معظم العوامل السلبية للذهب تم تسعيرها! يو بي إس: تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية سيعيد الذهب للتعافي

أشار بنك يو بي إس إلى أن الذهب انخفض بنحو 5% منذ بداية سبتمبر إلى 4140 دولارًا للأونصة، ويعود ذلك أساسًا إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 5.3% وقوة الدولار. لكنه يرى أن معظم العوامل السلبية الناتجة عن التوجه المتشدد قد تم تسعيرها، وأن إشارات ضعف سوق العمل الأمريكية وتراجع توقعات رفع الفائدة تدفع نحو تشكل فرصة شراء. وتُظهر البيانات التاريخية أنه بعد تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية من مستويات مرتفعة في ثلاث مناسبات سابقة، ارتفع الذهب بنسبة 5.9% و11.4% و14.4% على التوالي.

يمر الذهب حاليًا بموجة تصحيح مدفوعة بتوقعات متشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن بنك يو بي إس يرى أن أسوأ اللحظات ربما تكون قد انتهت.

انخفض الذهب بنحو 5% منذ بداية سبتمبر. وأشار بنك يو بي إس في تقرير بحثي صدر في 12 أكتوبر إلى أن البيانات الاقتصادية الأقوى من المتوقع وضغوط التضخم المستمرة أعادت إشعال توقعات السوق برفع الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وخلال هذه الفترة، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من نحو 4.8% إلى أكثر من 5.3%، وارتفع مؤشر الدولار من نحو 100 إلى أكثر من 102، بينما انخفض سعر الذهب من أكثر من 4400 دولار للأونصة إلى نحو 4140 دولارًا للأونصة.

ويشبه هذا الاتجاه إعادة التسعير التي حدثت في السوق بعد التصريحات المتشددة التي أدلى بها وولش في جاكسون هول في نهاية أغسطس.

لكن البنك يرى أن إعادة التسعير المتشددة الأخيرة انعكست إلى حد كبير في سعر الذهب، وإذا استمر سوق العمل الأمريكية في التراجع وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية من مستوياتها المرتفعة، فهناك مجال كبير لانتعاش الذهب — ففي ثلاث حالات مماثلة تاريخيًا، ارتفع الذهب بنحو 5.9% و11.4% و14.4% على التوالي. من الناحية الفنية، يُعد النطاق بين 3990 و4030 دولارًا للأونصة مستوى دعم رئيسيًا قريبًا؛ وإذا اخترق سعر الذهب بشكل فعال النطاق بين 4280 و4320 دولارًا للأونصة، فسيؤكد ذلك استمرار الاتجاه الصاعد.

تم استيعاب معظم العوامل السلبية، وبدأت إشارات شراء مبكرة في الظهور

ويرى البنك أن إعادة التسعير المتشددة الأخيرة انعكست إلى حد كبير في سعر الذهب، وأن توقيتًا أكثر إيجابية للدخول بدأ يتشكل.

بعد التصحيح، استقر سعر الذهب حاليًا في نطاق 4140 إلى 4200 دولار للأونصة. وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات سوق العمل الأمريكية الصادرة في نهاية الشهر بعض الضعف، كما تراجعت توقعات السوق برفع الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر. وقال البنك:

هذا لا يؤكد بعد تشكل قاع دائم، لكنه يدعم تقييمنا — بأن ميزان المخاطر أصبح أقل ميلًا للاتجاه الهبوطي.

أداء الذهب بعد ثلاث حالات تاريخية لارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية: أعلى انتعاش بلغ 14.4%

استعرض البنك أداء الذهب بعد تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية من مستويات مرتفعة في ثلاث مناسبات سابقة، وكانت البيانات مقنعة تمامًا:

بعد التراجع من ذروة أكتوبر 2023، ارتفع الذهب بنحو 5.9% خلال 69 يومًا تقويميًا

بعد التراجع من ذروة أبريل 2024، ارتفع الذهب بنحو 11.4% خلال 144 يومًا تقويميًا

بعد التراجع من ذروة يناير 2025، ارتفع الذهب بنحو 14.4% خلال 81 يومًا تقويميًا

اختلفت العوامل المحفزة للانتعاشات الثلاثة: ففي نهاية 2023 كانت البيانات الاقتصادية الضعيفة وانعكاس توقعات "الارتفاع لفترة أطول"؛ وفي 2024 كان تباطؤ سوق العمل الأمريكية وارتفاع توقعات خفض الفائدة؛ وفي بداية 2025 كان تباطؤ توقعات النمو وارتفاع حالة عدم اليقين بشأن السياسات. لكن القاسم المشترك هو: أن السوق أعاد تقييم مدى الحاجة إلى سياسة نقدية تقييدية، فتراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتعافى الذهب بعد ذلك. وأشار التقرير إلى:

إذا استمر سوق العمل الأمريكية في التراجع واستقرت أسعار النفط، نتوقع أن تضعف الحجج الداعية إلى مزيد من رفع الفائدة. وسيوفر التراجع المستمر في توقعات رفع الفائدة وعوائد سندات الخزانة الأمريكية تأكيدًا أقوى لفرصة الشراء التي تتشكل حاليًا.

من الناحية الفنية: 4000 دولار هو خط الدفاع الرئيسي

من الناحية الفنية، يعتبر بنك يو بي إس النطاق بين 3990 و4030 دولارًا للأونصة منطقة دعم رئيسية قريبة.

إذا كسر سعر الذهب بشكل فعال مستوى 4000 دولار للأونصة، فهذا يعني تصحيحًا أعمق

وإذا استقر سعر الذهب باستمرار فوق 4280 إلى 4320 دولارًا للأونصة، فهذا يمثل تحسنًا جوهريًا في الزخم الفني، ويؤكد أن التصحيح الأخير لا يزال مجرد تجميع داخل الاتجاه العام

لا يزال سعر الذهب حاليًا تحت المتوسطات المتحركة قصيرة الأجل، والزخم الأخير ضعيف، لكن إشارات الشراء بدأت تتشكل.