خلف توسع Hyperliquid في تطبيقات المستهلكين: 400 ألف متداول فردي خسروا 280 مليون دولار
Odailyهذا المقال بقلم: هانسون بيرينجر، المؤسس المشارك لـ Hyperdash
ترجمة: Odaily News (@OdailyChina)؛ المترجم: Azuma (@azuma_eth)
ملاحظة المحرر: MetaMask وPhantom وRabby وOneKey وPumpFun... عدد متزايد من تطبيقات المستهلكين انضم إلى Hyperliquid عبر آلية Builder Code، ليقدم لعملائه مباشرة خدمات تداول العقود الدائمة من خلال الواجهة الأمامية. ومن خلال فرض رسوم Builder إضافية في الطبقة العليا، حصلت هذه التطبيقات على مصدر دخل جديد، بل إن بعضها حقق إيرادات تجاوزت عشرة ملايين دولار عبر هذا المسار.
لكن بينما تحقق تطبيقات المستهلكين أرباحًا كبيرة، يبدو أن المتداولين الأفراد الذين يفتحون صفقات عبر هذه التطبيقات ليسوا في وضع جيد — فقد وجد هانسون بيرينجر، المؤسس المشارك لـ Hyperdash، أن المتداولين الأفراد عبر التطبيقات الستة الرئيسية المدمجة مع Hyperliquid تكبدوا خسائر إجمالية بلغت 280 مليون دولار.
فيما يلي النص الكامل لبحث هانسون بيرينجر، بترجمة Odaily News.
تتبعنا ما يقرب من 400 ألف محفظة تتداول العقود الدائمة على Hyperliquid عبر ستة تطبيقات للمستهلكين: Phantom وMetaMask وRabby وTrust Wallet وInvo وfomo. تقوم هذه التطبيقات بربط المستخدمين بـ Hyperliquid من خلال Builder Code، وتكسب رسومًا من كل صفقة.
أصبحت هذه التطبيقات اليوم قناة مهمة لاكتساب المستخدمين لـ Hyperliquid، حيث تجلب كل شهر المزيد من المتداولين وحجم التداول وإيرادات الرسوم. ومع ذلك، بلغت الخسائر التراكمية لمستخدمي هذه التطبيقات على Hyperliquid 280 مليون دولار، وقليل منهم فقط استطاع البقاء فعليًا.
سيحلل هذا المقال تكوين هؤلاء المتداولين، والأصول التي يتداولونها، وأداءهم التداولي في فترات مختلفة.
حدثت معظم الخسائر خلال العام الماضي، بالتزامن مع التوسع السريع لهذه التطبيقات. من إجمالي خسائر 280 مليون دولار، بلغت الخسائر الناتجة عن التداول عبر هذه التطبيقات منذ 10 نوفمبر 2025 حوالي 126 مليون دولار؛ أما بقية الخسائر فحدثت قبل نوفمبر 2025، أو حدثت على Hyperliquid لكن ليس عبر هذه التطبيقات.
ملامح المتداولين
الغالبية العظمى من هذه الحسابات هم صغار المتداولين الأفراد. في خمسة من التطبيقات الستة، يتراوح مبلغ الإيداع النموذجي لكل محفظة بين 30 و60 دولارًا فقط. يُعد Rabby استثناءً، إذ يمتلك عددًا أقل من الحسابات لكن بحجم أموال أكبر بكثير لكل حساب، وهو أيضًا المجموعة الأكثر احتمالًا لتحقيق أرباح.
يتركز نشاط التداول بشكل أساسي في الأسواق المألوفة للمتداولين الأفراد. تستحوذ BTC على ما يقرب من نصف إجمالي حجم التداول عبر هذه التطبيقات. تليها أسواق HIP-3، التي تشمل أصولًا مثل النفط الخام والفضة والذهب. هذه الأسواق لم تكن تُتداول تقريبًا عبر هذه التطبيقات قبل يناير من هذا العام، لكنها أصبحت الآن ثاني أكبر فئة تداول.
أين ذهبت الأموال
تأتي الخسائر من مصدرين — أرباح وخسائر التداول والرسوم. في هذه التطبيقات، تستحوذ الرسوم على الحصة الأكبر، حيث تمثل ما يزيد قليلًا عن نصف خسائر 126 مليون دولار.
يعود ذلك جزئيًا إلى آلية هذه التطبيقات. يضيف كل تطبيق "رسوم البناء" (Builder Fee) الخاصة به فوق رسوم التداول الأساسية لـ Hyperliquid، لذا فإن طلبًا بقيمة 100 دولار تتراوح تكلفة رسومه بين 6.5 و14.5 سنتًا حسب التطبيق. بالنسبة للحسابات الصغيرة التي تقلب رصيدها بشكل متكرر، تتراكم هذه التكاليف بسرعة. على سبيل المثال، أودع مستخدمو Invo إجمالي 12.4 مليون دولار، لكنهم ولّدوا حجم تداول بلغ 5.8 مليار دولار.
BTC هو السوق الأكثر تداولًا والأكثر خسارة بين المستخدمين. في تداول BTC، تجاوزت الرسوم وحدها الأرباح التي حققها المستخدمون من إغلاق الصفقات. وإذا جمعنا خسائر التداول والرسوم معًا، فإن أسواق HIP-3 والعملات الصغيرة تسبب خسارة أكبر لكل دولار متداول مقارنة بـ BTC وETH.
الاكتساب والاحتفاظ
من نوفمبر إلى سبتمبر من العام التالي، نما عدد المتداولين النشطين شهريًا عبر هذه التطبيقات الستة بأكثر من ثلاثة أضعاف، بقيادة Invo وfomo بشكل رئيسي — فقد نما كلا التطبيقين من "لا يوجد متداولون تقريبًا" إلى عشرات الآلاف في غضون أشهر قليلة.
لكن معدل الاحتفاظ بالمستخدمين لم يواكب ذلك. حوالي نصف المتداولين النشطين شهريًا هم مبتدئون يتداولون عبر هذه التطبيقات لأول مرة، ونسبة المتداولين الجدد الذين يستمرون في التداول بعد ثلاثة أشهر تبلغ حوالي واحد من كل سبعة فقط. يعتمد هذا النمو على جذب مستخدمين جدد باستمرار، وليس على الاحتفاظ بالمستخدمين القدامى.
الخلاصة
حققت هذه التطبيقات بالفعل الغرض التصميمي لـ Builder Code — جلب متداولين جدد وحجم تداول ورسوم إلى Hyperliquid. لكن للأسف، يخسر المستخدمون الذين يتم جلبهم معظم رؤوس أموالهم بسبب الإفراط في التداول، واستنزاف الرسوم المرتفعة (fee drag)، والتصفية القسرية. ويتوقف معظمهم عن التداول بعد الشهر الثالث.
هذا يجعل النمو يعتمد بشكل كبير على الإمداد المستمر بالمحافظ الجديدة. نتوقع أن تنضم المزيد من التطبيقات الاستهلاكية إلى Hyperliquid عبر Builder Code في المستقبل، لكننا نعتقد أن التطبيقات التي ستتمكن من البقاء على المدى الطويل هي تلك التي لا تجذب متداولين جدد فحسب، بل تحتفظ بهم أيضًا.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.