حتى الخسارة تتطلب الانتظار: إلى أي مدى يمكن أن تصل تجربة الرافعة المالية 1000x من PaperTrade؟
Odailyالأصلي | Odaily News (@OdailyChina)
الكاتب | Asher (@Asher_0210)
في مساء 10 أكتوبر، تم إطلاق منصة العقود الدائمة الاصطناعية PaperTrade المبنية على HyperEVM رسميًا. في أقل من 10 دقائق، بلغ حجم التداول الاسمي للمنصة 14.4 مليار دولار؛ وخلال 24 ساعة من الإطلاق، تجاوز حجم التداول الاسمي التراكمي 678 مليار دولار.
الأكثر إثارة للجدل من حجم التداول هو "الوقوف في طابور لخسارة المال". تدعم PaperTrade رافعة مالية تصل إلى 1000x، وعند تكبد خسارة أو التصفية، يحصل المستخدمون على الرمز الأصلي PAPER. لذلك، أصبح هدف بعض اللاعبين من دخول المنصة هو "التعدين بالخسارة"، بينما أدى الازدحام في التداول بعد الإطلاق إلى تأخر تنفيذ طلبات التداول الصغيرة، مما خلق مشهدًا حيث حتى فتح مركز لخسارة المال يتطلب الانتظار في طابور.
إلى جانب الحماس، ظهرت الخلافات: لماذا ينتظر صغار المستخدمين وقتًا أطول؟ هل يمكن دفع أرباح الفائزين في الوقت المناسب؟ هل استفاد البعض من تحريك سعر Hyperliquid للربح من مجمع سيولة PaperTrade، وهل هذا ثغرة في الآلية أم مخاطرة مقبولة من الفريق؟
فيما يلي، ستقدم Odaily News الآلية الأساسية لـ PaperTrade وتلخص الخلافات بعد الإطلاق.
رافعة مالية 1000x، تعدين بالخسارة، كيف تعمل PaperTrade؟
يتداول المستخدمون مباشرة مع مجمع سيولة USDC المشترك للبروتوكول
تأسست PaperTrade على يد Jez وBlurr، وهي مبنية على طبقة العقود الذكية HyperEVM الخاصة بـ Hyperliquid. على عكس منصات التداول التي تطابق المشترين والبائعين عبر دفتر الطلبات، يتداول مستخدمو PaperTrade مباشرة مع مجمع سيولة USDC المشترك للبروتوكول: عندما يخسر المستخدم، تدخل الأموال إلى المجمع؛ وعندما يربح، يدفع المجمع الأرباح.
تقرأ المنصة السعر الأوسط لأفضل عروض الشراء والبيع في دفتر طلبات Hyperliquid لتسعير المراكز الدائمة الاصطناعية لـ BTC وETH، لكنها لا تفتح مراكز تحوط متزامنة على Hyperliquid. هذا يلغي الانزلاق السعري التقليدي، والفروقات السعرية، ورسوم التمويل، بينما يتحمل مجمع سيولة البروتوكول مخاطر أرباح المتداولين.
تعني الرافعة المالية 1000x أن هامشًا بقيمة 100 دولار يمكن أن يفتح مركزًا بقيمة اسمية 100,000 دولار، وتغيير سعري معاكس بنسبة 0.1% تقريبًا يكفي لاستنفاد الهامش الأولي. بالنسبة للاعبين القادمين من أجل "التعدين"، فإن التصفية السريعة تمنحهم PAPER.
ومع ذلك، لا تزال المنصة تطبق خصمًا غير متماثل على الأرباح، خاصة للأرباح الناتجة عن تقلبات سعرية صغيرة جدًا. لذلك، فإن "عدم وجود رسوم تداول تقليدية" لا يعني أن التداول مجاني تمامًا.
الفائزون ينتظرون في طابور لاستلام الأموال، والخاسرون يعدنون عبر التصفية
تكمن خصوصية PaperTrade في أن مزودي السيولة يبدأون من صفر أموال، ويعتمدون على خسائر المستخدمين والتصفية لتجميع أموال الدفع.
عندما يحقق المستخدم ربحًا، إذا كان رصيد المجمع غير كافٍ، يمكن استرداد الهامش الأصلي، بينما تنتظر الأرباح غير المدفوعة في طابور وفقًا لمبدأ الأولوية لمن يأتي أولاً، في انتظار تمويل لاحق. على سبيل المثال، إذا كان المجمع يحتوي على 5 ملايين دولار فقط، لكنه يحتاج إلى دفع 6 ملايين دولار كأرباح، فيجب انتظار المليون دولار المتبقي. هذا يسمح للبروتوكول بعدم الحاجة إلى جمع رأس مال مسبق، لكن إذا لم يخسر المتداولون اللاحقون بما يكفي، فقد لا يحصل الفائزون على أرباحهم كاملة في الوقت المناسب.
أما الخاسرون فيحصلون على PAPER. العرض الأولي لـ PAPER هو صفر، بدون تعدين مسبق، وبدون تخصيص للفريق أو رأس المال الاستثماري، والمصدر الوحيد للسك هو خسائر التداول أو التصفية المطابقة للقواعد. عندما يكون رصيد مزودي السيولة أقل من 2 مليون دولار، يتم سك 100 رمز PAPER لكل دولار خسارة وفقًا للقاعدة الأساسية؛ وبعد تجاوز العتبة، ينخفض معدل السك وفقًا لمنحنى.
يمكن للمستخدمين رهن PAPER للحصول على توزيعات أرباح USDC من البروتوكول؛ وبعد أن يتجاوز رصيد مزودي السيولة الهدف البالغ 5 ملايين دولار، يمكن توزيع الأرباح الزائدة على الراهنين وفقًا للقواعد. وبالتالي، تتاح للخاسرين فرصة استرداد التكاليف من خلال التوزيعات اللاحقة.
ومع ذلك، لا يمكن نقل PAPER بحرية في المرحلة المبكرة بعد الإطلاق، ولا يوجد سعر سوقي عام. الخسارة بالدولار الأمريكي مؤكدة، وما إذا كان PAPER المستلم يمكن أن يغطي التكلفة يعتمد على توزيعات المنصة المستقبلية وتسعير السوق.
قواعد معلنة، بدون تخصيص مسبق، لكن الخلافات لا تزال قائمة
أحد الأسباب المهمة لانفجار شعبية PaperTrade عند الإطلاق هو أنها توفر طريقة مشاركة مختلفة عن مشاريع إصدار الرموز التقليدية. لا يوجد تخصيص مسبق للفريق أو رأس المال الاستثماري، ويتم إصدار الرمز من الصفر، ويتحمل المشاركون التكاليف من خلال التداول ثم يشاركون في أرباح البروتوكول. بالنسبة لبعض مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، فإن هذه التجربة ذات القواعد الواضحة والأسلوب الجريء جذابة بحد ذاتها.
ومع ذلك، فإن القواعد المعلنة تساعد المشاركين فقط على فهم المخاطر، ولا تضمن أن تكون هذه المخاطر تحت السيطرة. الخلافات بعد الإطلاق تركز بشكل أساسي على عدالة التنفيذ وسلامة التسعير.
إطلاق عادل، لكن صغار المستخدمين ينتظرون وقتًا أطول
الخسائر المبكرة تمنح المزيد من PAPER، لذا يرغب المستخدمون بطبيعة الحال في التنفيذ بأسرع وقت ممكن. لكن في المرحلة المبكرة بعد الإطلاق، تدفقت أعداد كبيرة من الطلبات، ولم يتم تنفيذ التداولات في وقت واحد، مما جعل صغار المستخدمين يواجهون فترات انتظار أطول.
وفقًا لرد PaperTrade، لتجنب ازدحام الواجهة الأمامية وهجمات الطلبات العشوائية، لا يمكن للطلبات الصغيرة أن تتمتع بنفس أولوية الطلبات الكبيرة تمامًا، وقد بذل الفريق قصارى جهده لتحسين العدالة في حدود الأداء.
بالنسبة للاعبين، فإن عدم وجود تخصيص مسبق ليس سوى جزء من الإطلاق العادل. من يمكنه التنفيذ أولاً والحصول على PAPER أولاً يؤثر أيضًا على التوزيع النهائي. إذا كانت الطلبات الكبيرة أسهل في التنفيذ، فقد يفوت صغار المستخدمين نقاط مشاركة أكثر ملاءمة.
الاعتماد على أسعار Hyperliquid، وتتعرض PaperTrade للتلاعب بالأسعار
الخلاف الأكثر مباشرة يأتي من اعتماد PaperTrade على السعر الأوسط لأفضل عروض الشراء والبيع في Hyperliquid. أشار المتداول Rune إلى أن وثائق PaperTrade كشفت بالفعل عن مخاطر التلاعب بالأسعار باستخدام أفضل عروض الشراء والبيع في Hyperliquid. وذكر المستخدم المجتمعي boblob أن محفظتين يشتبه في قيامهما بفتح مراكز كبيرة على PaperTrade، وفي الوقت نفسه، من خلال تداولات بقيمة 20 مليون دولار تقريبًا، تسببا في تقلب سعر ETH على Hyperliquid بنحو 10 إلى 20 نقطة أساس لفترة قصيرة.
منطق هذا السلوك هو: إذا كانت تكلفة تحريك السعر الخارجي أقل من الأرباح الناتجة عن مركز PaperTrade الكبير، فيمكن الربح من مجمع سيولة البروتوكول. الرافعة المالية القصوى 1000x وحدود المراكز الكبيرة تجعل حتى التغيرات السعرية الصغيرة جدًا تتوافق مع أرباح أو خسائر كبيرة.
ردًا على ذلك، قالت PaperTrade إن مخاطر التلاعب ليست إغفالًا في التصميم، بل مشكلة ناتجة عن رفع حدود المراكز المفتوحة في المرحلة المبكرة لتخفيف ضغط الطوابير. ومع انخفاض حركة المرور، بدأ الفريق في تشديد قيود المراكز على مستوى السلسلة ومستوى الترحيل لتقليل مساحة الربح من التلاعب.
كما ذكر المسؤولون أن بعض المستخدمين الذين حاولوا التلاعب باستمرار أعادوا معظم أرباحهم إلى المنصة في النهاية. ومع ذلك، لا يمكن لهذا الادعاء أن يحل محل التحقق المستقل من تدفقات الأموال.
بعد الحماس، كم عدد اللاعبين الذين يمكن لـ PaperTrade الاحتفاظ بهم؟
بعد حماس اليوم الأول، انخفض حجم المراكز في PaperTrade بشكل ملحوظ. حتى الساعة 10 مساءً الليلة الماضية، بلغت المراكز المفتوحة للمنصة حوالي 1.3 مليار دولار، بانخفاض حوالي 60% مقارنة بـ 12 ساعة قبل ذلك؛ وانخفض الهامش المقابل للمراكز من 20.29 مليون دولار إلى 14.34 مليون دولار، بانخفاض حوالي 30%.
جذب "التعدين بالخسارة" الدفعة الأولى من اللاعبين، لكنه قد لا يستمر في جذب مستخدمين جدد. مع انخفاض معدل سك PAPER، فإن خسارة 100 دولار نفسها ستمنح القادمين الجدد رموزًا أقل. وعندما يُفتح تداول PAPER، فإن مقارنة التكلفة بين شراء الرمز مباشرة والتعدين بالخسارة ستؤثر أيضًا على اختيارات المستخدمين.
خلف هذا الحماس لـ "التعدين بالخسارة"، هناك توقعات السوق لتقييم PAPER وتوزيعات المنصة. ما إذا كانت PaperTrade قادرة على الحفاظ على الزخم وتحويل هذه التوقعات إلى عوائد فعلية هو المفتاح للاحتفاظ باللاعبين. ففي النهاية، اللاعبون مستعدون لخسارة المال مقدمًا من أجل التوقعات، لكنهم لن يستمروا في الدفع مقابل التوقعات إلى الأبد.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.