صدمة في عالم التمويل: تنفيذي في Maelstrom التابعة لأرثر هايز يكشف عن خسارة 44% في أفضل استثمار للعملات المشفرة رغم تضاعف البيتكوين!

مفارقة صادمة تهز عالم رأس المال المخاطر

في تحول مثير يستدعي التساؤل عن حكمة استراتيجيات الاستثمار التقليدية

تفاصيل الفشل الذريع

يكشف مصدر تنفيذي رفيع المستوى في Maelstrom - الشركة التابعة لأسطورة التداول أرثر هايز - عن خسارة مذهلة بلغت 44% في ما كان يُعتبر أفضل صفقات رأس المال المخاطر في قطاع العملات الرقمية، وذلك بالرغم من تحقيق البيتكوين لمكاسب مضاعفة خلال الفترة نفسها.

درس قاسي للمستثمرين

تُظهر هذه الحالة بوضوح أن مجرد امتلاك البيتكوين لا يضمن النجاح في عالم التشفير - وكأن وول ستريت تعيد اختراع نفسها بأخطاء جديدة وباهظة الثمن. تذكير مرير بأن حتى أكثر المستثمرين خبرة يمكن أن يخسروا عندما ينسون الأساسيات.

أداء الصناديق الضعيف يثير نقاشاً حول الشفافية

كشف أكشات، مدير الاستثمار في MaelstrOM، زاد من التدقيق في أداء صناديق رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية وهياكل الرسوم.

شارك أكشات تجربته كشريك محدود في صندوق رموز المرحلة المبكرة. فقد استثماره الذي تم أربعة أعوام مضت 44% من قيمته، رغم السوق الصاعد المستمر للأصول الرقمية. وذكر أكشات أن الصندوق كان يفرض رسوم إدارة بنسبة 3% سنويًا ورسوم أداء (كاري) بنسبة 30%.

Crypto VC Funds: How LPs Get Rekt

My $100K, vaporized into $56K within 4 years (3% mgmt + 30% carry) by this Early-Stage Token Fund

During those 4 years, BTC 2x’d and numerous seed deals did 20-75x. Yet this fund charged fees to erase half of LP capital. [Vintage matters, sure,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8

قارن نتائج الصندوق بالمعايير. على مدى أربع سنوات، تضاعفت قيمة بيتكوين، وحققت صفقات المرحلة الأولى عوائد تتراوح بين 20 و75 ضعف الاستثمار الأولي.

وصف أكشات هذه النتيجة بأنها أداء ضعيف كبير، وعزا ذلك إلى نمو صناديق الاستثمار الكبيرة التي تطارد مجموعة محدودة من المشاريع الناجحة في قطاع العملات الرقمية.

احتوى المنشور على بيان حساب رأس المال مؤرخ في سبتمبر 2025، الذي أظهر رصيد افتتاحي بقيمة $54,287,84ورصيد ختامي بقيمة $56,054,01. وأُبلغ عن صافي معدل العائد منذ بداية العام بأنه سلبي بنسبة 6,08%.

عند سؤاله عن الفرق بين الاستثمار الأصلي والرصيد المبلغ عنه، أوضح أكشات أن الصندوق قد انتقل من الإبلاغ منذ البداية إلى أداء الفترة على الفترات.

The fund changed its reporting METHod: it now shows period-over-period change instead of returns since funding date (mine: Oct 28, 2021). This approach can make underperformance less visible [not saying that was their intention].

جادل بأن هذا التغيير يمكن أن يخفى الأداء الضعيف المستمر.

المراقبون في السوق يشيرون إلى ارتباط مع Pantera

بعد إفصاح أكشات، تكهن مستخدمو وسائل التواصل الاجتماعي بأن الصندوق المقصود كان Pantera CaPital's Early-Stage Token Fund. تستثمر Pantera، وهي شركة استثمارية معروفة تركز على العملات الرقمية، في العديد من مشاريع البلوكشين في مراحلها المبكرة.

تغطي نهج الشركة الشامل الرموز الخاصة والبروتوكولات في مراحلها المبكرة، وتوفر سيولة أسرع في السوق العامة مقارنة مع الاستثمارات في الأسهم التقليدية.

ومع ذلك، حققت Pantera أيضًا انتصارات كبيرة. في نوفمبر 2024، أعلنت أن صندوق البيتكوين الخاص بها حقق عوائد 1,000 مرة على مدى أكثر من عقد.

أبرزت الاتصالات الأخيرة مع الشركاء المحدودين تحولهم نحو الرموز ذات الإيرادات القوية، التي تفوقت على الأصول الأكثر خطورة.

تكشف هذه الجدل التحديات التي تواجهها VCs العملات الرقمية. أفادت الجمعية الوطنية لرأس المال الاستثماري وPitchBook أن ٧٦٪ من عمليات الاستحواذ المكتملة في أوائل ٢٠٢٥ تمت قبل السلسلة B، مما يبرز تحديات الخروج في المراحل المبكرة.

أشار التقرير أيضًا إلى استمرار إبرام الصفقات التي تفضل المستثمرين، مما يعكس الانتقائية المتزايدة والنفور من المخاطرة بين VCs.

مايلستروم تتجه نحو الأسهم الخاصة والأعمال ذات التدفقات النقدية

أعقب رد الشريك المحدود بأسابيع بعد إعلان Hayes وAkshat عن Maelstrom Equity Fund I، وهو صندوق جديد للاستحواذ على الأسهم الخاصة.

تغير هذه الاستراتيجية الجديدة عن الرموز المضاربة وتتوجه نحو شركات البنية التحتية خارج السلسلة المربحة. وفقًا لإعلان في أكتوبر على X، يستهدف Maelstrom الآن أعمال "المعاول والمجارف" في العملات الرقمية.

Maelstrom Equity Fund I, L.P.* is out of the bag

Let's dive in -

* @CryptoHayes' debut external fund, the first control-buyout PE fund ever to specialize SOLely on the crypto industry. Targets = profitable, off-chain 'picks and shovels'.

Why we are building this:
- Problem 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF

يهدف إلى تقديم مخارج نظيفة للمؤسسين وإنشاء شركات جاهزة للاستحواذ للمؤسسات المالية، مثل Robinhood وCharles SchwAB.

Maelstrom، يديرها المكتب العائلي لARthur Hayes، الشريك المؤسس لـBitMEX، يركز على الاستثمار طويل الأجل عبر الأسواق الخاصة، العامة، والسيولة. حدّد Akshat ثلاث قضايا أساسية يهدف الصندوق الجديد إلى معالجتها.

• غالبًا ما يفتقر مؤسسو الشركات المربحة خارج السلسلة إلى خيارات خروج نظيفة ويمكن أن يواجهوا قيود زمنية طويلة الأجل مع المستحوذين الاستراتيجيين.
• المشاركين الجدد في التمويل التقليدي يواجهون صعوبة في الحصول على شركات مؤهلة كاملة وجاهزة للاستحواذ.
• الجهات المخصصة المؤسسية مثل صناديق التقاعد ترغب في استثمار مبالغ كبيرة في العملات الرقمية ولكن تجد عوائد ضعيفة معدلة للمخاطر من الصناديق الاستثماریة الكبيرة.

يسلط التحول نحو الأسهم الخاصة الضوء على استياء الشركاء المحدودين من صناديق VCs العملات الرقمية التقليدية، خاصة عندما تُقلل الرسوم و النسبة من رأس المال أثناء الانخفاضات.

تجربة Maelstrom تسلط الضوء على الصراع المحتمل بين حجم الصندوق والأداء. ما إذا كان الانتقال إلى الأسهم الخاصة المثمرة سيوفر نتائج أفضل غير مؤكد، ولكن التدقيق المتزايد في هياكل VCs يشير إلى لحظة حاسمة لهذا القطاع.