حوار مع Haotian: لا تطاردوا الميم فقط في بداية السوق الصاعدة! الخطوة التالية لـ Robinhood هي Hooks وAgents وTokenized Stock DeFi
Panewslabبقلم: Mr. Z (@168MrZ)
السيولة تعود، لكن السوق ما زال في بداية سوق صاعدة غير توافقية ذات PVP مرتفع؛ الموجة الأولى لـ Robinhood اعتمدت على Meme وLaunchpad لجذب السيولة، والموجة الثانية ستعتمد على Hooks وAgent Trading وTokenized Stock DeFi، بينما يعود السوق الثانوي إلى PMF والاتجاهات الجديدة والتوافق الجديد.
في 14 أكتوبر 2026، استضاف 168X مستشار Amber Group هاوتيان (@tmel0211) في حوار حول Robinhood Chain والموجة الجديدة من العملات البديلة.
خلال الشهر الماضي، انتقلت Robinhood من الموجة الأولى من تأثير الثروة عبر PONS وMeme وLaunchpad إلى فترة تبريد سريعة. وفي الوقت نفسه، بدأ السوق مجددًا في مناقشة منحة Ecosystem Grant المحتملة بقيمة 9 أرقام، وHooks، وAI Agents، وTokenized Stocks، ومن سيتولى القيادة في المرحلة التالية.
حكم هاوتيان: ربما بدأت السوق الصاعدة بالفعل، لكنها ما زالت في مرحلة مبكرة تتميز بعودة سيولة استكشافية، وروايات لم تكتمل بعد، وPVP مرتفع للغاية. أسهل ما يمكن فهمه في المرحلة الأولى هو Meme وLaunchpad، لكن إذا أرادت Robinhood التحول من نقطة جذب قصيرة الأجل إلى نظام بيئي طويل الأجل، فيجب أن تنتقل العصا الثانية إلى البنية التحتية الحقيقية.
ويحدث تغيير مماثل في السوق الثانوية. النموذج السابق الذي كان يعتمد على FDV مرتفع ودعم رأس المال الاستثماري وخارطة طريق بعيدة للحصول على علاوة سعرية أصبح يفشل، وأصبحت طريقة الفرز الجديدة أبسط: هل يوجد PMF؟ هل هو اتجاه جديد؟ هل يتشكل توافق جديد في السوق؟
أولًا: السوق الصاعدة بدأت، لكن الربح أصبح أصعب: نحن في بداية سوق صاعدة "غير توافقية + PVP مرتفع"
Mr. Z: من ناحية تشعر أن السوق الصاعدة ربما بدأت، ومن ناحية أخرى تجربة السلسلة PVP للغاية. كيف يجب أن نعرّف السوق الحالي؟
هاوتيان: أعتقد أننا ما زلنا في بداية سوق صاعدة نموذجية، وهي مرحلة غير توافقية. الكثير من الاتجاهات ما زالت قيد الاستكشاف، كيف يمكن دمج Meme مع الأسهم، وكيف يمكن دمج AI Agent، وما الذي يمكن أن يقود الموجة التالية حقًا، لا توجد إجابة مؤكدة بعد.
هاوتيان: السيولة تعود بالفعل بشكل استكشافي، لكنها بعيدة جدًا عن "العودة الكاملة". صناديق الاستثمار المتداولة تشهد تدفقات صافية، لكنها قد تتحول إلى تدفقات خارجة عند الانهيارات، لذا فالمشكلة ليست غياب المال تمامًا، بل عدم اليقين بشأن استمرارية هذه الأموال.
هاوتيان: الأهم من ذلك، بعد عام كامل من الركود، أصبحت الأموال النشطة المتبقية مضاربية بطبيعتها. لهذا السبب تحولت الكثير من المشاريع التي ظهرت في المرحلة الأولى من Robinhood بسهولة إلى PVP خالص. من الصعب التعامل مع هذه الأصول بعقلية الحائزين، لأنها مدفوعة بأموال قصيرة الأجل وانتباه قصير الأجل.
هاوتيان: لذا فبداية السوق الصاعدة لا تعني أن الربح سيصبح أسهل فورًا. غالبًا ما تولد السوق الصاعدة في الشك والتردد وانخفاض المراكز؛ وعندما يتأكد الجميع من "قدوم السوق الصاعدة"، يكون الجزء الأسهل من الربح قد انتهى بالفعل.
ثانيًا: لا تستبقوا تسعير منحة Robinhood ذات الـ 9 أرقام: الأهم من المال هو لمن ستُمنح الموارد
Mr. Z: أكثر ما يثير حماس المجتمع مؤخرًا هو منحة Robinhood Ecosystem Grant المحتملة، حتى وصلت الشائعات إلى 9 أرقام، أي 100 مليون دولار. هل يستحق هذا التسعير المسبق؟
هاوتيان: أعتقد أن الحديث عن المبلغ الآن سابق لأوانه. تصريحات فلاد في AMA وبعض الإشارات تخلق توقعات لدى المجتمع، لكن على الأقل وقت حديثنا، لم تنفذ الجهة الرسمية الأمر بالكامل بعد، لذا لا يمكن اعتبار الشائعات حقيقة مؤكدة.
هاوتيان: وحتى لو تم تخصيص 100 مليون دولار في النهاية، أعتقد أن المبلغ نفسه ليس الأهم، الأهم هو كيف سيتم إنفاق المال وكيف ستُوزع الموارد. هل ستُستخدم لدعم إدراج العملات على المنصة الرئيسية؟ دعم Meme؟ دعم البنية التحتية؟ أم دعم الفرق القادرة على البناء طويل الأجل؟ النتائج مختلفة تمامًا.
هاوتيان: إذا قام السوق بالتسعير مسبقًا بناءً على "منحة 9 أرقام" ولم تفِ الجهة الرسمية بذلك، فسيؤدي ذلك إلى مشاعر سلبية. لذا يجب الانتظار حتى التنفيذ الفعلي، ثم النظر في كيفية دمج الأموال مع توزيع Robinhood وإدراجها ودعم المطورين. النقد مجرد رقم، وتخصيص الموارد هو ما يحدد ما إذا كان هذا المال سيتحول إلى Alpha في النهاية.
ثالثًا: لا تنظروا فقط إلى TVL في بيانات Robinhood المئة يوم: ما يجب مراقبته حقًا هو تراكم Tokenized Stock
Mr. Z: بيانات Robinhood Chain بعد 100 يوم تبدو جيدة جدًا: أكثر من 190 رمزًا للأسهم، و200 ألف حائز، وتغطية أكثر من 120 دولة ومنطقة، وحجم تداول DEX لرموز الأسهم بلغ حوالي 15 مليار دولار، وTVL وصل إلى مليار دولار. هل تعتقد أن هذا يكفي لإثبات نمو النظام البيئي؟
هاوتيان: بالنظر إلى هذه اللقطات وحدها، أعتقد أن القيمة المرجعية ليست عالية. على سبيل المثال، قد تحقق سلسلة حجم تداول DEX مرتفعًا خلال 100 يوم، لكن ربما يتركز 80% منه في أكثر 15 يومًا سخونة، ثم يتراجع بعد ذلك. لذا لا يمكن النظر إلى البيانات التراكمية فقط، بل يجب النظر إلى مسار المنحنى بأكمله.
هاوتيان: هذه البيانات تظهر على الأقل أن Robinhood تولي أهمية كبيرة لهذه السلسلة، وتسعى بنشاط لتعزيز ثقة السوق. لكن إذا سألتني ما الذي أريد رؤيته أكثر، فأنا أريد رؤية الحجم الفعلي لتراكم Tokenized Stocks على Robinhood ومعدل نموها، ومتى ستتفوق بوضوح على منافسين مثل xStocks وOndo.
هاوتيان: لأن أكبر رواية لـ Robinhood في هذه الدورة هي ترميز الأسهم. إذا لم تتراكم الأصول الأساسية فعليًا على السلسلة في النهاية، فإن حجم Meme الضخم وحجم DEX الجميل قد يكونان مجرد FOMO قصير الأجل.
هاوتيان: المؤشر الحقيقي ذو الدلالة ليس مقدار الأموال التي تم تداولها على هذه السلسلة، بل عدد أصول الأسهم الحقيقية التي ترغب في البقاء هنا على المدى الطويل.
رابعًا: المرحلة الأولى PONS / Launchpad أكملت جذب السيولة: الموجة الثانية يجب أن تنتقل من Meme إلى البنية التحتية
Mr. Z: إذا اعتبرنا أول 100 يوم من Robinhood هي المرحلة الأولى، كيف تلخصها؟
هاوتيان: المرحلة الأولى سهلة الفهم، العاطفة وتأثير الثروة يتحركان أولًا. في البداية كانت Meme، ثم ظهرت Launchpad وPONS وغيرها من الأشياء التي يمكن فهمها فورًا، لأن أكثر ما يعرفه الناس في السوق الهابطة هو هذه النماذج: حجم تداول، رسوم، إعادة شراء، وإصدار عملات.
هاوتيان: أكبر قيمة لهذا النموذج هي جلب الانتباه والأموال إلى النظام البيئي أولًا. لكن لديه مشكلة طبيعية، وهي اعتماده الكبير على مزايا النظام البيئي. بمجرد تباطؤ الأموال الجديدة وانخفاض جودة المشاريع المطلقة، ستنخفض إيرادات Launchpad وإعادة شراء العملات تبعًا لذلك.
هاوتيان: لذلك لا أريد أن تكون الموجة الثانية مجرد تكرار لـ PONS وMeme وLaunchpad دون تغيير. إذا استمرت الموجة الثانية في الاعتماد على إصدار عملات لا نهائي وضرائب تداول وإعادة شراء، فهذا يعني أن جينات هذه السلسلة لم تتغير، ومن المرجح أن ترتفع بسرعة وتموت بسرعة.
هاوتيان: السوق الصاعدة الصحية لا يمكن أن تضم لاعبين PVP فقط، بل يجب أن تتيح في النهاية للبنائين والمطورين ورؤوس الأموال طويلة الأجل العثور على ما يرغبون في المشاركة فيه. لذا إذا أرادت المرحلة الثانية الانطلاق حقًا، فأنا أفضل أن تتولى البنية التحتية القيادة.
خامسًا: لماذا بدأت HOOKR في تولي القيادة: الأموال تنتقل من Launchpad إلى Hooks
Mr. Z: أنت الآن متفائل جدًا بشأن Hooks على Robinhood، وكنت تتابع HOOKR منذ وقت مبكر. لماذا؟
هاوتيان: في الحقيقة، لم أبدأ متابعة Hooks بعد ظهور Robinhood فقط. بعد إطلاق Uniswap v4، كنت أتابع هذه الرواية منذ فترة طويلة. لكن السوق كان لا يزال في سوق هابطة، بلا سيولة، ولا أحد مستعد للدفع مقابل شيء يميل إلى البنية التحتية.
هاوتيان: عندما انطلقت الموجة الأولى من Robinhood، كان أول ETH قمت بتحويله، جزء منه اشترى HOOKR. في ذلك الوقت لم أكن قد درست المشروع بالكامل بعد، فقط لأنني كنت متأكدًا من أن رواية Hooks ستُطرح على الطاولة عاجلًا أم آجلًا.
هاوتيان: في المرحلة الأولى لم تكن هي البطل، لأن السوق كان مستعدًا فقط لشراء Launchpad وMeme الأسهل فهمًا. لكن الوضع بدأ يتغير مؤخرًا. بعد تراجع الدفعة السابقة من عملات Robinhood الرئيسية، عادت HOOKR من قاع حوالي 5 ملايين دولار إلى أكثر من 20 مليون دولار، بل بدأت في تحدي القمم السابقة، وفي الوقت نفسه بدأت مشاريع Hooks أخرى في الظهور.
هاوتيان: هذا لا يعني بالضرورة أن HOOKR أصبحت مؤكدة كقائدة الموجة التالية، لكنه يظهر شيئًا واحدًا على الأقل: الأموال المتبقية تبحث بنشاط عن نقاط نمو جديدة بعد المرحلة الأولى، وHooks دخلت مجال رؤيتها.
سادسًا: نهاية Hooks ليست منع القنص: بل ترقية "إصدار العملات" إلى "قواعد مالية قابلة للبرمجة"
Mr. Z: لكن لماذا تعتبر Hooks مهمة؟ إذا فهمناها فقط كمنع للقنص وتعديل ضرائب التداول، فلا يبدو أن هناك مساحة خيال كبيرة.
هاوتيان: لا يمكن النظر إلى Hooks كميزة واحدة فقط. في الدورة السابقة كنت أركز على Layer2، وكانت مفاهيم تقنية مثل Modular وChain Abstraction قادرة على أن تصبح رواية كاملة لأنها تستطيع أن تنمو باستمرار لتنتج بروتوكولات وتطبيقات جديدة.
هاوتيان: Hooks لديها إمكانية مماثلة. في الماضي كانت Launchpad تحل مشكلة "كيف نصدر عملة"، لكن Hooks تذهب أبعد لحل: بعد إصدار هذا الأصل، هل يمكن برمجة قواعد التداول والرسوم والسيولة وإعادة الشراء ومكافحة MEV والصلاحيات وحتى السلوك اللاحق؟
هاوتيان: هذا يرتقي من "إصدار عملة" إلى "تصميم مجموعة قواعد مالية". بالنسبة للبنائين، لم يعد الأمر مجرد مضاربة على Meme، بل يمكنهم بناء منتجات حول هذه الأساسيات.
هاوتيان: لذلك كنت أعتقد دائمًا أن Meme الخالصة يمكنها تحمل مسؤولية جذب الانتباه في بداية السوق الصاعدة، لكن يصعب عليها الاستمرار طوال الدورة. في المرحلة المتوسطة، نحتاج حتمًا إلى خط رئيسي يمكنه استيعاب الأموال المضاربية والمطورين ورؤوس الأموال طويلة الأجل معًا. هل يمكن لـ Hooks أن تلعب هذا الدور؟ أعتقد أن التحقق بدأ للتو.
سابعًا: AI Agent هي أكبر رواية، وأسهل رواية لخسارة المال: التوافق قوي جدًا، والتنفيذ بطيء جدًا
Mr. Z: خط آخر تهتم به كثيرًا هو AI Agents. لكنك قلت بنفسك إنك خسرت الكثير من المال في موجات AI × Crypto السابقة. أين تكمن المشكلة؟
هاوتيان: أكبر مشكلة في AI × Crypto هي أنها جذابة للغاية. يصعب دحضها، والجميع يرى القصة معقولة جدًا من النظرة الأولى.
هاوتيان: الذكاء الاصطناعي ينتقل من منافسة القوة الحاسوبية والنماذج الكبيرة إلى تطبيقات Agent. عندما يبدأ Agent في تنفيذ التداول والمدفوعات وإدارة الأصول ومهام مختلفة، يفكر الجميع طبيعيًا: كيف يتم التحقق من هويته؟ كيف تُسجل سلوكياته؟ كيف تُقيَّد صلاحياته؟ كيف تُدار أصوله؟ يبدو أن Crypto يمكنها التدخل في كل مكان.
هاوتيان: ولأن هذا المنطق سلس للغاية، ظهرت مشاريع AI Agent متنوعة باستمرار في السوق خلال العامين الماضيين. لكن الكثير منها ما زال في مرحلة تجريبية، بل بعضها بلا منتج حقيقي. كون الرواية معقولة لدى الجميع لا يعني أنها وصلت إلى وقت التسعير المرتفع.
هاوتيان: أنا نفسي مثال مضاد جيد. لقد كنت أصرخ بصوت عالٍ حول الذكاء الاصطناعي، وخسرت بالفعل مبالغ كبيرة في بعض العملات المرتبطة به. لاحقًا أدركت أن المشكلة ربما لم تكن في الاتجاه، بل في أن الجميع كانوا يدفعون مقدمًا مقابل إنجاز بعيد جدًا.
هاوتيان: لكنني ما زلت أعتقد أن AI × Crypto سيكون خطًا رئيسيًا طويل الأجل. الفرق الوحيد: لا تدع ضخامة النهاية تجعلك تتجاهل كم ما زلنا بعيدين عنها اليوم.
ثامنًا: إجابة Venice: AI × Crypto يجب أن تحل احتياجات حقيقية أولًا، ثم نتحدث عن Autonomous Agent
Mr. Z: مشاريع مثل Venice أكثر إثارة للاهتمام. فهي لا تأتي لتخبرك عن "ذكاء اصطناعي مستقل تمامًا وخلود رقمي"، بل تجد أولًا حاجة يفهمها مستخدمو Web2 AI، مثل الخصوصية وInference وAPI Credits، ثم تستخدم Crypto لحل الهوية أو المدفوعات أو حوافز العملات.
هاوتيان: هذا النموذج دقيق، لأنه يحقق توازنًا بين مستخدمي Crypto Native ومستخدمي AI. لن يشعر مجتمع AI أنك تفرض Crypto على المنتج، وسيجد مستخدمو Crypto مكانًا تلعب فيه العملات أو المدفوعات على السلسلة دورًا حقيقيًا.
Mr. Z: عند الاستثمار يجب النظر إلى طبقة أخرى، وهي أين يقع Value Accrual. مشروع AI قد يحقق إيرادات، لكن هذا لا يعني أن الإيرادات تتراكم بالضرورة في العملة. Venice مثال جيد، فالعملة وAPI Credits وأسهم الشركة أشياء مختلفة، ولا يمكن لأن المنتج قوي أن تستنتج مباشرة أن العملة ستستحوذ على كل القيمة.
هاوتيان: لذلك عندما تنضج AI × Crypto حقًا في هذه الدورة، أعتقد أن الناس سيدفعون أقل فأقل مقابل كلمتي "AI + Token"، وسيسألون بدلًا من ذلك: من هم المستخدمون الحقيقيون؟ ما المشكلة التي تحلها Crypto فعلًا؟ أين التدفق النقدي؟ وأين تذهب القيمة في النهاية؟
تاسعًا: إصدار العملات بواسطة Agent لا يمكن تركه كليًا للذكاء الاصطناعي: Human-in-the-loop قد يكون الشكل الصحيح
Mr. Z: إذا عدنا إلى Robinhood، ما رأيك في أساليب مثل Agentic Launchpad وإدارة الأموال التلقائية بالذكاء الاصطناعي؟
هاوتيان: مؤخرًا خسرت مبلغًا كبيرًا بسبب عملة بمفهوم مشابه، لذا فكرت كثيرًا. كنت أعتقد أن Agent يدير الأموال بنفسه وينفذ تلقائيًا Buyback وBurn وAirdrop، مع شفافية كاملة للقواعد، سيكون جذابًا للغاية.
هاوتيان: لكن بعد التشغيل الفعلي، تكتشف مشكلة واقعية: "عدالة القواعد" لدى الذكاء الاصطناعي لا تتوافق بالضرورة مع احتياجات السوق البشري. يمكن للذكاء الاصطناعي شراء كمية من العملة ميكانيكيًا وفقًا للمعايير، بشفافية نظرية كاملة، لكن هذا الشراء قد لا يكون له أي معنى للسعر. السوق البشري يحتاج إلى حكم وإيقاع وتعديل ديناميكي، والقواعد الصرفة للذكاء الاصطناعي قد تكون جامدة جدًا في بعض الأحيان.
هاوتيان: لذلك أفضّل الآن رؤية Human-in-the-loop. مثلًا، القواعد الأساسية ينفذها Agent تلقائيًا، لكن يمكن للإنسان تعديل بعض المعايير أو إدخال تعليمات جديدة ضمن إطار عام وشفاف وقابل للتتبع.
هاوتيان: الجيل التالي من Agent Launchpad قد لا يكون "الذكاء الاصطناعي يحل محل الإنسان"، بل الإنسان مسؤول عن الحكم، والذكاء الاصطناعي مسؤول عن التنفيذ الشفاف، وكل تدخل بشري يمكن التحقق منه. أعتقد أن هذه قد تكون نقطة التوازن المعقولة لإصدار العملات بواسطة Agent.
عاشرًا: اختيار العملات في السوق الثانوية يعتمد على ثلاثة أشياء فقط: PMF واتجاه جديد وتوافق جديد
Mr. Z: لنبتعد عن Robinhood وننظر إلى السوق الثانوية ككل. قمت مؤخرًا بالتداول في أصول قوية مثل HYPE وLIT وSTX وZEC وNEAR وSTRK. ما هو الإطار الأساسي لاختيار العملات البديلة الآن؟
هاوتيان: الدرس الأكبر من الدورة السابقة واضح، المشاريع ذات السيطرة العالية من رأس المال الاستثماري وFDV المرتفع وفتح العملات الضخم وبدون PMF، مخاطرها عالية جدًا. في الدورة السابقة كان السوق يمنحها تقييمات بعيدة المدى، لكن في هذه الدورة لم يعد الناس مستعدين لذلك.
هاوتيان: لذا ابحث بالعكس. أولًا، يوجد منتج وPMF حقيقي؛ ثانيًا، يلامس اتجاهًا جديدًا؛ ثالثًا، يشكل انتباهًا وتوافقًا جديدين في السوق.
هاوتيان: لهذا السبب بعض المشاريع القديمة من الدورة السابقة رغم بقائها قد لا تكون لديها فرصة؛ بينما بعض الأصول التي أثبتت منتجها، إذا لامست رواية جديدة، قد تصبح أهدافًا مقبولة لكل من الأموال المؤسسية وأموال التجزئة في هذه الدورة.
هاوتيان: هذه الدورة ليست "كل العملات البديلة ترتفع معًا"، بل مع زيادة القمامة، سيحصل الذهب الحقيقي على تركيز أعلى لرأس المال.
حادي عشر: أربعة خطوط رئيسية في الأشهر القادمة: Privacy وPerpDEX وAI وPost-Quantum
Mr. Z: إذا طلبنا منك الآن ترتيب الخطوط الرئيسية الأكثر استحقاقًا للمتابعة في السوق الثانوية خلال الأشهر القادمة، ما الذي ستنظر إليه؟
هاوتيان: الاتجاهات الكبرى أصبحت واضحة نسبيًا. الأول هو Privacy، مثل أصول مثل ZEC التي يعاد فهمها من قبل السوق؛ الثاني هو PerpDEX، مثل Hyperliquid وLighter وهي اتجاهات تمتلك ابتكار منتج حقيقي؛ الثالث ما زال AI، سواء مشاريع جديدة أو سلاسل قديمة مثل NEAR، إذا أرادت استعادة انتباه السوق، سيصبح AI زاوية مهمة جدًا.
هاوتيان: الرابع هو Cryptography / Post-Quantum الذي بدأ يظهر مؤخرًا. بعد أن تزداد قدرات الذكاء الاصطناعي الرياضية، سيعيد السوق التفكير طبيعيًا في أمان التشفير الحالي. عندما رأيت النقاشات ذات الصلة، كان أول رد فعل لي هو البحث عن أصول مرتبطة بالتشفير، وقمت بالفعل باتخاذ اتجاه مثل STRK.
هاوتيان: هذه الروايات في كثير من الأحيان لا يمكن التنبؤ بها بالكامل بكتابة تقرير بحثي قبل عام، فقد تشتعل فجأة بسبب حدث تقني. لذا بالإضافة إلى الأطروحة طويلة الأجل، يجب أن تحتفظ بقدرة إعادة التقييم السريع.
هاوتيان: إذا اختصرنا، سأنظر الآن إلى: Privacy وPerpDEX وAI وCryptography. أما بالنسبة للأصول المحددة، فيجب دائمًا النظر إلى من يمتلك منتجًا وأموالًا وتوافقًا سوقيًا فعليًا في ذلك الوقت، وليس فقط إلى التصنيف الذي ينتمي إليه.
ثاني عشر: لماذا يمكن إعادة تقييم HYPE / LIT: PerpDEX هي واحدة من البنى التحتية القليلة في Crypto ذات قوة منتج حقيقية
Mr. Z: لماذا تحظى PerpDEX بأولوية عالية لديك؟ HYPE وLIT ارتفعتا كثيرًا بالفعل، لماذا ما زلت ترى إمكانية للاستمرار؟
هاوتيان: لأن أكبر فرق بين PerpDEX والعديد من الروايات هو أنها تحل مشكلة حقيقية، ويستخدمها الناس فعلًا. منتجات مثل Hyperliquid وLighter لا تعتمد على سرد القصص في الأوراق البيضاء، بل لديها حجم تداول حقيقي ومستخدمون وابتكار في هيكل السوق.
هاوتيان: بل بدأت في جلب أصول من خارج Crypto، بما في ذلك الأسهم وتسعير ما قبل الاكتتاب واحتياجات تداول جديدة. هذا يعني أن سوقها القابل للتوجيه ليس فقط "كم من عقود Crypto الدائمة يمكن انتزاعها من Binance"، بل ما إذا كان سوق المشتقات على السلسلة على مدار الساعة يمكنه الاستمرار في التوسع.
هاوتيان: والنقطة المثيرة في هذه الدورة هي أن المشاريع التي نجت فعلًا من الدورة السابقة وتحولت إلى أصول أساسية في الدورة الجديدة قليلة جدًا. كلما زادت المشاريع القمامة، زاد تركيز الأموال على الفائزين القلائل.
هاوتيان: لذا لا يمكن استخدام طريقة تحديد سقف ثابت للقيمة السوقية من الدورة السابقة للنظر إلى هذه القادة. عندما تقل الأصول عالية الجودة المتاحة، قد يُعاد فتح سقف التقييم للفائزين الذين يمتلكون PMF حقيقيًا.
ثالث عشر: "رأس المال الاستثماري في Crypto اختفى": الجولة القادمة سيتحول رأس المال الاستثماري إلى اللاعب الأول على السلسلة
Mr. Z: في هذه الدورة، Launchpad والتمويل على السلسلة وHyperliquid كلها تضعف دور رأس المال الاستثماري التقليدي. هل تعتقد أن رأس المال الاستثماري في Crypto سيظل موجودًا في المستقبل؟
هاوتيان: إذا سألتني عن رأس المال الاستثماري في Crypto بالمعنى التقليدي، أعتقد أنه اختفى بالفعل، لا داعي للأوهام. لكن أموال رأس المال الاستثماري لن تختفي، بل ستولد من جديد بطريقة أخرى.
هاوتيان: طريقة عمل رأس المال الاستثماري في الدورة السابقة كانت: ضخ مبكر، الحصول على حصص بتكلفة منخفضة جدًا، انتظار TGE، والخروج عبر FDV مرتفع. لكن السوق أصبح ينفر من هذه الطريقة، لذا قد ينزل رأس المال الاستثماري في الجولة القادمة مباشرة للعمل على مشاريع على السلسلة، والمشاركة في الحضانة، أو حتى الانتظار حتى يصل المشروع إلى 20 أو 30 مليون دولار قيمة سوقية، ثم الدخول عبر OTC أو شراء العملات مباشرة.
هاوتيان: من هذه الزاوية، لم يعد يشبه رأس المال الاستثماري التقليدي، بل أصبح أشبه بلاعب أول بحجم أموال أكبر. قد لا يحتاج حتى إلى الكشف عن هويته، ولا يحمل عبء فتح العملات لمدة 4 سنوات، ويمكنه المنافسة في نفس اللعبة مع أموال السوق الثانوية وأموال السلسلة.
هاوتيان: جزء آخر من رأس المال الاستثماري سيستمر في دعم المشاريع المبكرة ذات العوائق التقنية الحقيقية، مثل PerpDEX وAI وCryptography الجديدة. لكن في كلتا الحالتين، مجرد "لدي مال ويمكنني الشراء في السوق الأولية" لم يعد ميزة تنافسية.
هاوتيان: يجب على رأس المال الاستثماري أن يثبت مجددًا لماذا يستحق الحصول على Alpha.
رابع عشر: Robinhood ضد Solana: واحدة تراهن على ابتكار الأصول، والأخرى على كفاءة رأس المال
Mr. Z: إذا بدأت Robinhood وSolana وBase وBSC جميعًا في التنافس على Tokenized Stock والتداول على السلسلة، فما الذي ستفوز به كل سلسلة في النهاية؟
هاوتيان: يجب النظر إلى الخلفية الأساسية لكل سلسلة. ميزة Robinhood الأساسية واضحة، وهي Tokenized Stocks + Distribution. لذا ما يجب أن تفعله حقًا هو بناء حقوق وسيولة وقابلية تركيب DeFi لرموز الأسهم، ثم السماح للمنتجات على السلسلة بالنمو حول هذه الأصول.
هاوتيان: Solana لديها ميزة مختلفة تمامًا. أكبر قدراتها هي كفاءة رأس المال العالية جدًا. انتقال الأموال من CEX إلى السلسلة سريع جدًا، وعمق العملات المستقرة كافٍ، لذا بمجرد أن تبدأ رواية في إثارة FOMO، يمكنها بسهولة دفع القيمة السوقية إلى مستويات عالية جدًا.
هاوتيان: لهذا السبب قد لا تظهر العديد من الروايات أولًا على Solana، لكن أكبر تأثير ثروة يُنتزع في النهاية بواسطة Solana. قد لا تكون أول من يبتكر، لكنها قد تكون الأفضل في تضخيم الابتكار.
هاوتيان: لذا قد تشهد Tokenized Stocks في هذه الدورة سيناريو مشابهًا: Robinhood تراهن على الابتكار ومدخل الأصول، وSolana تراهن على السيولة وارتفاع المضاربة. أما Base وBSC، فلن أضعهما في نفس الأولوية مؤقتًا، على الأقل حاليًا ميزاتهما ليست واضحة مثل الأولين.
خامس عشر: Alpha الحقيقي لـ Robinhood في الأشهر الثلاثة القادمة: Hooks وAgent Trading وStock DeFi، لا تدعوا FOMO يقود إيقاعكم
Mr. Z: أخيرًا، إذا نظرنا إلى الأشهر الثلاثة إلى الستة القادمة، ما الذي يستحق المراقبة حقًا في Robinhood؟
هاوتيان: الأول ما زال Tokenized Stock. لكن لا تنظروا فقط إلى "من يقول إنه يعمل في Stock DeFi"، بل انظروا إلى ما إذا كانت هناك أصول أسهم متراكمة فعلًا عليه. في المستقبل، إذا حصلت رموز الأسهم على مزيد من المساواة مع الأسهم التقليدية في توزيعات الأرباح وحقوق التصويت، ومع سيولة كافية على السلسلة، عندها فقط تصبح بروتوكولات الإقراض والضمان والعائد والسيولة المبنية حولها ذات معنى حقيقي.
هاوتيان: الثاني هو Hooks. إذا أرادت Robinhood ألا تكرر المرحلة الثانية Meme وLaunchpad، فهي بحاجة إلى مشاريع ذات خلفية تقنية حقيقية واستدامة أقوى. Hooks هو الخط الذي أتمنى التحقق منه حاليًا.
هاوتيان: الثالث هو Agent Trading. Robinhood نفسها تستثمر كثيرًا في التداول التلقائي بواسطة Agent، لذا من منظور حوافز النظام البيئي، من المرجح أن يكون هذا اتجاهًا ترغب الجهة الرسمية في دفعه في المرحلة التالية.
هاوتيان: لكن أخيرًا أريد التنبيه بشكل خاص على شيء، وهو تطبيقات التداول الاجتماعي مثل FOMO. إنها تجلب أموالًا جديدة وحركة مرور جديدة وطرق تداول جديدة، لكنها تضخم التداول العاطفي بشكل كبير. بمجرد أن يصرخ أحد كبار المؤثرين، قد ترتفع عملة 30% في لحظة، وفي الحالات القصوى عدة أضعاف، وإذا اندفعت بعد رؤية الإشارة، فمن السهل أن تخسر 10% في أول صفقة.
هاوتيان: لذا يمكن استخدام التداول الاجتماعي لمراقبة الإشارات، لا كأداة نسخ تداول عمياء. كون المنصة تسمى FOMO لا يعني أن عليك فعلاً أن تستسلم للـ FOMO.
هاوتيان: أعتقد أن أكثر ما يحتاجه السوق الآن ليس مزيدًا من العاطفة، بل انتظار ظهور البنية التحتية الحقيقية في المرحلة الثانية. أخطر شيء في بداية السوق الصاعدة هو اعتبار طريقة الربح من المرحلة الأولى قاعدة ستظل فعالة طوال السوق الصاعدة.
Mr. Z: في نهاية هذه الحلقة، سألخص إطار هاوتيان في 4 أحكام. أولًا، ما زلنا في بداية سوق صاعدة ذات PVP مرتفع وعودة سيولة استكشافية، لذا "قدوم السوق الصاعدة" لا يعني ارتفاع جميع العملات البديلة؛ ثانيًا، المرحلة الأولى لـ Robinhood اعتمدت على Meme وLaunchpad لجذب السيولة، لكن ما يجب التحقق منه في المرحلة الثانية هو Hooks وAgent Trading وDeFi القادر على تراكم Tokenized Stocks حقيقية؛ ثالثًا، معايير الفرز في السوق الثانوية انتقلت من دعم رأس المال الاستثماري وFDV المرتفع إلى PMF والاتجاهات الجديدة والتوافق الجديد، وPrivacy وPerpDEX وAI وPost-Quantum هي الخطوط الأكثر استحقاقًا للمتابعة المستمرة حاليًا؛ رابعًا، أسهل طريقة لخسارة المال في هذه الدورة قد لا تكون الخطأ في الاتجاه، بل FOMO المبكر جدًا في الاتجاه الصحيح. ابحث عن الاتجاه أولًا، ثم تأكد من المنتج وValue Accrual، وأخيرًا قرر متى تراهن. شكرًا لهاوتيان لانضمامه إلى 168X!
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.