بداية قوية لـ PaperTrade: كم يجب أن تبلغ قيمة PAPER؟

1.15 ألف مليار دولار حجم تداول اسمي تراكمي، 67.55 مليون دولار قيمة إجمالية مقفلة، 46.71 مليون USDC مكافآت رهن تراكمية.

خلال أقل من أسبوع منذ إطلاق PaperTrade، تم تحقيق هذه النتائج. تمثل "مكافآت الرهن التراكمية" العائد الموزع على مراهني PAPER.

وبالتالي تغير النقاش حول PAPER. في البداية، كان المتداولون مهتمين بعدد الرموز التي يمكن الحصول عليها مقابل الخسائر؛ أما الآن، فالسؤال الأكثر أهمية هو مقدار الدخل الذي يمكن أن يحصل عليه حاملو PAPER، وكم يجب أن تكون قيمته.

نمو مستمر في الإيرادات

يمكن تقييم قوة بداية PaperTrade من خلال مقارنة سريعة.

وفقًا لبيانات DefiLlama، حققت PaperTrade إيرادات لحاملي الرموز (Holder Revenue) بقيمة 23.97 مليون دولار في 10 أكتوبر، وبلغ الإجمالي التراكمي من 10 إلى 13 أكتوبر 33.94 مليون دولار. بينما بلغت ذروة الإيرادات اليومية لـ Hyperliquid 8.81 مليون دولار، وذروة الإيرادات لأربعة أيام متتالية 22.3 مليون دولار فقط، أي أقل من إيرادات PaperTrade ليوم واحد.

قد تتأثر الأرقام القياسية اليومية بحماس الإطلاق الأولي، لكن الأداء اللاحق أكثر إقناعًا. فقد ارتفعت مكافآت الرهن اليومية تدريجيًا في الأيام التالية لإطلاق PaperTrade.

كما يتزايد عدد مستخدمي البروتوكول باطراد، حيث بلغ عدد عناوين الإيداع لأول مرة في PaperTrade حوالي 14.9 ألف عنوان، بإجمالي تمويل حوالي 241 مليون USDC. وتشير هذه المؤشرات، إلى جانب المكافآت اليومية المتزايدة باستمرار، إلى أن PaperTrade قد نجحت في تكوين قاعدة من المشاركين النشطين.

توزيع العائد

تكمن جاذبية PaperTrade في ربطها بين تجربة التداول وإصدار الرموز وتوزيع العائد.

يتداول المتداولون مقابل مجمع الأموال دون الحاجة إلى انتظار مستخدم آخر لقبول الصفقة؛ لا توجد رسوم تمويل على المراكز، ولا رسوم على فتح الصفقات أو الخسائر، مع دعم رافعة مالية تصل إلى 1000 ضعف. بعد تكبد الخسائر، يمكن للخسائر المؤهلة أن تولد رموز PAPER. ومن خلال الاحتفاظ بـ PAPER ورهنه، يمكن المشاركة في توزيع عائد USDC الخاص بالبروتوكول.

بالنسبة للمتداولين عالي التردد، توفر هذه التركيبة هيكل تكاليف مختلفًا؛ وبالنسبة للمشاركين الأوائل المستعدين لتحمل المخاطر، تأتي الخسائر مصحوبة بفرصة للحصول على عوائد مستقبلية. يمكن أن يكون المتداولون والمشاركون في عائد المنصة هم نفس المجموعة.

وهذا بالضبط ما يراه Ansem واعدًا. فهو يعتقد أن مساحة الإيرادات الناتجة عن خسائر المتداولين أكبر بكثير من الرسوم الصغيرة المفروضة على كل صفقة.

كما أن آلية إصدار PAPER تغير تكلفة المشاركين. في البداية، كان يمكن صك 100 رمز PAPER كحد أقصى مقابل كل دولار واحد من الخسائر المؤهلة؛ وبعد أن تجاوزت السيولة التي يتتبعها البروتوكول عتبة 2 مليون دولار، بدأ معدل الصك في الانخفاض. وقد انخفض المعروض الجديد من PAPER بشكل ملحوظ بعد الإصدار المكثف في اليوم الأول.

في الوقت نفسه، يأتي عائد PAPER من حصة من دخل مزودي السيولة، وعندما تتجاوز السيولة 5 ملايين دولار، يتم توزيع الأموال الفائضة على مراهني PAPER. ومع استمرار توليد الإيرادات وتباطؤ الإصدار المبكر، يصبح لدى حاملي PAPER المتراكمين سبب أقوى لمواصلة الرهن.

حاليًا، يبلغ إجمالي المعروض من PAPER حوالي 8.16 مليار رمز، منها حوالي 8.1 مليار رمز مرهون، بنسبة رهن تصل إلى 99.23%. وبما أن جميع الرموز تقريبًا مرهونة، فإن قيمة PAPER ترتبط ارتباطًا مباشرًا بأداء الإيرادات.

التقييم

حتى 16 أكتوبر، بلغ متوسط الدخل اليومي التاريخي من الرهن لـ PaperTrade حوالي 5.06 مليون دولار، أي ما يعادل دخلًا سنويًا يبلغ حوالي 1.85 مليار دولار.

ولكن حتى مع خصم كبير لهذا الرقم، لا يزال PAPER يستحق تقييمًا يستحق النقاش.

في ظل رهن جميع الرموز تقريبًا، يمكن استخدام نموذج بسيط لتقدير قيمة كل رمز PAPER:

السعر المرجعي لـ PAPER = الدخل اليومي لحاملي الرموز × 365 × مضاعف دخل حاملي الرموز (سنويًا) ÷ المعروض من الرموز.

يُستخدم هنا الدخل المتدفق إلى حاملي الرموز؛ ولا تتم إضافة مبلغ 46.71 مليون USDC الذي تم توزيعه تاريخيًا مرة أخرى كأصل.

تبلغ نسب القيمة السوقية للعرض المتداول إلى أرباح حاملي الرموز حاليًا لكل من PUMP وHYPE وLIT: 6.53 ضعفًا و21.46 ضعفًا و27.33 ضعفًا على التوالي. وسنستخدم هنا أقل مضاعف وهو 6.53.

أما بالنسبة للمعروض من الرموز، فقد تم بالفعل توليد 8.16 مليار رمز PAPER، وسيؤدي الإصدار المستقبلي إلى تخفيف حصة كل رمز من الدخل. وسنستخدم سيناريوهين للمعروض المستقبلي: 14 مليار و18 مليار رمز.

Paper Strategy

لم يتم فتح تداول رمز PAPER بعد. وتعد PaperStrategy خزينة "PAPER" على HyperEVM، وهي إحدى الطرق القليلة المتاحة حاليًا للحصول على تعرض لـ PAPER بخلاف التداول خارج البورصة (OTC).

قامت PaperStrategy ببناء آلية تراكم حول عائد PAPER. يفرض رمز PaperStrategy، PSTR، رسومًا بنسبة 10% على كل من الشراء والبيع، حيث يذهب 90% من الرسوم إلى الخزينة و10% إلى الفريق؛ وتقوم الخزينة بتجميع PAPER ورهنه من خلال استراتيجيات التداول، ثم تستخدم 90% من عائد الرهن لإعادة شراء وحرق PSTR، بينما يذهب 10% المتبقية إلى الفريق.

حاليًا، قامت PaperStrategy برهن حوالي 154 مليون رمز PAPER. وتبلغ القيمة السوقية لـ PSTR حوالي 8.5 مليون دولار، وبعد خصم حوالي 600 ألف دولار من أرصدة الحسابات والخزينة التي لم يتم تحويلها بعد إلى PAPER، بالإضافة إلى رسوم 10% على كل من الشراء والبيع، فإن السعر الضمني التقريبي لكل رمز PAPER يبلغ حوالي 0.064 دولار. وهذا يوفر وسيلة لمراقبة تسعير PAPER في السوق.

لقد حققت PaperTrade بداية قوية، وبدأت قيمة PAPER في الاستناد إلى الإيرادات. وما يستحق المتابعة الآن هو ما إذا كانت استدامة الإيرادات قادرة على توفير أساس تقييم قوي بما يكفي لـ PAPER.