انخفاض البيتكوين يبدو محدودًا فوق 76,350 دولارًا: محللو بيتفينكس

حافظت البيتكوين على نطاق بين 76,500 و79,500 دولار لخمسة أيام تداول، حيث امتص متوسط السوق الحقيقي البالغ 76,350 دولارًا عمليات البيع بعد مكاسب أغسطس البالغة 24.9%.

ملخص

يبلغ متوسط السوق الحقيقي للبيتكوين 76,350 دولارًا، أي أقل بقليل من نطاق التداول الحالي.

ظل مؤشر نسبة الربح المحقق للمخرجات (SOPR) لحاملي المدى الطويل قرب نقطة التعادل لتسع جلسات، مما يشير إلى جني أرباح محدود.

تضع خيارات سبتمبر الحماية من الهبوط بين 68,000 و75,000 دولار، بينما تفضل خيارات الشراء التحرك فوق 80,000 دولار.

اشترت Strategy 4,603 بيتكوين مقابل 369.7 مليون دولار مع تباطؤ الطلب على صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة.

قال محللو بيتفينكس في تقرير Alpha بتاريخ 2 سبتمبر إن بقاء البيتكوين فوق متوسط السوق الحقيقي يقلل من خطر حدوث تراجع حاد، رغم أن سبتمبر سجل متوسط خسارة 2.95% منذ 2013.

بلغ متوسط السوق الحقيقي، الذي يقيس متوسط أساس التكلفة لمستثمري البيتكوين النشطين، 76,350 دولارًا عند نشر التقرير. وظلت البيتكوين داخل نطاق 3% بين 76,500 و79,500 دولار منذ أن ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش رسالة متشددة في جاكسون هول في 28 أغسطس.

ظهرت عمليات البيع قرب الحد الأعلى للنطاق، لكن المشترين منعوا البيتكوين من الإغلاق بشكل حاسم دون متوسط السوق الحقيقي. ووصفت بيتفينكس مستوى 76,350 دولارًا بأنه محور سوق وليس سعرًا ثابتًا يجب على المشترين الدفاع عنه بالدولار.

أغلق أغسطس بارتفاع البيتكوين 24.9% من افتتاحه الشهري عند 62,922 دولارًا، مسجلًا أول أغسطس إيجابي منذ 2021 وأكبر مكسب شهري منذ نوفمبر 2024. وترك الارتفاع مستوى 80,000 دولار كمقاومة رئيسية عند دخول سبتمبر.

زخم البيتكوين يفضل تراجعات محدودة

خلال الأسبوع المنتهي في 23 أغسطس، أضافت البيتكوين 14,833 دولارًا، وهو أكبر مكسب أسبوعي بالدولار في تاريخها، وفقًا لبيتفينكس. وتجاوزت الزيادة الرقم القياسي السابق المسجل في نوفمبر 2024 بمقدار 3,275 دولارًا وحققت عائدًا أسبوعيًا بنسبة 23.6%، وهو أقوى مكسب بالنسبة المئوية منذ مارس 2023.

أظهرت البيانات التاريخية المذكورة في التقرير أن البيتكوين سجلت 17 مكسبًا أسبوعيًا فوق 15% منذ 2020. وكان السعر أعلى بعد 30 يومًا في 14 من تلك الحالات، بمتوسط عائد 8.4%.

وبناءً على هذا السجل، قال المحللون إن التصحيحات من المرجح أن تظل "قصيرة الأجل ومحدودة النطاق" طالما بقيت البيتكوين فوق سقف النطاق السابق البالغ 68,000 دولار. ويقع المستوى أيضًا بالقرب من المنطقة التي ركز فيها المتداولون حماية خيارات الهبوط.

استمرت قوة البيتكوين رغم الضغط من مخاطرين مرتبطتين بالولايات المتحدة. رفعت تصريحات وارش التوقعات بزيادة أخرى في أسعار الفائدة، بينما دفع تجدد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران خام برنت نحو 95 دولارًا للبرميل.

قال وارش إن التضخم لم يتحسن بالسرعة الكافية لطمأنة صناع السياسات بأنه يعود إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وفي تقرير سابق عن خطابه في جاكسون هول، قدر متداولو أسواق التنبؤات احتمال زيادة أسعار الفائدة في 2026 بنسبة 68% بعد انزلاق البيتكوين دون 80,000 دولار.

يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة إلى رفع عوائد سندات الخزانة والدولار، مما يزيد من تكلفة الاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد. ومع ذلك، وجدت بيتفينكس أن هيكل سعر البيتكوين ظل سليمًا خلال الجلسات الخمس التالية للخطاب.

البائعون يخرجون من البيتكوين قرب نقطة التعادل

تشير بيانات الإنفاق على السلسلة إلى أن المستثمرين الذين اشتروا البيتكوين حول الأسعار الحالية يوفرون جزءًا كبيرًا من العرض المتاح.

تحرك مؤشر نسبة الربح المحقق للمخرجات لحاملي المدى الطويل، أو SOPR، بين 0.88 و1.19 على مدى تسع جلسات متتالية وبلغ 0.98 في التقرير. تعني قراءة 1 أن متوسط العملة يتم إنفاقها بنفس السعر الذي حصل عليه حاملها.

ربطت بيتفينكس النمط بالمشترين من فبراير ومارس الذين احتفظوا خلال الانخفاض اللاحق وبدأوا البيع عندما عادت البيتكوين إلى أسعار دخولهم. وعلى مدى خمس جلسات، امتصت العروض هذا العرض دون السماح للسعر بكسر متوسط السوق الحقيقي.

وأضاف المحللون أن تغييرين مستدامين سيضعفان هذه القراءة. انخفاض SOPR دون 0.9 مع انخفاض البيتكوين سيشير إلى أن الحاملين يقبلون الخسائر للخروج. والتحرك فوق 1.1 سيظهر أن المستثمرين ذوي الأرباح غير المحققة الأكبر يبيعون في القوة.

يساعد تركيز العرض حول النطاق الحالي في تفسير سبب تحرك سعر البيتكوين بشكل جانبي. عندما أغلقت البيتكوين عند 80,256 دولارًا في 27 أغسطس، كان 72.1% من العرض المتداول في ربح. وبحلول الوقت الذي أغلق فيه السعر عند 77,468 دولارًا، انخفضت النسبة إلى 67.7%.

حسبت بيتفينكس أن حوالي 880,000 بيتكوين تحمل أساس تكلفة داخل فجوة 2,800 دولار بين الإغلاقين. كل حركة عبر المنطقة تدفع كتلة كبيرة من العملات بين الربح والخسارة، مما يغير الحافز للبيع.

وفي الوقت نفسه، بلغ أساس تكلفة حاملي المدى القصير 69,980 دولارًا وكان يرتفع بنحو 300 دولار يوميًا. حددت بيتفينكس المستوى كدعم محتمل أثناء تصحيح أعمق، دون هدف أولي قرب 73,500 دولار.

مشتريات Strategy تعوض ضعف تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة

عاد الطلب المؤسسي بينما كانت البيتكوين تواجه بائعين سلبيين فوق 77,000 دولار. اشترت Strategy 4,603 بيتكوين مقابل 369.7 مليون دولار بين 24 و30 أغسطس، بمتوسط سعر 80,318 دولارًا للعملة.

كانت الصفقة أول شراء بيتكوين لشركة Strategy منذ 10 أسابيع ورفعت حيازاتها إلى 845,050 بيتكوين، تم الحصول عليها بمتوسط 75,412 دولارًا. مولت مبيعات الأسهم في السوق الصفقة، وفقًا لإيداع الشركة.

كان متوسط سعر شراء Strategy أعلى من كل إغلاق يومي للبيتكوين منذ 14 مايو. وبالتالي اشترت الشركة داخل نفس المنطقة التي كافح فيها السوق للحفاظ على الأسعار فوق 79,000 دولار.

أصبح الطلب على صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية أقل اتساقًا خلال نفس الفترة. انتهت سلسلة تدفقات داخلة استمرت تسع جلسات وبلغت 3.04 مليار دولار باستردادات بقيمة 201.9 مليون دولار في 28 أغسطس، يوم خطاب وارش.

عادت التدفقات الداخلة بمبلغ 216.7 مليون دولار يوم الاثنين التالي، بما في ذلك 205.9 مليون دولار موجهة إلى صندوق IBIT التابع لشركة بلاك روك. ثم أنتج 1 سبتمبر تدفقًا خارجيًا بقيمة 236.5 مليون دولار، مدفوعًا بشكل رئيسي بصندوق IBIT، وفقًا للأرقام التي استشهدت بها بيتفينكس.

حدد تقييم منفصل لمحلل أن استمرار شراء صناديق الاستثمار المتداولة هو أحد متطلبات تمديد الارتفاع. وأشار التقرير نفسه إلى أن المنتجات الفورية سجلت تدفقات داخلة بقيمة 606 ملايين دولار في 20 أغسطس عندما تحركت البيتكوين فوق 76,000 دولار.

بينما برد الطلب على صناديق البيتكوين، اجتذبت صناديق الإيثريوم الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية 815.7 مليون دولار خلال الأسبوع السابق ومددت سلسلة تدفقاتها الداخلة إلى 13 جلسة حتى 1 سبتمبر. وقالت بيتفينكس إن تجدد شراء Strategy ساعد في مواجهة تباطؤ الطلب على صناديق البيتكوين المتداولة.

كما توقف توسع المعروض من العملات المستقرة بعد ارتفاعه بمقدار 1.25 مليار دولار قبل تصريحات وارش. بلغت القيمة السوقية الإجمالية ذروتها عند 309.4 مليار دولار في 28 أغسطس ثم بلغت لاحقًا 303.83 مليار دولار، وفقًا للتقرير.

فسرت بيتفينكس التغيير على أنه رأس مال ينتظر عند نقطة دخول السوق بدلاً من مغادرة العملات المشفرة من خلال موجة مستمرة من استرداد العملات المستقرة. غالبًا ما تعمل العملات المستقرة كأصول تسوية للمتداولين، مما يجعل التغيرات في إجمالي معروضها مقياسًا لرأس المال المتاح للنشر.

خيارات البيتكوين تفضل الصعود دون رافعة مالية ثقيلة

اشترى متداولو الخيارات الحماية حول الإصدارات الاقتصادية الأمريكية المجدولة، لكن التمركز لا يُظهر رهانًا شاملاً على انخفاض البيتكوين.

بلغ متوسط التقلب الضمني 37.2 للجلسة السادسة على التوالي بين 37 و38، مما يضعه في المئين الثامن عشر من الإغلاقات اليومية المسجلة خلال العام السابق. كانت الخيارات أرخص في أقل من واحد من كل خمسة أيام تداول، بينما كان أدنى مستوى لعام 2026 هو 33.8.

كما ظل التقلب الضمني دون التقلب المحقق المتحرك لآخر 30 يومًا البالغ حوالي 41%. وقالت بيتفينكس إن التسعير يشير إلى أن المتداولين يتوقعون استمرار الانضغاط الحالي رغم أن البيتكوين تحركت 21% خلال ثلاث جلسات في أغسطس.

بلغت تكلفة استراتيجية سترادل عند سعر التنفيذ في 11 سبتمبر 3,208 دولارًا، مما يتطلب تحركًا بنسبة 4.13% للوصول إلى نقطة التعادل. وعلى عكس الخيارات التي تنتهي في 4 سبتمبر، يغطي العقد تقرير الوظائف الأمريكي، وإصدار مؤشر أسعار المنتجين، وسبع جلسات تداول قياسية.

عبر إصدارات الوظائف الأمريكية الثمانية التي عقدت في 2026، تحركت البيتكوين بمتوسط 1.9% في يوم الإصدار. أنتجت أربعة منها تحركات أقل من 1%، بينما ولدت الأربعة الأخرى تغييرات تتراوح من 2.4% إلى 4.4%، وفقًا لبيتفينكس.

تركزت الحماية من الهبوط لنافذة الوظائف إلى مؤشر أسعار المستهلك بين 68,000 و75,000 دولار. حمل انتهاء 11 سبتمبر خيار بيع واحد لكل خيار شراء، مقارنة بنسبة بيع إلى شراء إجمالية في سوق الخيارات تبلغ 0.56.

كانت الفائدة المفتوحة لخيارات الشراء أكبر عند 80,000 دولار، بينما تركزت الفائدة المفتوحة لخيارات البيع عند 75,500 دولار. ظلت الرافعة المالية للعقود الآجلة الدائمة أقل بنسبة 10% من ذروتها في أغسطس، وهو ما فسرته بيتفينكس بأن المتداولين يحتفظون بالتعرض للصعود دون إعادة بناء مجموعة كبيرة من المراكز المعرضة للتصفية القسرية.

وفقًا للسيناريو الأساسي للتقرير، ستبقى البيتكوين بين 76,657 و81,300 دولار خلال نافذة البيانات الأمريكية من 4 إلى 11 سبتمبر. إغلاقان يوميان فوق 82,818 دولارًا، مصحوبان بمؤشر SOPR فوق 1 وتدفقات إيجابية لصناديق الاستثمار المتداولة في كلا اليومين، سيفتحان طريقًا نحو مرجع أساس التكلفة التالي قرب 85,200 دولار.

أما إغلاقان دون 76,657 دولارًا فسينشطان سيناريو التراجع لدى بيتفينكس، مما يضع أساس تكلفة حاملي الثلاثة إلى الستة أشهر قرب 73,500 دولار أولاً وأساس تكلفة حاملي المدى القصير عند 69,980 دولارًا ثانيًا.