تايجر ريسيرش: منحنى النمو الثاني لسوق العملات الرقمية الكوري — الأصول الحقيقية المرمّزة والعملات المستقرة المتوافقة

بقلم: ريان يون، يون لي (تايجر ريسيرش)

ترجمة: ديب تايد تيك فلو

تمتلك كوريا الجنوبية أحد أكثر أسواق التجزئة للعملات الرقمية نشاطًا في العالم، حيث بلغ عدد حسابات التداول 11.18 مليون حساب حتى النصف الأول من عام 2026، أي ما يتجاوز 20% من سكان البلاد. ومع ذلك، وبسبب الاعتماد المفرط على التداول عالي التردد من قِبل المستثمرين الأفراد ورسوم التداول، وصل منحنى نمو النظام البيئي المحلي للعملات الرقمية في كوريا إلى سقف صلب. يشير أحدث تقرير بحثي مهم صادر عن تايجر ريسيرش إلى أن صناعة العملات الرقمية الكورية تشهد تحولًا هيكليًا تاريخيًا، من التداول الثانوي البحت إلى عصر مؤسسي جديد يتمحور حول ترميز الأصول الحقيقية (RWA) والعملات المستقرة المتوافقة.

استنادًا إلى النماذج الاقتصادية الكلية الموثوقة من مجموعة بوسطن الاستشارية (BCG) وبنك ستاندرد تشارترد، يتوقع التقرير أنه بحلول عام 2030، سيصل حجم الأصول المرمّزة في كوريا إلى 315 تريليون وون، وحجم العملات المستقرة إلى 45 تريليون وون، بإجمالي سوق يبلغ 360 تريليون وون (حوالي 253 مليار دولار أمريكي). ومن أجل بناء ميزة الريادة قبل التعديل التشريعي الرسمي للأوراق المالية المرمّزة (STO) في عام 2027، استثمرت تكتلات كبرى مثل شينهان المالية، وكيه بي المالية، وهانا المالية أكثر من 1.7 مليار دولار في البنية التحتية، وأقامت شراكات عميقة مع سلاسل عامة عالمية وعمالقة مدفوعات مثل سولانا وفيزا. يستعرض هذا المقال بشكل شامل المنطق الأساسي والمشهد التنافسي للتحول الكوري نحو ترميز الأصول بمقياس التريليونات.

النقاط الرئيسية: الطريق الحتمي لكسر سقف تداول الأفراد

وفقًا لأحدث الأبحاث المعمقة من تايجر ريسيرش، يمكن تلخيص المسار التنموي الأساسي الحالي لسوق العملات الرقمية الكوري في ثلاث ركائز رئيسية:

• التخلي عن الاعتماد الأحادي على التداول: يجب على سوق العملات الرقمية الكوري التخلي تمامًا عن الاعتماد الأحادي على رسوم التداول، وإعادة تشكيل هيكل القيمة الأساسي بشكل شامل حول ترميز الأصول الحقيقية (RWA) والعملات المستقرة المتوافقة. يُنظر إلى هذا التحول على أنه المحرك الرئيسي الذي سيحدد الزخم الاقتصادي لكوريا في المرحلة المقبلة.

• استهداف 360 تريليون وون بحلول 2030: استنادًا إلى توقعات المؤسسات العالمية الموثوقة وقياسها بما يتناسب مع الحجم الموضوعي لكوريا في الاقتصاد العالمي، من المتوقع أن يصل حجم الأصول المرمّزة المحلية في كوريا إلى 315 تريليون وون، وحجم العملات المستقرة إلى 45 تريليون وون بحلول عام 2030، ليشكلا معًا سوقًا إضافيًا ضخمًا يبلغ 360 تريليون وون (حوالي 253 مليار دولار أمريكي).

• هجوم شامل من التكتلات التقليدية: قبل التطبيق الرسمي لقانون الأوراق المالية المرمّزة (قانون STO) في عام 2027، تضخ شركات مالية تقليدية كورية عريقة مثل شينهان المالية، وكيه بي المالية، وهانا المالية، وكيوبو للأوراق المالية (Kyobo Securities) أموالًا طائلة لبناء البنية التحتية الأساسية، وتسعى من خلال المشاركة الاستراتيجية الضخمة والتحالفات العالمية العابرة للحدود إلى احتلال القمة قبل انفجار العوائد المؤسسية.

الطريق المسدود للنمو القائم على التداول فقط

تباطأت وتيرة نمو سوق العملات الرقمية الكوري بشكل ملحوظ، ويكمن السبب الجذري في الاعتماد المشوه للغاية على حجم تداول الأفراد وإيرادات عمولات البورصات، بينما دخلت الأسواق العالمية الرئيسية للعملات الرقمية منذ فترة طويلة مرحلة ناضجة وعميقة ترتكز على الأصول الحقيقية وتقودها أموال مؤسسية ضخمة.

بحلول النصف الأول من عام 2026، بلغ عدد الحسابات الموثقة بالاسم الحقيقي المتاحة لتداول الأصول الرقمية في كوريا 11.18 مليون حساب، مما يعني أن أكثر من خُمس المواطنين (20%) يمتلكون حسابات عملات رقمية. ومع ذلك، فإن هذا التوسع العشوائي القائم على العائد الديموغرافي للأفراد قد بلغ نهايته. تُظهر النماذج الديموغرافية ونماذج توقع الحسابات الدقيقة أنه حتى في أكثر سيناريوهات السوق الصاعدة تفاؤلاً، لن يرتفع إجمالي عدد حسابات العملات الرقمية في كوريا بحلول عام 2030 إلا بشكل طفيف إلى حوالي 13.2 مليون حساب، وسينخفض معدل النمو السنوي المركب (CAGR) بشكل حاد إلى 3.3% فقط.

إن نموذج البورصات التقليدي القائم على جني الأرباح من التداول الثانوي قد وصل إلى سقفه تقريبًا. وهذا يفرض على القطاع المالي الكوري البحث عن منحنى نمو ثانٍ جديد، من خلال ترميز الأصول عالية الجودة بمقياس التريليونات الراكدة في النظام المالي التقليدي ووضعها على السلسلة.

الشكل 1: تحليل سيناريوهات توقعات نمو حسابات تداول العملات الرقمية في كوريا من 2023 إلى 2030. في النموذج الصاعد المتفائل، سيرتفع عدد الحسابات في 2030 بشكل طفيف فقط إلى حوالي 13.2 مليون حساب، مما يعني أن نموذج النمو القائم على تداول الأفراد قد بلغ ذروته.

تقدير حجم السوق في 2030: مساحة طموحة تبلغ 360 تريليون وون

في فبراير 2023، توقع معهد هانا المالي في تقريره الخاص "بداية عصر الأوراق المالية المرمّزة" أن يصل حجم سوق STO الكوري إلى 367 تريليون وون بحلول عام 2030. وقد قامت تايجر ريسيرش بإعادة حساب هذا النموذج بشكل أكثر دقة، بالاستناد إلى السيناريو الأساسي لأحدث "تقرير إدارة الأصول العالمية" الصادر عن مجموعة بوسطن الاستشارية (BCG) في عام 2026 وأحدث بيانات الاقتصاد الكلي.

المعايير الموثوقة الأساسية والافتراضات الأساسية التي يستند إليها نموذج التقدير هي كما يلي:

• المعيار العالمي للأصول المرمّزة: وفقًا لأحدث تقديرات BCG لعام 2026، من المتوقع أن يرتفع إجمالي حجم ترميز الأصول غير السائلة عالميًا إلى حوالي 16 تريليون دولار بحلول عام 2030؛

• توقعات المعروض العالمي من العملات المستقرة: وفقًا لأحدث تقرير بحثي صادر عن بنك ستاندرد تشارترد في أكتوبر 2026، من المتوقع أن يرتفع إجمالي المعروض العالمي من العملات المستقرة من 230 مليار دولار حاليًا إلى 2.0 تريليون دولار بحلول عام 2030، مدفوعًا بموجة التسويات عبر الحدود والمدفوعات بين الشركات؛

• معادلة إسقاط الحصة المحلية الكورية: حجم السوق المحلي الكوري = إجمالي توقعات السوق العالمية × حصة كوريا من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي العالمي (1.58%) × سعر صرف الوون الكوري الحالي مقابل الدولار (حوالي 1422 وون/دولار).

من خلال حسابات نموذجية دقيقة، تبيّن أنه بحلول عام 2030، سيصل إجمالي سوق الأصول المرمّزة المحلي في كوريا إلى 315.0 تريليون وون (حوالي 221.5 مليار دولار)، وسيصل حجم سوق العملات المستقرة المتوافقة إلى 45.0 تريليون وون (حوالي 31.5 مليار دولار)، ليبلغ الإجمالي المذهل 360 تريليون وون (حوالي 253 مليار دولار). يثبت هذا الرقم الضخم ببلاغة أنه إذا تمكنت حصة كوريا في موجة الترميز من مطابقة قاعدتها في الاقتصاد الحقيقي العالمي، فإن هذه الأرض تحمل عوائد مؤسسية لا تُقدَّر.

الشكل 2: تقدير حجم السوق المحتمل للأصول المرمّزة والعملات المستقرة في كوريا بحلول 2030. من المتوقع أن تصل الأصول المرمّزة إلى 315 تريليون وون، والعملات المستقرة إلى 45 تريليون وون، بإجمالي 360 تريليون وون (حوالي 253 مليار دولار).

الاستعداد الشامل للمؤسسات المالية التقليدية الكورية: البنية التحتية التقنية والتموضع الاستراتيجي

مع تسارع إدراج الأصول الرقمية في المسار التنظيمي القانوني الرسمي على المستوى الوطني في كوريا، فإن حساسية التحول في النظام المالي للبلاد مذهلة. في يناير 2026، حققت التعديلات على قانون الأوراق المالية الإلكترونية وقانون أسواق رأس المال، التي تشمل الوضع القانوني الرئيسي للأوراق المالية المرمّزة، اختراقًا كبيرًا في الجمعية الوطنية الكورية، ومن المتوقع أن تدخل حيز التنفيذ الكامل رسميًا في عام 2027.

استعدادًا لهذه النقطة التحولية المؤسسية، تنخرط كبرى المؤسسات المالية التقليدية الكورية في سباق مع الزمن لتنفيذ تموضع استراتيجي شامل:

• بناء البنية التحتية المتخصصة والتجارب: تبذل كبرى شركات الوساطة قصارى جهدها لبناء أنظمة شاملة لإصدار وتوزيع وتسوية الأوراق المالية المرمّزة. وقد أنشأت شركات رائدة مثل شينهان للأوراق المالية، وكيه بي للأوراق المالية، وميراي أسيت للأوراق المالية، وهانا للأوراق المالية صناديق اختبار تقنية خاصة بها وأكملت جولات متعددة من الاختبارات الداخلية؛

• ضخ استثمارات استراتيجية ضخمة في المسارات الأساسية: ضخت التكتلات المالية الكورية الرئيسية ما مجموعه 2.35 تريليون وون (حوالي 1.7 مليار دولار) من رأس المال الاستثماري الاستراتيجي في مزودي البنية التحتية للترميز، ومنصات الحفظ المتوافقة، ومنصات الإصدار المتخصصة، لضمان الهيمنة في الكيانات المشتركة؛

• التخلي عن التجارب الصغيرة غير القياسية والعودة إلى الأصول السائدة: تتخلى المؤسسات المالية الكبرى بحزم عن المحاولات الصغيرة غير القياسية لتجزئة الأصول الهامشية مثل الأعمال الفنية وتربية الماشية، وتتحول بشكل شامل إلى الأصول الأساسية المالية السائدة مثل السندات الحكومية، وسندات الشركات، وشهادات ائتمان الرهن العقاري التجاري؛

• التسابق الشديد نحو التوحيد القياسي والضمانات المادية عالية القيمة: تتنافس المؤسسات المالية بشكل علني، ليس فقط في دفع توحيد الأوراق المالية ذات الدخل الثابت على السلسلة، بل أيضًا في إعداد أصول ثقيلة بمقياس مئات المليارات مثل شهادات ائتمان الشحن والخدمات اللوجستية وحقوق الدخل من البنية التحتية الكبرى كأهداف للترميز.

الشكل 3: بانوراما استثمارات وحصص الملكية للمؤسسات المالية التقليدية الكورية الرئيسية في البنية التحتية للأوراق المالية المرمّزة. استثمرت كبرى شركات الوساطة ما مجموعه حوالي 2.35 تريليون وون (حوالي 1.7 مليار دولار) في البنية التحتية التقنية والحصص الاستراتيجية.

تحالفات عابرة للحدود: تكتلات عريقة تتعاون مع سولانا وفيزا نحو العالمية

تدرك المؤسسات المالية الكورية أنها لا تستطيع النجاح بمفردها، لذا فهي تبني بنشاط تحالفات عميقة مع مؤسسات السلاسل العامة العالمية الرائدة وعمالقة التكنولوجيا لضمان تمتع أنظمتها المستقبلية بسيولة قوية عبر السلاسل وقابلية تشغيل بيني دولي:

• وقعت مجموعة شينهان المالية (Shinhan Financial Group) بشكل بارز شراكة استراتيجية عميقة مع سلسلة الكتل عالية الأداء سولانا، وعملاق المدفوعات فيزا، ومنصة ترميز الأصول عبر الحدود إيثر فيوز، بهدف فتح قناة بين عملة الوون المرمّزة والسيولة العالمية؛

• تعاونت مجموعة كيه بي المالية (KB Financial Group) مع أكبر منصة إصدار أصول مرمّزة في العالم سيكيوريتايز، وشبكة كانتون للتحالفات الخاصة، وتوصلت إلى تآزر تقني أساسي مع فريق التطوير الأساسي لسوي Mysten Labs؛

• تعتمد مجموعة هانا المالية (Hana Financial Group) على البنية التحتية للحفظ المؤسسي للأصول الرقمية من Fireblocks، وتتعاون بعمق مع سلسلة الكتل بلغة Move أبتوس وCrypto.com؛

• ترتبط ميراي أسيت للأوراق المالية (Mirae Asset Securities) وكوريا للاستثمار للأوراق المالية ارتباطًا وثيقًا بأنظمة رئيسية مثل بوليجون وأفالانش، وتعملان بنشاط على تعزيز التداول السلس للمنتجات المالية المرمّزة عبر الحدود.

ستكون هذه التحالفات الاستراتيجية العابرة للحدود ذات الرؤية المستقبلية العالية المحفز الأكثر أهمية لدفع سوق الترميز الكوري لتحقيق الهدف الطموح البالغ 360 تريليون وون بحلول عام 2030. إن سفينة التمويل الرقمي الكوري تبتعد بحزم عن المياه الضحلة لمضاربات الأفراد في الماضي، وتبحر بأقصى سرعة نحو الأعماق بمقياس التريليونات الممهدة برأس المال المؤسسي والأصول الرقمية الحقيقية.

الشكل 4: مصفوفة الشراكات الاستراتيجية بين التكتلات المالية الكورية الكبرى والمؤسسات الرائدة في Web3 عالميًا. تتصل شينهان وكيه بي وهانا وميراي أسيت بشكل شامل بشبكات السيولة العالمية مثل سولانا وفيزا وسيكيوريتايز.