هارتنيت من بنك أوف أمريكا: الانتخابات النصفية تمثل "ذروة الذكاء الاصطناعي"، ومعتقدات وول ستريت الصاعدة تنهار واحدًا تلو الآخر

اكتساح الديمقراطيين للكونغرس بـ"الموجة الزرقاء" أعاد كتابة منطق التداول في وول ستريت.

مايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا، وصف في أحدث تقرير أسبوعي له بعنوان "Flow Show" انتخابات التجديد النصفي لعام 2026 بأنها لحظة تاريخية تمثل "ذروة تركز أسهم الذكاء الاصطناعي"، وقدم قائمة تداول تتناقض تمامًا مع العامين الماضيين.

بين عشية وضحاها، انهارت ثلاثة "معتقدات صاعدة"

هذا الصيف، كانت وول ستريت تروج لأربعة "لن يحدث": لن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لن يكتسح الديمقراطيون، لن تُخفض النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، ولن يحدث ركود اقتصادي.

لكن الواقع جاء مخالفًا لكل هذه التوقعات.

هارتنيت أشار في تقريره مباشرة: "معتقدات وول ستريت الصاعدة في الصيف كانت 'لا هبوط'، 'لا رفع للفائدة'، 'لا خفض'، 'لا اكتساح'. وفقًا لاستطلاع بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق العالمية في يوليو، اعتقد 70% من المستثمرين أن الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع الفائدة قبل انتخابات التجديد النصفي، و80% أن الديمقراطيين لن يكتسحوا، و90% أن النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي لن تُخفض."

الآن، رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر، وأكمل الديمقراطيون اكتساحهم يوم الثلاثاء، ومع تعهد عدة حكام ديمقراطيين منتخبين بتعليق بناء مراكز البيانات، أصبح معتقد "لن تُخفض النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي" في خطر.

قال: "المعتقد الصاعد الوحيد المتبقي هو توقع 'الازدهار الاقتصادي' — وهذا هو أكثر مديري الصناديق تفاؤلاً منذ فبراير 2022." وهذا يعني أن قطعة الدومينو الأخيرة هذه بدأت بالفعل في السقوط.

"ذروة الذكاء الاصطناعي": على نفس مستوى فقاعة الإنترنت

هارتنيت أوضح الأهمية التاريخية لهذه الانتخابات بوضوح:

تسونامي الديمقراطيين... يمثل تحولًا انتخابيًا من "الرأسمالية الشعبوية" إلى "الاشتراكية الشعبوية"، مع اتجاه الضرائب والتنظيم نحو الأعلى وليس الأدنى (سلبي لربحية السهم)، وستهدف سياسات 2027 إلى تحسين القدرة على تحمل التكاليف وإعادة توزيع الثروة، مما سيضرب ازدهار الاستهلاك على شكل حرف K، وازدهار النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، وسردية وول ستريت "الأكبر من أن يفشل".

قدم رسمًا بيانيًا: حصة القيمة السوقية لأكبر عشرة عمالقة في الذكاء الاصطناعي بلغت ذروتها عند 41% ليلة الانتخابات، وهي نفس مستوى تركز أسهم التكنولوجيا خلال فقاعة الإنترنت عام 2000، وأقل قليلاً فقط من الحد الأقصى التاريخي البالغ 44% في سوق الأسهم اليابانية عام 1989. هارتنيت حدد هذه الذروة بوضوح عند انتخابات التجديد النصفي لعام 2026.

شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق: وتيرة حرق الأموال تتجاوز الخيال

ما يدعم هذا الحكم هو مجموعة من الأرقام المالية التي تزداد سوءًا.

هارتنيت أدرج في تقريره توقعات النفقات الرأسمالية والتدفقات النقدية الحرة لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق:

النفقات الرأسمالية: 239 مليار دولار في 2024، 412 مليار دولار في 2025، 820 مليار دولار في 2026، 1.3 تريليون دولار في 2027

التدفق النقدي الحر: 239 مليار دولار في 2024، 191 مليار دولار في 2025، سالب 63 مليار دولار في 2026، سالب 252 مليار دولار في 2027

من الجدير بالذكر أنه قبل أسبوع واحد فقط، كانت توقعات هارتنيت لعام 2027 هي نفقات رأسمالية قدرها 1.2 تريليون دولار وتدفق نقدي حر سالب 180 مليار دولار. خلال سبعة أيام، ارتفعت توقعات النفقات الرأسمالية بمقدار 100 مليار دولار، واتسعت فجوة التدفق النقدي بمقدار 72 مليار دولار.

في الوقت نفسه، ارتفع حجم إصدار الديون العالمية لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق من 20 مليار دولار في 2024 إلى 110 مليار دولار في 2025، وبلغ 297 مليار دولار حتى الآن هذا العام، متجاوزًا بكثير الحد الأقصى السنوي البالغ 250 مليار دولار الذي توقعه جولدمان ساكس في بداية العام.

استنتاج هارتنيت: سوق السندات يريد تباطؤ النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي ووتيرة الإصدار. وهذا هو منطق الضغط على "بناة" الذكاء الاصطناعي (الرقائق، شركات الحوسبة السحابية الناشئة) لصالح "مستخدمي" الذكاء الاصطناعي في النهاية من حيث الميزانيات العمومية — ولهذا كتب في قائمة تداول انتخابات التجديد النصفي أن "سندات التكنولوجيا ستتفوق على أسهم التكنولوجيا".

أسهم الرقائق: أصبحت أرخص، لكنها ليست رخيصة بما يكفي

مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) انخفض حاليًا إلى 17% تحت متوسطه المتحرك لـ200 يوم، بعد أن كان أعلى بنسبة 74% عند الذروة.

هارتنيت أشار إلى أنه منذ عام 1996، تظهر نقاط الشراء الجيدة حقًا عادة عند 20% إلى 25% تحت المتوسط المتحرك لـ200 يوم. بعبارة أخرى، أولئك الذين يقولون "انتظر ساعة أخرى ثم اشترِ أسهم الرقائق" قد يحتاجون إلى الانتظار لعدة أسابيع إضافية.

أغلقت إنفيديا يوم الجمعة عند 186.64 دولار، وأغلقت إيصالات الإيداع الأمريكية لشركة TSMC عند 375.44 دولار، وكلاهما كسر مستويات الدعم الرئيسية التي حددها هارتنيت سابقًا (200 دولار و400 دولار).

الموضوع الأكبر: اشترِ الذهب، وانتظر أزمة سقف الديون

التداول الكلي الأساسي لهارتنيت هذا الأسبوع يشير إلى واشنطن:

اشترِ الذهب... في 3 يناير يؤدي الكونغرس الجديد اليمين الدستورية، وفي 1 فبراير تصل الولايات المتحدة إلى سقف الديون البالغ 41.1 تريليون دولار (بناءً على معدل نمو الديون الحالي على مدى 12 شهرًا)؛ في الأشهر الثلاثة التي سبقت المناورات السياسية حول سقف الديون في عامي 2011 و2023، ارتفع الذهب بنسبة 12% و17% على التوالي.

يبلغ حجم الديون الأمريكية حاليًا حوالي 40.5 تريليون دولار، وسقف الديون 41.1 تريليون دولار. الكونغرس الديمقراطي الجديد يواجه البيت الأبيض الجمهوري، وإذا تكررت الأنماط التاريخية لعامي 2011 و2023، فقد يصل الذهب من حوالي 4000 دولار حاليًا إلى نطاق 4500 إلى 4700 دولار خلال ذروة المناورات حول سقف الديون.

قائمة تداول انتخابات التجديد النصفي

الاتجاهات المحددة التي قدمها هارتنيت هي:

الذهب > النفط، انخفاض العائد، سندات التكنولوجيا > أسهم التكنولوجيا، أسهم المستهلك > أسهم الطاقة، الأسهم الصغيرة > الأسهم الاحتكارية، الشراء في أوروبا، الشراء في أسهم التكنولوجيا الصينية

موقفه التكتيكي واضح أيضًا: "حافظ على تجنب المخاطرة حتى تتحقق الشروط الثلاثة التالية: توقف البنوك المركزية عن رفع أسعار الفائدة (كان هناك 41 رفعًا في الأشهر الستة الماضية)، انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4.5%، وانخفاض سعر النفط إلى أقل من 80 دولارًا للبرميل."

ومع ذلك، أظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية الصادرة يوم الجمعة الماضي إضافة 165 ألف وظيفة، متجاوزة توقعات السوق بكثير، وانخفض معدل البطالة إلى 4.1%، وأشارت ماري دالي، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، على الفور إلى أن المزيد من رفع أسعار الفائدة قد يكون ضروريًا، وأغلق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند حوالي 4.85%، ولا يزال سعر النفط فوق 90 دولارًا. من بين الشرطين البيانيين اللذين حددهما هارتنيت، فشل أحدهما بالفعل، والآخر ينتظر بيانات مؤشر أسعار المستهلك يوم الثلاثاء لتحديد مصيره.

تدفقات الأموال: شراء قياسي، لكن الاتجاه يتغير

في الأسبوع المنتهي يوم الأربعاء (قبل الانهيار الكبير يوم الخميس بشكل رئيسي)، أظهرت تدفقات الأموال:

تدفقات نقدية بلغت 140.4 مليار دولار، سابع أكبر تدفق أسبوعي في التاريخ

تدفقات إلى الأسهم العالمية بلغت 89.2 مليار دولار، بإجمالي 265.6 مليار دولار خلال الأسابيع الأربعة الماضية، وهو رقم قياسي تاريخي

تدفقات إلى الأسهم الصينية بلغت 34.5 مليار دولار، بإجمالي 85.9 مليار دولار خلال الأسابيع الأربعة الماضية، وهو رقم قياسي تاريخي (تدخل حكومي)

تدفقات خارجة من سندات الأسواق الناشئة بلغت 6.1 مليار دولار، سادس أكبر تدفق أسبوعي خارج في التاريخ

من الجدير بالذكر أن 317 مليار دولار تدفقت إلى الصناديق السلبية خلال الأسابيع الأربعة الماضية، مما يعني أن كمية كبيرة من الأموال ذهبت مباشرة إلى أكبر عشرة عمالقة في الذكاء الاصطناعي الذين قال هارتنيت إنهم "بلغوا ذروتهم ليلة الانتخابات".

"كناري" الركود: واحد سقط بالفعل

هارتنيت حدد ثلاثة مؤشرات تحذيرية للركود، طالما صمدت، فلن ينهار مؤشر S&P 500: صندوق البنوك المتداول (IXG) يصمد فوق 125 دولارًا، صندوق الشركات المتوسطة والصغيرة المتداول (MDY) يصمد فوق 666 دولارًا، صندوق السندات عالية العائد المتداول (JNK) يصمد فوق 92 دولارًا.

حاليًا: IXG عند 130.05 دولار، آمن؛ JNK عند 92.70 دولار، أعلى من خط التحذير بـ0.70 دولار فقط؛ MDY عند 657.82 دولار، كسر بالفعل مستوى 666 دولارًا.

ثلاثة "كناري"، واحد سقط بالفعل. مؤشر S&P 500 حاليًا على بعد أقل من 1% من خط إشارة الشراء وفقًا لـ"قاعدة الاتساع العالمية" لهارتنيت (7323 نقطة).