مقابلة مع المؤسس المشارك لشركة كالشي: مقاضاة الحكومة، وتجنب أسواق الاغتيال والحرب، كيف حصلت كالشي على الموافقة للعمل في سوق التنبؤ والامتثال؟

مؤلف الفيديو: جون كوليسون
الترجمة: بيغي، بلوك بيتس

ملاحظة المحرر: على مدى السنوات القليلة الماضية، تطور سوق التنبؤ من تجربة مالية متخصصة نسبياً إلى مركز نقاشات التكنولوجيا والتمويل والسياسة العامة.

لقد حظي هذا الأمر باهتمام واسع النطاق ليس فقط بسبب جاذبية "المراهنة على المستقبل" بحد ذاتها، ولكن أيضاً لأنه في ظل الضجيج المتزايد على وسائل التواصل الاجتماعي، وعدم دقة استطلاعات الرأي المتكررة، وتراجع مصداقية نظام المعلومات التقليدي، فقد ظهر سؤال أكثر جوهرية: هل يمكن أن يصبح سعر السوق آلية إشارة أقرب إلى الواقع من الآراء والعواطف والروايات؟

يدور هذا الحوار حول هذا السؤال تحديداً. ويضم المشاركون جون كوليسون، المؤسس المشارك لشركة سترايب؛ ومات هوانغ، المؤسس المشارك لشركة بارادايم؛ والمؤسسين المشاركين لشركة كالشي، طارق منصور ولوانا لوبيز لارا.

المؤسسان المشاركان لشركة كالشي، طارق منصور (يمين) ولوانا لوبيز لارا (يسار).

باعتبارها واحدة من أبرز منصات سوق التنبؤ بالامتثال في الولايات المتحدة، سرعان ما حظيت كالشي باهتمام واسع خلال انتخابات الرئاسة الأمريكية لعام 2024. وقبل هذا النجاح، أمضت الشركة سنوات عديدة في نزاعات مع لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، وفي نهاية المطاف، ومن خلال دعوى قضائية حاسمة، مهدت الطريق لتقنين أسواق التنبؤ في الولايات المتحدة.

يركز الجزء الأول من المحادثة على رحلة تأسيس شركة كالشي: لماذا لم يختر المؤسسان نهج "البناء أولاً، ثم الاستفسار لاحقاً" الشائع في وادي السيليكون، بل أصرّا بدلاً من ذلك على "الامتثال أولاً، ثم النمو لاحقاً"؛ ولماذا كانا على استعداد لتحمل الموافقات المطولة، وتسريح العمال، والتدقيق الخارجي للاستحواذ على "سوق الانتخابات"؛ وكيف أصبحت هذه الدعوى القضائية ضد لجنة تداول السلع الآجلة نقطة تحول لانطلاقة الشركة الحقيقية.

يتناول الجزء الثاني المنطق التشغيلي لسوق التنبؤات. يشرح طارق ولوانا الفرق الجوهري بين منصة كالشي ومنصات المراهنات التقليدية: فهي لا تعتمد على نموذج "الشركة" الذي يربح من خسائر المستخدمين، بل هي منصة تداول تتمحور حول الرسوم، مما يشجع على السيولة وتدفق المعلومات إلى السوق. كما يشيران إلى حقيقة غير بديهية: سيولة كالشي لا تأتي في المقام الأول من كبار صناع السوق التقليديين، بل من العديد من المتداولين الأفراد، و"المتنبئين المتميزين"، والفرق الصغيرة. بمعنى آخر، سوق التنبؤات ليس مجرد منتج مالي، بل هو آلية تترجم المعرفة الموزعة مباشرةً إلى إشارات سعرية.

في الجزء الأخير من الحوار، امتد النقاش ليشمل آفاق سوق التنبؤات المستقبلية: من الانتخابات والرياضة إلى الذكاء الاصطناعي وقوة معالجات الرسوميات والمتغيرات الاقتصادية الكلية ومسارات السياسات، حيث تتزايد الشكوك في العالم الحقيقي، فهل يمكن تحويلها جميعًا إلى مشاكل سوقية قابلة للتداول والتنفيذ، تُسهم في اتخاذ القرارات؟ في الوقت نفسه، برزت سلسلة من القضايا الجدلية التي لا مفر منها، مثل كيفية تعريف التداول بناءً على معلومات داخلية، وما إذا كانت العقود الرياضية ستزيد من مخاطر المقامرة، وكيف ينبغي للمنصات واللوائح أن تُرسّخ توازنًا جديدًا بين الابتكار والشفافية وحماية المستخدم.

لهذا السبب، تتجاوز أهمية هذا الحوار مجرد الحديث عن كالشي نفسه. فهو يسعى في جوهره إلى الإجابة عن سؤال: هل سيصبح سوق التنبؤات الجيل القادم من الأسواق المالية، أم الجيل القادم من البنية التحتية للمعلومات؟

فيما يلي المحتوى الأصلي (مع إعادة هيكلة طفيفة لتسهيل القراءة والفهم):

باختصار شديد

· اختارت كالشي مسارًا غير عادي يتمثل في التنظيم أولاً، ثم النمو ثانيًا: حيث أمضت 3 سنوات للحصول على ترخيص، وقامت بمقاضاة لجنة تداول السلع الآجلة لفتح سوق الانتخابات، وكان الاعتقاد الأساسي هو أن ما إذا كان من الممكن أن يوجد سوق التنبؤ قانونيًا هو أكثر أهمية من النمو.

جوهر سوق التنبؤ هو تحفيز المعلومات الحقيقية بالمال: بالمقارنة مع استطلاعات الرأي ووسائل التواصل الاجتماعي، يقوم السوق بتصفية المعلومات من خلال آلية الربح والخسارة، والتي تعتبر بمثابة نظام إشارة أقرب إلى الحقيقة.

· يشكل الأفراد العاديون وليس المؤسسات السيولة الأساسية للسوق: أكثر من 95٪ من عمليات المطابقة تأتي من المستخدمين الأفراد والمتنبئين الفائقين، وليس من صناع السوق التقليديين.

· يؤكد كالشي على كونه منصة تبادل وليس منصة للمقامرة: فالإيرادات تأتي من الرسوم، وليس من خسائر المستخدمين، مما يشجع الخبراء على المشاركة، بدلاً من تقييد الرابحين كما هو الحال في صناعة المقامرة.

تُعد الانتخابات السيناريو الأمثل، لكن سوق المستقبل هو أكثر من ذلك بكثير: من الرياضة والاقتصاد الكلي إلى الذكاء الاصطناعي ومتغيرات القوة، يأمل الفريق في بناء نظام مشتق حيث يمكن تسعير كل شيء.

· أصبح سوق التنبؤات بنية تحتية معلوماتية جديدة: فالمستخدمون لا يتداولون فحسب، بل يستهلكون الاحتمالات أيضًا؛ ويستخدمه 80% من المستخدمين في المقام الأول لتقييم العالم بدلاً من وضع الرهانات.

• وراء صعودها يكمن عدم الثقة في نظام المعلومات التقليدي: فوسائل التواصل الاجتماعي المستقطبة واستطلاعات الرأي غير الدقيقة تدفع الناس نحو آليات الحكم القائمة على السعر.

• الهدف الأساسي طويل الأجل: تحسين كفاءة صنع القرار المجتمعي، وليس مجرد أن تكون منصة تداول. من خلال التسعير المستمر والتغذية الراجعة، تسهيل بناء توافق أسرع في مجالات مثل السياسة والاقتصاد.

أبرز ما جاء في المقابلة

جون كوليسون:

طارق منصور ولوانا لوبيز لارا هما المؤسسان المشاركان لشركة كالشي، وهي شركة ناشئة في مجال أسواق التنبؤات، اكتسبت شهرة واسعة خلال الانتخابات الأمريكية في نوفمبر 2024. ولتأسيس أول سوق تنبؤات متوافق مع القوانين المحلية في الولايات المتحدة، أمضى المؤسسان أربع سنوات في تجاوز العقبات التنظيمية والحصول على الموافقات اللازمة قبل الإطلاق الرسمي. واليوم، تجاوز حجم التداول الشهري في كالشي 10 مليارات دولار.

"إذن، كيف تقسمان العمل عادةً؟ ولكن أكثر من مجرد التفويض، أنا فضولي بشأن كيفية تعاملكما مع المشكلات بشكل مختلف؟"

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
خلفياتنا متطابقة تقريبًا. درسنا الرياضيات وعلوم الحاسوب في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، وخضنا تجارب تدريبية متشابهة، وكنا لا نكاد نفرق بيننا. مع ذلك، فأنا شخص متفائل للغاية، أستمتع بالمغامرة، وأؤمن دائمًا بأن الأمور ستسير على ما يرام في النهاية؛ أما هو، فهو حذر جدًا، يكاد يكون متشائمًا. لذا، أعتقد أن هذا التباين يخلق توازنًا جيدًا. بالنظر إلى الماضي، إلى جانب تقسيم العمل اليومي، فإن ما كان يكمل بعضنا حقًا هو هذا الاختلاف في طريقة التفكير.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
دعوني أقدم لكم بعض المعلومات الإضافية. كنت أنوي في الأصل أن أصبح تاجرًا، فقد كان هذا هو المسار المهني الذي اخترته لنفسي. إذا كنتم قد قابلتم أشخاصًا في هذا المجال، فربما تدركون أن عقولهم أشبه بآلات حاسبة متنقلة للعائد المتوقع.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
عقلية تاجر كلاسيكية.

جون كوليسون:
نعم، ولكن—

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لو كنتِ تمتلكين عقلية المتداول، لكنتِ تفكرين باستمرار في المخاطر القصوى، أي أسوأ السيناريوهات. هي عادةً لا تفكر بهذه الطريقة. أعتقد أن هذا الاختلاف هو ما يؤدي إلى نتائج رائعة.

الامتثال أولاً، ثم النمو ثانياً: لماذا اختارت كالشي المسار الأصعب

جون كوليسون:
كنتُ على وشك السؤال عن هذا. نقطة انطلاقكم مثيرة للاهتمام. بعد تأسيس شركة كالشي، لم تتمكنوا من العمل بكامل طاقتكم لعدة سنوات حتى حصلتم على موافقة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). معظم الشركات لا تبدأ بهذه الطريقة. من ناحية أخرى، يتبع وادي السيليكون نمطًا شائعًا جدًا، يُنتقد كثيرًا ولكنه منتشر بالفعل، حيث تبدأ شركات مثل باي بال وأوبر العمل مباشرةً - تبدأ العمليات ثم تُحدد الهيكل والتراخيص لاحقًا، وهو أشبه بنهج "طلب العفو لاحقًا" بدلًا من طلب الإذن مُسبقًا. لذا، هل يُمكنكم التحدث عن كيفية بدء كل شيء؟ كيف تعاملتم مع عملية الموافقة؟ ثم أود مناقشة ما إذا كان هذا المسار ينطبق أيضًا على شركات أخرى.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
أعتقد أننا كنا واضحين تمامًا منذ البداية أنه في قطاع الخدمات المالية أو الرعاية الصحية، لا يمكننا التسرع والمغامرة دون تحقيق النجاح. فبمجرد أن يشمل القطاع المالي أموال المستخدمين، تكون تكلفة الفشل باهظة للغاية، كما رأينا مع شركة FTX؛ ناهيك عن قطاع الرعاية الصحية الذي شهد العديد من الحوادث الكارثية. أردنا اتباع النهج الصحيح. والأهم من ذلك، عندما درسنا هذا السوق، لم يكن السؤال الأساسي هو ما إذا كان هذا المشروع سينمو، بل ما إذا كان من الممكن تنفيذه قانونيًا في الولايات المتحدة. لذلك قررنا معالجة هذه المشكلة الرئيسية أولًا قبل المضي قدمًا. لفترة طويلة، اعتقد الكثيرون أن هذه استراتيجية خاطئة.

أعتقد أنه قبل فوزنا بالدعوى القضائية المتعلقة بعقد الانتخابات، كان الجميع في الخارج يقولون إن الشركات التي اتجهت إلى الأسواق الخارجية تحقق أداءً أفضل ونمواً أسرع. ولكن عندما فزنا بتلك الدعوى، وأثبتنا صحة فهمنا القانوني، وبيّنا أن هذه الشركة يمكنها العمل بشكل قانوني في الولايات المتحدة كما كنا نتصور، حينها بدأت الأمور تزدهر حقاً.

جون كوليسون:
ما هو الجدول الزمني لهذا الأمر؟ متى بدأتم؟ ومتى ربحتم الدعوى القضائية المتعلقة بعقد الانتخابات؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
أسسنا الشركة في عام 2019 وانضممنا إلى YC في نفس العام. استغرقنا ثلاث سنوات للحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة وبدء العمل، وكدنا نصل إلى عام 2022. ثم ربحنا الدعوى القضائية المتعلقة بعقد الانتخابات في نهاية عام 2024، وبعد ذلك، بدأت الشركة بالنمو والتطور بشكل ملحوظ.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
في الواقع، ينطوي هذا الأمر على جانبين. أولهما، جانب عملي للغاية. شعرنا أنه إذا أردنا تبني هذا المنتج على نطاق واسع وفي المؤسسات، فإن القضية الأساسية التي لا يمكننا تجاهلها هي ما إذا كان بإمكان هذا المنتج العمل ضمن إطار منظم وجدير بالثقة وآمن. ففي نهاية المطاف، هذا سوق معقد يتضمن تدفق أموال المستخدمين. كان علينا أولاً حل هذه المشكلة الأكثر صعوبة، لأنها كانت السبيل إلى النجاح.

أما الجانب الثاني فيميل أكثر نحو المبادئ. ما أثار حماسنا في البداية هو أننا عندما كنا نكتب تلك الصفحة الواحدة في مستند جوجل، طرحنا سلسلة من الأسئلة: لماذا نبني هذه الشركة؟ لماذا يُثيرنا هذا الأمر إلى هذا الحد؟ كانت إجابتنا أننا أردنا بناء الجيل القادم من بورصة نيويورك. أردنا تأسيس سوق مالية موثوقة ومنظمة في الولايات المتحدة. لم نكن متحمسين للانتقال إلى الخارج لبناء شيء مماثل. السؤال الأساسي هو: ما نوع الشركة التي ترغب حقًا في بنائها؟ لماذا تفعل هذا؟ هناك العديد من الطرق للنجاح، لكن الطريق الآخر ليس هو الذي نرغب حقًا في سلوكه. نريد أن يحدث هذا هنا، في الولايات المتحدة، على الأراضي الأمريكية.

جون كوليسون:
أنت أول سوق تنبؤات يحصل على موافقة لجنة تداول السلع الآجلة ويحقق حجماً معيناً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، هذا صحيح.

جون كوليسون:
وحتى يومنا هذا، لا يزال يتعين الموافقة على كل عقد من عقودكم بشكل فردي، أليس كذلك؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
نعم. يتم تقديم كل عقد من عقودنا إلى لجنة تداول السلع الآجلة، ولديهم 24 ساعة لإيقافه.

جون كوليسون:
إذن، فهم يتلقون بشكل أساسي بثًا مباشرًا لعقودك؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
نعم، يمكنك قول ذلك.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. لقد كان الوصول إلى الوضع الحالي لشبكة معالجة العقود هذه عملية طويلة للغاية. تخيلوا، عندما دخلنا مبنى لجنة تداول السلع الآجلة لأول مرة، كان المفهوم مجرد فكرة في أذهاننا، وكان على الجهة التنظيمية مواكبة هذا التطور. لأننا كنا نناقش معهم منتجًا غير مدعوم بأصول مالية تقليدية، وكان علينا أيضًا التعامل مع احتمال وجود عشرات أو حتى مئات العقود أسبوعيًا. الآن، بالطبع، أنجزنا الكثير، ولكن في البداية، لم يكن هذا النموذج التنظيمي مصممًا لمثل هذا السيناريو.

إذن، هذه العملية تشبه إلى حد كبير عملية تطوير منتج، إلا أنك لا تقوم بها من أجل العملاء، بل بالتعاون مع الهيئات التنظيمية لتحديد كيفية تنظيم هذا المنتج. ما هي مخاوفهم؟ وكيف يمكننا معالجة هذه المخاوف؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
بمعنى ما، يتعلق الأمر بإيجاد توافق بين السوق واللوائح التنظيمية.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
أنت الآن أكثر اعتياداً على هذا النمط. أنت ترسل العقود أولاً ما لم يعترضوا عليها صراحةً. هل سبق لهم أن رفضوا أي شيء مؤخراً؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
ليس مؤخرًا. كان أكبر اعتراض في الواقع على عقد الانتخابات، لذا اضطررنا في النهاية إلى مقاضاتهم. رفضوا طلبنا بشأن هذه المسألة لمدة عامين. لكن الآن، وبعد تعاون طويل الأمد معهم، أصبحنا ندرك حدودنا، وهم يثقون بنا، ويعرفوننا كجهة ذاتية التنظيم، ويدركون ما يُسمح لنا وما لا يُسمح. على سبيل المثال، لا نتدخل في أسواق مثل الحرب أو الاغتيال. طالما أن الأمر ضمن الحدود المتفق عليها من كلا الجانبين، فإن العملية برمتها تتسارع بشكل ملحوظ.

جون كوليسون:
دعني أؤكد لك أن جوهر دعوى الانتخابات تلك كان يتمثل في استعدادهم عمومًا للموافقة على مختلف العقود، لكنهم رفضوا الموافقة على العقود المتعلقة بمن سيفوز في الانتخابات، وهي النوع الأكثر شيوعًا، خاصة خلال الانتخابات الرئاسية الأمريكية. لذلك رفعت دعوى قضائية ضد لجنة تداول السلع الآجلة.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. لقد كانت في الواقع قواعدهم الخاصة.

جون كوليسون:
وعادةً، لا يُنظر إلى مقاضاة الهيئة التنظيمية الخاصة بك على أنها أفضل الممارسات.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالضبط. إليكم الأمر، بدأنا الترويج لسوق الانتخابات منذ نهاية عام ٢٠٢١، وبدأنا التواصل مع صناع القرار، وتوجهنا إلى الكونغرس والهيئات التنظيمية. كان الجميع يقول: "هذا يبدو جيدًا". لكنهم لم يتابعوا الأمر بجدية، وبدأنا نشعر بالقلق. وبحلول نهاية عام ٢٠٢٢، قاموا بتأجيل الموافقة فعليًا إلى ما بعد الانتخابات، وهو ما كان بمثابة نقض ضمني. كانت تلك الفترة صعبة للغاية على الشركة؛ واضطررنا إلى تسريح العديد من الموظفين. والأصعب من ذلك أن الفريق والمستثمرين، بل معظمهم، بدأوا يفقدون الثقة في هذا المسار.

جون كوليسون:
ليس الأمر أنهم لم يؤمنوا بالفكرة نفسها، بل أنهم لم يؤمنوا بهذه الاستراتيجية.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، لم يعودوا يؤمنون بهذه الاستراتيجية، بل وبدأوا يشكّون في الفكرة نفسها. شعر الناس أن هناك خطباً ما، وتساءلوا عمّا إذا كان ينبغي فعل شيء آخر. من الواضح أن هذا المسار بدا مستحيلاً. لكننا لم نستطع أن نجبر أنفسنا على فعل شيء آخر، حقاً لم نستطع. لذا قلنا: حسناً، لنحاول مرة أخرى.

تخيلوا، في ذلك الوقت، كانت معنويات الفريق في أدنى مستوياتها، والجميع ينتظر استراتيجية جديدة. غادر الكثيرون، وسُرِّح العديد بسبب تقليص حجم العمل. ثم في الاجتماع التالي، أخبرنا الجميع أن استراتيجية عام ٢٠٢٣ هي: سنحاول مجدداً.

جون كوليسون:
لذا، سنستمر في فعل الشيء نفسه، إلا أن هذه المرة ستنجح.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالضبط، هذا هو بالضبط ما أقصده، هذه المرة ستنجح. رغم أن كل الأدلة تقريبًا تشير إلى عكس ذلك. لا بد لي من القول، إن جزءًا كبيرًا من هذا كان بفضلها. بالطبع، كنت أرغب بشدة في نجاحها أيضًا، لكن عقلي كان يقول لي: عليكِ الاستماع لهؤلاء الناس، هذا الطريق لن ينجح. لكنها كانت أكثر تصميمًا. لذا حاولنا مرة أخرى. وبحلول نهاية عام ٢٠٢٣، أوقفوا المشروع مجددًا. حينها، شعرت تقريبًا...

جون كوليسون:
حسنًا، إن فكرة سوق التنبؤات هذه مستحيلة التنفيذ.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أجل، هذا بالضبط ما شعرت به حينها. ثم قالت، الآن، من بين جميع الخيارات المتاحة، لم يبقَ أمامنا سوى مقاضاة الحكومة. كان رد فعلي الأولي: هذا جنونٌ محض. طرحنا هذا الموضوع للنقاش في مجلس الإدارة، وأتذكر أن ألفريد ومايكل وسيبيل كانوا جميعًا حاضرين من جانبي.

جون كوليسون:
هذا هو ألفريد لين ومايكل سيبل.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. أتذكر تلك المناقشات في مجلس الإدارة، وفي الأساس، كانت كل مناقشة تبدأ بعبارة: يجب أن نوضح لكم أن هذه الفكرة سيئة للغاية. هناك أسباب كثيرة، خصومكم هم هيئات تنظيمية؛ أنتم مجرد فريق من عشرين شخصًا تقريبًا؛ إذا أرادت الحكومة حقًا ملاحقتكم، فهناك طرق لا حصر لها، يمكنهم إغلاق مشروعكم، وسحب ترخيصكم، بإمكانهم فعل كل شيء. وهذا ليس مجرد خطر نظري. حتى لو فزتم، قد تكونوا قد استُنزفتم تمامًا في هذه العملية.

أتذكر أيضًا أنه قبل المناقشة الرسمية مع مجلس الإدارة، عقدنا اجتماعًا داخليًا. كان ذلك في الليلة التي سبقت موعد الاتصال بالمحامين وبدء الدعوى القضائية. تراجعتُ فجأةً. قلتُ: لماذا لا نلجأ إلى مركز مقاصة، أو نركز أكثر على المنتجات المالية، بدلًا من وضع كل شيء في هذا المشروع، وعدم المخاطرة بكل شيء؟ ثم في تلك المكالمة، لا أتذكر الكلمات بالضبط، لكن جوهرها كان: هل تمزح معي؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
هذا يبدو فعلاً شيئاً قد أقوله.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أدركت حينها أنني لن أفوز في هذا النقاش. لكن جزءًا آخر مني كان يعلم أنه لا بدّ لنا من القيام بذلك. لاحقًا، عندما تحدثنا إلى مجلس الإدارة، كان ردهم باختصار: هذا مخالفٌ تمامًا للمألوف، إنها فكرة سيئة. لكن العديد من الشركات العظيمة بُنيت على نوع من الأفكار المخالفة، فدائمًا ما يحدث شيء غير مألوف، ربما يكون هذا هو الشيء غير المألوف لديكم.

جون كوليسون:
هذه نقطة جيدة. كل شركة تظهر في نهاية المطاف بطريقة جديدة وغير مألوفة، لذا ربما تكون هذه هي طريقتكم. إذن، عندما ربحتم دعوى الانتخابات لاحقًا، ما هو الأساس القانوني؟ هل كانت هناك أي جوانب سياسية مثيرة للاهتمام بشكل خاص؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
جوهر المسألة بسيط للغاية، فلا يجوز للحكومة حظر أي نوع من العقود تعسفًا إلا إذا رأت أن هذا العقد يتعارض مع المصلحة العامة، ويجب أن يندرج هذا الحظر ضمن فئات محددة، كالحرب والإرهاب والاغتيال، وما إلى ذلك. وكان موقف لجنة تداول السلع الآجلة آنذاك محاولةً لحشر الانتخابات ضمن هذه الفئات. إذ كانوا يدّعون أن الانتخابات قد تكون غير قانونية بموجب قوانين بعض الولايات، بل ويستشهدون ببعض قوانين الولايات المتعلقة بالشركات غير المرخصة، في محاولة لإيجاد أي مبرر لمنعها.

لكننا واضحون تماماً في القانون بأن للانتخابات آثاراً اقتصادية، وطالما وُجدت هذه الآثار، فينبغي أن تكون قابلة للتداول في بورصة العقود الآجلة أو المشتقات. وكانت الدعوى القضائية في جوهرها بمثابة رسالة إلى لجنة تداول السلع الآجلة مفادها أنه لا يحق لها التصرف كيفما تشاء.

جون كوليسون:
لذا، يجب أن تندرج الفئة المحظورة المزعومة فعلياً ضمن إحدى تلك الفئات المحظورة صراحةً، ومن الواضح أن الانتخابات لا تندرج ضمنها.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بالضبط، هذا صحيح.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
هذه النقطة مهمة للغاية. نتحدث دائماً عن كيف أن القانون يُلزم الشركات، لكن القانون يُلزم الحكومة أيضاً.

جون كوليسون:
حسناً. مات، هل كنت تريد أن توضح تلك النقطة بشأن مقاضاة الحكومة خلال العامين الماضيين؟

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
نعم. أعتقد أن مقاضاة الحكومة قد تبدو غريبة في عالم العملات الرقمية وأسواق التنبؤ، لكنني اكتشفت لاحقًا أنها أكثر شيوعًا بكثير مما هو عليه الحال في وادي السيليكون التقليدي. رفعت منصة Coinbase دعوى قضائية ضد هيئتها التنظيمية الرئيسية؛ وفي مجال التكنولوجيا الحكومية، رفعت شركات SpaceX وAnduril وPalantir دعاوى قضائية ضد الحكومة لأسباب مختلفة. لذا، وبما أن لديك خبرة واسعة في التعامل مع الحكومة، ما هي نصيحتك لمن يرغبون في القيام بأعمال مماثلة؟ وفي أي ظروف تعتقد أن إطلاق مثل هذا التحدي أمرٌ صائب؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد أنه لا ينبغي اللجوء إلى ذلك إلا عند انعدام الخيارات الأخرى. فهو أمر مؤلم للغاية.

جون كوليسون:
لكن هل حقاً ليس لديك خيار آخر؟ ألا يمكنك الاستمرار بدون سوق الانتخابات؟ بالطبع، الانتخابات فئة بارزة وجذابة للغاية، لكنني أعتقد أنها ليست مصدر معظم عقودك اليوم، أليس كذلك؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
أعتقد أن الأمر بالغ الأهمية. ربما يبدو هذا مبالغًا فيه بعض الشيء، لكنه بالفعل سوقٌ بالغ الأهمية. فهو يُجسّد بوضوح فائدة البيانات في هذا السوق وقيمته. خذ انتخابات عام 2024 كمثال، فقد كانت استطلاعات الرأي خاطئة تمامًا، وكان أداء السوق أفضل بكثير في دمج المعلومات. أعتقد أنه المثال الأبرز الذي يُبيّن فائدة سوق التنبؤ، وضرورة وجوده في الولايات المتحدة ضمن إطار تنظيمي. لا يوجد سوق آخر له مثل هذا التأثير الواضح.

المنطق الأساسي لأسواق التنبؤ: إنتاج المعلومات بأموال حقيقية

مات هوانغ (الشريك المؤسس لشركة بارادايم):
أشار جون للتو إلى منطق مشابه لمنطق باي بال وأوبر، وهو "التنفيذ أولاً، ثم الشرح لاحقاً". في الواقع، كانت هناك بالفعل أسواق تنبؤ أخرى تعمل خارج البلاد في ذلك الوقت، مما يدل على وجود طلب حقيقي. لذا، أتساءل، هل أفادك هذا الأمر في دعواك القضائية؟ على سبيل المثال، هل ساعدك في توضيح أن سوق الانتخابات لا يتعارض مع المصلحة العامة، ففي النهاية، كان الناس منخرطين فيه بالفعل؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لستُ متأكدًا. لكن من الناحية القانونية، انصبّ التركيز بشكلٍ أكبر على النص القانوني نفسه. كنا نناقش قانون تبادل السلع، وهو أحد القوانين الأساسية للتنظيم المالي؛ والقانون المقابل له هو قانون سوق الأوراق المالية. انصبّ التركيز على قراءة كل قسم من أقسام القانون، وتفسيره، ثم تقييم ما إذا كانت الهيئة التنظيمية قد تجاوزت صلاحياتها.

مع ذلك، من وجهة نظرنا، كان وجود الأسواق الخارجية مفيدًا بالفعل، إذ سمح لنا، باتباع نهج التنظيم أولًا ثم المنتج لاحقًا، بالاستفادة من بعض البيانات الخارجية. في ذلك الوقت، لم نتمكن من التعلم مباشرةً من منتجنا لأننا أصررنا على الحصول على ترخيص قبل البدء بأي شيء. لذا، بطريقة ما، ساعدتنا بعض البيانات الخارجية والأدلة الخارجية في اتخاذ القرارات. كما ساعدت المزيد من الناس على فهم ماهية سوق التنبؤات وكيفية استخدامه. لكن من ناحية السياسات، هل أفادتنا الجهات الفاعلة الخارجية كثيرًا؟ لا أعتقد ذلك بالضرورة.

جون كوليسون:
لو ظهرت منصة كالشي قبل عشر أو خمس عشرة سنة، هل كانت ستفشل في تحقيق النجاح؟ هل يعود ذلك إلى انفتاح هيئة تداول السلع الآجلة الحالية نسبياً، أم أنها تتطلب نضجاً تقنياً معيناً، مثل العملات المستقرة؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
أعتقد أن جزءًا من هذا العامل يعود إلى العملات الرقمية. في ذلك الوقت، كانت أسواق التنبؤ المبكرة مثل Augur قد ظهرت بالفعل. أعتقد أن وجود هذه الأسواق جعل هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تشعر بالحاجة إلى بديل قانوني ومنظم. سابقًا، كان بإمكانهم ببساطة الرفض. أعتقد أن هذا لعب دورًا، ولكن ربما بنسبة تتراوح بين 5% و10% فقط، لا أكثر.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بشكل أوسع، أعتقد أن الاهتمام الفكري بأسواق التنبؤ كان موجودًا دائمًا، بدءًا من خمسينيات القرن الماضي. لطالما عرف الجميع أن هذه الأسواق مصدر إشارة أفضل من العديد من آليات المعلومات الأخرى. لكن قبل عشر أو خمس عشرة سنة، لم تكن هناك مشكلة حقيقية بهذا القدر؛ أما في السنوات القليلة الماضية، فقد أصبحت هذه المشكلة حقيقية. أعتقد أن البلاد والعالم أكثر انقسامًا. لقد شتتت وسائل التواصل الاجتماعي تدفق المعلومات إلى معسكرات مختلفة، وانتشرت عناوين الأخبار المثيرة بشكل كبير، كما أن جزءًا كبيرًا من المحتوى الذي نقرأه اليوم - سواء كان أخبارًا تقليدية أو وسائل تواصل اجتماعي أو أي شيء آخر - لديه حوافز تركز بشكل متزايد على الإثارة. ولهذا السبب تحديدًا ظهرت قضايا أكثر إلحاحًا، وقد أدت هذه القضية إلى هذه الموجة من تبني أسواق التنبؤ. لا أعتقد أن ما يحدث اليوم كان ليحدث قبل خمس عشرة سنة لأن المشكلة في ذلك الوقت لم تكن بنفس خطورة الوضع الحالي.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
وفي قاعدة مستخدمينا، لا يأتي معظمهم للتداول. فنحو 80% منهم مهتمون باستهلاك المعلومات. يدخلون الموقع، على سبيل المثال، لمعرفة من سيفوز في الانتخابات التمهيدية في تكساس أمس، ثم يلاحظون، رغم أن استطلاعات الرأي تشير إلى تقارب النتائج، أنها في الواقع ليست كذلك. وتكتسب هذه الوظيفة، كناقل للمعلومات، أهمية بالغة اليوم أكثر من أي وقت مضى.

جون كوليسون:
إذن أنت تقول، في عصر تدفق المعلومات الخوارزمي، أن أسواقًا مثل كالشي مناسبة جدًا؛ لو تم طرح هذا قبل عشر أو خمس عشرة سنة، ربما لم يكن الناس مهتمين به بنفس القدر.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
صحيح. أعتقد، وبشكل أدق، أن عدم ثقة الناس بمصادر المعلومات التقليدية يتزايد بشكل ملحوظ ومستمر. لذا، أنت بحاجة إلى مصدر جديد، وهذه الآلية فعّالة بالفعل. فآلية التحفيز في سوق التنبؤات تُشير إلى الحقيقة، فزيادة حجم التداول والسيولة تؤدي في النهاية إلى تنبؤات أكثر دقة. هذه العملية تستغرق بعض الوقت، ويحتاج الناس إلى عدة جولات من التحقق قبل أن يثقوا بها. ولكن بمجرد أن تُثبت جدارتها، لن يرغب الناس في استخدام منتج أقل جودة بشكل واضح.

جون كوليسون:
بالحديث عن حجم التداول، هل يمكنك أن توضح لنا مسار نمو شركة كالشي؟ يبدو أنها تنمو بسرعة استثنائية.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بلغ حجم التداول في شهر فبراير من هذا العام 10.4 مليار دولار.

جون كوليسون:
إذن، يبلغ حجم التداول 10.4 مليار دولار في العقود.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. بالمقارنة مع ما كان عليه الوضع قبل ستة أشهر، فقد نما بنحو 11 ضعفاً، وربما أكثر قليلاً.

جون كوليسون:
إنها تنمو بسرعة كبيرة لدرجة أنك ربما لا تكلف نفسك عناء النظر إلى الوراء لمدة عام لأن ذلك أصبح تاريخًا قديمًا الآن.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
يبدو العام الماضي وكأنه من الماضي البعيد. على سبيل المثال، قبل عام، لم يكن لدينا سوى سوق رياضي واحد.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، كان ذلك في فبراير. على أي حال، كان النمو سريعاً للغاية.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
بصرف النظر عن الذكاء الاصطناعي، ربما تكون هذه الشركة الأسرع نموًا.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد ذلك. بل قد تنافس بعضًا من أفضل شركات الذكاء الاصطناعي. لست متأكدًا من أحدث الأرقام الصادرة عن شركتي Cursor أو Anthropic، لكن...

جون كوليسون:
حتى عند استخدام الذكاء الاصطناعي، فإن النمو بمقدار 11 ضعفًا في ستة أشهر يعتبر مبالغًا فيه بالفعل.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالفعل، وبسرعة فائقة. أعتقد أن السبب يكمن في كوننا سوقًا حقيقية، تتمتع بخصائص السوق الطبيعية، مثل تأثيرات الشبكة. ومع توسع السوق ليشمل فئات منتجات أكثر وسيولة أكبر، سيتحسن معدل الاحتفاظ بالمستخدمين، وسيستمر تفاعلهم وحجم معاملاتهم في النمو بمرور الوقت. سيؤدي هذا بالتأكيد إلى زيادة استخدامهم، وفي الوقت نفسه سيحفز نمو استخدام الآخرين نظرًا لزيادة السيولة في النظام وسهولة استخدام المنتج. عندها، سيزداد استعداد المستخدمين للمشاركة مع غيرهم. لذا، فإن هذه العوامل مجتمعة هي التي دفعت النمو الذي نشهده اليوم.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
في الواقع، جاء جزء كبير من نموكم المبكر من منصات وساطة أخرى. أما اليوم، فقد تغير هذا الوضع. كيف تنظرون إلى خط الوساطة؟ وما هي نسبته الحالية؟

جون كوليسون:
ماذا تقصد بكلمة "وسيط" هنا؟ هل تقصد مثل تطبيق روبن هود؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. هذا السؤال مثير للاهتمام للغاية.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
يمكنني شرح جانب الوساطة أولاً، ثم يمكنه التحدث عن الأرقام المحددة. ببساطة، بما أننا في الأساس منصة تداول بالإضافة إلى غرفة مقاصة، فإن دورنا أقرب إلى بورصة نيويورك، أو بتعبير أدق، أقرب إلى بورصة شيكاغو التجارية. بعبارة أخرى، يمكن للوسطاء الاتصال بنا. يمكنك تداول الأسهم على منصة Robinhood، وكذلك تداول عقود Kalshi على Robinhood؛ وفي المستقبل، يمكنك أيضاً القيام بذلك على منصة Coinbase أو منصات أخرى.

منذ البداية، كنا واضحين تماماً بأننا في المقام الأول بورصة ومركز مقاصة، وليس أي شيء آخر. وقد كان بناء علاقات مع مؤسسات مثل غولدمان ساكس وروبن هود عاملاً أساسياً في فهمنا للنظام البيئي بأكمله.

في بداية العام الماضي، كان أول شركائنا من شركات الوساطة الذين بدأوا العمل هما Robinhood وWebull. خلال فترة النمو السريع تلك، شكلت قنوات الوساطة نسبة كبيرة، وهو أمر إيجابي للغاية لأن شركات الوساطة تجلب طلبًا كبيرًا، وعندما يزداد الطلب، يكون صناع السوق على استعداد لدخول السوق لأنهم مهتمون بالتداول عكس اتجاه حركة الأفراد. وبهذه الطريقة، منحنا أنفسنا الوقت الكافي لتحسين المنتج الموجه للمستخدمين تدريجيًا حتى وصل إلى ما هو عليه اليوم.

بحسب فهمنا الحالي، سيظل جوهر عملنا هو البورصة وغرفة المقاصة. يمكن للمستخدمين الوصول مباشرةً عبر تطبيقنا أو موقعنا الإلكتروني أو واجهة برمجة التطبيقات (API) أو من خلال أي وسيط. ونحن نركز حاليًا بشكل متزايد على المؤسسات والوسطاء الدوليين. في المستقبل، حتى لو كنت في البرازيل، ستتمكن من التداول مباشرةً على منصة كالشي. كل هذا سيُتاح قريبًا. أما بالنسبة للأرقام، فما رأيك؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
هي لا ترغب في الكشف عن أرقام محددة، لكن ما نسميه البيع المباشر - أي موقع kalshi.com وتطبيق Kalshi، وهو الجزء الموجه للمستهلكين من أعمالنا - حقق معدل نمو فاق بكثير معدل نمو قنوات الوساطة، أي قنوات السماسرة. أعتقد أن هذا يعود بشكل أساسي إلى اكتساب العلامة التجارية شهرة واسعة. الآن، عندما يختلف الناس في آرائهم حول موضوع ما، غالبًا ما تكون ردة فعلهم الفورية: "دعني أتحقق من احتمالات فوز Kalshi" أو "دعني أراهن على Kalshi". لقد أصبحت العلامة التجارية مرادفة لهذا السلوك. لقد شهدنا بالفعل نموًا طبيعيًا كبيرًا، وأعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر في الأشهر المقبلة.

سوق غير بديهي: الأفراد أهم من المؤسسات

جون كوليسون:
ما ناقشتموه للتو هو جانب التجزئة، وكيف ينمو عدد المستخدمين الأفراد، بعضهم يأتي عبر وسطاء مثل روبن هود، بينما يأتي آخرون مباشرةً إلى موقع كالشي الإلكتروني. ولكن بصفتكم بورصة، لديكم مسألة بالغة الأهمية أخرى يجب معالجتها، وهي صناعة السوق. لا داعي لأن تقلق بورصة نيويورك كثيرًا بشأن صناعة السوق لأن الحوافز الاقتصادية قوية بما يكفي، وبمجرد أن يصبح الحجم كافيًا، لن تُشكّل هذه المسألة مشكلة كبيرة. ومع ذلك، يثير فضولي كيف تعاملتم مع هذا الأمر في المراحل الأولى؟ هل قمتم بصناعة السوق بأنفسكم؟ هل تعاونتم مع صانعي سوق خارجيين؟ كيف حفّزتم مشاركتهم؟ كيف أنشأتم نظام صناعة السوق الخاص بكم من الصفر؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
يمكن تقسيم الأسواق في كالشي إلى فئتين، لكل منهما سلوك مختلف تمامًا، وبالتالي فإن حوافز صنع السوق مختلفة تمامًا أيضًا.

إحدى هذه الفئات هي أسواق التداول المتخصصة، مثل سوق "هل ستعود فرقة ون دايركشن؟". يصعب تحديد أسعار هذه الأسواق، وعادةً ما يكون الطلب عليها منخفضًا، لذا نحتاج إلى جذب صانعي السوق من خلال حوافز متنوعة، بما في ذلك حوافز التوظيف وغيرها. لطالما كان أحد محاور تركيزنا طويلة الأجل هو: كيف نضمن سيولة مستقرة ومستدامة لهذه الأسواق المتخصصة؟ قد يكون لدينا حوالي عشرة آلاف سوق الآن، ولكن إذا وصل عدد الأسواق إلى خمسين ألفًا أو مئة ألف سوق في المستقبل، فكيف نضمن استمرار السيولة؟

أما الفئة الأخرى فهي الأسواق التقليدية، مثل العملات الرقمية والرياضة وغيرها. في هذه الفئة، يُعدّ إنشاء السوق أسهل بكثير نظرًا لوضوح الطلب ونضج منطق التسعير. لا تتضمن حوافز إنشاء السوق في هذا المجال مكافآت مالية مباشرة، بل خصومات جزئية على الرسوم. مع ذلك، نفرض أيضًا التزامات صارمة، كالحفاظ على هامش ربح معين أو عمق دفتر أوامر محدد خلال فترة زمنية معينة. والسبب في ذلك هو أننا في هذه الأسواق نركز على تحفيز استقرار دفتر الأوامر بدلًا من مجرد تشجيع وجوده.

جون كوليسون:
ذكرت استقرار دفتر أوامر الحوافز، فماذا يعني ذلك تحديداً؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
على سبيل المثال، في مباراة مباشرة أو في سوق العملات المشفرة حيث تتم تسوية الصفقات كل ساعة—

جون كوليسون:
إذا لم تكن هناك معلومات جديدة واردة، فلن ترغب في أن يقفز السعر بشكل كبير وبلا معنى، أليس كذلك؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بالضبط. حتى مع وجود معلومات جديدة، كأن يُحرز أحدهم هدفًا، لا نرغب في أن يفقد دفتر الأوامر بأكمله سيولته فجأة. قد نسمح بتوسع هامش الربح بشكل مناسب، لكننا نريد مع ذلك أن يتمكن المستخدمون من التداول. خاصةً مع انتقالنا إلى نموذج الوساطة، يأتي إلينا الوسطاء بتوقعاتهم من الأسواق التقليدية. يقولون: نريد الحفاظ على هامش الربح وعمق السوق عند مستوى معين في جميع الأوقات. لذا، علينا التفاوض مع صانعي السوق حول كيفية تصميم الحوافز في مثل هذه الحالات. لأنه إذا تركنا السوق يقرر بنفسه، فقد يتسع هامش الربح بشكل طبيعي خلال فترات التقلبات العالية؛ ولكن لخدمة جميع المستخدمين، بما في ذلك قنوات الوساطة، علينا بذل المزيد من الجهد في تصميم الحوافز.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
إذن، خلال تلك الأوقات التي يتسع فيها الفارق بشكل كبير في الظروف العادية، هل يخسر صناع السوق أموالاً؟ هل يعوضون تلك اللحظات بأرباح من فترات أخرى أكثر استقراراً؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
في الوقت الحالي، ونظرًا لقوة الطلب الإجمالي، حتى مع انخفاض هامش الربح، لا يزال بإمكانهم تحقيق الربح منه. ولكن هذا هو السبب أيضًا وراء وجود خطط الحوافز، إذ يجب النظر إلى الفوائد الإجمالية التي توفرها الخطة بأكملها. قد تتكبد بعض الخسائر في بعض الأحيان، ولكن طالما أن الإيرادات الإجمالية مرتفعة بما يكفي، فإن الأمر يستحق ذلك.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
لذا فإن هدفك هو الحفاظ على هامش ربح ضيق نسبياً في الأسواق الرئيسية في جميع الأوقات.

جون كوليسون:
بمعنى آخر، أنت ترغب في الحفاظ على هامش ربح ضيق في الأسواق الرئيسية طوال الوقت. وهذا يتطلب تصميماً دقيقاً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالضبط، هذا أمرٌ بالغ الصعوبة. لكن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن الجانب الفريد حقاً في سوق التنبؤات هو أن جزءاً كبيراً من السيولة لا يأتي في الواقع من صانعي السوق الذين تعرفهم عادةً، بل من أشخاص عاديين.

هذا يعيدنا إلى المنطق الأساسي. لقد حللنا المسألة التنظيمية، لكن المسألة التالية هي مسألة السيولة. البورصات التقليدية، مثل بورصة نيويورك وبورصة شيكاغو التجارية (CME)، قد تقول: نريد إطلاق عقود آجلة للحبوب، فتقضي عامين في تصميم المنتج، وتستعين بخمسين صانع سوق مألوفين، وتستعد معًا لأشهر مسبقًا، ثم تقضي بضع سنوات في الترويج للمنتج. هذه هي الطريقة التقليدية. مع ذلك، يختلف سوق التنبؤات تمامًا، إذ يتطلب توليد سيولة باستمرار لأحداث جديدة أسبوعيًا ويوميًا، بل وحتى كل ساعة. كيف يتم ذلك؟ إيقاعه ديناميكي للغاية، فهناك دائمًا ما يحدث.

جون كوليسون:
قد يجد الكثيرون هذا الأمر غير منطقي، وهو ضرورة تحفيز صانعي السوق لتوفير السيولة. ففي سوق الأسهم، لا حاجة لتحفيز شركات التداول عالي التردد على الإطلاق؛ إذ تستثمر هذه الشركات بكثافة في بناء روابط منخفضة التأخير بين نيويورك وشيكاغو، وتسعى جاهدةً للقيام بذلك بنفسها. فهل يعود ذلك إلى أن سوق التنبؤات لا يزال في مراحله الأولى، أم أن هناك فرقًا جوهريًا آخر؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
هذا يعود إلى النقطة التي ذكرتها للتو. ما تواجهونه الآن هو نموذج يتطلب توفير سيولة فورية، أسرع وأكثر ديناميكية من الأسواق التقليدية. وصناع السوق التقليديون في وول ستريت لا يعملون بهذه الطريقة. لا يمكنكم توقع أن يقوموا بإنشاء منصة تداول في غضون ساعة لتسعير مواضيع مثل السياسة أو الثقافة.

الأمر المثير للاهتمام حقاً هو أن سوق التنبؤات يتميز بميزة غير بديهية للغاية، ففي العديد من الأسواق، لا يكون أفضل المتنبئين بالأسعار بالضرورة هم أولئك الذين يطلق عليهم الخبراء أو الشخصيات المرجعية، بل هم بالأحرى أناس عاديون.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
مجهول الهوية على الإنترنت.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، بالضبط، هؤلاء المتنبئون المتميزون. هذه القدرة منتشرة على نطاق واسع. من الصعب الجزم بأن فئة ديموغرافية معينة هي الأفضل في التسعير. والسبب وراء وجودنا هنا اليوم، والذي استغرق وقتًا طويلاً، هو أننا نجحنا أخيرًا في رعاية مجتمع كامل، مجموعة من المتنبئين المتميزين القادرين على تسعير هذه الأمور بسرعة وكفاءة على منصة كالشي. في البداية، كان من الصعب تحويل اهتمامهم إلى عمل جزئي، ثم من عمل جزئي إلى عمل بدوام كامل. ولكن مع اتساع نطاق السوق، تحقق ذلك أخيرًا.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
هناك بعض البيانات التي يمكننا مشاركتها هنا، على المنصة، حيث يمثل صانعو السوق المؤسسيون الكبار التقليديون، بالمعنى التقليدي، أقل من 5٪ من جميع أوامر السوق المتطابقة.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بمعنى آخر، فإنها لا تشكل سوى جزء صغير جداً من السيولة المتطابقة.

جون كوليسون:
حقًا؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
أي أن نسبة صانعي السوق المؤسسيين الكبار المعروفين في جميع الطلبات المتطابقة تقل عن 5%. بعبارة أخرى، أكثر من 95% من الطلبات تتم عبر منصات التداول المباشر، أو من خلال صناديق صغيرة وفرق عمل صغيرة لا تتجاوز شخصين.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
هذا نادر جداً في البورصات.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
إذن، كم عدد هذه الفرق الصغيرة التي تعمل بدوام كامل في مجال صناعة السوق؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
ربما يوجد أكثر من 2000 شخص يوفرون السيولة على منصة كالشي.

جون كوليسون:
في الواقع، يتساءل مات: من هم هؤلاء الذين يُطلق عليهم اسم صانعي السوق في كالشي؟ هل هم لاعبون مؤسسيون مثل جين ستريت وأكونا، أم أنهم أشبه بشخص يشرب مشروب الطاقة ريد بول في الساعة الثالثة صباحًا، ويبرمج في مرآب؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
في الواقع، أصحاب ورش السيارات هم الأهم.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
وقلت للتو إنهم يشكلون 95% منهم.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. إنهم عنصر أساسي في النظام بأكمله لأنهم يحددون الأسعار بسرعة فائقة، ويراقبون سجل الطلبات باستمرار، ويرصدون الوضع عن كثب. إنهم المراقبون المباشرون للوضع.

جون كوليسون:
لذا، فإن كالشي مبنية على مجموعة من الأشخاص الذين يراقبون الوضع باستمرار.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالضبط. دعني أضرب لك مثالاً. في السنوات القليلة الماضية، لم يكن أفضل متنبئ بالتضخم على منصة كالشي تلك المؤسسات أو صناديق التحوط المعروفة، بل شخص يعيش في كانساس. لم يسبق له التداول في الأسواق المالية، بل كان مولعاً بقراءة الأخبار، ولديه حسٌّ بالتضخم، ويدرك اتجاهه. وستجد الكثيرين مثله على المنصة. قد يكون هناك بضعة آلاف منخرطين بشكل رسمي وكامل، ولكن بشكل عام، هناك عشرات الآلاف من هؤلاء الأشخاص الذين يمتلكون معرفة واسعة بمختلف المواضيع، ويسعّرون السلع والخدمات بنشاط، ويُكافَؤون على هذه القدرة.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
لنتحدث عن المستخدم المفضل لدي.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالمناسبة، لديّ أيضاً مستخدم مفضل جديد مؤخراً.

جون كوليسون:

حسناً، شاركوا جميعاً بمعلومات عن المستخدم المفضل لديكم.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
كنت أفكر في هذا الأمر في وقت سابق اليوم. الشخص المذكور في مقال صحيفة وول ستريت جورنال حول الضرائب...

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
أجل، إنه منافس قوي أيضًا. لكن المستخدم المفضل لديّ هو من أشدّ المعجبين بأريانا غراندي. اكتشف كالشي خلال موسم الانتخابات، رغم أنه لا يهتم بالانتخابات إطلاقًا. لاحقًا، وجد سوقنا الخاص بلوحات الإعلانات، وهو سوق تصنيف.

جون كوليسون:
وهو يرى أن هذا سوق مهم.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
الأمر بالغ الأهمية بالنسبة له. فقد ربح أكثر من 150 ألف دولار، وسدد قروضه الدراسية، وحصل على شهادة الماجستير، واشترى سيارة بهذا المال. لم يسبق له أن مارس التداول أو فعل أي شيء مماثل، لكن كان لديه شغف كبير، يكاد يكون هوسًا، بتصنيفات الموسيقى. ولأول مرة، تمكن من تحويل هذه الهواية إلى مصدر دخل. وهو ودود للغاية معنا على تويتر.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لديّ العديد من الخيارات المفضلة، لكن هذا الخيار تحديدًا يحتل مكانة متقدمة مؤخرًا. في الأسبوع الماضي، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال مقالًا عن محاسب ضرائب نشط للغاية على منصة كالشي يُدعى آلان. عندما طُرحت عملة دوجكوين لأول مرة، كان الجميع يتحدث عن حجم التوفير الذي يمكن تحقيقه في النفقات. تعمّق آلان في دراسة قوانين ولوائح الضرائب، وأجرى بحثًا معمقًا، وخلص في النهاية إلى أنه من المستحيل تحقيق التوقعات الخارجية. لقد توصل إلى هذا الاستنتاج بشكل شبه قاطع. ثم عاد إلى زوجته وقال: "لديّ ثقة كبيرة في هذه الصفقة". بطريقة ما، كان الأمر أشبه بمايكل بوري في فيلم "ذا بيغ شورت" ، إلا أنه هذه المرة كان يراهن على انخفاض سعر دوجكوين. لقد راهن بكل ما يملك وانتهى به الأمر رابحًا.

هذه هي قوة أسواق التنبؤ. إذا كنت تمتلك هذا النوع من المعرفة، وهي غالبًا ما تكون متخصصة جدًا - كما أعتقد أن لا أحد منا هنا قد قرأ تلك المجموعة من قوانين الضرائب - يمكنك الآن إجراء البحث اللازم، واكتساب المزيد من المعرفة حول العالم، ثم الحصول على مكافأة مقابل ذلك. إنه لأمر مذهل.

جون كوليسون:
كان أحد أهم تطبيقات الذكاء الاصطناعي في بداياته روبوتات البوكر. هل رأيتَ أي صانعي سوق أذكياء يعتمدون على الذكاء الاصطناعي الآن؟ ففي النهاية، لم يمر أحدٌ بكل هذه القوانين الضريبية، لذا قد لا يعمل الأمر الآن بدون كلود.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
هذا صحيح. ربما ينبغي علينا أن نسأل ذلك فعلاً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
إننا نشهد بالفعل استخدام المزيد والمزيد من الأشخاص للوكلاء في التداول، وخاصة على جانب واجهة برمجة التطبيقات (API)، وقد أصبح هذا واضحًا تمامًا.

جون كوليسون:
هل سبق لك أن تعاملت بنجاح مع مستخدمين يديرون هذا النوع من الأعمال التجارية التي تعتمد بشكل كبير على الوكلاء في صناعة السوق؟ حيث يتم توجيه معظم العمليات بواسطة الوكلاء؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لا يخبرنا المستخدمون عادةً بالاستراتيجية التفصيلية.

جون كوليسون:
لكن هل تتحدث معهم؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم يا جون، الإجابة هي نعم. حسب فهمي، في السنوات الأولى، ألم تكن شركة رينيسانس تكنولوجيز تتداول بالفعل باستخدام نوع من النماذج القائمة على الوكلاء؟ بالطبع، كانت تلك مجرد نسخة أولية جدًا. أعتقد أن ما نشهده اليوم هو تطور مستمر، وسيزداد قوةً مع مرور الوقت. في أنظمة العديد من المتداولين على منصتنا، توجد بالفعل وحدات تلخيص وتحليل تعتمد على الذكاء الاصطناعي.

جون كوليسون:
ما يثير فضولي حقًا هو تلك الأنظمة ذاتية التشغيل بالكامل، التي لا يتدخل فيها البشر، والتي تستوعب المعلومات بنفسها وتحدد الأسعار بناءً عليها. يبدو أن هذا سيحدث قريبًا، إن لم يكن قد بدأ بالفعل. تخيلوا لو أن كلود يقوم بصناعة السوق بمفرده.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
لست متأكدًا مما إذا كانت هناك أنظمة تعمل بدون موظفين بشكل كامل حاليًا. على سبيل المثال، في سيناريوهات الانتخابات الدولية، أعلم أن هناك العديد من الأنظمة التي تترجم الوثائق تلقائيًا، وتجري استطلاعات الرأي، وتنفذ عمليات متنوعة. لكنني لا أعرف ما إذا كانت هذه العمليات مؤتمتة بالكامل بالفعل.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
في الحقيقة، لا نعلم إن كانت النماذج قد وصلت إلى تلك المرحلة بعد. أطلقنا مؤخرًا شركة "كالشي للأبحاث"، التي يهدف أحد أهدافها إلى التعاون مع بعض المختبرات البحثية لوضع معيار جديد تمامًا لتحديد النماذج الأفضل في التنبؤ بالمستقبل. يتميز هذا المعيار بكونه لا يختبر أنماط الذاكرة، بل يختبر فهم النموذج للعالم نفسه. وأنا أتطلع بشوق إلى النتائج.

جون كوليسون:
كيف تخطط للتقييم؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لم يتم تحديدها بالكامل بعد. لكن الفكرة العامة هي تشغيل النموذج باستمرار على نفس مجموعة الأسواق لمدة شهر أو شهرين، ثم معرفة أيها يحقق أداءً أفضل، مثل دقة التنبؤ، والربح والخسارة على المدى الطويل، وما إلى ذلك.

الفرق الجوهري بين التداول والمقامرة: الصفقة مقابل الرهان

جون كوليسون:
سؤال آخر حول صناعة السوق. في المراهنات الرياضية، ثمة ظاهرة معروفة حيث يستهدف وكلاء المراهنات ما يُسمى بالمراهنين المحترفين، الذين يتمتعون بذكاءٍ أو براعةٍ فائقة في المراهنة. قد لا يدرك الكثيرون أن المراهن المثالي بالنسبة لوكلاء المراهنات هو في الواقع شخص غير محترف، يشجع فريقه المحلي فقط؛ والأسوأ هو من يبرع في اكتشاف التسعير الخاطئ في الأسواق المتخصصة. ولأن وكلاء المراهنات قد يقدمون احتمالات لعشرات الآلاف من الأسواق، فما داموا يرتكبون خطأً أو اثنين، فإن اللاعبين المحترفين سيستهدفون تلك الأخطاء تحديدًا. لذا سيتعرفون عليك من خلال مؤشرات سلوكك؛ فإذا كنت قد سجلت للتو، وتراهن فقط على فريقك المحلي، فهذا جيد؛ أما إذا تصرفت باحترافية مفرطة، فسيتم حظرك.

هذا مثير للاهتمام حقًا. قد تظن أنك تراهن وفقًا للاحتمالات التي يقدمونها، ولكن إن كنت بارعًا جدًا، فلن يرغبوا بوجودك. يشبه الأمر إلى حد ما ما يفعله كازينو في لاس فيغاس عندما يطلب منك المغادرة. فهل تواجه كالشي أيضًا مشكلة التعامل مع اللاعبين المحترفين؟ في البداية، ظننتُ لا، لأنه من المفترض الترحيب بهم. ولكن هل سيقلق صناع السوق من وجود منافسة شديدة الذكاء؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
المشكلة هي أن أصحاب رؤوس الأموال الحادة هم في الواقع جزء من السوق. دعوني أوضح أمراً واحداً—

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
لن نفرض قيوداً على الفائزين. لن نفعل ذلك. نريد أن يحضر أصحاب العقول النيرة.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نحن بحاجة إلى هؤلاء الخبراء. بدونهم، كيف سيكون السوق أكثر دقة؟ هذا هو الفرق الأكبر بيننا وبين وكلاء المراهنات.

جون كوليسون:
هذا ما يقولونه، لكن الأمر ليس متطابقًا تمامًا. فالمطلوب هو السيولة، للحفاظ على هامش ربح ضيق طوال المباراة، طوال عملية الاختيار. قد ينتظر اللاعبون المحترفون حتى تصبح احتمالات الربح غير مواتية، ثم ينقضون فجأة، ويحققون ربحًا كبيرًا، ثم يختفون. لذا، فإن توفير السيولة واتخاذ القرارات الصحيحة أمران مختلفان.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لكن العديد من المضاربين المحترفين سيربحون أكثر لو ساهموا في توفير السيولة. بإمكانهم أن يكونوا جزءًا لا يتجزأ من هذه السيولة. وهذا أمر بالغ الأهمية. سيقول الكثيرون: "أنا لا أقامر، أنا أتاجر"، مع أن هذا التصريح قد يبدو أحيانًا مجرد تبرير، إلا أنه يُشير إلى فرق جوهري. نموذج عمل المقامرة يقوم على أن يتحمل الكازينو خسارة اللاعب، بينما يأتي دخلك من خسائر المستخدم. لذا، فإن السلوكيات التي وصفتها للتو منطقية تمامًا بالنسبة لوكلاء المراهنات: إذا ربح أحدهم، عليّ إيقافه لأن ذلك يُمثل خسارة مباشرة في بيان أرباحي وخسائري؛ وإذا خسر أحدهم، عليّ إيجاد طريقة لإعادته.

يختلف هذا تمامًا عن الأسواق المالية التقليدية. ففي السوق المالية، يرتكز التصميم المؤسسي على العدالة والشفافية. يجب وضع مجموعة من القواعد العادلة لجميع المشاركين. ربما يكون مات أفضل من لوانا، وربما تكون لوانا أفضل من مات، ويمكنهما التنافس داخليًا، وتحديد الفائز بأنفسهما.

جون كوليسون:
لذا فإن نظام الحوافز لديكم مختلف تماماً. أنتم لا تربحون المال عندما يخسر أحد الأطراف المال كما هو الحال في الكازينو، بل تربحون رسوم المعاملات.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بالضبط. بالنسبة لنا، أفضل نتيجة هي أن يشعر المستخدمون بأن السوق عادل، بأسعار جيدة وسيولة مستقرة، ما يدفعهم للتداول هنا. بالطبع، لتحقيق هذه النتيجة، نحتاج أيضًا إلى تصميم حوافز مختلفة للأدوار المختلفة. لهذا السبب لدينا برامج سيولة متنوعة. إذا كنت توفر السيولة وتتحمل مخاطر خسارة غير دائمة أعلى، فيجب أن تكون رسومك أقل؛ أما إذا كنت تتداول بنشاط في الجانب الآخر من الصفقة، أي تقتنص الفرص، فيجب أن تكون رسومك أعلى قليلًا لأنك ستدفع مقابل هذا السلوك.

جون كوليسون:
لذا، تستخدم الرسوم لتحفيز السلوك الاجتماعي الإيجابي.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، أعتقد أن هذه هي الطريقة التي تعمل بها الأسواق المالية.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
تعمل الأسواق المالية التقليدية وفق نفس المنطق.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
لكن الأمر لا يُطرح بهذه الصراحة.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
باختصار، يتعلق الأمر بالميل قليلاً نحو أولئك الذين يخلقون قيمة حقيقية للسوق، وإعطاء ميزة أقل لأولئك الذين يستخرجون القيمة فقط.

جون كوليسون:
ما هو السلوك الذي يعتبر اجتماعياً إيجابياً، وما هو السلوك الذي يعتبر معادياً للمجتمع؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
التداول بناءً على معلومات داخلية هو بالتأكيد سلوك معادٍ للمجتمع.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
هذا هو الأكثر شيوعاً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
وهذا غير قانوني. أما بالنسبة للمضاربة السريعة، فهي في الواقع جزء من السوق. فجأةً، يحصل أحدهم على معلومات جديدة ويستخدمها للتداول، وهذا يحدث يوميًا في الأسواق المالية التقليدية. لكن إذا أردت الحفاظ على استمرارية السيولة، وجعل صانعي السوق هؤلاء على استعداد لتخصيص الموارد، فعليك أن تقدم لهم بعض الحوافز.

وأعتقد أن هذا أحد أسباب ازدياد قبول سوق التنبؤات. فالناس يُفضلون هذا النوع من الآليات، حيث تتناسب ميزتك طرديًا مع عمق بحثك، ومستوى إلمامك بالمعلومات، والوقت والجهد الذي تبذله. وينطبق الأمر نفسه على الأسواق المالية التقليدية، لكنها لا تُثير اهتمام الكثيرين. فمقارنةً بالتفكير في تقرير أرباح شركة IBM الفصلي كل ثلاثة أشهر، أجد أن البحث في عملة دوجكوين، ودراسة الانتخابات، وفهم نظرة الناس إليها، وأسباب تصويتهم، أكثر إثارة للاهتمام.

جون كوليسون:
لقد ابتكرت كالشي نوعًا جديدًا من الأسواق حيث يمكن تداول نتائج العالم الحقيقي. على سبيل المثال، ما إذا كانت الولايات المتحدة ستؤكد وجود كائنات فضائية بحلول عام 2027. يمكن لآلاف المشاركين فتح مراكز، وتحويل الأموال، وتسوية الصفقات في الوقت الفعلي، وفي جوهرها، هي في الواقع نظام معقد للغاية لتدفق الأموال متعدد الأطراف. يعتمد نظام إدارة الأموال في كالشي على Stripe Connect، الذي يتولى تسجيل المشاركين، ومعالجة المدفوعات، وتوجيه الأموال، وإدارة عمليات الدفع. عندما يصبح تدفق الأموال نفسه قابلاً للبرمجة، يمكن أن تظهر منتجات جديدة، بل وحتى هياكل سوقية جديدة. لذا، إذا كنت بصدد بناء منتج جديد كليًا يعتمد بشكل كبير على تدفق الأموال، فإن Stripe Connect جاهز لك.

هل يمكن تسعير كل شيء؟ الحدود المستقبلية لأسواق التنبؤ

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
لنتحدث عن قطاعات السوق المختلفة. في الوقت الحاضر، بات بإمكان الجميع فهم أسواق مثل الانتخابات والرياضة والمؤشرات الاقتصادية. لكنني أعتقد أن سوق التنبؤات أشبه بوظيفة بحث، تُطبّق على جميع الأسواق المهمة التي يرغب الناس في التداول بها. في الماضي، كانت البورصات التقليدية مثل بورصة شيكاغو التجارية (CME) تُحدّد أنواع السلع، عادةً ما تكون سلعًا مثل القمح والنفط والذرة. أما الآن، فيمكنك التداول في آلاف الأسواق يوميًا. إذن، مع حدوث ذلك، ما رأيك فيما سنكتشفه في نهاية المطاف؟

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):

هناك اتجاه واحد يثير حماسنا بشكل خاص، وقد بدأنا بالفعل بالتحرك فيه، مثل الساعات وحقائب اليد، التي تُعتبر من المقتنيات. في الواقع، من الممكن تمامًا ابتكار منتجات مشتقة من هذه الأشياء.

ومن الجدير بالذكر أيضًا قوة التجزئة لوحدات معالجة الرسومات (GPU). وهذا اتجاهٌ مثيرٌ للاهتمام. نميل بشكل متزايد إلى الاعتقاد بأن العديد من الأصول أنسب للهيكلة باستخدام نموذج العقود الآجلة التقليدي بدلًا من سوق ثنائي يعتمد على الإجابة بنعم أو لا. بعبارة أخرى، لا يتعلق الأمر بمسألة ثنائية حول ما إذا كان السعر سيصل إلى نقطة معينة، بل هو أقرب إلى عقد آجل حقيقي يوفر هوامشًا وسيولة مؤسسية أكبر. هذا الاتجاه بالغ الأهمية، لأنه بمجرد انتقالنا من الأسواق الثنائية البحتة إلى هيكل مشتقات أكثر تقليدية، فإننا في الواقع نوسع نطاق الأصول المتداولة من الحبوب إلى قوة التجزئة.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
لطالما كانت أسواق العقود الآجلة الأكثر نجاحًا تاريخيًا في فئات السلع الأساسية الكبيرة، لأنها كانت بالفعل فئة إنفاق ضخمة. ونحن الآن في عصر ينفق فيه البشر معظم أموالهم على سلعة جديدة.

جون كوليسون:
فئة سلع جديدة.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
نعم، سلعة جديدة. ولم تكن الأسواق التقليدية تهاجم فئة قوة الحوسبة هذه بشكل فعلي.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):

ننظر إلى هذا الأمر من منطلق رغبتنا في أن نصبح أكبر بورصة للمشتقات المالية في العالم. ولتحقيق ذلك، هناك أربعة أمور بالغة الأهمية في خطة تطوير منتجاتنا.

أولاً، يتعلق الأمر باتساع نطاق مواضيع السوق. بمعنى أننا نريد تغطية قوة الحوسبة، والرياضة، والانتخابات، والأوراق المالية، وما إلى ذلك.

ثانياً، يتعلق الأمر بهيكل السوق. حالياً لدينا فقط منتجات ثنائية بنعم/لا، ولكن في المستقبل، نريد أن يكون لدينا عقود آجلة، ومقايضات، وخيارات، وما إلى ذلك.

ثالثًا، يتعلق الأمر بنظام الهامش. في الوقت الحالي، هذا النظام سيئ للغاية؛ إذ يتعين عليك إيداع جميع أموالك مقدمًا.

جون كوليسون:
وهذا يعني أن متطلبات رأس المال باهظة للغاية.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
نعم. هذا يجعل عمل العديد من الأسواق صعباً للغاية. على سبيل المثال، في أسواق مثل سوق التنبؤ بحدوث إعصار هذا العام، إذا أردتَ إنشاء سوق أو بيع هذه العقود، فإن عدم كفاءة رأس المال يكاد يكون لا يُطاق. رابعاً، يتعلق الأمر بالسيولة.

تتلخص رؤيتنا الداخلية في أنه إذا نجحنا في تحقيق هذه الأهداف الأربعة - امتلاك أوسع نطاق من توجهات السوق، وهيكل سوقي متين، ونظام هامش ربح قوي وفعال، وسيولة جيدة - فسنحقق النجاح في كل شيء. لذا، فإن كل ما تقوم به الشركة يندرج في نهاية المطاف ضمن أحد هذه الأهداف الأربعة.

ويتمثل ما يُسمى بتوسيع نطاق الموضوع في جوهره في كيفية اختيار الموضوع المناسب لهيكل السوق المناسب، ونموذج الهامش المناسب، ثم ضمان السيولة الكافية. لقد كنتَ مُحقًا تمامًا، فإذا استطعنا إعادة بناء أنظمة الهامش هذه من الصفر، فسنتمكن من إطلاق نماذج هامش جديدة بشكل أسرع في المستقبل وإدراج المزيد من الأسواق الجديدة بوتيرة أسرع.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
بما أن لديكم منتجًا للهواتف المحمولة موجهًا مباشرةً للمستهلك، فأنا أتساءل، هل تميلون بطبيعتكم إلى الأسواق التي يجدها المستخدمون الأفراد جذابة، بدلًا من الأسواق المؤسسية الأكثر احترافية؟ على سبيل المثال، أرى أن سوق قوة الحوسبة يميل أكثر إلى الجهات المؤسسية. كيف تنظرون إلى سيولة هذه الأسواق وتطور الاهتمام بها؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بصراحة، نحن ننظر إلى الشركة داخليًا ككيانين منفصلين تقريبًا. أحدهما يُعنى بتحسين أداء الأسواق الحالية، مثل الرياضة والعملات الرقمية وغيرها من المجالات التي حققت نجاحًا ملحوظًا؛ أما الآخر فيسعى باستمرار إلى ابتكار الجديد. أعتقد أن ما أوصل كالشي إلى ما هي عليه اليوم ليس القوانين أو أي شيء آخر، بل سعينا الدؤوب نحو الابتكار. بدأنا بالانتخابات، ثم الرياضة. بالنسبة لنا، يُعدّ تحديد الخطوة التالية وتنفيذها على أكمل وجه أمرًا بالغ الأهمية. إذا توقفنا عن ذلك، فلن تنجح الشركة.

الهيكل التنظيمي الحالي للشركة لا يزال كما هو تقريبًا، حيث يميل فريق عمليات السوق والهندسة إلى صيانة وتحسين الأنظمة القائمة، بينما تميل الفرق الجديدة، مثل الفريق المؤسسي وفريق الهامش والفريق الدولي، إلى تطوير الأنظمة القائمة. ويُضاف إلى ذلك طبقة المنصة المسؤولة عن عمليات التداول الأساسية والامتثال والبنية التحتية الأخرى. لطالما سعينا إلى تحقيق التوازن بين مختلف الجوانب. لكن في النهاية، نحن فريق صغير لا يتجاوز 120 شخصًا، ولدينا الكثير من المهام، وهذا يُمثل تحديًا حقيقيًا.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
والآن، هل بدأت الجهات الفاعلة المؤسسية بالفعل في التأثير عليك في بعض المواضيع؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، بالطبع. على سبيل المثال، أطلقنا قبل أسبوع ميزة جديدة تُسمى "صفقات الكتل". أنت تعرف ما هي صفقة الكتل، أليس كذلك؟ إنها طريقة تداول مؤسسية للغاية، حيث يمكنني الاتصال بك مباشرةً، والاتفاق على صفقة، ثم إرسالها إلى البورصة للتأكيد، بدلاً من أن تمر جميع الصفقات عبر سجل الأوامر العام. نعمل الآن على العديد من الميزات المشابهة، آملين في جذب المزيد من المؤسسات.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
هل يتاجرون بنفس الأشياء التي يتاجر بها قسم البيع بالتجزئة في كالشي، أم أنكم ستعرضون منتجات جديدة؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم ولا. على سبيل المثال، إذا كانوا مهتمين بموضوع معين - كما كان الحال مع الكثيرين الذين اهتموا سابقًا بمسألة الرسوم الجمركية، سواءً أكانت ستُفرض أم لا؛ ومؤخرًا، يركز البعض على مستقبل احتياطيات النفط - فما إن نسمع أنهم يرغبون في التداول في هذا السوق، حتى نُدرجه مباشرةً، ويكون متاحًا للجميع. أعتقد حقًا أن ما ستتداوله المؤسسات في المستقبل سيختلف تمامًا عما يهتم به المستخدمون الأفراد العاديون. ولكن على الأقل فيما يتعلق بإدراج السوق، كانت التكلفة منخفضة جدًا بالنسبة لنا حتى الآن.

جون كوليسون:
عندما ظهرت أوبر لأول مرة، لم تُلحق ضررًا كبيرًا بقطاع سيارات الأجرة، لأنها في البداية كانت تستهلك العرض الفائض وتلبي الطلب المتزايد. ولكن بعد أن توسعت، بدأت تؤثر بشكل ملحوظ على هذا القطاع. ماذا عن كالشي وأسواق التنبؤ الأخرى؟ هل هناك قطاعات قائمة ستشعر بتأثيركم المتزايد؟ لأنه بمجرد أن يصبح هذا السوق أكبر وأكثر سيولة، فإنه قد يحل محل بعض وظائفها. على سبيل المثال، قد تجد بورصات العقود الآجلة التقليدية، التي ربما تتحوط من أسعار فول الصويا في المستقبل، أن كالشي أكثر ملاءمة لها. وبالمثل، قد تجد شركات المراهنات الرياضية ومؤسسات استطلاعات الرأي السياسي أن بإمكانكم توفير معلومات مماثلة بتكلفة أقل. فمن برأيكم سيكون أول من سيتأثر بتفوق سوق التنبؤ؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
هل تعرف تلك الصورة الساخرة حيث يسأل حارس الأمن عند الباب من التالي؟ في الحقيقة، لا نريد أن نذكر أسماء من سيتم استبعاده تحديدًا. لكن التوجيهات التي ذكرتها موجودة بالفعل. صناعة المقامرة التقليدية تُعتبر بالتأكيد واحدة منها. لقد تحدثنا للتو عن العديد من المشكلات الهيكلية في هذه الصناعة، ونحن مختلفون عنها تمامًا. وكذلك سوق العقود الآجلة التقليدية، فنحن الآن بدأنا نتوسع أكثر فأكثر في مجالها. ستتأثر وكالات استطلاعات الرأي السياسي أيضًا؛ أعتقد أنه منذ الانتخابات الأخيرة، استخدمت العديد من فرق الحملات الانتخابية بياناتنا. وكذلك التأمين البارامتري. عندما نمتلك نظام هامش أكثر نضجًا، يمكننا الدخول في سيناريوهات تسعير المخاطر الحقيقية مثل الأعاصير والتأمين ضد الكوارث.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
ألا يُعدّ ذلك مأساةً للموارد المشتركة في استطلاعات الرأي؟ ففي نهاية المطاف، أحد أسباب دقة أسواق التنبؤ هو تفسيرها لاستطلاعات الرأي. بعبارة أخرى، تُمثّل استطلاعات الرأي المستشعر، بينما تُمثّل أسواق التنبؤ التفسير الرياضي لمخرجات هذا المستشعر. فإذا توقف الجميع عن إجراء استطلاعات الرأي، فهل سيؤدي ذلك إلى إضعاف أسواق التنبؤ؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
لديّ رأيٌ معاكس؛ فالاستطلاعات ستتحسّن باستمرار. لأنّ الجميع سيدركون في المستقبل أنّه كلما زادت دقة استطلاعاتي، زادت أرباحي. لذا سيرغبون في إجراء استطلاعات أفضل، وتصميم أساليب أكثر فعالية. في الواقع، يُمكن الآن طرح العديد من نماذج الاستطلاع المختلفة في السوق نفسه للمنافسة.

جون كوليسون:
مثل مُفسِّر الاستطلاع الفائق الذي يقوم به الإصدار 538.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، بل وأكثر من ذلك. يمكنك في النهاية الحصول على رقم واحد يجمع كل هذه الأمور. في الواقع، في الانتخابات الأخيرة، قام أحدهم بذلك بالفعل؛ حيث كلف جهةً ما تحديدًا بمنهجية استطلاع رأي جديدة، مشابهة لمنهجية أقرب الجيران، مع أنني لا أتذكر التفاصيل الدقيقة، لكن النتيجة كانت أنه ربح المزيد من المال في السوق بفضلها. هذه هي قوة المال الحقيقي في التداول - فهو يوفق بين الحوافز والحقيقة. لم تعد استطلاعات الرأي تدور حول إخباري بما أريد سماعه، بل حول تقديم الأرقام الحقيقية.

لذا أعتقد أنهما متكاملان؛ فالأخبار واحدة. يقول كثيرون إن أسواق التنبؤ ستدمر صناعة الأخبار؛ لكنني أرى أنهما أكثر تكاملاً. على سبيل المثال، عند مناقشة الانتخابات، سيظل المعلقون الإخباريون يُبدون آراءهم، بينما لا يُبدي السوق آراءً، بل يُعطي رقمًا. لا تزال هناك حاجة للمعلقين، لكن بإمكانهم الآن أن يقولوا أثناء التعليق: هذه هي الاحتمالية التي يُقدمها السوق، وهذا رأيي الشخصي. لا أعتقد أن الآراء ستختفي.

جون كوليسون:
لقد ذكرتَ التداول بناءً على معلومات داخلية سابقًا، وهناك بالفعل مسألة سياسية معقدة للغاية هنا؛ كيف ينبغي تحديد حدود التداول بناءً على معلومات داخلية في أسواق التنبؤ؟ حتى في سوق الأسهم، هذه المسألة معقدة بما فيه الكفاية. على سبيل المثال، يعلم الجميع أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية غالبًا ما تُنفّذ قوانين التداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية، ولكن هناك أيضًا بعض القضايا القانونية، مثل صندوق تحوّط يستخدم بيانات الأقمار الصناعية الخاصة بموقف سيارات وول مارت للتنبؤ بالأرباح، وهي معلومات لا يملكها الآخرون ولكنها قانونية. وبالمثل، في أسواق التنبؤ، ستكون الحدود معقدة للغاية أيضًا. على سبيل المثال، ربما نتفق جميعًا على أنه لا ينبغي للمسؤولين الحكوميين التداول قبل عملية عسكرية. ولكن ماذا لو كان ذلك قبل مباراة السوبر بول، وكان شخص ما يعرف مسبقًا مدة عرض باد باني في استراحة الشوطين؟ سيعرف بعض الأشخاص هذه المعلومات مسبقًا. إذن، كيف ترى أنه ينبغي تحديد حدود التداول بناءً على معلومات داخلية؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
كلامك دقيقٌ للغاية. هذه مسألةٌ بالغة التعقيد. وسوق الأسهم أكثر تعقيداً وأوسع نطاقاً. والمبدأ الذي نتبعه حالياً هو الامتثال للقانون الفيدرالي.

جون كوليسون:
هل يشمل ذلك قواعد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وغيرها من القواعد التنظيمية المالية؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، لدى كل من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أطر عمل ذات صلة. ببساطة، إذا وقّعتَ اتفاقية سرية تتعهد فيها بعدم إفشاء بيانات معينة، فلا يجوز لك التداول باستخدام تلك المعلومات. على سبيل المثال، إذا كنتُ أعمل في مكتب إحصاءات العمل، وكان التزامي بالسرية يمنعني من الكشف عن أرقام التضخم قبل نشرها، فلا يجوز لي التداول بالتأكيد. مع ذلك، إذا كنتَ تعلم أن البروفة النهائية لمباراة السوبر بول يوم الخميس، وكنتَ تقف في الخارج وسمعتَ بالصدفة ليدي غاغا تغني، فهذا مقبول. وينطبق المنطق نفسه على استخدام صناديق التحوّط التقليدية للبيانات البديلة، مثل حركة الزبائن في مقاهي ستاربكس. وظيفة السوق هي تشجيع دخول المعلومات إليه. نرحب بالمعلومات في السوق، ولكن بشرط ألا تكون معلومات غير عادلة. إذا حصلتَ عليها بطريقة غير عادلة، فلا يجوز لك التداول.

جون كوليسون:
لذا، إذا كان لديك التزام بالسرية فيما يتعلق بهذه المعلومات، فلا يمكنك استخدامها في التداول.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم. بل إننا نذهب إلى أبعد من ذلك. على سبيل المثال، إذا كنت مسؤولاً حكومياً، فلا يمكنك التكهن بما إذا كان مشروع قانون سيُقر أم لا، حتى لو لم أكن متأكداً مما إذا كانوا قد وقعوا اتفاقية سرية رسمية.

جون كوليسون:
هذا أمر مثير للاهتمام للغاية لأنه، كما نعلم جميعًا، يمكن لأعضاء الكونجرس الآن تداول الأسهم.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم. لذا، في هذا الصدد، نتجاوز النظام الحالي. كما أننا على تواصل دائم مع الهيئات التنظيمية لأن هذه المسألة جديدة بالنسبة لنا ولهم. نعمل في سوق خاضعة للتنظيم، ولدينا قسم مراقبة داخلي شامل يعمل على مدار الساعة تقريبًا لرصد أي إشارة غير طبيعية ومحاولة حل جميع المشكلات. قبل أسبوعين تقريبًا، كشفنا عن حالتي تداول بناءً على معلومات داخلية. ولأننا نعمل ضمن إطار تنظيمي، يمكننا فرض غرامات باهظة على هؤلاء الأفراد، تتجاوز خمسة أضعاف مكاسبهم غير المشروعة، وفرض حظر دائم، وغير ذلك.

جون كوليسون:
من النقاط المثيرة للاهتمام التي لاحظتها أنكم تطبقون هذا النظام بأنفسكم. في سوق الأسهم العامة، لطالما كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية نشطة للغاية في مكافحة التداول بناءً على معلومات داخلية. ما هو موقف لجنة تداول السلع الآجلة من هذه المسألة؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
هذا سؤال وجيه. يمكن اعتبار الآلية برمتها ثلاث طبقات. الطبقة الأولى هي مراقبتنا وإنفاذنا للأنظمة. الطبقة الثانية هي مراقبة وإنفاذ هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). أما الطبقة الثالثة، في حال كانت القضية أكثر خطورة، فتتضمن تدخل وزارة العدل. والسبب وراء شعور البعض بأهمية قضايا هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هو أن منصات التداول نفسها، في كثير من الأحيان، تبدأ بالتحقيق، ثم تتخذ الإجراءات اللازمة، كفرض الغرامات وتجميد الحسابات، قبل الانتقال إلى الخطوات التالية. الأمر مشابه هنا. فكل معاملة على منصة كالشي تتم مزامنتها مع هيئة تداول السلع الآجلة، ويمكنهم الاطلاع على كل شيء، كل قضية. ونحن بدورنا نحيل هذه القضايا إلى هيئة تداول السلع الآجلة لمراجعتها. لا نعلم إن كانوا سيتخذون إجراءات أخرى، ولكن القرار الآن بأيديهم.

جون كوليسون:
لذا ستسلم لهم القضايا، لكن خذ الطبقة الأولى من الحماية أولاً.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، هذا صحيح.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
أفكر أيضاً في نوع آخر من المواقف. في بعض الأسواق، تكون النتيجة المستقبلية مجهولة للجميع، لذا فإن التداول بناءً على معلومات داخلية يكاد يكون مستحيلاً؛ ولكن هناك أيضاً أسواق يستطيع فيها شخص واحد التأثير على النتيجة، مثل ما إذا كان شخصية سياسية معينة ستذكر كلمة في خطاب، أو ما إذا كان لاعب سيسدد عدداً معيناً من التسديدات. فكيف تنظر إلى هذا الطيف؟

جون كوليسون:
على سبيل المثال، في ما يسمى بسوق الإشارات، هل هي فكرة سيئة بطبيعتها لأنها قابلة للتلاعب بسهولة بالغة؟

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
أم أن هذا النوع من الأسواق غير قادر بطبيعته على التوسع؟

جون كوليسون:
كما هو الحال فيما إذا كان برايان أرمسترونج سيذكر كلمة واحدة خلال مكالمة أرباح Coinbase، فإن هذه الأسواق متشابهة أيضاً.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
أعتقد فعلاً أن أسواق الإشارات مهمة للغاية. لنفكر فقط في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. كم من صناديق التحوط تجلس هناك، تحدق في خطاب الرئيس لتلاحظ اتجاه رأسه، أو ما إذا كانت كلمة معينة قد استُخدمت أم لا، أو ما إذا كان هناك تغيير في نبرة الصوت؟ لأننا جميعاً نعلم أن وجود أو غياب كلمات معينة يحمل معاني محددة للغاية ويمكن أن يؤثر بشكل كبير على السوق. ترامب كذلك. إذا قال إننا سنخوض حرباً، فسيشهد السوق تقلبات كبيرة بالتأكيد؛ وإذا ذكر الرسوم الجمركية، فسيشهد تقلبات كبيرة أيضاً. في الواقع، لطالما أثرت كلمات العديد من الشخصيات العامة على السوق وحركته. لذا أعتقد أن أسواق الإشارات مهمة للغاية.

بالطبع، لا يُسمح لمن شاركوا في صياغة الخطاب أو من ألقاه بالتداول، ولا حتى لفرقهم. هذا هو قيدنا. على سبيل المثال، إذا كنت غافين نيوسوم، وكان السوق يراهن على ما إذا كنت ستقول عبارة معينة، فلا يمكنك أنت ولا موظفوك المشاركة في التداول. مبدئي هو أنه طالما استطعنا ضمان عدالة السوق بتقييد بعض المشاركين، وكان للسوق نفسه قيمة إيجابية وفائدة اقتصادية، فيجب أن يستمر. لا ينبغي لنا أن نقول إن السوق لا ينبغي أن يستمر لمجرد أن خمسة أشخاص قد يتلاعبون به. وإلا، لما كان ينبغي لسوق الأسهم أن يستمر أيضًا. ليس الحل في إلغاء السوق، بل في وضع مجموعة من القواعد والضوابط الصارمة التي تسمح للسوق بالاستمرار والحفاظ على نزاهته.

جون كوليسون:
هناك جدل كبير آخر أنت متورط فيه بشدة، وهو عقود المراهنات الرياضية. سيقول النقاد إن توسع المراهنات الرياضية قد جلب معه العديد من العواقب السلبية المعروفة والقابلة للقياس. خاصة في الولايات المتحدة، فقد شهد تقنين المراهنات الرياضية تقدماً ملحوظاً خلال العقد الماضي، وتتوفر الآن بعض البيانات في هذا الشأن. من ناحية أخرى، ليس لدي اعتراض أخلاقي قوي على الكحول شخصياً، على الرغم من أن عواقبه متشابهة إلى حد كبير في توزيعها - فالغالبية العظمى من الناس يستمتعون به باعتدال، بينما يعاني قلة منهم من عواقب وخيمة. ومع ذلك، فإن النقاشات الأخلاقية في المجتمع حول الكحول والمقامرة تختلف اختلافاً كبيراً، على الرغم من تشابه توزيعها.

إضافةً إلى تجربتي الشخصية، فإن المراهنات الرياضية عبر الإنترنت موجودة في أوروبا منذ زمن طويل، منذ بدايات الإنترنت. في البداية، كانت تتم عبر ثغرات قانونية مختلفة، وتراخيص مالطا، وما إلى ذلك، قبل أن تُصبح رسمية تدريجيًا. لطالما كان الوصول إليها متاحًا للجميع، ولم تتأثر الحياة سلبًا بسببها. من الواضح أن هذا الأمر لا يزال محل نقاش واسع حول كالشي. ما رأيك في توسيع نطاق عقود المراهنات الرياضية المتاحة؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
هناك جوانب عديدة لهذا الأمر. لماذا قررنا إطلاق سوق المراهنات الرياضية؟ أولاً وقبل كل شيء، لا شك أن هناك طلباً هائلاً على الرياضة؛ ثانياً، الرياضة مجالٌ يرغب الناس في قضاء وقت طويل في البحث فيه ولديهم معرفة حقيقية به. مع ذلك، تقليدياً، لم تكن هناك طريقة فعّالة لتحويل هذه المعرفة إلى أرباح. فالمراهنات التقليدية تُقيّدك بمجرد تحقيق أرباح كبيرة، والنظام برمته لا يعمل بكفاءة. لذا، شئنا أم أبينا، سيظل بعض الناس يراهنون على الرياضة؛ والسؤال هو: كيف نُمكّنهم من المشاركة في هذا المجال على أفضل وجه؟

أعتقد أن أحد الفروق الرئيسية بين السوق ووكلاء المراهنات هو أن السوق، موضوعيًا، آلية أفضل. نادرًا ما سمعت أحدًا يجادل بجدية بأن نظام الكازينوهات الخاضع لتنظيم الدولة أمر جيد حقًا. مؤخرًا، ظهرت بعض الحملات الإعلامية من قبل أصحاب المصلحة في صناعة المقامرة، مدعين مدى عقلانية هذا النظام، ولكن إذا طلبت منهم تقديم بيانات فعلية...

جون كوليسون:
يمكنك معرفة ذلك بمجرد النظر إلى المقياس. من المحتمل أن يكون لدى شركات المراهنات الرياضية عمولة تبلغ حوالي 10%، بينما قد لا تتجاوز عمولة أسواق التنبؤ 1% أو بضع نقاط مئوية.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
لكن الاستغلال لا يقتصر على العمولات. أسوأ ما في المراهنات الرياضية التقليدية هو أنه عندما تبدأ بخسارة المال، أول ما يفعلونه هو منحك مكافآت، وعرض استرداد نقدي بقيمة 1000 دولار، ومكافآت إيداع، وغيرها من الإغراءات لجذبك مجددًا، لأنهم في الحقيقة يريدون الخاسرين لا الرابحين. هدفهم الأساسي هو جعلك تعود مرارًا وتكرارًا وتستمر في الخسارة. نحن لا نفعل أيًا من ذلك.

جون كوليسون:
في شركات المراهنات الرياضية، يكون الأشخاص الذين يخسرون أكثر هم في الواقع العملاء الأكثر ربحية.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
نعم، هذا يخلق حافزًا مشوهًا للغاية. لا نملك أيًا من ذلك. أعتقد أن المشكلة الأساسية تكمن في أن هناك دائمًا من يلجأ إلى منصات مثل Robinhood وCoinbase للمضاربة على الأسهم أو العملات الرقمية، وهناك دائمًا من يرغب في المضاربة على الرياضة. يجب أن يتواصلوا مع أفضل بنية تحتية. وشركات المراهنات الرياضية التقليدية ليست كذلك على الإطلاق. نحن نؤمن إيمانًا راسخًا بأن سوقنا يتفوق عليها بكثير من حيث الأمان.

أما بالنسبة لحظر الكحول، فهو في الواقع يشبه ما ذكرته للتو بخصوص الكحول. فالحظر لا يمنع الناس من الشرب، بل يدفعهم إلى الحانات السرية. وينطبق الأمر نفسه على حظر المراهنات الرياضية؛ إذ سيلجأ الناس إلى منصات خارجية حيث الحماية أقل، وآليات الاستبعاد الذاتي شبه معدومة، ولا حدود، ولا إجراءات وقائية كتلك التي نطبقها الآن، بل إن الجهات التنظيمية لا تعلم حتى ما يفعله هؤلاء. وهذا أسوأ بالنسبة للمتعاطين. لذا أعتقد أن الاعتماد على الحظر وحده لا يُجدي نفعاً.

جون كوليسون:
إن النقاشات السياسية الدائرة حول هذا الموضوع مثيرة للاهتمام للغاية. يذكرني الأمر بكندا، وتحديداً في مقاطعة كولومبيا البريطانية، حيث تُدار معظم متاجر بيع المشروبات الكحولية من قبل الحكومة. تقول الحكومة من جهة إنه يجب إخضاع هذا الأمر لرقابة صارمة، ومن جهة أخرى، تبيعه بنفسها كمصدر للدخل. أما اليانصيب، فالأمر أكثر تعقيداً.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
في النهاية، الجميع يربح من هذا. حكومة الولاية تريد الربح، والكازينوهات تريد الربح. هذه هي الحقيقة.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
بالحديث عن الأسواق المتخصصة، كنا نتناقش سابقاً، عندما لم تكن موجوداً، حول التوجهات الجديدة التي تستحق الاهتمام. ما هي أكثرها إثارة لتفاؤلك؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد أن أحد الاتجاهات المثيرة للاهتمام هو تقسيم المخزون الواحد إلى مكونات أكثر دقة.

مات هوانغ (الشريك المؤسس لشركة بارادايم):
على سبيل المثال، التداول المباشر لحجم شحنات وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا، بدلاً من—

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بدلاً من حجم التسليم أو المقاييس الأخرى.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالضبط، بدلاً من الاكتفاء بالنظر إلى التقرير المالي العام. هذه الفكرة، عند توسيع نطاقها، تصل إلى مستوى كلي أوسع، ما هي المحركات الرئيسية للاقتصاد ككل؟ على سبيل المثال، الذكاء الاصطناعي، هل يمكننا تقييم سلسلة من الأسئلة المتعلقة به؟ أو الأحداث الصحية، مثل جائحة كوفيد-19.

لكن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن هناك ورقة بحثية لكيفن هاسيت تشير إلى أنه مع ازدياد تعقيد المجتمع، تتضاءل المعلومات التي تحملها أسعار الأصول بشكل طبيعي، وذلك لتزايد عدد العوامل المؤثرة على النتيجة، وبالتالي تزداد أبعاد المتجه. إذا لم تكن لديك معرفة جيدة بجميع هذه الأبعاد من X1 إلى XN، فلن تتمكن من تقدير Y النهائي بدقة.

الخلاصة الأساسية لهذه الورقة البحثية هي أنك تحتاج إلى أسواق لا نهائية، وأسواق التنبؤ هي في جوهرها طريقٌ إلى أسواق لا نهائية. أي أنك تحتاج إلى سعر لكل عنصر (س)، ثم تستخدم هذه الأسعار لتسعير الأصول التقليدية. في الواقع، حدث مثال جيد على ذلك الأسبوع الماضي. هل تعلم أن سيتيني أصدرت تقريرًا بحثيًا؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، والمثير للدهشة أن الكثير من الناس صدقوا ذلك بالفعل.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، أود أن أقول إنها حظيت باهتمام وقبول أكبر مما كان متوقعاً.

جون كوليسون:
إنه التقرير عن الذكاء الاصطناعي في عام 2028.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم، الجميع يناقش هذا الأمر مؤخراً. حتى أن 38% من الناس أخذوه على محمل الجد.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد أن هناك، إلى حد ما، ميلاً مجتمعياً حالياً للاعتقاد بأن الذكاء الاصطناعي سيقضي علينا في نهاية المطاف. هذا الشعور موجود، ويؤثر على السوق، فتنخفض الأسهم بسببه. لذلك، أطلقنا سوقاً للتنبؤات بناءً على هذا التقرير. في وقت سابق، أصدرت شركة سيتادل تقريراً مضاداً، وأطلقنا سوقاً بناءً عليه أيضاً. بلغت احتمالية السوق 10%.

جون كوليسون:
وبعبارة أخرى، فإن احتمال حدوث السيناريو الاقتصادي المتوقع في ذلك التقرير هو 10% فقط.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
وبشكل أدق، فقد قدم خمسة شروط، وإذا تحققت ثلاثة منها على الأقل، فيمكن اعتبارها محققة إلى حد ما.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
صحيح. إذا تحققت ثلاثة من الشروط الخمسة، يمكننا القول إن النتيجة قد تحققت إلى حد ما. مع ذلك، لا يمنح السوق سوى احتمال بنسبة 10% لهذه النتيجة؛ وإذا تحققت جميع الشروط الخمسة، فإن الاحتمال يكون أقل من ذلك.

إذن، هذا أمر بالغ الأهمية. لأنه إذا أمكنك إدخال بيانات أسعار السوق هذه في نموذج التسعير، فربما لن يكون رد فعل السوق قويًا إلى هذا الحد. على سبيل المثال، ربما لن يسارع الناس إلى بيع DoorDash استنادًا إلى هذا التقرير فقط. لستَ مضطرًا لتصديق كلامي، ولكن يمكنك الوثوق بالسوق؛ سيخبرك السوق أن التحليل المتعلق بـ DoorDash متوسط الجودة في الواقع.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
العالم الذي تتصوره هو في جوهره عالمٌ لكل شيء فيه سعرٌ في أي وقت. أتساءل، هل هذا حقًا هو العالم الذي نرغب بالعيش فيه؟ على سبيل المثال، أحد أسباب استفادة Stripe من بقائها شركة خاصة هو أنها لا تعتمد التسعير الفوري، مما يُسهّل الأمور على الموظفين، ويُحسّن التعويضات، ويُعزّز الاستقرار النفسي.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
ملاحظة جانبية—

جون كوليسون:
لأن التسعير العام بحد ذاته يُحدث تشويشاً.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
بالضبط. على المدى البعيد، تعكس الأسعار الحقيقة بدقة أكبر، لكنها على المدى القريب قد تزيد من حدة الذعر. لذا، أتساءل، هل تعتقد حقاً أن هذا هو العالم الذي نرغب بالعيش فيه؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
لدينا بالتأكيد تحيزات لأننا نعشق السوق؛ ونعتقد أن السوق أمر جيد، لذا لدينا وجهة نظر محددة. لكن رأينا هو: كلما زادت البيانات كان ذلك أفضل من قلتها. حتى لو وجدت بعض البيانات غير دقيقة، كأن تكون أسعار أسهم المستوى الثاني متقلبة للغاية، فيمكنك تجاهلها.

جون كوليسون:
من المرجح أن يقول الرئيس التنفيذي لشركة عامة إن اختيار التجاهل ليس بالأمر السهل.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
هذا صحيح. لكن عمومًا، ما زلت أعتقد أن امتلاك هذه البيانات واستخدامها كأحد المدخلات أفضل من عدم امتلاكها. عندما نقول إن العديد من الأشياء يجب أن يكون لها سعر، فهذا لا يعني أن كل شيء يجب أن يكون له سعر. هناك العديد من الأسواق التي لن نتعامل معها أبدًا، مثل حرائق الغابات والإرهاب والاغتيالات؛ فهذه أسواق سيئة. بالتأكيد هناك حدود أخلاقية في أسواق التنبؤ لن نتجاوزها.

لكن عموماً، في عالمٍ تُهيمن عليه وسائل التواصل الاجتماعي، يزداد غموض الحقيقة. ففي كل يوم، أتساءل في صفحتي الرئيسية: هل هذا حقيقي؟ هل ذاك حقيقي؟ هل حدث هذا فعلاً؟ في مثل هذه الحالة، يبدو وجود مصدر موثوق للحقيقة، غير خاضع لأي أجندة شخصية، يُمكنك الاعتماد عليه لتقييم العالم، أمراً أفضل. أعتقد أن هذه القيمة حقيقية للغاية.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أفضّل الانتقال إلى إطار عمل أبسط. أنت بذلك تُحسّن كفاءة السوق في جميع هذه المسائل. حتى لو كان بعضها يتعلق بشركات خاصة، فالمنطق واحد. فكّر في الأمر، لماذا تطرح الشركات أسهمها للاكتتاب العام؟ ولماذا يُعدّ تسعير السوق في الوقت الفعلي بهذه الأهمية؟ صحيح أن السوق العامة لها عيوبها، فهي أحيانًا متقلبة للغاية، وأحيانًا أخرى تُبالغ في ردود أفعالها في أي اتجاه. ولكن على المدى الطويل، يظل السوق آلية جيدة لتقييم المخاطر وتخصيص رأس المال. لذا لا أعتقد أن تسعير المزيد من المسائل سيُسبب أي ضرر جوهري. بل على العكس، سيُحسّن الكفاءة، مما يجعل نظام تخصيص الموارد بأكمله يعمل بشكل أفضل. بالطبع، سيكون هناك خاسرون، فبعض من لم يكن من المفترض أن يحصل على تخصيص رأس المال في المقام الأول قد لا يحصل عليه في المستقبل.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
وهذه أيضاً آلية جيدة للتغذية الراجعة. على سبيل المثال، إذا كنت رئيساً تنفيذياً لشركة مساهمة عامة، وأعلنت عن أمر ما، لكن سعر السهم استمر في الانخفاض، فستفكر حينها: ربما كنت مخطئاً. وينطبق الأمر نفسه على السياسيين، ففي المناظرات، إذا قالوا شيئاً ما وتراجعت حظوظهم في السوق، فسيدركون أن إجابتهم ربما لم تكن كافية.

أعتقد أن هذا النوع من حلقات التغذية الراجعة الأسرع سيُحسّن عملية صنع القرار في العديد من المجالات. على سبيل المثال، في القطاع الحكومي، تُستخدم أسواق التنبؤ في تطبيق بالغ الأهمية يُسمى الأسواق المشروطة، حيث يمكن للحكومة أن تسأل: إذا أقررنا هذا القانون، فهل سيرتفع معدل التوظيف أم سينخفض؟ ويمكن تسعير هذه الأسئلة للمساعدة في اتخاذ القرار. وهذا يعني حلقة تغذية راجعة أكثر فعالية، وبالتالي حوافز أفضل.

جون كوليسون:
هل تشعرون بأننا بدأنا نلمس تأثير أسواق التنبؤ على السياسة؟ من الواضح أن وسائل التواصل الاجتماعي قد غيرت السياسة، وتغيرت قواعد اللعبة السياسية، وتغيرت شعبية المرشحين، وتغيرت طريقة إجراء النقاشات السياسية. ماذا عن أسواق التنبؤ؟ هل برز تأثيرها على السياسة؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بالتأكيد. المرشحون أنفسهم يستخدمون بالفعل أسعار السوق التنبؤية.

جون كوليسون:
لكن قد يكون ذلك مجرد تشبيه مناسب. فوسائل التواصل الاجتماعي لا تقتصر على استخدامها من قبل المرشحين فحسب، بل إنها تُغير المرشحين أنفسهم، وأساليب حملاتهم الانتخابية.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، سيعكس ذلك هذه التغييرات.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
أعتقد أن أهم ما يميز أسواق التنبؤ هو أنها أقل تحيزاً من النظام السياسي. فإذا كان هناك مرشح أقل شهرة يحظى بشعبية لدى الجمهور، بينما تفضل النخب الحزبية مرشحاً آخر أكثر انتماءً للمؤسسة، فإن السوق غالباً ما يعكس بدقة أكبر فرص هذا المرشح الأقل حظاً.

جون كوليسون:
إذن أنت تقصد أن قوة الحزب قد ضعفت قليلاً؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
أعتقد ذلك. سيوضح هذا ما يريده الناس حقًا، والذي قد لا يتوافق بالضرورة مع ما يسعى الحزب إلى الترويج له. ربما لم نشهد حالات بارزة على مستوى البلاد بعد، ولكن في الانتخابات التمهيدية في تكساس، على سبيل المثال، أشارت استطلاعات الرأي إلى فوز مرشح واحد بشكل واضح، لكن المرشح الذي حظي بفرص أكبر في سوق التوقعات هو من فاز في النهاية. أعتقد أن السوق في كثير من الأحيان يعرض الوضع بشكل أكثر عدلًا من رواية الحزب.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نقطة أخرى مهمة هي أنها تُخفف الاستقطاب إلى حد ما، وهو ما ذكرته لوانا للتو. بل إنها تُعدّ، بطريقة ما، ترياقًا لوسائل التواصل الاجتماعي. فوسائل التواصل الاجتماعي تُختزل سباق مجلس الشيوخ قسرًا إلى بُعد واحد؛ إذ يُحدد موجز الأخبار سريعًا ما إذا كنت جمهوريًا أم ديمقراطيًا، ويُزودك باستمرار بمحتوى يُناسب ذلك. لكن سوق التنبؤات ليس كذلك، لأن المشاركين فيه لا يسألون من هو المرشح الجيد ومن هو المرشح السيئ.

جون كوليسون:
أعتقد أنك تقصد أن منصات التواصل الاجتماعي تصنفك بسرعة كبيرة؛ هل أنت ديمقراطي أم جمهوري؟ ثم تعرض لك المحتوى ضمن هذا الإطار. يشكو الكثيرون من أنهم يُدفعون إلى دوامة معينة لأن النظام يصنفهم بسرعة. وتقول إن سوق التنبؤات لا يعاني من هذه الظاهرة.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
بل على العكس تمامًا. سيجعلك هذا تتساءل: هل نحن متأكدون جدًا من هذا الشخص؟ هذه الآلية تُجبر النقاشات على تجاوز الاستقطاب، لأن القضية لم تعد محصورة بين جمهوري وديمقراطي، بل تظهر أبعاد أخرى. لذا ستبدأ بسماع آراء مثل: هذا الشخص رائع حقًا؛ ربما، رغم كونه ديمقراطيًا، سيحقق نجاحًا في تكساس.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
كانت انتخابات رئاسة بلدية مدينة نيويورك مماثلة. اعتقد الجميع تقريبًا أن فوز كومو مضمون بنسبة ١٠٠٪. لكننا رأينا حظوظ مامداني تتزايد باستمرار. أعتقد أن هذا يعكس صدى الرسالة التقدمية لدى سكان نيويورك. استوعب السوق هذا التغيير، وينبع هذا التراجع في الاستقطاب من استعداد الناس للتريث، وعدم الحكم بناءً على الانتماءات الحزبية فقط، بل التفكير بجدية فيما هو الأرجح حدوثه. لأن الحوافز متوافقة.

جون كوليسون:
يشبه هذا إلى حد ما تأثير ولايتي أيوا ونيو هامبشاير في الانتخابات التمهيدية الرئاسية الأمريكية. قبل الانتخابات، كان الجميع يعتقد أن شخصية بارزة ستفوز، مثل هيلاري كلينتون في عام 2008. لكن ولايتي أيوا ونيو هامبشاير لا تقيسان مزاج الولايتين فحسب، بل تُسهمان أيضاً في صياغة سردية معينة. ما تقوله الآن، إلى حد ما، هو أن سوق التنبؤات قادر أيضاً على خلق هذا التأثير، وبالتالي التأثير على النتيجة النهائية.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
لست متأكدًا مما إذا كان ذلك سيغير النتيجة. أميل أكثر إلى القول بأنه سيكشف عن النتيجة الأكثر ترجيحًا في نهاية المطاف. إذا كان سيغير النتيجة بالفعل...

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد أن التأثير سيكون موجوداً دائماً، لكن—

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
من الواضح أن هناك بعض التأثير.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
سيكون هناك بالتأكيد بعض الاستثناءات، تماماً كما هو الحال مع استطلاعات الرأي.

جون كوليسون:
يبدو أنكم متواضعون أكثر من اللازم. يمكنكم القول بكل تأكيد أن سوق التنبؤات قيّم، ولا ضير في تغيير الأمور.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أودّ فقط التأكيد على أن ارتفاع احتمالات الفوز لا يعني بالضرورة نتيجة جيدة. على سبيل المثال، كانت نسبة تأييد مامداني لكالشي 94%، وكان هو نفسه يُذكّر أنصاره باستمرار بضرورة التصويت. ولأن احتمالات الفوز مرتفعة، قد يشعر الناس بالأمان ويعتقدون: "لستُ مضطرًا للتصويت". لذا فالأمر ليس بهذه البساطة. لا أعتقد أن التغيير الواقعي الذي يُحدثه سوق التنبؤات سيكون أكبر من التغيير الذي تُحدثه استطلاعات الرأي. سيكون له تأثيرٌ بلا شك، لكنه لا يعمل بمعزل عن غيره. في الواقع، هناك أيضًا وسائل التواصل الاجتماعي، وغرف الدردشة، ومنصات الرأي المختلفة، وإذا أضفنا سوق التنبؤات إلى ذلك، فإن تأثيره الهامشي ليس خطيًا.

لكنني أودّ أن أذكر شيئًا أراه مثيرًا للاهتمام، سواءً وجدتموه ذا مغزى أم لا. لقد وجدنا أن العديد من الأشخاص، بعد مشاركتهم في سوق التنبؤات، يتخذون نهجًا أكثر جدية لفهم الأحداث الكامنة وراءها. يصبحون أكثر درايةً بالفعل. فبمجرد استعدادك للمراهنة، أو عندما يكون لديك مال حقيقي على المحك، تتغير طريقة قراءتك للمعلومات. لن تكتفي بالدردشة العابرة كما تفعل على تويتر، بل ستبحث وتقرأ وتكتشف من هو هذا الشخص، وماذا حدث، وما يؤيده، وما يعارضه، وما هو موقفه. هذا الأمر يُدخل الناس في حالة بحثية عميقة.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
حدث هذا في انتخابات رئاسة بلدية نيويورك واستفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. صوّت كثيرون لصالح الخروج ظنًا منهم أن هذا هو الصواب، ليكتشفوا بعد التصويت: هل كنا نرغب حقًا في هذا؟ هل لم نفهم ما نصوّت له؟ ستجعل أسواق التنبؤات هذا النوع من المشاركة أكثر إفادة. تُؤكد الاتحادات الرياضية الأمر نفسه، فبمجرد أن يراهن الجمهور، يزداد اهتمامهم بالإحصائيات، وبأفضل أداء للاعبين، وبمجريات المباراة. أعتقد أن هذا بدأ ينتشر على نطاق واسع في السياسة، وهذا أمر إيجابي.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بل أذهب إلى أبعد من ذلك فأقول إن السياسة ستتحسن بفضل هذا، إذ ستتلقى رسائل المرشحين ومواقفهم السياسية ردود فعل أسرع. الآن، يتحدث المرشح عن عشرة أمور، وفي النهاية، سواء فاز أو خسر، لا يسعنا إلا إصدار حكم واحد شامل: ما الذي نجح فعلاً، وما الذي لم ينجح؟ حتى مع استطلاعات الرأي، هناك دائمًا تأخير، والعينة محدودة للغاية. لكن الآن، يمكنك أن ترى في الوقت الفعلي، قال كذا وكذا، كيف كان رد فعل السوق؟ أعتقد أن حلقة التغذية الراجعة الأسرع هذه ستجعل السياسة أشبه بريادة الأعمال - حيث يمكنك التكرار بسرعة. جميع المرشحين يريدون الفوز في نهاية المطاف، وإذا استطاعوا تحسين خطابهم باستمرار ليقترب من السياسات والمعلومات التي يريدها الجمهور حقًا، فأعتقد أنهم سيصبحون أفضل في نهاية المطاف لأنهم سيفهمون بشكل أوضح ما يريده الناس فعلاً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
الأمر أشبه بعدم الحصول على درجة إجمالية واحدة فقط، بل أصبح لكل شيء صغير تقوم به درجة.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
نعم. الأمر أشبه بإطلاق ميزة جديدة، حيث يمكنك رؤية عشرة مؤشرات في آنٍ واحد، هذا المؤشر ارتفع، وذاك انخفض، ومن ثم يمكنك إجراء التعديلات اللازمة. يوفر السوق هذه الإمكانية في العديد من المجالات. الموسيقى كذلك، فمثلاً عندما تكون في سوق الأغاني الرائجة، يستمع أحد المستخدمين إلى أغنية ويقول: "لن تحقق هذه الأغنية النجاح أبداً". عندها ستعرف أنه قد حان الوقت لتغيير المسار.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
هل تستخدمون أيضاً أسواق التنبؤ داخلياً لاتخاذ القرارات؟

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
كل قرار نتخذه هو في جوهره تقييم للاحتمالات. حتى التقاضي المتعلق بالانتخابات هو نفسه.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
لكن هذا لا يزال مجرد تقديركم للاحتمالات بأنفسكم. هل فكرتم يوماً في إنشاء سوق داخلي يتيح للموظفين المشاركة؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
الجواب هو الرغبة. وبصفتنا بورصة منظمة، لا يمكننا في الواقع التداول بأنفسنا.

جون كوليسون:
يشبه الأمر إلى حد ما قضية فصل الدين عن الدولة هنا.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
بالضبط.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لذلك كنا نسأل الجهات التنظيمية باستمرار، هل يمكننا القيام بشيء ما على نطاق صغير؟ مثلاً بكميات صغيرة؟ لأن هذا شيء نرغب حقاً في القيام به.

مات هوانغ (المؤسس المشارك لشركة بارادايم):
في النهاية، أنت أيضاً تريد أن "تجرب بنفسك".

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، نريد أيضاً أن نستخدم منتجنا الخاص فعلاً.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
لكن هذا الأمر صعب حقاً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
لأن جميع موظفينا يخضعون لقيود.

جون كوليسون:
بمعنى آخر، لا يستطيع الموظفون حتى التداول كأفراد. الأمر معقد للغاية. معك حق، هذا يمنعكم أساسًا من استخدامه بأنفسكم.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم.

جون كوليسون:
يستخدم موظفو فيسبوك منصة فيسبوك، لذا يمكنهم تحسين المنتج بشكل أفضل. لكن لا يمكنك فعل ذلك.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
لذا، بالنسبة لنا، يصبح سؤال المستخدمين باستمرار أمراً بالغ الأهمية.

جون كوليسون:
هذا مثير للاهتمام حقاً.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
على الرغم من أن الأمر محبط، إلا أن هؤلاء المستخدمين المتميزين، والمتنبئين الخارقين، لديهم بالفعل تأثير كبير على توجه المنتج.

جون كوليسون:
أظن أنك قضيت وقتاً طويلاً مع هؤلاء المستخدمين المتميزين، خبراء التنبؤات الخارقين.

لوانا (المؤسس المشارك لشركة Kalshi والمدير التنفيذي للعمليات):
نعم، سيفوزون، لذلك بالطبع، علينا أن نحاول إسعادهم قدر الإمكان.

جون كوليسون:
سؤال أخير، إلى أين تتوقع أن تتجه السياسات المتعلقة بتوقعات الأسواق؟ لو كنت تتحدث مع مسؤولين حكوميين، أو لو كان لديك عصا سحرية، فماذا ستدعو إليه؟

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد أن موقف شركتنا يختلف على الأرجح عن موقف العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى التقليدية. موقفنا هو أن الابتكار يجب أن يحدث في الولايات المتحدة، وأن تقود الولايات المتحدة هذا المجال وتحقق النجاح بالطريقة الصحيحة. أي شيء يرغب الأمريكيون في فعله، وتحتاج الولايات المتحدة كدولة إلى التفوق فيه، يجب أن يحدث على أراضيها. ولكن في الوقت نفسه، ندعم أيضاً التنظيم.

على مستوى أعمق، ثمة توتر دائم بين الابتكار والتنظيم. ويسود اعتقاد سائد لدى الكثيرين بأن صناع السياسات يسعون دائماً إلى التنظيم، بينما تسعى الشركات دائماً إلى التهرب منه.

جون كوليسون:
في هذا الصدد، قد تكون أقرب إلى شركة مالية تقليدية منها إلى شركة نموذجية في وادي السيليكون. ذلك لأن العديد من شركات وادي السيليكون نشأت في بيئة غير خاضعة للرقابة، بينما لطالما خضعت الشركات المالية للرقابة منذ البداية، وهذه هي الحقيقة.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، هذا جزء من الثقافة المالية. ففي النهاية، استغرقنا أربع سنوات لضبط النظام بشكل صحيح. لكننا نؤمن بالتنظيم. أرى أن التنظيم أشبه بالتأمين؛ قد يبدو مقيدًا في الأوقات العادية، لكنه يحميك من أضرار جسيمة عندما تسوء الأمور.

لذا، إذا سألتموني عن السياسة الجيدة، فسأقول إن أي سياسة تُسهم في الحفاظ على هذا الابتكار في الولايات المتحدة، وتضمن فوزها في هذه المنافسة، وفي الوقت نفسه تُحسّن عدالة السوق وشفافيته، تُعدّ سياسة جيدة. على سبيل المثال، كيفية الحدّ من التداول بناءً على معلومات داخلية؛ وكيفية فرض المزيد من القيود على المسؤولين الحكوميين وأعضاء الكونغرس في تداولاتهم لمنعهم من استخدام معلومات غير مشروعة.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
كنا نتحدث عن هذا الأمر للتو.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم. بصراحة، أنا شخصياً أؤيد بشدة الحظر التام على التداول بناءً على معلومات داخلية من قبل أعضاء الكونغرس.

جون كوليسون:
بل ربما لا يقتصر الأمر على حظر التداول بناءً على معلومات داخلية فحسب، بل يشمل حظر التداول الذي يقوم به أعضاء الكونغرس بشكل مباشر.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
أعتقد أن هذه قد لا تكون فكرة سيئة أيضاً.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
هذا هو رأينا للأمر في الواقع.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نقطة أخرى هي الجانب المجتمعي للعدالة والشفافية. بما أننا نطرح الكثير من الأسئلة العامة، فإذا كان بإمكان الناس التلاعب بالسياسة، فعلينا أن نجعل بيانات هذه المعاملات متاحة للجميع قدر الإمكان، بحيث يمكن لأي شخص مراجعتها والاطلاع عليها. أعتقد أن هذا أمر جيد. تخيل لو كانت استطلاعات الرأي متاحة بهذا القدر أيضاً - حيث يمكنك التحقق من كل شخص شمله الاستطلاع، ومعرفة شكل العينة - لكان الوضع مختلفاً تماماً.

مجال آخر هو حماية المستخدمين، وهو أمر بالغ الأهمية على المدى البعيد. فمع انتشار منتج موجه للمستهلكين، تقع على عاتق المنصة نفسها مسؤولية تثقيفية كبيرة. وقد تكرر هذا الأمر مرارًا عبر التاريخ. في حالتنا، علينا ضمان معرفة المستخدمين بما يفعلونه، وتجنب الإفراط في التداول، وعدم وضع أنفسهم في مواقف محرجة. سنبذل قصارى جهدنا في مجال المنتج والتسويق، لكننا نحتاج أيضًا إلى دعم واضعي السياسات والجهات التنظيمية لتحويل هذه المتطلبات إلى معايير صناعية، ومساعدتنا على تعزيز هذه الحماية.

لوانا (المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للعمليات لشركة Kalshi):
بالمناسبة، أعتقد فعلاً أنه ليس نحن فقط، بل حتى شركات الوساطة التقليدية في مجال تداول التجزئة، يجب أن تبدأ في تبني العديد من إجراءات حماية المستخدم التي نتحدث عنها اليوم، والتي لا تفعلها حالياً. يجب على أي منصة تداول تجزئة أن تتجه نحو هذا المسار.

طارق (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة كالشي):
نعم، ربما هذه هي وجهة نظرنا العامة. ونأمل أيضًا أن يتجه المستقبل نحو هذا المسار. بالطبع، يمكن أن تتعدد وجهات النظر. قد يعتقد البعض أنه يجب حظر جميع أنواع المضاربة، سواء في سوق الأسهم أو سوق العملات الرقمية أو سوق التنبؤات. نحن لا نتفق مع هذا الرأي. نعتقد أن ذلك سيؤدي إلى نتائج وخيمة، جزئيًا لأن أسواق السيولة نفسها تحمل في طياتها العديد من المزايا؛ وجزئيًا لأنه في حال حظرها فعليًا، ستتفاقم المخاطر التي كنا نسعى في الأصل إلى الحماية منها، لأن هذه الأنشطة ستنتقل إلى الخارج، حيث يصعب مراقبتها أو فرض أي إجراءات أو حماية المستخدمين.

جون كوليسون:
ممتاز. شكراً لك.