مايكل بوري: فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تنفجر أبكر من المتوقع

ألمح مايكل بوري إلى أن انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي قد يحدث بحلول الصيف المقبل، وقام باستبدال جميع مراكز البيع على المكشوف في مايكرون وNebius وصندوق SOXX لأشباه الموصلات وPalantir بخيارات البيع (Put Options) للحصول على تعرض بيعي بتكلفة أقل ورافعة مالية أعلى. ويرى أن ازدهار الذكاء الاصطناعي مبني على افتراض غير مُثبت وهو "استمرار الإنفاق الرأسمالي"، وبمجرد أن تخيب الإيرادات التوقعات، سينسحب رأس المال بسرعة.

يقوم مايكل بوري، المعروف بـ"الرهان الكبير"، بتسريع رهانه على انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي - وهو يعتقد أن الوقت المتبقي للسوق أقصر مما توقعه سابقًا.

كتب بوري في نشرته الاستثمارية الصادرة في 28 سبتمبر 2025: "جوهريًا، أنا أسرّع الجدول الزمني."

ثم قام على الفور بتحويل مراكز البيع على المكشوف في مايكرون وNebius وصندوق SOXX لأشباه الموصلات وPalantir إلى خيارات البيع. ومن بينها، تنتهي خيارات مايكرون وNebius في يونيو المقبل، بينما تمتد خيارات Palantir وSOXX حتى سبتمبر 2027.

هذا التموضع يرسل إشارة واضحة: يعتقد بوري أن نقطة التحول في صفقة الذكاء الاصطناعي قد تأتي في أقرب وقت بحلول الصيف المقبل.

لماذا التحول إلى الخيارات؟ رافعة مالية أعلى وتكلفة أقل

كتب بوري في نشرته الاستثمارية على Substack: "جوهريًا، أنا أسرّع الجدول الزمني. لذلك، أريد رافعة مالية أكبر في مراكز البيع. الجدول الزمني الأقصر يجعل الرافعة المالية أكثر قبولًا. وبالحديث عن الرافعة المالية، لا شيء يضاهي الخيارات - هنا خيارات البيع، والتي تعتبر رخيصة نسبيًا حاليًا بسبب الانكماش غير المعتاد في مؤشرات التقلب مثل VIX."

من الناحية العملية:

استبدل مركز البيع على المكشوف في مايكرون بخيارات البيع تنتهي في يونيو وبسعر تنفيذ في نطاق 500 دولار؛

استبدل مركز البيع على المكشوف في Nebius بخيارات البيع تنتهي في يونيو وبسعر تنفيذ في نطاق العشرات؛

استبدل مركز البيع على المكشوف في SOXX بخيارات البيع تنتهي في سبتمبر 2027 وبسعر تنفيذ يزيد قليلًا عن 400 دولار؛

دمج ووسع مراكز البيع وخيارات البيع في Palantir، مركزًا على خيارات تنتهي في سبتمبر 2027 وبسعر تنفيذ يزيد قليلًا عن 100 دولار.

وقال: "حتى اليوم، حلت خيارات البيع محل مراكز البيع على المكشوف بالكامل."

وأضاف بوري أن بعض التعديلات كانت بدافع تحصيل الخسائر الضريبية (Tax-loss Harvesting)، لكنه أكد أن "معظم التعديلات كانت مدفوعة بأبحاث نهاية الأسبوع الماضي". هذه الأبحاث جعلته يعتقد أن "فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تنفجر أبكر من المتوقع."

"الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي مبني على افتراض غير مُثبت"

استند بوري في تسريع نظرته الهبوطية هذه المرة إلى تقرير بحثي من Ares Management.

أشار التقرير إلى أن ازدهار الذكاء الاصطناعي الحالي يعتمد على افتراض "استمرار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي"، وهو افتراض لم يتم التحقق منه بعد من خلال الإيرادات الفعلية، كما أن بنود الاتفاقيات القانونية ذات الصلة صارمة. كتب التقرير:

يكفي ربع واحد فقط من إيرادات الذكاء الاصطناعي المخيبة للآمال حتى لا تدعم منطق الإنفاق الرأسمالي خلفها. في هذا السيناريو، تحتاج مجالس إدارة قليلة - تميل أصلًا إلى إعادة توزيع رأس المال نحو الرهانات الأكثر ثقة - فقط إلى استنتاج أن الرهان الأكثر ثقة قد تغير. والوثائق القانونية ذات الصلة قد افترضت هذا القرار مسبقًا.

كما استشهد بوري بتصريحات جيسون تشين، الرئيس التنفيذي لشركة Acer. قال تشين في مقابلة مع وسائل إعلام تايوانية إنه مع استمرار توسع الطاقة الإنتاجية الصينية، ستعود الدورية إلى صناعة رقائق الذاكرة.

ونُقل عن تشين قوله: "كيف يمكن أن يستمر النقص؟ الطاقة الإنتاجية الصينية تتزايد باستمرار، ولا يوجد نقص على الإطلاق. أسعار العقود تتقلب حاليًا عند مستويات مرتفعة، بعضها يرتفع وبعضها ينخفض."

استمر في الهبوط هذا العام، لكن السوق ما زال يسجل مستويات قياسية

هذه ليست المرة الأولى التي يحذر فيها بوري هذا العام.

في مايو الماضي، قال إن سوق الأسهم "يبدو وكأنه الأشهر الأخيرة من فقاعة 1999-2000". وفي وقت سابق من هذا الشهر، زاد من مراكز البيع على المكشوف في مايكرون وNebius وSOXX.

ومع ذلك، لم يتوافق السوق مع حكمه. أغلق مؤشر ناسداك المركب الأسبوع الماضي عند مستوى قياسي.

لكن بعض أسهم التكنولوجيا ما زالت بعيدة عن قممها. لا تزال مايكرون منخفضة بنحو 16% عن أعلى مستوى تاريخي لها، بينما تنخفض Palantir بنحو 10% عن ذروتها التاريخية.

بالإضافة إلى التعديلات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، فتح بوري مركزًا جديدًا غير مرتبط مباشرة بالذكاء الاصطناعي - بيع على المكشوف لشركة MetLife (MET)، باستخدام "خيارات البيع LEAP لعدة سنوات بسعر تنفيذ يزيد قليلًا عن 70 دولارًا".