انقسام حول قدرة الذكاء الاصطناعي الحاسوبية: ماسك وبيتشاي وغريفين يتباينون بين نقص حاد في السيليكون فالي وتحذيرات وول ستريت من استدامة العوائد

يقف الاستثمار في قدرة الذكاء الاصطناعي الحاسوبية عند مفترق طرق تتشعب فيه الروايات. فقادة وادي السيليكون، مستندين إلى طلبات فعلية وفترات استرداد قصيرة للغاية، يصرّون على وجود نقص حاد في القدرة الحاسوبية يفوق العرض. في المقابل، يتساءل كبار مديري الأصول في وول ستريت بهدوء: بمجرد أن يلحق العرض بالطلب، هل يمكن أن تستمر عوائد هذا النشاط في ظل انهيار التسعير الهامشي، وفشل نماذج الاستهلاك، وتشديد حسابات العائد على الاستثمار لدى الشركات؟

طرح إيلون ماسك، الرئيس التنفيذي لشركة سبيس إكس، في أحدث مكالمة أرباح ربع سنوية، خطة التوسع الأكثر جرأة حتى الآن في القدرة الحاسوبية، حيث يتوقع وصول القدرة الحاسوبية عبر الإنترنت إلى ما بين 2.5 و3 غيغاواط بحلول نهاية عام 2026، وإضافة 10 غيغاواط أخرى في عام 2027، وحدد توجيهات الأداء قائلاً: "سأفاجأ إذا كانت القدرة الحاسوبية المتاحة أقل من 13 غيغاواط بحلول ذلك الوقت". ووصف صورة السوق الفورية بأن جميع مزودي الخدمات السحابية فائقي الضخامة وعشرات الشركات الصغيرة والمتوسطة "يحاصرون بلا هوادة" لاستئجار المزيد من القدرة الحاسوبية، مضيفاً: "إذا قلنا نعم للجميع، يمكننا تأجير قدرتنا الحاسوبية عدة مرات". كما أكد سوندار بيتشاي، الرئيس التنفيذي لجوجل، بشكل علني نادر أن العملاء اليوم يجدون صعوبة بالغة في تأمين قدرة حاسوبية لعام 2027، وأن الصناعة بأكملها ترغب في امتلاك ضعف القدرة المخطط لها أصلاً.

لكن كين غريفين، مؤسس سيتاديل، حذر في مقابلة مع بلومبرغ قائلاً: وحدات معالجة الرسوميات متطابقة هيكلياً مع شركات الطيران، فتكلفة التشغيل الهامشية منخفضة للغاية، وبمجرد أن يتجاوز العرض الطلب، ستنخفض أسعار الإيجار الفوري "سقوطاً حراً"، والسوق يتحول حالياً من "الشراء العشوائي القائم على الموضوعات" إلى البحث الأساسي الحقيقي، وهذا الاختبار "بدأ للتو".

جوهر هذا الانقسام ليس مجرد اختلاف في تقدير منحنى الطلب على الذكاء الاصطناعي، بل خلاف جوهري حول طبيعة "قيمة القدرة الحاسوبية" ذاتها، هل هي علاوة مورد نادر، أم بنية تحتية ستتحول في النهاية إلى سلعة؟

ماسك: فترة الاسترداد ستنضغط إلى ستة أشهر، والطلب على القدرة الحاسوبية لم يبلغ ذروته بعد

قدمت نتائج الربع الثالث لشركة سبيس إكس أوضح صورة بيانات عن اختلال التوازن الحالي بين العرض والطلب على قدرة الذكاء الاصطناعي الحاسوبية. ففي الربع الثالث من السنة المالية 2026 المنتهي في سبتمبر، نمت إيرادات الشركة بنسبة 161% على أساس سنوي لتصل إلى 14.58 مليار دولار، متجاوزة توقعات المحللين بنحو 10%. وحقق قطاع الذكاء الفائق وحده إيرادات ربع سنوية بلغت 7.6 مليار دولار، بزيادة هائلة قدرها 5 مليارات دولار عن الربع السابق، ليصبح محرك النمو الأهم. وتحول صافي ربح الشركة من خسارة 1.1 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي إلى ربح 4.4 مليار دولار، بينما قفزت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة بنسبة 306% على أساس سنوي لتصل إلى 8.8 مليار دولار.

المنطق التجاري الذي وصفه ماسك في مكالمة الأرباح يشير مباشرة إلى قوة الطلب: فترة استرداد تكلفة نشر البنية التحتية للحوسبة الفائقة انضغطت إلى أقل من عام، بينما قال المدير المالي بريت جونسن إنه عند مستويات التسعير الحالية، تجاوز سعر الواط الواحد الحد الأعلى للنطاق الذي نوقش سابقاً والبالغ 30 إلى 50 دولاراً، وفترة الاسترداد أقل من عام. وكان تعبير ماسك أكثر جرأة:

"لا أستبعد أن تنخفض فترة استرداد استثمار القدرة الحاسوبية إلى ستة أشهر في العام المقبل."

اختار ماسك توقيع عقود قصيرة الأجل بأسعار السوق الفورية بدلاً من تثبيت اتفاقيات طويلة الأجل، ويستند منطقه الأساسي إلى حكم بأن قيمة وحدة القدرة الحاسوبية في اتجاه صاعد:

"مع استمرار تقدم برمجيات الذكاء الاصطناعي وتحسن النماذج، ترتفع قيمة الذكاء الفعّال الذي يمكن أن تنتجه كل واط من القدرة الحاسوبية، وهذا هو الدعم الأساسي لتسعير القدرة الحاسوبية. ومن واقع تجديد العقود، نرى سعر الدولار لكل واط يرتفع، لا ينخفض."

وفيما يتعلق بوتيرة النشر، كشف ماسك أن الفريق يشغّل حالياً نحو 200 ألف وحدة GB300 شهرياً بثبات، وسيواصل هذه الوتيرة في العام المقبل مع التحول إلى قدرة Vera Rubin الحاسوبية. وأكد أيضاً أنه سيتم الانتهاء من تشغيل مجموعة تدريب مكونة من 440 ألف وحدة Vera Rubin بحلول نهاية الربع الثاني. ومن المتوقع أن تتراوح النفقات الرأسمالية لشركة سبيس إكس في الربع الرابع بين 35 و40 مليار دولار، وتحافظ الشركة على هدفها المتمثل في وصول الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) لقطاع الذكاء الفائق إلى 100 مليار دولار بحلول نهاية هذا العام، وتتوقع أن تتراوح هذه الإيرادات بين 500 مليار وتريليون دولار بحلول نهاية عام 2027.

بيتشاي: الأعمال السحابية تتنازل عن قدرة حاسوبية لصالح أبحاث الذكاء الاصطناعي المتقدمة، ونماذج التنبؤ بالطلب فشلت بشكل منهجي

قدم سوندار بيتشاي، الرئيس التنفيذي لجوجل، في مقابلة مع بودكاست Big Technology، دليلاً من الطرف الآخر لمنظومة الذكاء الاصطناعي. وأكد أن نموذج جوجل الرائد Gemini 4 Argon استهلك 25 تريليون توكن خلال 72 ساعة من إطلاقه، أي ثلاثة أضعاف استهلاك الجيل السابق Gemini 3.0 في الفترة نفسها. كما استشهد ببيانات داخلية محددة: خلال أربعة أسابيع من إطلاق Argon، ارتفع إنتاج الكود داخل جوجل بنسبة 30%، وانخفض معدل التراجع عن الكود بنحو الثلث.

وفيما يتعلق بتقدير نقص القدرة الحاسوبية، أكد بيتشاي مباشرة معقولية ما يتردد في الصناعة، وهو أن العملاء اليوم يجدون صعوبة بالغة في تأمين قدرة حاسوبية لعام 2027. وأرجع هذه المشكلة إلى التأخر الزمني الصارم في بناء البنية التحتية:

"هناك تأخر يتراوح بين عامين وثلاثة أعوام بين قرار بناء مركز البيانات وبدء تشغيله، والقدرة الحاسوبية التي نملكها اليوم هي نتاج قرارات اتخذت في عام 2024. وحتى لو عدنا إلى مثل هذا اليوم من العام الماضي، لم يكن انفجار مهام الوكلاء الأذكياء قد حدث بعد."

والأكثر ندرة أن بيتشاي اعترف علناً بترتيب أولويات موارد القدرة الحاسوبية داخل جوجل: فأبحاث الذكاء الاصطناعي المتقدمة هي الأولوية الأولى "غير القابلة للتفاوض"، والأعمال السحابية في التشغيل الفعلي "تخلت بالفعل عن إيرادات قصيرة الأجل لدعم تطوير الذكاء الاصطناعي المتقدم، لأننا نقوم بمقايضات في القدرة الحاسوبية". وهذا تأكيد رسمي على مستوى الرئيس التنفيذي، وليس مجرد رؤية استراتيجية.

ورداً على الانتقادات بشأن "الإفراط في البناء"، ميّز بيتشاي بين الأطر الزمنية: "إذا مددنا الإطار الزمني بما يكفي، فإن هذا الحجم من البناء منطقي تماماً. نحن في المراحل الأولى لأهم تقنية في التاريخ، وهذا لا يشبه الألياف الضوئية، فالألياف بعد مدّها تبقى مظلمة ولا يستخدمها أحد. نحن نستخدمها في ظل قيود على الطاقة الإنتاجية كل يوم". ولم ينفِ إمكانية وجود فائض محلي قصير الأجل، لكن حكمه على الطلب طويل الأجل كان قاطعاً: "إذا أعطينا الوقت الكافي، فإن القدرة الحاسوبية التي خططنا لها ستجد في النهاية من يستخدمها."

غريفين: ثلاثة فخاخ تستهدف أسس منطق الاستثمار في القدرة الحاسوبية

في قمة سيتاديل السنوية لمستقبل الأسواق العالمية، شكك كين غريفين، في مقابلة مع صحفية بلومبرغ داني برغر، بشكل منهجي في استدامة رواية وادي السيليكون من ثلاثة أبعاد.

مخاطر التسعير الهامشي هي التحذير الأول لغريفين. فقد شبه وحدات معالجة الرسوميات بقطاع الطيران مباشرة: "وحدات معالجة الرسوميات متطابقة هيكلياً مع شركات الطيران، فتكلفة التشغيل الهامشية منخفضة للغاية. إذا كان هناك مقعد شاغر على متن رحلة، فحتى لو بيع بـ20 دولاراً فقط، فإن هذا المقعد يحقق ربحاً. وهذه الخاصية بالذات تعني أنه بمجرد ظهور فائض في السعة، سينهار التسعير سقوطاً حراً". واستشهد بكارثة "الألياف المظلمة" في فقاعة الاتصالات عام 2000 كمرجع تاريخي، حيث لم تُضاء كميات كبيرة من الألياف الممدودة بسبب نقص الطلب، وانخفضت أسعار الاتصالات بشكل حاد. وفي إطاره، فإن الأسعار الفورية المرتفعة الحالية ليست دليلاً على مرونة الطلب، بل علاوة مؤقتة لأن العرض لا يزال في مرحلة شح.

فشل نماذج الاستهلاك هو الخطر الثاني. أشار غريفين إلى وجود ظاهرة غير طبيعية في السوق الحالي: وحدات معالجة رسوميات قديمة عمرها خمس أو ست سنوات لا تزال تحقق إيجارات مرتفعة للغاية. لكنه يرى أن هذه الحالة يصعب استمرارها: "المزيد والمزيد من الناس بدأوا يقلقون من أنني لم أعد أستطيع، كما كان الحال قبل 12 شهراً، أن أعطي لشريحة في عامها السابع أو الثامن أو التاسع نفس معدل الرسملة أو نموذج الإيرادات". وإذا استمرت المؤسسات الاستثمارية في خصم الاستهلاك على أساس قيمة متبقية مرتفعة لمدة 7 إلى 9 سنوات، فإن نماذج التقييم لديها ستواجه ضغوطاً لإعادة تقييم منهجية.

حسابات العائد على الاستثمار لدى الشركات هي الضغط الهيكلي الثالث. وصف غريفين صورة على مستوى الشركات تتعارض مع رواية الإنفاق الرأسمالي الضخم: "أذكى الشركات الأمريكية أصبحت واعية للغاية بشأن أي الأعمال تحتاج إلى دفع أسعار باهظة مقابل النماذج المتطورة، وأيها يمكن تشغيله بنماذج مفتوحة المصدر بتكلفة منخفضة للغاية. عالم الشركات بأكمله ينظر إلى فواتير أنثروبيك وأوبن إيه آي، ثم يقول: نحن بحاجة إلى أن نفكر ملياً في كيفية التأكد من أننا نحصل فعلاً على إنتاجية من ذلك." ووفقاً لتقرير نشرته صحيفة وول ستريت جورنال، كشفت أنثروبيك في ملف S-1 الخاص بها عن خطط لإنفاق 750 مليار دولار على القدرة الحاسوبية في المستقبل، وأن حجم الإنفاق لا يزال في ازدياد. وعندما سألته الصحفية عما إذا كان هناك توتر بين الأمرين، كان رده قصيراً ومباشراً: "نعم. لقد أجبت على السؤال وأنت تطرحه."

لا ينكر غريفين الطبيعة التحويلية لتقنية الذكاء الاصطناعي، إذ قال: "في هذه اللحظة، يكاد يكون من المؤكد وجود فقاعة محلية. أي تحول جوهري في الاقتصاد عادة ما يكون متشابكاً مع الفقاعات". لكنه شدد على أن هذا لا يعني إمكانية تجاهل مخاطر التسعير الحالية، "فإعادة تسعير السوق قد بدأت للتو".

جوهر الانقسام: اختلال مزدوج في الإطار الزمني وأساس التسعير

بمراجعة تصريحات الأطراف الثلاثة، فإن هذا الانقسام ليس مجرد صراع بين التفاؤل والتشاؤم، بل روايات متوازية تقوم على أطر زمنية مختلفة وافتراضات تسعير مختلفة.

ما يصفه ماسك وبيتشاي هو صدمة طلب فورية تحدث الآن ويقودها انفجار الوكلاء الأذكياء، حيث لا تكفي القدرة الحاسوبية مهما تراكمت، وفترات الاسترداد تُحسب بالأشهر لا بالسنوات، والأسعار الفورية تواصل الارتفاع. وشرط صحة هذا المنطق هو أن استمرارية نمو الطلب ستتغلب على سرعة اللحاق بالعرض.

أما ما يشكك فيه غريفين فهو ما إذا كانت هذه "العلاوة الندرة" يمكن أن تستمر بمجرد أن يكتمل لحاق العرض بالطلب. فقضيته الأساسية ليست إنكار حقيقة الطلب الحالي، بل الإشارة إلى أن وحدات معالجة الرسوميات كفئة أصول تقترب هيكلياً من مقاعد الطائرات، فالتكلفة الهامشية التي تقترب من الصفر تعني أنه بمجرد اختلال التوازن، سيتم اكتشاف الأسعار بطريقة غير خطية نحو الانخفاض.

كلتا الروايتين متسقة داخلياً، لكنهما تتناولان مقاطع زمنية مختلفة. التوتر الحالي في السوق يكمن في حاجة المستثمرين إلى الحكم على: كم ستطول نافذة ندرة القدرة الحاسوبية، وهذا الحكم سيكون له تأثير فارق هائل في الحجم على تقييمات مزودي البنية التحتية للحوسبة الفائقة ومصنعي وحدات معالجة الرسوميات وسلاسل التوريد المرتبطة بها.