تفسير لغة Aave V4: التحول من منتج إلى "بنك"

العنوان الأصلي: "تفسير لغة Aave V4: التحول من منتج إلى 'بنك'"

المؤلف الأصلي: إريك، فورسايت نيوز

في مساء يوم 30 مارس بتوقيت بكين، تم إطلاق الإصدار الرابع من Aave، الذي بدأ في عام 2024، رسميًا على الشبكة الرئيسية، مما جلب أول أخبار جيدة منذ مناقشة حوكمة Aave DAO.

يمكن القول أن الإصدار V4 هو إصلاح شامل لـ Aave، حيث يتمثل التغيير الأساسي في دمج أسواق الإقراض المستقلة في الأصل في هيكل موحد لتجميع السيولة: Hub and Spoke.

في الإصدار الرابع، يوجد مركز سيولة موحد (المركز الرئيسي) على كل سلسلة أو طبقة من المستوى الثاني، حيث تُخزَّن جميع الأصول المودعة من المستخدمين للإقراض في مجمع سيولة واحد. يتولى المركز الرئيسي مسؤولية التنسيق العالمي، والتحكم في حدود الائتمان، والقيود على مستوى النظام (مثل "إجمالي الاقتراض ≤ إجمالي العرض")، وإيقافات الطوارئ. لا يتعامل المركز الرئيسي مباشرةً مع المستخدمين، بل يدير السيولة مركزياً في الخلفية.

تجدر الإشارة إلى أنه لا يوجد مركز واحد فقط على كل سلسلة، بل تُصمَّم مراكز مختلفة بناءً على احتياجات متنوعة، مما يُسهم في عزل المخاطر. فعلى سبيل المثال، أطلقت V4 حاليًا المركز الأساسي، والمركز الرئيسي، والمركز الإضافي. يضم المركز الأساسي الأصول الرئيسية وهو متاح لجميع المستخدمين، بينما صُمِّم المركز الرئيسي للموردين الذين يبحثون عن ضمانات أكثر قابلية للتحكم. أما المركز الإضافي، فهو مُصمَّم للعملات المستقرة القائمة على استراتيجيات محددة، ويتطلب تصميم معاييره مراعاة حجم المشروع.

أما بالنسبة للأسواق الفرعية، فيمكن اعتبارها سوقًا مستقلة، حيث يمتلك كل سوق وظائف إقراض ومعايير مخاطر وقواعد ضمان خاصة به. ضمن المركز، توجد أصول المستخدمين في نفس مجمع السيولة، ويحتاج المقترضون إلى اختيار أسواق فرعية مختلفة بناءً على احتياجاتهم. على سبيل المثال، كما هو موضح في الصورة، يمكن للمستخدمين إيداع عملة WETH كأصل قابل للاقتراض، ويمكن للمقترضين اقتراض عملة WETH في الأسواق الفرعية الأربعة الأولى، ولكن سوق EtherFi الفرعي فقط هو الذي يمكنه استخدام عملة weETH كضمان.

على الرغم من أن البيان الرسمي ينص على إمكانية دمج السيولة المجزأة، إلا أنه عمليًا لا يوجد فرق كبير بالنسبة للمستخدمين الذين يقترضون بضمانات عالية الجودة. على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في استخدام الإيثيريوم كضمان لاقتراض أصول، فإن العمليات في الإصدارين الثالث والرابع لا تختلف، طالما يمكنك ضمان عدم انخفاض عامل السلامة بشكل كبير.

لذا، من حيث تكامل السيولة، فإن V4 أكثر دقة من إدارة الأسواق المستقلة، ولكن لا يمكن القول إنها قفزة نوعية؛ فالفرق الحقيقي يأتي من المعايير المخصصة لـ Spokes ومحرك التصفية الجديد.

في الإصدار الرابع، يعتمد سعر فائدة المقترض على سعر الفائدة الأساسي وعلاوة المخاطرة. لا يزال سعر الفائدة الأساسي يستخدم منحنى الاستخدام كما في الإصدار الثالث، والذي يرتفع ببطء دون معدل الاستخدام الأمثل ويرتفع بشكل حاد فوقه. تعتمد علاوة المخاطرة على طبيعة الضمان؛ فإذا كان الضمان أصولًا أكثر استقرارًا مثل USDT أو ETH أو WBTC، ستكون علاوة المخاطرة ضئيلة جدًا أو حتى معدومة، بينما ستكون علاوة المخاطرة مرتفعة بالنسبة للعملات البديلة عالية المخاطر لتجنب الوضع الذي "تدعم فيه الأصول الجيدة الأصول السيئة".

على سبيل المثال، في الإصدار الثالث (V3)، يعتمد سعر الفائدة كليًا على العرض والطلب. وبالمثل، عند إقراض عملة USDT، على الرغم من وجود اختلافات في حدود الاقتراض (نسبة القرض إلى القيمة) وعتبات التصفية، فإن أسعار الفائدة لضمان كل من ETH وLINK تكون متساوية في ظل ظروف العرض والطلب نفسها، ولكن من الواضح أن LINK أكثر تقلبًا من ETH. إذا كانت أسعار الفائدة متساوية، فإن المقترضين الذين يضمنون LINK سيرفعون معدل الاستخدام، مما يؤدي إلى مشكلة تتمثل في أن تكلفة الاقتراض للمستخدمين الذين يضمنون ETH لا تنخفض بل ترتفع.

يُعالج الإصدار الرابع هذا الخلل، إذ يُلزم المستخدمين الذين يقترضون بضمان أصول عالية المخاطر بدفع تكاليف أعلى، بينما يحصل المستخدمون الذين يقدمون الأموال على عوائد أعلى. في الوقت نفسه، تحدّ أسعار الفائدة المرتفعة من الطلب على الاقتراض، مما يجعل ميزة التكلفة للمستخدمين الذين يقترضون بضمان أصول عالية الجودة أكثر وضوحًا.

فيما يتعلق بآلية التصفية، يقوم المصفيون فقط بإعادة عامل الصحة إلى القيمة المستهدفة المحددة مسبقًا للمنصة، وكلما انخفض عامل الصحة، زادت مكافأة التصفية. لا يمنح هذا التصميم المقترضين مساحة تشغيلية أكبر فحسب، بل يقلل أيضًا من مخاطر الديون المعدومة الإجمالية للمنصة. بالإضافة إلى ذلك، أدخل محرك التصفية الجديد "آلية منع تراكم الديون"، ما يعني أنه عندما ينخفض الدين أو الضمان المتبقي عن حد معين (مثل 1000 دولار أمريكي)، يجب على المصفي تصفية المركز بالكامل لمنع تراكم المبالغ المتبقية الصغيرة وتقليل كفاءة رأس المال.

وأخيرًا، يمكن استثمار السيولة الخاملة في المركز تلقائيًا في استراتيجيات العائد منخفضة المخاطر التي وافقت عليها الحوكمة (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، وشركاء السيولة في العملات المستقرة، وأدوات سوق المال، وما إلى ذلك)، مما يزيد من دخل موردي رأس المال مع تعزيز إيرادات المنظمة اللامركزية المستقلة، وهو ما قد يكون أحد المزايا القليلة لـ "السيولة الموحدة".

بشكل عام، فإن المزايا التي يوفرها نظام السيولة الموحد في الإقراض لمنصة Aave V4 ليست كبيرة، كما أن ما يسمى بقابلية التركيب، حيث يمكن للمستخدمين المقترضين إدارة مراكزهم عبر مختلف الفروع، ليس أكثر ملاءمة بكثير مما كان عليه في الإصدار V3. ولكن كما ذكر المؤلف في العنوان، فقد حول الإصدار V4 منصة Aave من منتج إلى بنية تحتية مالية تشبه "البنك".

بغض النظر عن مختلف الأنشطة المعقدة، فإن النشاط الأساسي للبنك هو استيعاب الودائع، مع تخصيص جزء منها كاحتياطيات لتلبية احتياجات المستخدمين اليومية من المدفوعات والتحويلات، ثم تحقيق هامش الربح من خلال الإقراض. أما بالنسبة للأموال غير المستغلة، فيمكن للبنوك تخصيصها لاستثمارات مختلفة ضمن حدود قدرتها على تحمل المخاطر.

المقر الرئيسي لبنك سانت جورج، قصر سانت جورج

يُعتبر بنك سانت جورج، الذي تأسس عام 1407 في جنوة بإيطاليا، أقدم بنك في العالم. لم يقتصر دور البنك على تقديم خدمات الإيداع والقروض فحسب، بل شمل أيضاً إدارة الدين الحكومي، وصرف العملات، وتحويل الأموال، مُلبياً بذلك الاحتياجات التجارية لمدينة جنوة التي كانت آنذاك مركزاً تجارياً هاماً في أوروبا.

منذ إطلاق ETHLend في عام 2017 وحتى إطلاق Aave V4 في عام 2026، وفي أقل من عشر سنوات، اكتسبت Aave مظهرًا يُشبه البنوك التقليدية. بالطبع، ثمة اختلافات جوهرية بين Aave والبنوك؛ فهذا مجرد تشبيه. بالمقارنة مع نموذج الإقراض من نظير إلى نظير، يُعدّ النموذج المصرفي، الذي صمد أمام أحداث استثنائية لا تُحصى على مرّ مئات السنين، خيارًا أفضل بطبيعة الحال، تمامًا كما هو الحال مع V4 مقارنةً بـ V3.

إذا دققت النظر، ستجد أن العديد من "الابتكارات" في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) قد تلاشت تقريبًا، مثل مشروع DeFi 2.0 الذي حقق رواجًا كبيرًا في النصف الثاني من عام 2021. في المقابل، نجحت مشاريع مثل Aave، التي تعتمد على عمليات ومنطق بسيطين نضجا في التمويل التقليدي على مدى مئات السنين، في البقاء والازدهار. بعد سنوات من البحث والتطوير، ربما أدركت العديد من مشاريع التمويل اللامركزي هذه الحقيقة: إمكانات التمويل اللامركزي هائلة، ولكن لا يمكن تجاهل أي خطوة تُتخذ في مجال التمويل التقليدي.

يركز Aave V4 على السيولة، وهناك العديد من الأشياء التي يمكن القيام بها في المستقبل، مثل استخدام الأصول التي ظلت خاملة لفترة معينة (على سبيل المثال، أكثر من عام) للاستثمارات ذات المخاطر العالية نسبيًا، مثل توفير ETH/USDT LP على Uniswap، والعمل بشكل كامل على غرار البنوك التجارية، وزيادة العمليات التجارية الأخرى للبنوك التجارية تدريجيًا، مثل بطاقات الائتمان (بالإشارة إلى نموذج Ethfi لاستهلاك العملات المستقرة من خلال الإقراض المضمون) وما إلى ذلك.

علاوة على ذلك، يمكن لشركة Aave التوسع في مجال "الخدمات المصرفية الاستثمارية". على سبيل المثال، إطلاق منصة ICO تسمح للمستخدمين الذين يودعون الأصول بكسب الفائدة أثناء اقتراض USDT أو USDC للمشاركة في الاستثمارات، دون الحاجة إلى سحب الأصول لبيعها مقابل العملات المستقرة للمشاركة في ICO، وبالتالي فرض رسوم على المشاريع مع كسب الفائدة أيضًا.

على الرغم من أن آلية المحور والفرع لا تقدم ابتكاراً كبيراً في مجال الإقراض نفسه، إلا أنها تضع أهم الأسس للخطوات التالية.