اقتراب تقاطع الموت: البورصة الكورية تشهد خميسًا أسود مع كسر كوسبي لمتوسط 200 يوم، فهل يقترب سوق هابط طويل الأمد؟

في 15 أكتوبر، أغلق مؤشر كوسبي عند 5554.22 نقطة، منخفضًا 454.59 نقطة في يوم واحد بنسبة 7.57%، ولامس خلال الجلسة مستوى 5400 نقطة تقريبًا. شهدت سوقا كوسبي وكوسداك في ذلك اليوم تفعيل آلية الحد من التقلبات (Sidecar) ثم الإيقاف المؤقت من المستوى الأول (Circuit Breaker)، وكانت هذه أول مرة يتزامن فيها الإيقاف المؤقت في السوقين منذ نحو شهرين ونصف. وبلغ صافي بيع الأجانب في كوسبي 4.8196 تريليون وون كوري (نحو 36 مليار دولار)، ليكونوا المحرك الرئيسي لهذا الانهيار.

كان الشرارة وراء هذا الانهيار هو تجاوز بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر سبتمبر التوقعات، حيث ارتفع بنسبة 3.7% على أساس سنوي، مقارنة بـ 3.4% في أغسطس، مما أثار مخاوف من أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مجددًا في اجتماعه يومي 27 و28 أكتوبر. وفي الوقت نفسه، قفز العائد على سندات شركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي Coreweave إلى 14.8%، وهوى سهمها بنسبة 15.5% في يوم واحد، مما زاد بسرعة من الشكوك حول استدامة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 1.88% في ذلك اليوم، وتراجع سهم إنفيديا بأكثر من 3%.

إنذار فني: كسر متوسط 200 يوم والبيانات التاريخية تكشف خط الحياة لأسبوعين

كسر كوسبي لمتوسط 200 يوم ليس حدثًا نادرًا، لكن عمق وسرعة هذا الانخفاض أثارا قلقًا شديدًا في السوق.

يربط متوسط 200 يوم متوسط أسعار الإغلاق لآخر 200 يوم تداول (نحو 10 أشهر)، وهو مؤشر فني أساسي للحكم على الاتجاه طويل الأمد، فإذا كان السعر فوقه يكون الاتجاه صاعدًا على المدى الطويل، وإذا كان تحته يكون الاتجاه هابطًا على المدى الطويل. في 13 أكتوبر، أغلق كوسبي عند 6035.35 نقطة، أي أقل بنسبة 5.5% من متوسط 200 يوم (6385.43 نقطة)، وكانت هذه أول مرة يكسر فيها هذا المتوسط منذ بداية العام؛ وفي 14 أكتوبر أغلق عند 6008.81 نقطة، لتتسع الفجوة مع متوسط 200 يوم (6395.03 نقطة) إلى 6%. أما انهيار 15 أكتوبر فدفع كوسبي إلى 5554 نقطة، مما زاد من انحرافه عن متوسط 200 يوم.

وفقًا لتحليل إحصائي أجرته صحيفة تشوسون إلبو (Chosun Ilbo) الكورية على بيانات إغلاق كوسبي منذ عام 1995، شهد المؤشر 124 حالة كسر لمتوسط 200 يوم ثم استعادته لاحقًا. من بينها 71 حالة تمت الاستعادة خلال ثلاثة أيام تداول، وإذا وُسّعت النافذة الزمنية إلى 10 أيام تداول، فإن 91 حالة تمت الاستعادة، أي أن نحو 70% من الحالات تُحل خلال أسبوعين.

لكن إذا طالت مدة البقاء تحت متوسط 200 يوم، يرتفع الخطر بشكل ملحوظ: فالبقاء لأكثر من 5 أيام تداول يرفع احتمال التحول إلى انخفاض طويل الأمد يستمر أكثر من ثلاثة أشهر إلى 34%؛ والبقاء لأكثر من 10 أيام تداول يرفعه إلى 43%؛ والبقاء لأكثر من 20 يوم تداول يرفعه إلى 64%.

من الجدير بالذكر أن الانخفاض الكبير في اليوم الأول لا يعني بالضرورة سوقًا هابطًا طويل الأمد. ففي 13 أكتوبر، تجاوز انحراف كوسبي عن متوسط 200 يوم في اليوم الأول 5.5%، وهي المرة الثانية منذ عام 1995. حدثت المرة الأولى في 5 أغسطس 2024، حيث بلغ الانحراف 7.1%، لكنه استعاد متوسط 200 يوم خلال سبعة أيام تداول. بالمقارنة، فإن الحالات الست عشرة التاريخية للانحراف طويل الأمد الذي استمر أكثر من ثلاثة أشهر بدأت في الغالب بانحراف طفيف لا يتجاوز 2% في اليوم الأول، ثم انزلقت ببطء، كما حدث في الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 والأزمة المالية العالمية عام 2008.

تقاطع الموت يقترب: قد يتشكل بعد 16 يوم تداول

إلى جانب كسر متوسط 200 يوم الحاسم، ظهرت إشارة تحذيرية أخرى على الصعيد الفني في السوق الكورية: اقتراب "تقاطع الموت"! ورغم أنه لم يظهر بعد، إلا أن العد التنازلي قد بدأ.

تقاطع الموت هو عبور متوسط 50 يومًا لمتوسط 200 يومًا نحو الأسفل، ويعني أن متوسط السعر لنحو شهرين ونصف قد انخفض تحت متوسط 10 أشهر، ويُعتبر عادة إشارة تأكيد على أن الانخفاض الحاد قصير الأمد قد عكس الاتجاه متوسط الأمد، وليس تحذيرًا جديدًا.

إذا استمر كوسبي في التذبذب حول 6000 نقطة، فسيتشكل تقاطع الموت بعد نحو 16 يوم تداول، أي في بداية نوفمبر تقريبًا.

وتؤكد الحالات التاريخية خطورة هذا الخطر: في 27 سبتمبر 2024، كسر كوسبي متوسط 200 يوم في نفس يوم ظهور تقاطع الموت، ثم واصل الانخفاض لمدة 92 يوم تداول.

بالإضافة إلى ذلك، لا يزال متوسط 200 يوم نفسه في قناة صاعدة، حيث ارتفع من 6221.64 نقطة في 21 من الشهر الماضي إلى 6395.03 نقطة في 14 أكتوبر، ويتحرك صعودًا بنحو 10 نقاط يوميًا. وهذا يعني أن الخط المستهدف الذي يجب على كوسبي اللحاق به يرتفع باستمرار. إذا بقي كوسبي قرب 6000 نقطة، فبحلول نهاية اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر، سيرتفع متوسط 200 يوم إلى نحو 6490 نقطة، وعندها سيحتاج كوسبي إلى الارتفاع بأكثر من 8% من سعر إغلاق 14 أكتوبر لاستعادته، مما يجعل صعوبة التعافي تزداد مع مرور الوقت.

مشهد الانهيار: بيع أجنبي كثيف وإيقافات متتالية وقطاع أشباه الموصلات في المقدمة

كانت تحركات السوق في 15 أكتوبر مأساوية.

افتتح كوسبي منخفضًا بنسبة 5.59%، ثم اتسع الانخفاض ليقترب من 9% في بعض اللحظات، ولامس مستوى 5400 نقطة خلال الجلسة. شهدت سوقا كوسبي وكوسداك في ذلك اليوم تفعيل آلية الحد من التقلبات (Sidecar) ثم الإيقاف المؤقت من المستوى الأول (Circuit Breaker)، وتوقفت كل سوق عن التداول لمدة 20 دقيقة، وكانت هذه أول مرة يتزامن فيها ذلك منذ 29 يوليو.

كان الأجانب هم البائعين الرئيسيين في هذا الانهيار. بلغ صافي بيع الأجانب في كوسبي 4.8196 تريليون وون كوري (36 مليار دولار) في يوم واحد، وبلغ إجمالي صافي البيع خلال الأيام الثمانية الماضية 16.1 تريليون وون كوري (120 مليار دولار). وقام المستثمرون الأفراد والمؤسسات بشراء صافٍ قدره 2.145 تريليون وون كوري (16 مليار دولار) و2.0047 تريليون وون كوري (15 مليار دولار) على التوالي لامتصاص البيع الأجنبي. ومن اللافت أن الأجانب سجلوا صافي شراء في سوق العقود الآجلة لمؤشر KOSPI 200 لأربعة أيام تداول متتالية، وهو ما يتناقض بوضوح مع البيع الكبير في السوق الفورية.

على مستوى القطاعات، تصدر قطاع الكهرباء والإلكترونيات الانخفاض بنسبة 10.13%؛ وانخفض قطاعا المعدات الميكانيكية والتصنيع بنسبة 8.44% و8.61% على التوالي. وكان انخفاض أسهم أشباه الموصلات أكثر حدة: سامسونج للإلكترونيات -9.48%، إس كيه هاينكس (SK Hynix) -11.06%، إس كيه سكوير (SK Square) -10.21%، سامسونج إلكترو-ميكانيكس (Samsung Electro-Mechanics) -15.36%. كما انخفض قطاع معدات الطاقة بشكل حاد، حيث تراجعت هيوسونغ للصناعات الثقيلة (Hyosung Heavy Industries) بنسبة 14.71%، وإل إس إلكتريك (LS ELECTRIC) بنسبة 12.13%، وإتش دي هيونداي إلكتريك (HD Hyundai Electric) بنسبة 10.31%. وأغلق كوسداك عند 760.82 نقطة منخفضًا بنسبة 7.65%، مع انخفاض جميع الأسهم العشرة الكبرى من حيث القيمة السوقية.

قال المحلل في دايشين للأوراق المالية (Daishin Securities) لي كيونغ-مين إن هذا الانخفاض نتج عن تضافر ضغوط أسعار الفائدة المرتفعة، والشكوك حول استدامة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، واشتداد المنافسة في سوق الذاكرة، وضغوط البيع الأجنبي واختلال التوازن بين العرض والطلب المحلي، وأشار إلى أن نطاق الدعم الأول لكوسبي يُتوقع أن يكون بين 5262 و5593 نقطة.

ضغوط كلية: أسعار فائدة مرتفعة وشكوك حول فقاعة الذكاء الاصطناعي وتوترات الشرق الأوسط

من الجدير بالملاحظة أن العوامل السلبية على المستوى الكلي تتراكم وتتفاعل خلف هذا الانخفاض.

أولاً، ضغوط أسعار الفائدة الأمريكية. أظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر ارتفع بنسبة 3.7% على أساس سنوي، وارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 2.6% على أساس سنوي، وكلاهما تجاوز توقعات السوق. قفز العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال الجلسة إلى 5.32%، ثم تراجع إلى نحو 5.12%، لكن مخاوف السوق من رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في اجتماع 27-28 أكتوبر استمرت في التصاعد. فارتفاع أسعار الفائدة سيزيد مباشرة من تكاليف تمويل الشركات التي تبني مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

ثانيًا، الشكوك حول ربحية الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. كشف ارتفاع العائد على سندات Coreweave إلى 14.8% عن هشاشة شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي بدلاً من تدفقاتها النقدية الذاتية لدعم النفقات الرأسمالية الضخمة (CAPEX). وحققت Anthropic إيرادات بلغت 168 مليار دولار في الربع الثالث، بزيادة 46% على أساس ربع سنوي، ورغم تحقيقها أرباحًا وتدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا، إلا أن ذلك لم يبدد شكوك السوق حول تباطؤ عوائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. كما أن خطة شركة CXMT الصينية لتسويق الجيل التالي من ذاكرة DRAM زادت من المخاوف بشأن اشتداد المنافسة في سوق الذاكرة.

ثالثًا، التوترات في الشرق الأوسط وأسعار النفط. حافظ سعر خام برنت على مستوى مرتفع يبلغ نحو 106 دولارات للبرميل، مما يشكل ضغطًا إضافيًا على التضخم والسوق.

أشار المحلل في شينهان للاستثمار والأوراق المالية (Shinhan Investment Corp.) كانغ جين-هيوك إلى أن الأجانب واصلوا البيع الصافي للأسهم الفورية لثمانية أيام تداول متتالية، وحدث بيع بدافع الذعر في أسهم أشباه الموصلات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس (SK Hynix)، وأن نطاق الانخفاض في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي بأكملها يتسع باستمرار.

موسم الأرباح يقترب: نافذة تحقق لمدة أسبوعين وقد تظهر فرصة شراء متوسطة الأمد لأسهم الذاكرة

بينما يغرق السوق في ضغوط فنية وكلية مزدوجة، من المقرر أن يبدأ موسم أرباح الربع الثالث في كوريا رسميًا في أسبوع 19 أكتوبر، مما يوفر نافذة تحقق أساسية حاسمة للسوق.

وفقًا لأحدث تقرير صادر عن فريق أبحاث الأسهم في آسيا والمحيط الهادئ لدى جيه بي مورغان (J.P. Morgan) في 15 أكتوبر، جاءت النتائج الأولية لسامسونج للإلكترونيات متوافقة مع التوقعات، بينما جاءت نتائج إل جي إلكترونيكس دون التوقعات، وتجاوزت نتائج إل جي إنرجي سوليوشن (LG Energy Solution) التوقعات، وقد حددت هذه الإشارات الثلاث نغمة موسم الأرباح الحالي. ويرى محللو جيه بي مورغان بقيادة جاي كوون أن قطاعي التكنولوجيا والمالية قد يكونان الحاسمين الرئيسيين في موسم الأرباح هذا.

بعد لقاء أكثر من مئة مستثمر آسيوي في سنغافورة وكوالالمبور وهونغ كونغ الصينية، أشار جاي كوون إلى وجود فجوة واضحة بين الاستنتاجات المستمدة من النظرة الكلية لاستدامة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وتلك المستمدة من البيانات الأساسية للعرض والطلب على الذاكرة من منظور جزئي، لكنه يرى أن ميزان المخاطر والعائد قد تحول لصالح المستثمرين من منظور متوسط الأمد، وينصح بتراكم المراكز عند الانخفاضات الأخيرة.