سهم Circle يصعد كالصاروخ في أول يوم بتداولاته بنيويورك... لكن هل المستثمرون يدفعون أكثر مما ينبغي؟

انطلق سهم Circle - الشركة الأم لـ USDC - مثل الصاروخ في يومه الأول ببورصة نيويورك، مما أثار دهشة المراقبين.

لكن المحللين يتساءلون: هل التقييم الحالي يعكس القيمة الحقيقية أم أنه مجرد فقاعة أخرى في سوق لا تتعلم من أخطائها؟

بينما يحتفل المستثمرون اليوم، يتذكر المطلعون كيف انتهت حمى التقييمات المبالغ فيها خلال 2021. هل التاريخ يعيد نفسه أم أن هذه المرة مختلفة؟

شيء واحد مؤكد: وول ستريت تعرف كيف تبيع الأمل - حتى لو كان بسعر مبالغ فيه.

سيركل تدخل البورصة بصفتها أول شركة مستقرة تدخل أسواق المال

منذ تأسيسها عام 2013، رسّخت سيركل مكانتها كأحد اللاعبين الرئيسيين في سوق العملات المستقرة، عبر عملتها USDC التي تجاوزت قيمتها السوقية 61 مليار دولار.

وعلى الرغم من المنافسة المحتدمة مع تيثر (التي تسيطر على أكثر من 153 مليار دولار)، فإن سيركل تُعد أول شركة مُصدِّرة لعملة مستقرة تدخل البورصة رسميًا، ما يمنحها ما يشبه "ميزة السبق التاريخي" في القطاع.

لكن المشهد تغير كليًا في يوم الإدراج، حين ارتفع السهم إلى أكثر من 100 دولار خلال الجلسة، قبل أن يغلق عند نحو 83 دولارًا، بزيادة تجاوزت 168% مقارنة بسعر الطرح. ووفقًا لوكالة بلومبرغ، فإن الطلب على السهم فاق العرض المتاح بمقدار 20 مرة.

تقييم السوق لا يعكس الأداء المالي الفعلي

رغم الاندفاعة المذهلة، إلا أن الأرقام الفعلية تروي قصة أكثر تواضعًا. ففي عام 2024، حققت Circle إيرادات قدرها 1.7 مليار دولار، بصافي أرباح بلغ 156 مليون دولار فقط، أي بهامش ربح لا يتجاوز 9%.

ومع أن الشركة تنمو بسرعة، إلا أن ربحيتها لا تزال محدودة وتعتمد بشكل كبير على الفوائد القادمة من أدوات مالية تقليدية مثل أذون الخزينة الأمريكية، والتي تمثّل مصدر العائد الأساسي للاحتياطيات التي تدعم عملة USDC.

وللمقارنة، فإن مضاعف الربحية (PER) لسهم Circle بلغ 118، وهو رقم مبالغ فيه جدًا إذا قورن بشركات مالية راسخة مثل PayPal (PER بين 10 و20) أو Visa وماستركارد (بين 25 و35 عادة).

حماس السوق سببه الرهان على المستقبل لا على الأرباح الحالية

يرى المحللون أن الاندفاع نحو سهم Circle لا يُبنى على الأداء المالي الحالي بقدر ما يعكس ثقة المستثمرين في مستقبل سوق العملات المستقرة. فـ Circle تُعتبر من أكثر الشركات التزامًا بالشفافية والتنظيم، وكانت أول من التزم بتشريعات MiCA الأوروبية، وتدعم الآن بقوة مشروع قانون GENIUS الأمريكي لتقنين العملات المستقرة.

في المقابل، ترفض منافستها تيثر الإفصاح الكامل عن احتياطياتها، ولا تخطط لدخول الأسواق المالية العامة.

مع دخول عمالقة مثل JPMorgan وPayPal وStrIPe وحتى ماستركارد مجال العملات المستقرة، يُتوقَّع أن يصل حجم هذا القطاع إلى 2.7 تريليون دولار بحلول 2030، وفق تقديرات Citigroup. ما يجعل سيركل في موقع مغرٍ كمزود بنية تحتية مالية من الجيل الجديد.

حملة الطرح العام جمعت أكثر من مليار دولار

قُبيل الإدراج، أنهت سيركل بيع 34 مليون سهم بسعر 31 دولارًا للسهم، لتجمع أكثر من 1.05 مليار دولار، ما منحها تقييمًا مبدئيًا بنحو 8.1 مليار دولار (بما في ذلك التقييم المخفف). هذا التقييم يضعها في المرتبة 720 بين أكبر الشركات المدرجة في الولايات المتحدة، مع طموحات مستقبلية للانضمام إلى مؤشر S&P 500.

جدير بالذكر أن مستثمرين مؤسسيين بارزين مثل ARk Invest (بقيادة كاثي وود) وبلاكروك كانوا من أبرز المساهمين في الطرح، مما يعكس ثقة كبيرة في قدرة الشركة على قيادة مرحلة التحول في النظام المالي العالمي.

رغم أن سهم CRCL قد يبدو مبالغًا في تقييمه استنادًا إلى الأرقام الحالية، إلا أن السوق يراهن بوضوح على المستقبل: مستقبل العملات المستقرة، والتنظيم، ودور سيركل كلاعب شفاف ومؤسسي في هذا التحول.

ومع صعود مؤسس الشركة، جيريمي ألير، إلى نادي المليارديرات بعد الإدراج، تبقى الكرة في ملعب سيركل لإثبات قدرتها على تحويل هذا الزخم إلى نمو مستدام وربحية حقيقية.