هل ترغب في الاستثمار في شركة SpaceX؟ تشير البيانات إلى أن العديد من الشركات الأمريكية الـ 30 التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام قد انخفض سعر أسهمها إلى النصف في السنة الأولى.
Blockbeatsالمؤلف: كاري ، أبحاث الاتجاهات
ملخص: من المقرر أن تحدد شركة سبيس إكس سعر طرحها الأولي للاكتتاب العام بعد ساعات التداول الرسمية في 11 يونيو، وأن تُدرج أسهمها في بورصة ناسداك في 12 يونيو تحت الرمز SPCX. يبلغ سعر الطرح 135 دولارًا، مما يُقيّم الشركة بحوالي 1.75 تريليون دولار ويجمع 75 مليار دولار، ليصبح بذلك أكبر اكتتاب عام في التاريخ.
مع ذلك، تُظهر البيانات التاريخية من تحليل Motley Fool لثلاثين شركة تقنية بارزة في الاكتتابات العامة الأولية أن متوسط العائدات خلال الأشهر الستة والاثني عشر الأولى بعد الإدراج كان -9%، مع متوسط أقصى انخفاض بلغ 54% في السنة الأولى - ولم تسلم أي شركة من ذلك. وقد بلغت القيمة العادلة لشركة Morningstar حوالي 780 مليار دولار فقط، أي أقل من نصف سعر الطرح.
يوم الجمعة المقبل (12 يونيو)، ستُدرج أسهم شركة سبيس إكس في بورصة ناسداك تحت الرمز SPCX. ووفقًا لتقرير رويترز الصادر في 3 يونيو، حُدد سعر الطرح عند 135 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مع إصدار حوالي 556 مليون سهم، ما سيجمع 75 مليار دولار أمريكي ويُقيّم الشركة بحوالي 1.75 تريليون دولار أمريكي (تشير بعض المصادر إلى 1.77 تريليون دولار أمريكي بناءً على رأس مال الأسهم بعد الاكتتاب). وبغض النظر عن طريقة التقييم، يُعد هذا أكبر اكتتاب عام في تاريخ سوق الأسهم. ويتألف اتحاد الاكتتاب، بقيادة غولدمان ساكس، من 21 بنكًا استثماريًا. وسيتم تحديد السعر النهائي بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 11 يونيو.
لا يمكن إنكار الضجة المثارة حول المشروع. فقد ذكرت شركة سبيس إكس في ملفها S-1 أنها "حددت أكبر سوق مستهدف قابل للتنفيذ في تاريخ البشرية"، وقدرت حجمه بـ 28.5 تريليون دولار. وتم تحديد حصة التجزئة بنسبة 30% من الأسهم القائمة، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف النسبة المعتادة للاكتتابات العامة الأولية الكبيرة.
تكمن المشكلة في أن البيانات التاريخية تروي قصة قبيحة إلى حد ما بالنسبة للمستثمرين العاديين الذين يندفعون في يوم الافتتاح.
متوسط دفتر الأستاذ: أرباح صغيرة في الأشهر الثلاثة الأولى، ثم خسائر جماعية بعد ستة أشهر
في مقال نُشر في 9 يونيو، قام المحلل ريان فانزو من موقع Motley Fool بتجميع إحصائيات حول أداء 30 شركة تقنية بارزة بعد طرحها للاكتتاب العام منذ عام 2012، وتراوحت العينة من فيسبوك وتويتر إلى كوين بيس، وروبن هود، وريفيان، وآرم، وكوروييف.
يُعدّ شكل منحنى الوسيط مؤشراً بالغ الدلالة: يبلغ متوسط العائد بعد أسبوع من الإدراج +3%، وبعد شهر +1%، وبعد ثلاثة أشهر +4%، وهو ما يزال مقبولاً. مع ذلك، عند تمديد الفترة الزمنية إلى 6 أشهر، ينخفض الوسيط إلى -9%؛ وبعد 12 شهراً، يبقى -9%. كما تتراجع نسبة الشركات التي تُحقق عوائد إيجابية بشكل حاد، إذ تبقى عند 57% في الأشهر الثلاثة الأولى، لكنها تنخفض إلى 43% في كل من فترتي الستة أشهر والـ 12 شهراً. بعبارة أخرى، إذا احتفظت بالسهم لمدة عام كامل، فإن معظم من سعوا وراء أعلى مستوياته سيخسرون أموالهم.
يُلاحظ تباينٌ كبيرٌ على مستوى الأسهم الفردية. فقد ارتفع سهم CoreWeave بنسبة 300% خلال ثلاثة أشهر من طرحه للاكتتاب العام، وارتفع سهم Palantir بنسبة 164% خلال نفس الفترة، بينما ارتفع سهم Zoom بنسبة 142% خلال 12 شهرًا. مع ذلك، توجد أيضًا أمثلة سلبية عديدة: فقد انخفض سهم Lyft بنسبة 65% خلال 12 شهرًا، وRobinhood بنسبة 74%، وRivian بنسبة 67%، وCoupang بنسبة 65%. لا توجد علاقة ثابتة بين شهرة الشركة وعوائدها بعد الاكتتاب العام.
بلغ متوسط الحد الأقصى للتراجع في السنة الأولى 54%، حيث انخفض كل من Robinhood و Coinbase بأكثر من النصف.
بل إن بيانات التراجع أكثر إثارة للدهشة من العوائد. فقد بلغ متوسط أقصى تراجع للشركات الثلاثين في عامها الأول من الإدراج 54%، بمتوسط 55%. حتى شركة أوكتا، التي شهدت أقل انخفاض، تراجعت بنسبة 20%؛ ولم تسلم أي منها من هذا التراجع.
تضررت منصتان مألوفتان لمستخدمي العملات الرقمية بشدة. فقد شهدت منصة Robinhood انخفاضًا بنسبة 90% في عامها الأول بعد طرحها للاكتتاب العام، وهو أكبر انخفاض بين الشركات الثلاثين؛ بينما شهدت منصة Coinbase انخفاضًا بنسبة 57%. حتى الشركات التي أثبتت لاحقًا أنها من أفضل الشركات أداءً لم تكن بمنأى عن ذلك: فقد شهدت منصة CoreWeave انخفاضًا بنسبة 65% في عامها الأول، ومنصة Palantir انخفاضًا بنسبة 53%، ومنصة Meta (التي كانت تُعرف آنذاك باسم Facebook) انخفاضًا بنسبة 54%. تشير هذه البيانات إلى استنتاج بسيط: حتى لو اخترت الشركة المناسبة، فإن الشراء بسعر الافتتاح سيؤدي على الأرجح إلى خسارة تقارب نصف قيمة العملة.
تُقدّم الأبحاث الأكاديمية صورةً مماثلة. فقد تتبّع جاي ريتر، مدير برنامج أبحاث الاكتتابات العامة الأولية في جامعة فلوريدا، 1479 اكتتابًا عامًا أوليًا خلال الفترة من 2012 إلى 2021. وبلغ متوسط العائد في اليوم الأول 23.6%، وهو رقم مرتفع، بينما لم يتجاوز متوسط العائد الإجمالي على مدى السنوات الثلاث التالية 10.6%. وذكرت صحيفة وول ستريت جورنال، نقلاً عن بيانات ريتر، أن المستثمرين الذين اشتروا في اليوم الأول للتداول واحتفظوا بالأسهم لمدة ثلاث سنوات حققوا عوائد أقل بنحو 21% من أولئك الذين اشتروا مؤشرًا مرجحًا بالقيمة السوقية مباشرةً. وقد ساهم الحماس الأولي في تسعير المكاسب اللاحقة.
بيانات شركة سبيس إكس: إيرادات بقيمة 18.7 مليار دولار تدعم تقييمًا بقيمة 1.75 تريليون دولار.
وبالعودة إلى شركة سبيس إكس نفسها، فإن الجدل حول التقييم أكثر واقعية من السوابق التاريخية.
بحسب البيانات المالية التي نشرتها شركة "ذا موتلي فول"، بلغت إيرادات شركة "سبيس إكس" في عام 2025 نحو 18.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 33% على أساس سنوي، إلا أن صافي خسائرها بلغ 4.9 مليار دولار، ما عكس أرباحها التي بلغت نحو 790 مليون دولار في عام 2024. ووفقًا لبيانات S-1 التي جمعتها منصة BitMEX، فقد بلغ صافي الخسائر في الربع الأول من عام 2026 نحو 4.28 مليار دولار، مع خسائر تراكمية بلغت 4.13 مليار دولار، منها ما يقارب 2.5 مليار دولار في الربع الواحد من أعمال الذكاء الاصطناعي (بعد الاندماج مع شركة xAI). وبناءً على تقييم بقيمة 1.75 تريليون دولار، تتجاوز نسبة سعر السهم إلى المبيعات 90.
كان موقف مورنينغ ستار الأكثر وضوحًا. فقد صرّح محللوها بأن شركة سبيس إكس "مبالغ في تقييمها بشكل كبير"، معتقدين أن المستثمرين على المدى الطويل سيحظون بفرصة الشراء بهامش أمان أفضل بعد الاكتتاب العام، وحددوا قيمة عادلة تبلغ حوالي 780 مليار دولار، أي أقل من نصف سعر الطرح. وللمقارنة، قُدّرت قيمة الشركة بحوالي 800 مليار دولار في عرض استحواذ خارج السوق في ديسمبر 2025؛ وفي غضون ستة أشهر، تضاعف السعر أكثر من مرتين.
لا يزال المنطق المتفائل صحيحًا. فشركة إطلاق الصواريخ التي تستحوذ على أكثر من 80% من حصة السوق في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى أكثر من 12 مليون مشترك مربح في خدمة ستارلينك، تشكل أساس هذا التقييم. ويرى فانزو أن شركة سبيس إكس من المرجح أن تحقق أداءً جيدًا في أول يوم تداول لها، ولكن بالنظر إلى مستويات التقييم والبيانات التاريخية، فإن تراجع سعر السهم خلال الأشهر الـ 12 المقبلة ليس بالأمر المستغرب.
بالنسبة لأولئك الذين يخططون لتقديم طلبات يوم الجمعة، فإن البيانات من هذه الشركات الثلاثين تستحق على الأقل نظرة: التاريخ لا يضمن تكرار ذلك، لكن الانخفاض بنسبة 50٪ في السنة الأولى كان هو القاعدة لهذه اللعبة على مدى السنوات الأربع عشرة الماضية.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.