.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت Reality Labs، التي طالما كانت "عبئًا على الأرباح" لشركة ميتا، نقطة تحول. بسبب تغيير إيقاع إطلاق أجهزة الواقع الافتراضي والتركيز على إعطاء الأولوية لتقديم الذكاء الفائق الشخصي (مثل نظارات الذكاء الاصطناعي الذكية)، من المتوقع أن تتقلص خسائر القسم.

قالت سوزان لي: "نتوقع أن تنخفض الخسائر التشغيلية إلى حوالي 15 مليار دولار العام المقبل (2027)، ومن ثم تتجه نحو الربحية."

قلب النظام البيئي للأعمال: من "تفاعل الإنسان مع الآلة" إلى "حوار الوكيل مع الوكيل"

في سوق الأعمال (B2B)، لدى ميتا أيضًا طموحات كبيرة. كشفت الإدارة أن ما لا يقل عن 500 مليون شركة صغيرة تعرف نفسها تستخدم عائلة تطبيقات ميتا. رسمت سوزان لي مستقبلًا تجاريًا ثوريًا للغاية:

"نتوقع أن السوق لن يجعل الوكلاء يتنقلون في كل تجربة رقمية مثل البشر في النهاية. على المدى الطويل، سيتحول هذا إلى تفاعلات أكثر ترخيصًا وتنظيمًا... اتصال مباشر بين الوكلاء الشخصيين للمستهلكين ووكلاء الشركات أنفسهم."

باختصار، قد لا تكون التجارة الإلكترونية وخدمات الأعمال في المستقبل عبارة عن تصفح المستهلكين لصفحات الويب بأنفسهم، بل "Muse الخاص بالمستهلك" يتفاوض ويتعامل مباشرة مع "وكيل الذكاء الاصطناعي للشركة". وكما قالت سوزان لي:

"يخلق الذكاء الاصطناعي اليوم اضطرابًا هائلاً في مجال الأعمال... نحن لا نعتقد حقًا أن شركات الأعمال التقليدية قد أغلقت هذا السوق."

عند تلخيص إيقاع استراتيجية ميتا، أعرب زوكربيرج عن دهشته من سرعة التطور الحالية:

"استغرق Muse حوالي ثمانية أشهر فقط من فكرة على السبورة البيضاء إلى منتج ناجح... تسارعت الأمور مؤخرًا. في ميتا، نؤمن بأن المستقبل ملك للجميع، وتمكين الناس هو طريقتنا لتحقيق المستقبل."